Аналіз глобального циклу ліквідності: на якому етапі ми зараз і перспективи на майбутнє

У довгій історії економічного розвитку періоди переходу від жорсткості до м'якості часто сприяють створенню багатства, що передається з покоління в покоління. Тому точне визначення власної позиції в циклі ліквідності є вкрай важливим для точного розподілу активів. Отже, на якому етапі ми зараз знаходимося? Давайте разом обговоримо це питання.

Важливість циклу ліквідності

Монетарна політика центрального банку в частині ліквідності є як мастило для глобального економічного двигуна:

Надмірна ін'єкція може призвести до "перегріву" ринку; в той час як надмірне вилучення може викликати "економічну стагнацію", як раптове скасування ретельно запланованого побачення. Ключовим є те, що якщо вдасться точно визначити ритм змін ліквідності, можна заздалегідь прогнозувати ринкові бульбашки та крахи.

Чотири етапи ліквідності 2020-2025 років

1. Етап різкого зростання (2020-2021 роки)

Центральний банк вживає безпрецедентних заходів у напрямку пом'якшення: процентні ставки знижені до нуля, обсяги кількісного пом'якшення (QE) досягли історичного максимуму, близько 16 трильйонів доларів США фіскальних стимулів надійшли на ринок.

З історичної точки зору, за цей період світова грошова маса (M2) зросла швидше, ніж в будь-який період після Другої світової війни.

2. Етап виснаження (2021-2022 роки)

Рівень відсоткових ставок різко зріс на 500 базисних пунктів, розпочато кількісне згортання (QT), різні програми порятунку кризи по черзі закінчуються.

Конкретно це проявляється в тому, що у 2022 році ринок облігацій зазнав найбільшого падіння в історії (близько -17%).

3. Стабільний етап (2022-2024 роки)

Політика залишається в режимі жорсткості, нових суттєвих заходів не вжито.

Приймаючі рішення зберігають існуючу політику без змін, щоб максимально використати її ефект у стримуванні інфляції.

4. Початкова стадія переходу (2024-2025 роки)

Світ починає знижувати процентні ставки та поступово послаблювати контроль, хоча ставки все ще залишаються на відносно високому рівні, але вже почали знижуватися.

Середина 2025 року: одна нога все ще знаходиться на етапі стабільності, тоді як інша нога обережно ступає до початкової стадії зміни. Поточні процентні ставки залишаються високими, кількісне згортання триває, але якщо не виникне нових значних шоків, які змусили б нас знову перейти до режиму різкого зростання, наступний крок, ймовірно, буде продовжувати рухатися в напрямку пом'якшення.

Огляд дванадцяти основних показників ліквідності

🔴 Неактивовано 🟧 Слабо активовано 🟢 Сильно активовано

Наступна таблиця порівнює ситуацію в три ключові моменти: 2017 рік, 2021 рік та 2025 рік:

1. Зниження відсоткових ставок
2. Кількісне пом'якшення (QE)
3. Фінансове стимулювання
4. Розподіл спеціальних прав запозичення (SDR) МВФ
5. Обсяг валютного свопу в доларах
6. Інструмент викупу Федеральної резервної системи
7. Інструменти кредитування Федеральної резервної системи
8. Операції з цільовим довгостроковим рефінансуванням Європейського центрального банку (TLTRO)
9. Кредитні інструменти Європейського центрального банку
10. Контроль кривої доходності (YCC) Японського центрального банку
11. Зниження обов'язкових резервів Народного банку Китаю (RRR)
12. Розширення кредитування в Китаї

Серед них зниження відсоткової ставки вважається загальним вимикачем, який може активувати інші 11 важелів.

Аналіз ситуації в середині 2025 року

Ситуація зі зниженням відсоткових ставок

Наразі політична процентна ставка залишається на високому рівні; якщо все піде добре, можлива перша зниження ставки в четвертому кварталі 2025 року.

Кількість кількісного пом'якшення/стягнення (QE/QT)

Кількісне стиснення (QT) все ще триває, нові заходи кількісного пом'якшення (QE) ще не були запроваджені, але вже з'явилися деякі ранні сигнали стимулювання.

Важливі сигнали, на які варто звернути увагу

1. Рівень інфляції знизився до 2%, і політики оголосили про баланс ризиків

   • Точка уваги: чи буде заява Федеральної резервної системи або Європейського центрального банку чітко спрямована на нейтральну формулювання
   • Значення: прокласти шлях для зниження процентних ставок

2. Призупинення кількісного ужесточення (QT)

   • Питання: Чи оголосить Федеральна резервна система (FOMC) або Європейський центральний банк про повне реінвестування в облігації, що мають термін погашення?
   • Значення: перетворення скорочення балансу в нейтральний стан, збільшення резервів ліквідності на ринку

3. Три місячний терміновий процентний контракт та спред між свопами на нічні індекси (FRA-OIS) перевищують 25 базисних пунктів або ставка репо раптово зростає.

   • Увага: чи підвищиться тримісячний спред FRA-OIS або загальна ставка репо (GC) до приблизно 25 базисних пунктів
   • Значення: передбачає тиск на фінансування в доларах, що може спонукати центральний банк надати Ліквідність підтримку

4. Народний банк Китаю повністю знизив норму обов'язкових резервів (RRR) на 25 базисних пунктів

   • Увага: Чи знизиться національний коефіцієнт резервування депозитів нижче 6,35%
   • Значення: Вливання 4000 мільярдів юанів базової валюти може стати провісником м'якої політики для нових ринків.

Висновок

На даний момент ми ще не увійшли до стадії різкого зростання ліквідності.

Отже, до того, як більшість ліквідних важелів стануть зеленими, ринок може продовжувати демонструвати коливання ризикових уподобань, не переходячи на справжній етап ейфорії. Інвесторам слід уважно стежити за наведеними вище сигналами, щоб вчасно коригувати інвестиційні стратегії.