2024暗号資産市場回顧と2025展望：ビットコインETFが相場を押し上げ、ソラナが異軍突起

2025-07-13 19:05:33

1. 市場概要

1.1 暗号通貨市場のファンダメンタル

2024年の暗号通貨市場の総時価総額は2.31兆ドルから3.33兆ドルに成長し、増加率は44.2%です。この成長は、2024年上半期に現物ビットコインETFが承認されたことと、下半期にトランプが選挙で勝利したことに主に起因しています。ビットコインの支配率は53.4%から56.8%に上昇し、主にビットコインETFの資産管理規模が倍増したことによります。

2024年下半期にイーサリアムETFが導入されたにもかかわらず、パフォーマンスは比較的平坦です。機関投資家は依然としてビットコインを好んでおり、ETH/BTC比率の継続的な低下からもそれが明らかです。

ソラナは目覚ましいパフォーマンスを見せ、SOL価格は29.3%上昇しました。ソラナのエコシステムは2024年に200億ドルの純流入を達成します。

DeFi市場のシェアがさらに拡大し、総ロックされた価値(TVL)は年初以来倍以上に増加しました。DEX/CEXの取引量比率は9.37%から11.05%に向上し、年換算取引額は2.67兆ドルに達しました。SolanaとBaseのDeFi TVL市場シェアはそれぞれ7.17%と3%に達しました。

ステーブルコインは顕著な加速を採用し、市場価値は26.8%増加し、2050億ドルを超えました。新たな参入者であるEthenaは競争力のある利回りをもってこのトレンドをさらに後押ししました。

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1.2 マクロ環境と政治

政治

2024年11月のアメリカ大統領選挙で、トランプがハリスに勝利し再選を果たし、共和党が両院で多数を獲得しました。トランプのアメリカファーストおよび孤立主義政策は、国際情勢に不確実性をもたらす可能性があります。トランプは暗号通貨市場に対して比較的友好的な政策を持っていますが、彼の就任後の実際の政策を観察する必要があります。

欧州は主にロシアとウクライナの戦争の影響を受け、右翼政党の発言権が明らかに強化されている。欧州の暗号市場における政策は、より追随的な状態にあり、2024年末に正式にMiCA規制法案が施行される。

他の地域の地政学

中東地域で戦火が絶えず、イスラエルとハマスの衝突は収束の段階に入っています。南米の多くの国が暗号通貨の合法化を進めています。

経済

2024年の世界GDP成長率は2.6%、インフレ率は2.5%。アメリカは9月から連続して3回25ベーシスポイントの利下げを行う。ユーロ圏は地政学的な戦争の影響で経済成長が鈍化している。中国は消費の低迷や輸出の阻害などの問題に直面している。新興市場国はドルの利上げの影響を受け、一部の国では自国通貨が深刻に下落している。

アメリカの三大株価指数は大幅に上昇し、ナスダックは28%以上の上昇を記録しました。AI技術は急速に発展しており、Nvidiaを代表とするAIテクノロジー企業が好成績を収めています。日経平均株価は30年ぶりの高値を記録し、これは主にスワップ取引と円安のおかげです。

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2.ビットコイン

2.1 製品とプロトコルの設計

2024年下半期にビットコインにはいくつかの重要なソフトウェアアップグレードがあります。例えば、Bitcoin Core 28.0は柔軟な取引転送戦略を導入し、また、ライトニングネットワークのBOLT12もあります。これらのアップグレードは、ゼロコストの取引転送をサポートするなど、さまざまなアプリケーションシナリオに影響を与える可能性があります。

ビットコインのプロトコル層設計についての議論が続いており、主にソフトフォーク提案に焦点を当てています。議論は主にいくつかの陣営に分かれています: 新しいオペコードを追加してより柔軟な機能を実現すること、ライトニングネットワークのLNHANCE案を改善すること、そして「大スクリプト復元運動」を推進することです。現時点では合意には至っておらず、2025年には何らかの形での合意と発展が期待されています。

BitVMの実装は順調に進行中であり、現在はクロスチェーンブリッジの設計と実装に重点を置いています。いくつかのBitVMに基づくクロスチェーンブリッジのテストバージョンがすでに稼働を開始しています。

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2.2 Layer 2 - ライトニングネットワーク

公開アクセス可能なライトニングネットワークチャネルの数は大きく変動せず、総量は約5000 BTCで維持されています。ノードの数は基本的に安定していますが、チャネルの数は継続的に減少しており、流動性が徐々に大規模なノードサービスプロバイダーに集中していることを示している可能性があります。

ライトニングネットワークプロトコルとアプリケーションエコシステムはまだ発展中です。BOLT12は多くのクライアントに採用されており、静的な支払い方法をサポートしています。一部のLayer 1ネットワークはBOLT仕様に準拠したLayer 2ソリューションを開発しており、ライトニングネットワークとの互換性と相互運用性を実現しています。

この分野の主な焦点は、依然としてビジネスモデルの実現可能性の評価にあります。特に、クロスボーダー取引の決済レイヤーとしてライトニングネットワークを利用するサービス指向のプロジェクトは、より多くの注目を集める可能性があります。

2.3 レイヤー 2 - サイドチェーン

Layer 2サイドチェーンのパフォーマンスはまちまちです。一部のプロジェクトはピーク時からの下落を経験していますが、他のプロジェクトは継続的に成長しています。ビットコインの第二層(L2)とBTCFiが直面している課題には、持続不可能なTVLの急増とエアドロップインセンティブへの依存が含まれます。

ビットコインをL2ソリューションに預ける主な動機は、ビットコイン建ての低リスクのリターン機会を得ることです。BTCFiは、既存のインフラを活用することで、より良い流動性の抽象化とプロトコル層のスタッキングを実現できます。

ビットコインL2の成功の鍵は:1)資産の安全を確保すること; そして2)垂直統合戦略を追求することです。

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2.4 オンチェーン資産

ビットコインのチェーン上の資産は通常、元プロトコルとCSV(クライアント検証)の2つの主要なカテゴリーに分けられます。全体として、これらの資産はビットコインの価格上昇に伴って明らかな価値増加を示しておらず、流動性も低いです。

BRC20、Runesなどのメタプロトコル資産は最近不振です。RGBは最近もプロモーションを行っており、一部の技術実装がライトニングネットワークとの統合をサポートしています。Taproot Assetsは、より低い手数料でステーブルコインを鋳造し、ビットコイン上で即時決済を実現できます。

オンチェーン資産の分野において、ビットコインのオンチェーンDEXの体験と流動性サポートがまだ不十分であるため、CEXはこの種の資産に対して依然として重要です。

2.5 BTCFi

BTCFiはビットコイン保有者に対して、ビットコイン建ての追加利益を提供できます。インフラが着実に整備されることで、全体のロックアップ価値が増加することが期待されています。BTC資産が追求する利益の種類は、L2からステーキング、流動的ステーキング、流動的再ステーキングに移行しており、これらの方法は複数の利益を重ねることができます。

Babylonは数段階のコントロールテストを経て、大量のビットコイン建てのTVLを引きつけました。さまざまなLSTプロジェクトが次々と現れ、流動性を解放し、DeFi活動を促進しています。これらのLSTプロジェクトのデザインは、一般的に成熟したDeFiデザイン理念を参考にしています。

今年の重要な焦点の一つは、質入れされた資産を効率的に利用し流通させる方法を見つけることであり、無駄に放置されるのではなく、ビットコインの流動性をより柔軟に動かし、より多様な資産クラスをサポートするプロトコルが成功するチャンスが高くなるでしょう。

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3.イーサリアム

2024年7月にアメリカでETH ETFが導入されたにもかかわらず、そのパフォーマンスはビットコインETFの成功を再現できず、ETH/BTCの比率は1月の0.054から12月の0.037に低下しました。Dencunアップグレード以降、Layer 2のガス料金はEthereumよりも大幅に低くなり、より多くの資金がLayer 2プロジェクトに流入しています。

EVMは依然としてエコシステムの中で最も支配的で活発な仮想マシンであり、多くの開発者がEVM互換のネットワークやアプリケーションを構築し続けています。私たちは、イーサリアムとそのEVMエコシステムが2025年まで主導的地位を維持すると信じていますが、競合する代替案が徐々にその市場シェアを侵食する可能性があります。

3.1 L2秒

Dencunアップグレードによってblobデータストレージが導入されて以来、ロールアップの取引手数料は90%以上低下しました。Layer 2の日々の取引件数は518万件から1686万件に増加し、増加率は325%以上です。日々のアクティブアドレス数も98.9万から218万に上昇しました。

Baseの顕著な資金流入は、スムーズな消費者体験、Coinbaseとの戦略的パートナーシップ、人気の消費者アプリの展開など、複数の要因に起因しています。日次アクティブユーザー数は68,324人から160万人に急増しました。

Arbitrum Stylusの導入により、開発者はさまざまな開発者に優しい言語を使用してスマートコントラクトを記述できるようになります。このプロトコルの今後の開発ロードマップには、マルチクライアントサポート、適応型価格設定、チェンクラスター、そしてオーダリングの分散化などの措置が含まれています。

2024年下半期、OP Superchainは引き続き強力な勢いを示し、年末までにOP-Stackに基づくチェーンの総数は56に達し、すべてのL2/3チェーンの43%を占め、Superchainの取引量はすべてのL2取引量の56%以上を占めます。

私たちは、独自のポジショニングとバリュープロポジションを持つL2ネットワークが、さらに統合され、ユーザーのロイヤルティを高め、alt-L1ネットワークの重要な競争相手となると予測しています。

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3.2 再ステーキング

2024年、質押されたイーサリアムの数量は全体的に上昇傾向にあり、11月10日には3450万枚のピークに達しました。同時に、利回りは徐々に低下し、年末には3%にまで落ち込みました。

再質押協定(はEigenlayer)によって大量のTVLを引き付けましたが、2024年下半期にはその成長の勢いが弱まり、TVLは511万ETHから年末の444万ETHに減少しました。Symbioticの総ロックされた価値(TVL)は大幅な増加を記録し、3.07億ドルから21.2億ドルに急増しました。

未来の触媒要因は、削減メカニズムの成功した導入と、AVS、ステーキング参加者、ノードオペレーターに提供される柔軟性に依存する。この柔軟性は、経済的安全性と提供される利益との間で最適なバランスを実現することができる。

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3.3 イーサリアムの未来のロードマップとEIP提案

2025年はEthereumの発展の中で最も重要な年の一つとなり、Pectraの大規模なアップグレードが計画されています。いくつかの重要なEIP提案には:

EIP-7691: Blobsのターゲット容量を拡張し、L2コストを削減
EIP-7702: EOAアカウントのスマートコントラクト機能を実現する
EIP-7251:バリデーター管理の最適化、ネットワーク負荷の軽減

イーサリアムのコア研究チームは、長期的な開発ロードマップを再編成し、2029年にゼロ知識証明やポスト量子暗号技術などのコア技術を導入する重大なアップグレードを目指しています。

その他のインフラ

ソーター: 分散型共有ソートの概念は、ネットワークの弾力性を強化し、価値の捕獲を再分配することを目的としています。この分野は2025年にはさらなる成長が期待されています。
データの可用性とモジュラーブロックチェーン: データの可用性トラックは依然としてEthereum Blobs、Celestia、Avail、EigenDAによって占められています。データの可用性ソリューションの需要は継続的に増加しています。
意図とチェーン抽象:Chain Abstraction Coalitionが設立され、チェーン抽象ソリューションの普及を推進します。ERC-7683提案が導入され、共有流動性レイヤーをサポートします。
AIエージェントと意図駆動型DeFi取引: 大規模言語モデルとAIエージェント技術の成熟が、DeFi取引体験に新たなブレークスルーをもたらします。

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