嵌入式合规推动56亿美元代币化国库蓬勃发展

代币化的美国国债在今年悄然冲锋至数十亿，并重新塑造了大型投资者对政府债务的看法。到2025年4月中旬，近60亿美元的国债以数字代币的形式在区块链上发行，比2024年初增长了五倍多。这一繁荣的核心是黑石集团的USD机构数字流动性基金——在链上称为BUIDL——该基金独自持有近一半的市场，并且其资产每个月都以两位数的速度增长。

推动这种狂热的不是投机，而是真正即时结算的承诺。在传统市场中，买卖双方在交易后需要等待两个工作日才能获得他们的钱或债券。而在链上，这一延迟缩短到几秒钟。而且，至关重要的是，移动资产的智能合约也可以自动执行客户身份验证检查和交易限制，从而消除大部分后台麻烦和合规瓶颈。

“代币化股票并不是在取代传统金融。实际上，它们是在现代化发行、结算和准入，”DWF Labs的合伙人姜玲玲说。“像黑石的BUIDL基金这样的项目推动了代币化国债在2025年4月达到创纪录的56亿美元，这是一项惊人的545%的同比增长。链上结算可以将交易最终确定时间从T+2缩短到接近即时。这表明，嵌入合规层是可行的，并将是使资本市场更高效、透明和可扩展的未来。”

数字时代的面貌

除了黑岩之外，还有一些其他大牌——富兰克林邓普顿、Circle、Ondo Finance等——正在竞相推出自己的代币化债务基金。它们现在共同占据了市场的大部分份额，少数小型参与者仍在努力追赶。但真正令人兴奋的是接下来会发生什么：代币化公司债券、货币市场工具甚至代币化股票都在试点或绘制蓝图中。

富达悄然提交文件，计划推出其基于以太坊的国库基金，而瑞银和星展银行则进行了试点，将货币市场投资组合代币化，以用作借贷中的即时抵押品。如果监管机构能够就共同规则达成一致，并且行业能够解决跨链兼容性和防止同一债券的“重复计算”等问题，这可能只是一个序幕。

波士顿咨询集团和Ripple最近的一项研究预测，代币化资产可能会从今天的万亿级中期增长到2033年接近19万亿美元。无论这个数字是否会实现，显然，T+2结算和纸质繁重的后勤办公旧世界正在感受到压力。正如姜所说，这不是在取代我们所了解的债券市场；而是为了数字时代给它们进行一次改造——每次一个区块链区块。