Американський фондовий ринок пережив найбільші коливання з 2019 року за один тиждень

За останній тиждень американські акції в цілому не змінилися, але ринок перебував на американських гірках. Ринок запанікував продажі в понеділок, відновився з подвоєною силою у вівторок, знову впав у середу, відновився в четвер, оскільки дані про безробіття спровокували настрої покупців на дні, і продовжив ралі в п'ятницю, але повільнішими темпами.

Цього тижня фондовий ринок і крипторинок були високо корельовані. Основна увага медіа зосереджена на можливій рецесії в США та скасуванні арбітражних угод з єною, але ці дві теми можуть бути перебільшені. Справжня паніка була дуже короткою, і не спостерігалося типової ситуації продажу всіх активів під час кризи.

Американські акції відкотилися приблизно на 8% від історичного максимуму, але наразі все ще на 12% вище за початок року. Ураховуючи зростання облігацій, інвестори, які диверсифікують свої інвестиції, зазнали обмеженого впливу від падіння фондових індексів. Протягом останніх кількох десятиліть щороку спостерігається в середньому 3 корекції на 5% і 1 корекція на 10%.

Якщо фондовий ринок падає без супутнього спаду в економіці або прибутках компаній, це зазвичай є тимчасовим явищем, після чого часто спостерігається гарне зростання. Проте, оскільки песимістичні настрої щодо технологічних акцій важко швидко змінити, а нещодавні різкі коливання завдали шкоди багатьом портфелям, короткострокові коливання, можливо, ще не закінчилися, але ймовірність значного падіння невелика. Сильний відскок у другій половині минулого тижня є позитивним знаком.

91% компаній індексу S&P 500 вже опублікували фінансові звіти за другий квартал, 55% компаній перевищили очікування доходів. Різниця в показниках по галузях є значною: охорона здоров'я, промисловість та інформаційні технології показали кращі результати, тоді як енергетика та нерухомість залишаються відносно слабкими.

Аналіз очікувань зниження процентних ставок у вересні

Згідно з правилом Тейлора, цільова ставка федеральних фондів Федеральної резервної системи повинна становити близько 4%, що на 150 базисних пунктів нижче від нинішньої ставки. Федеральна резервна система має підстави швидко коригувати політику відповідно до поточної економічної ситуації.

Ринок очікує, що в вересні Федеральна резервна система може знизити процентну ставку на більше ніж 25 базисних пунктів. У понеділок під час торгів ставка коливалася до 63 базисних пунктів, врешті-решт на цьому тижні закрилася на рівні 38 базисних пунктів. В даний час ринок вже врахував очікування зниження процентної ставки на 100 базисних пунктів протягом року ( чотири рази ).

Якщо для підтримки очікувань щодо першого зниження ставки більше ніж на 25 базисних пунктів та більше ніж трьох знижень протягом року необхідно, щоб дані, такі як ринок праці, продовжували погіршуватися. Інакше це ціноутворення може бути надмірним. Якщо дані це підтвердять, ринок поступово закладатиме ймовірність зниження ставки на 50 базисних пунктів у вересні, а також зниження ставки на 125 базисних пунктів протягом року.

Протягом короткострокового періоду в 2 тижні на ринку процентних ставок США буде домінувати режим корекції після зростання. Періоди понад 1 місяць знаходяться в режимі купівлі на падінні, оскільки цикл зниження ставок, безумовно, почнеться. Ринку потрібно більше часу, щоб сформувати консенсус щодо того, чи зростання рівня безробіття свідчить про уповільнення економіки та потенційну рецесію, в цей час емоції будуть коливатися.

Аналіз ринку криптовалют

Криптовалюта пережила найбільший відкат з моменту кризи FTX, після падіння ціни біткоїна більш ніж на 15% відбулося певне відновлення. Цей відкат в основному викликаний корекцією на традиційних ринках, а не внутрішніми подіями на ринку криптовалют. Технічний аналіз вказує на серйозне перепродаження, яке відповідає рівню 16 серпня минулого року.

Роздрібні інвестори відіграли важливу роль під час цього коригування. У серпні значно збільшився відтік коштів з біткойн-спотових ETF, досягнувши найвищого місячного відтоку з моменту створення цих ETF.

На відміну від цього, дії учасників американського ф'ючерсного ринку щодо зменшення ризику обмежені. Зміни в позиціях ф'ючерсних контрактів на біткойн на CME та позитивна різниця цін на ф'ючерсну криву свідчать про те, що ф'ючерсні інвестори все ще зберігають певний оптимізм.

Біткоїн минулого тижня впав до найнижчого рівня близько 49 000 доларів, наближаючись до своєї собівартості. Якщо ціна тривалий час залишатиметься на цьому рівні або нижче, це може створити тиск на майнерів, що, в свою чергу, може призвести до подальшого зниження ціни біткоїна.

Деякі фактори можуть змусити інституційних інвесторів залишатися оптимістичними:

• Один великий фінансовий інститут дозволяє своїм фінансовим консультантам рекомендувати клієнтам біткоїн спотовий ETF
• Тиск ліквідації у справі про банкрутство одного з криптовалютних бірж, можливо, вже минув
• Великі грошові виплати після банкрутства одного з криптовалютних бірж можуть ще більше стимулювати попит на крипторинок наприкінці року.
• Обидві сторони американських виборів можуть підтримувати закони, що сприяють криптовалютам.

Стан фінансів та позицій

Несмотря на значне зменшення акцій за останні кілька тижнів, поточна частка акцій (46.5%) все ще значно вища за середній рівень після 2015 року. Щоб повернути частку акцій до середнього рівня після 2015 року, ціна акцій повинна ще знизитися на 8%.

Поточна частка готівки інвесторів надзвичайно низька, що вказує на те, що кошти більше зосереджені в акціях та облігаціях. Низька частка готівки може збільшити вразливість ринку в умовах тиску, оскільки інвесторам може знадобитися продавати активи для отримання готівки, що може загострити коливання ринку.

Незабаром розподіл облігацій суттєво зріс, оскільки інвестори під час корекції фондового ринку звернулися до облігацій як до активу-убежища.

Останніми коливаннями на ринку роздрібні інвестори реагували відносно стримано, і великомасштабного виведення коштів не відбулося. Опитування серед роздрібних інвесторів все ще має позитивний настрій.

Зміни у позиціях ф'ючерсів Nikkei свідчать про те, що спекулятивні інвестори значно зменшили довгі позиції. Спекулятивні чисті короткі позиції по єні до минулого вівторка практично зникли.

Аналіз обсягу "арбітражної торгівлі єною"

Арбітражна торгівля японською єною в основному складається з трьох частин:

1. Іноземні інвестори купують японські акції та здійснюють короткі продажі похідних інструментів у єнах, оцінювана величина близько 600 мільярдів доларів.

2. Іноземні інвестори позичають єни для інвестування в закордонні активи, відповідно до даних Міжнародного банку розрахунків, на кінець першого кварталу 2014 року це становило близько 4200 мільярдів доларів.

3. Японські інвестори купують закордонні акції та облігації за єни, до коригування близько 3,5 трильйонів доларів, з яких близько 60% становлять іноземні акції.

Ці три частини в сумі складають приблизно 40 трильйонів доларів США у масштабах арбітражної торгівлі єнами. Якщо інфляція в Японії призведе до необхідності підвищення процентних ставок центральним банком, такі угоди можуть поступово зменшуватися.

Огляд поведінки учасників ринку за останній час

Різні типи інвесторів коригують стратегії відповідно до змін на ринку:

1. Інвестори, які слідують за тенденціями або спекулятивні інвестори (, такі як CTA ): нещодавно масово продавали попередні довгі позиції у акціях і короткі позиції у єні.

2. Арбітражна торгівля єною: торгівля обсягом 4 трильйони доларів ще не була масово ліквідована.

3. Фонд ризикової рівноваги: зменшення інвестицій, але в меншій мірі, ніж CTA. Зростання цін на облігації допомагає контролювати збитки.

4. Звичайні інвестори: порівняно з попередніми падіннями фондового ринку, цього разу виведення капіталу незначне.

Китайські тематичні фонди з кінця травня продовжують залучати кошти, загалом близько 3,1 мільярда доларів.

Цього тижня капітал на фондовому ринку протягом 16 тижнів поспіль залишався в позитивній зоні, навіть перевищуючи показники попереднього тижня. Вливання капіталу в облігації дещо сповільнилося.

Суб'єктивні інвестори та системні стратегії знизилися з високого рівня до трохи нижче середнього, вперше після великої корекції минулого літа.

Індекс VIX за один день коливання досяг історичного максимуму, але реальні коливання на фондовому ринку незначні, що відображає посилення паніки на ринку похідних фінансових інструментів.

Клієнти Goldman Sachs минулого тижня продали ETF чистими обсягами втретє за три тижні, тоді як акції показали найбільший чистий покупок за шість місяців, особливо в секторах технологій, споживчих товарів першої необхідності, промисловості, комунікаційних послуг та фінансів.

Ліквідність на американському ринку акцій перебуває на найнижчому рівні з травня минулого року.

Модель стратегії CTA певного банку показує, що протягом наступного тижня капітал CTA на американських фондових ринках має тенденцію до збільшення, оскільки довгостроковий тренд залишається позитивним. Японський ринок акцій, навпаки, має тенденцію до зменшення.

Наближаючі ключові події

• Індекс споживчих цін (CPI): якщо відповідає або нижче очікувань, вплив обмежений, якщо вище очікувань, то може викликати значну реакцію
• Дані роздрібних продажів: якщо будуть сильними, можуть підвищити оптимістичні очікування ринку щодо м'якої посадки
• Конференція Джексон-Хол: очікується, що Федеральна резервна система передасть інформацію, яка підтримує ринок, можливо, згадає про звуження фінансових умов.
• Звіт про фінансові результати однієї напівпровідникової компанії: очікується, що буде опубліковано наприкінці місяця, ринок може позитивно оцінити її результати.