暗号資産市場3月報告：関税政策の霧を突破し、ビットコインは第二四半期に反転を迎える可能性がある

トランプの関税政策が引き起こした混乱と懸念、加えてアメリカのインフレ期待の反発は、市場におけるアメリカ経済の「スタグフレーション」や「景気後退」の可能性に対する予想を強化しました。これは高リスク資産にとって非常に悪影響を及ぼしました。

この予想は、2年間上昇を続けていた米国株の評価に打撃を与え、さらにビットコインETFを通じて暗号資産市場に波及しました。

ビットコイン短期投資者の売りが今周期内の最大損失額を確定し、初めてビットコインの最新価格が完了した。長期保有者は再び「減持」から「増持」へと転じ、一部の売りを受け止め、価格は82000ドル前後で新たなバランスに達した。しかし市場は依然として脆弱であり、短期保有者の浮損は依然として高水準にあり、米株の混乱がビットコインETF資金の売却を引き起こせば、短期保有者も必ず売却に参加するため、価格は必ず下修正される。

現在、米国株は中程度の調整が基本的に完了していますが、さらなる動向は4月2日の関税政策の引爆点の影響度や3月の雇用データが大幅な悪化を見せるかどうかに依存します。もし両方が予想を超えて悪化する場合、さらに下方修正されるでしょう。

混乱が収束するにつれて、米国株式とビットコインは大幅に下落し、売り圧力と恐怖感もある程度解消されました。

私たちは、関税政策の悪影響が徐々に出尽くし、連邦準備制度が再び利下げを始める中で、第二四半期にビットコインが反転する可能性が高いと信じています。

マクロ金融：経済と雇用データが「スタグフレーション」さらには「リセッション」の予想を強め、米国株が下落した

"トランプ2.0取引"が終了した後、米国株は基本的に2024年11月6日、すなわちトランプ勝利の日の出発点に戻った。新しい取引判断フレームワークは2月末に初歩的に確立され、3月全体は発表されるさまざまな経済、雇用、金利データに基づいてこの判断フレームワークからの成果に取り組むことに費やされた。

この判断フレームワークは、トランプの関税政策が引き起こす可能性のある「経済停滞」さらには「経済衰退」と、米連邦準備制度の金融政策が雇用を優先するのか、それともインフレを優先するのかの選択との間のゲームを表しています。

3月7日金曜日、アメリカ合衆国労働省統計局はまず2月の雇用データを発表しました：2月の非農業雇用は15.1万人増加し、市場の予想17万人を下回り、雇用の成長が鈍化していることを示しているが、依然として比較的堅調です。失業率は1月の4.0%から4.1%に上昇し、労働市場が若干緩んでいることを示しています。平均時給は前月比0.3%増、前年比4.0%増で、インフレ率を上回り、実質賃金が改善していることを示していますが、インフレに対する圧力をもたらす可能性があります。

この"まずまず"の雇用データは、経済がすでに衰退を始めているという懸念を一部和らげ、美株は一旦下落した後に上昇しました。しかし、懸念は依然として残っており、雇用データは予想を下回り、失業率も反発しています。

3月12日、米国労働省はCPIデータを発表しました：2月の全体消費者物価指数は前月比0.2%増、前年比2.8%増で、1月の3.0%からわずかに低下しました。コアCPI（食品とエネルギーを除く）は前月比0.2%増、前年比3.1%増で、インフレが和らいでいることを示していますが、コアインフレは依然として連邦準備制度の2%の目標を上回っています。

アメリカの連邦準備制度（FRB）がより注目しているPCEデータが28日に発表され、2月の全体的な個人消費支出物価指数は前月比で0.3%増、前年同期比で2.5%増となった。コアPCEは前月比で0.4%増、前年同期比で2.8%増となり、インフレの下落パスが阻害され、コア指標の粘性が強いことを反映している。

PCEデータは、2月の全体的な個人消費支出物価指数が前月比で0.3%増、前年同月比で2.5%増であることを示しており、1月の2.5%を上回っています；コアPCEは前月比で0.4%増、前年同月比で2.79%増で、1月の2.66%を上回っています。

微小ではありますが、CPIやPCEのいずれも物価の成長が反発し始めたことを示しており、これは連邦準備制度が維持しているインフレ抑制目標が厳しい挑戦を受けていることを意味します。

18日から19日までの2日間にわたる金利政策会議の後、米連邦準備制度は連邦基金金利を4.25-4.50%のまま維持することを発表し、連続で2回目の利下げ停止となった。声明では経済活動が着実に拡大していること、労働市場が安定していることが指摘されたが、インフレは依然としてやや高く、特にトランプ政策の影響下で経済見通しの不確実性が増している。これは米連邦準備制度が初めて関税政策が経済の下押しに影響を与える可能性があると明確に示したもので、経済のリセッションリスクは「やや上昇したが、まだ高くはない」とされた。

風声鹤唳の米国株式市場を守るためか、連邦準備制度理事会の議長は、インフレが関税などの政策により2%の目標への回帰が遅れる可能性があると述べ、雇用市場が悪化すれば利下げに動くことを示唆しました。関税の影響に対処するための先手として、連邦準備制度は米国債の減少上限を250億ドル/月から50億ドル/月に緩和しました。

米連邦準備制度理事会の比較的"ハト派"の発言が市場を活気づけ、主要3株価指数が大きく反発した。月末までに、市場は2025年の利下げ予想を初めて3回に引き上げた。ある投資銀行も今年は3回の利下げを予想している。

28日金曜日、ミシガン大学は3月の消費者信頼感指数の最終値を発表し、2月の64.7から57に低下しました。これは初値の57.9を下回り、調査に参加したエコノミストの予想中央値も下回っています。消費者は今後5〜10年の年インフレ率を4.1％と予測しており、これは1993年2月以来の最高値で、初値の3.9％から上昇しています。今後1年間のインフレ率の予測は5％で、2022年以来の最高水準です。

ミシガン大学の消費者信頼感指数は主観的データですが、最終消費者の信頼感の低下を十分に反映しています。同日、ある連邦準備銀行のモデルは、28日までのアメリカの第1四半期の実質GDP成長率の予測値が-2.8%であることを示しました。この数値はミシガン大学の消費者信頼感指数と共鳴し、2月と同様に、3つの主要株価指数は大幅に下落し、VIX指数は1日で11.9%急騰しました。

トランプの関税政策に関しては、今月も何度も行き来しています。3月末までに、カナダ、メキシコ、中国に対する、そして鉄鋼、アルミ製品に対する追加関税がすでに実施されています。

4月2日から、アメリカはすべての輸入自動車に25%の関税を課します。これには乗用車や軽自動車などの車両タイプが含まれます。 また、核心自動車部品（エンジン、トランスミッション、電気システムなど）にも25%の関税が課され、発効日は5月3日を遅くとも守ることになります。

未解決なのは、主要な貿易赤字国に「対等関税」を適用することです。具体的なリストは4月2日に発表されます。4月2日は、現在市場で関税政策の最大の注目日と見なされています。

関税の不確実性や「経済停滞」さらには「経済後退」に対する懸念から、資金は3月に引き続き株式市場から撤退し、ナスダック、S&P500、ダウジョーンズはそれぞれ8.21%、5.75%、4.20%下落し、250日移動平均線を下回るか、近くまで下落し、中程度の技術調整が達成されました。

リスク回避資金が米国債に流入し、2年物米国債の利回りが月間で1.15%下落した。10年物米国債の利回りは0.45%下落したが、インフレ期待が加わり、長期資金の長期経済成長に対する期待はマイナス成長水準まで低下した。

主流資金のもう一つの避難先である金が重点的に支持されており、今月ロンドン金は正式に3000元の大台を突破し、単月で8.51%の大幅上昇を記録し、3123.97ドル/オンスに達しました。

消費信心が低迷し、インフレ期待が高まり、アメリカの経済成長を悲観し、さらには制御不可能で変動の激しい関税政策がアメリカ経済を「スタグフレーション」と「リセッション」に導くことを懸念している。関税政策の不確実性が最大の変数であり、この変数がアメリカ経済と消費信心の悪化を引き起こし、その結果、市場は「スタグフレーション」と「リセッション」の取引を進めている。米連邦準備制度の比較的「ハト派」の発言に伴い、市場は6月に米連邦準備制度が利下げ介入を行うか賭け始め、米株価が下落するにつれて利下げの回数も2回から3回に増加している。インフレの問題は一時的に棚上げされる可能性があるが、消えてはいない。むしろ関税政策によって悪化している。関税政策の影響は、確定した後に初めて見ることができる。

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暗号資産：下降チャネルで運営中、極端な相場で73000ドルまで下落する可能性

トレーダーの不安と恐れが3月の資本市場の動乱を支配し、ビットコインは2月末の大幅な下落により3月は比較的安定を保ったが、反発は乏しく、最終的には2.09%の月間下落を記録した。

2月、ビットコインは84297.74ドルで始まり、82534.32ドルで終了し、最高95128.88、最低76555.00、振幅22.03%、取引量は前月に比べてやや増加しました。

時間的に見ると、2月末の大幅下落の後、ビットコインは3月の第2週と第3週にテクニカルリバウンドを展開したが、反発力は弱く、底値からの最大上昇幅はわずか16%であった。その後の1週間、アメリカの関税政策の混乱が相次ぎ、インフレデータ、特に消費者信頼感データの低下に伴い、ビットコインは米株とともに揺れ動きながら下落し、最終的に月間下落を記録した。

技術的に見ると、全月は2月以来の下降通貨の中で運行しており、このサイクルの最初の上昇トレンドラインの下にあります。また、月初の急落以降、取引の熱意は急激に減少し、取引量は週ごとに減少しています。大部分の時間は200日線の下で運行しており、3月11日には一時的に365日線に触れました。

全月の中央集権型取引所ではビットコインが流出状態を示しているが、ビットコインETFのチャネルには少量の資金流入もある。しかし、米株の不安定な状況を背景に、高リスク資産であるビットコインは依然として買い手を惹きつけるのが難しい。

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政策面では、今月の良いニュースが多い。

3月6日、アメリカ政府は行政命令に署名し、「戦略ビットコイン準備」を正式に設立しました。これにより、連邦政府が以前に押収した約20万枚のビットコインが準備に組み込まれ、今後4年間はこれらの資産を売却しないことが明確にされました。また、この命令はビットコイン以外のデジタル資産で構成される準備庫の設立を提案しており、資産の多様化を通じてアメリカのグローバル金融システムにおける地位を強化することを目指しています。これはアメリカ政府がビットコインを永久的な国家資産として管理する初めてのケースであり、その「デジタルゴールド」としての地位の確立を示しています。行政命令は立法ではありませんが、今後の政策の基礎を築くものです。

3月7日、政府は行政命令に署名した翌日にホワイトハウスで暗号資産サミットを開催し、多くの業界関係者や資本関係者を招待して、暗号業界の規制、準備政策、そして今後の発展方向について共同で議論しました。このサミットは、アメリカ政府が暗号化のイノベーションを支持しているという信号をさらに発信しました。

3月29日、アメリカ連邦預金保険公社はガイドラインを発表し、銀行が暗号通貨関連活動に参加するためのコンプライアンスプロセスを明確にしました。従来の金融機関が暗号資産市場に参入するための明確な道筋を提供し、銀行が暗号資産サービスに関与するのを助けます。

同日、政府は暗号通貨取引所の3人の共同創設者を恩赦しました。

各州レベルで、3月6日にテキサス州が州レベルのビットコイン戦略備蓄を設立することを提案し、立法手続きの「意向通知」段階に入った。通常、このステップは法案が通過する可能性が高いことを示唆している。3月31日、カリフォルニア州議会は正式に《ビットコイン権利法案》を提出し、州内におけるビットコインの合法的権利と使用規範を明確にすることを目的としている。

上記のように、ビットコイン及び暗号資産がアメリカで実際に展開されていることを示しています。これらの政策、規制などは実際に効果を発揮するまでに時間が必要ですが、疑いなくアメリカが次に"暗号の都"を構築するための障害を取り除いています。

しかし、「スタグフレーション」や「インフレ」の懸念が市場を支配し、リスクを回避し、バリュエーションを殺すトレーダーたちは、これらの長期的な好材料を無視することを選択し、ビットコイン価格の短期的な下落を主導しました。

長期的な好材料の支えから、11月6日の水準に戻った米国株に比べて、ビットコインは現在もなお強い勢いを保っています。今月の終値は82378.98ドルで、11月5日の70553ドルを上回っています。

流動性が不足していることを考慮すると、関税が予想を超えたり、さらに悪化した雇用や経済データが発表された場合、ビットコインは"トランプ取引"のすべての上昇幅を戻す可能性があり、70000-73000ドルまで下落することがあります。しかし、これは関税や雇用データが予想を遥かに超えて悪化した場合にのみ発生します。もし4月2日に米国株が"解放日"の関税利において