Nuevo patrón regulatorio global de monedas estables y sus perspectivas de crecimiento a diez años

Con la promulgación de regulaciones sobre monedas estables en Estados Unidos y Hong Kong, el mercado global de activos digitales ha entrado oficialmente en un nuevo ciclo de crecimiento impulsado por la regulación. Estas regulaciones no solo llenan el vacío regulatorio relacionado con las monedas estables vinculadas a monedas fiduciarias, sino que también proporcionan un marco de cumplimiento claro para el mercado, que incluye el aislamiento de reservas de activos, garantías de redención y requisitos de cumplimiento contra el lavado de dinero, lo que reduce eficazmente el riesgo sistémico.

Este artículo analizará el marco central de las regulaciones en ambos lugares, combinando análisis cuantitativo y una perspectiva sistemática sobre la trayectoria de crecimiento de la moneda estable en dólares conforme en los próximos diez años y su efecto de remodelación en el ecosistema blockchain.

Uno, los motores de crecimiento y análisis cuantitativo de la legislación sobre monedas estables en Estados Unidos

La Ley de Innovación y Orientación sobre Monedas Estables de EE. UU. (GENIUS Act) fue aprobada en el Senado en mayo de 2025, lo que marca un paso clave de EE. UU. en el campo de la regulación de monedas estables. Esta ley establece un marco regulatorio detallado para las instituciones emisoras de monedas estables, exigiendo a los emisores mantener al menos un 1:1 de activos de alta liquidez como reservas, incluyendo efectivo en dólares, bonos del gobierno de EE. UU. a corto plazo o fondos del mercado monetario gubernamentales, y someterse a auditorías periódicas, cumpliendo con requisitos de cumplimiento como la prevención de lavado de dinero y el conocimiento del cliente. La ley también prohíbe que las monedas estables ofrezcan rendimiento de intereses, limita la entrada de emisores extranjeros en el mercado estadounidense y aclara que las monedas estables no son ni valores ni mercancías en términos legales. Esta legislación tiene como objetivo fortalecer la protección al consumidor, prevenir riesgos financieros, al tiempo que proporciona un entorno regulatorio estable para la innovación en tecnología financiera.

La implementación de esta ley se espera que tenga un profundo impacto en la estructura del mercado de criptomonedas a nivel mundial. En primer lugar, la inversión en activos en dólares de alta liquidez que no permiten generar intereses beneficiará directamente la emisión de bonos del Tesoro de EE.UU., convirtiendo a las monedas estables en un canal importante para la distribución de bonos del Tesoro. Este mecanismo no solo alivia la presión de financiamiento del déficit fiscal de EE.UU., sino que también refuerza la posición del dólar en los acuerdos internacionales a través de canales de moneda digital. En segundo lugar, un marco regulatorio claro podría atraer a más instituciones financieras y empresas tecnológicas al ámbito de las monedas estables, promoviendo la innovación y la mejora de la eficiencia en los sistemas de pago. Sin embargo, la ley también ha suscitado algunas controversias, como los posibles conflictos de interés y los problemas de coordinación regulatoria internacional que podrían surgir por las restricciones impuestas a los emisores extranjeros. A pesar de esto, la ley proporciona una garantía institucional para el desarrollo de las monedas estables, marcando un paso importante para EE.UU. en la competencia global por la regulación de activos digitales.

Según una plataforma de datos, se prevé que, con un camino regulatorio claro, la capitalización de mercado de las monedas estables a nivel mundial subirá de 230 mil millones de dólares en 2025 a 1.6 billones de dólares en 2030. Esta previsión se basa en dos supuestos clave: primero, que las monedas estables en cumplimiento acelerarán la sustitución de los canales de pago transfronterizos tradicionales, ahorrando aproximadamente 40 mil millones de dólares en costos de remesas internacionales cada año; y segundo, que el volumen de monedas estables bloqueadas en protocolos de finanzas descentralizadas superará los 500 mil millones de dólares, convirtiéndose en la capa de liquidez básica de las finanzas descentralizadas.

Dos, la ubicación característica del marco regulatorio de las monedas estables en Hong Kong

El reciente "Reglamento sobre monedas estables" publicado por el gobierno de la Región Administrativa Especial de Hong Kong marca un avance importante en su disposición sistemática en el ámbito de Web3.0. Este reglamento establece un sistema de licencia para la emisión de monedas estables, exigiendo que los emisores obtengan la autorización de la Autoridad Monetaria de Hong Kong y cumplan con estrictos requisitos en la gestión de activos de reserva, mecanismos de redención y control de riesgos. Además, Hong Kong planea introducir un sistema de doble licencia para servicios de negociación extrabursátil y custodia en los próximos dos años, perfeccionando aún más el sistema de supervisión de la cadena completa de activos virtuales. Estas medidas están destinadas a fortalecer la protección de los inversores, aumentar la transparencia del mercado y consolidar la posición de Hong Kong como el centro global de activos digitales.

La Autoridad Monetaria de Hong Kong planea publicar en 2025 directrices operativas sobre la tokenización de activos físicos, promoviendo el proceso de tokenización en la cadena de activos tradicionales, incluidos bonos, bienes raíces y materias primas. A través de la tecnología de contratos inteligentes, se lograrán funciones como la distribución automática de dividendos y la asignación de intereses. Hong Kong se compromete a construir un ecosistema innovador que integre las finanzas tradicionales con la tecnología blockchain, abriendo un espacio de aplicación más amplio para el desarrollo de Web3.0. Bajo el marco regulatorio de Hong Kong, la emisión de moneda estable mostrará una próspera tendencia de desarrollo en múltiples monedas y múltiples escenarios, consolidando aún más la posición de Hong Kong como un centro de tecnología financiera.

El "Proyecto de Ley de Monedas Estables" de Hong Kong, aunque se basa en la lógica regulatoria de Estados Unidos, presenta diferencias significativas en los detalles de implementación. Por ejemplo, Hong Kong permite la emisión de monedas estables de múltiples monedas, mientras que Estados Unidos se limita a las monedas estables en dólares; la restricción sobre el alcance de los activos de reserva en Hong Kong es relativamente laxa, mientras que en Estados Unidos es más estricta; en cuanto al mecanismo de redención, Hong Kong exige que la redención se complete en un plazo de 7 días, mientras que Estados Unidos no especifica un plazo concreto; además, Hong Kong tiene una actitud más abierta hacia los emisores extranjeros, mientras que Estados Unidos establece umbrales más altos.

Tres, evolución del panorama global de las monedas estables bajo la coordinación regulatoria

(I) Efecto de fortalecimiento de la moneda de reserva global del dólar moneda estable

Bajo el marco regulatorio establecido por la ley de monedas estables en Estados Unidos, las monedas estables de pago deben tener bonos del Tesoro de EE. UU. como activos de reserva, esta regulación otorga a las monedas estables en dólares una importancia estratégica que va más allá del ámbito de las monedas digitales. Esencialmente, este tipo de moneda estable se ha convertido en un nuevo canal de distribución para los bonos del Tesoro de EE. UU., construyendo un sistema único de circulación de fondos a nivel global: cuando los usuarios de todo el mundo compran monedas estables denominadas en dólares, la entidad emisora debe asignar los fondos correspondientes como activos de deuda pública de EE. UU., lo que no solo permite el retorno de fondos al Tesoro de EE. UU., sino que también refuerza de manera intangible la amplitud de uso global del dólar. Este mecanismo puede considerarse como una extensión de la infraestructura financiera en dólares a nivel global.

Desde la perspectiva de la liquidación internacional, la aparición de la moneda estable marca un cambio de paradigma en el sistema de liquidación del dólar. En el modelo tradicional, el flujo transfronterizo del dólar depende en gran medida de la red de liquidación interbancaria, mientras que la moneda estable basada en blockchain se integra directamente en diversos sistemas de pago distribuidos compatibles en forma de "dólar en cadena". Este avance tecnológico ha permitido que la capacidad de liquidación del dólar ya no esté limitada a las instituciones financieras tradicionales. Esto no solo amplía los escenarios de uso internacional del dólar, sino que también representa una modernización de la soberanía de liquidación del dólar en la era digital, consolidando aún más su posición central en el sistema monetario global.

(ii) Desafíos de coordinación regulatoria en Asia entre Hong Kong y Singapur

A pesar de que Hong Kong fue el primero en establecer un sistema de licencias para monedas estables, la Autoridad Monetaria de Singapur lanzó simultáneamente un "sandbox de monedas estables" que permite la emisión experimental de tokens vinculados a monedas fiduciarias existentes. La arbitraje regulatorio entre ambas regiones podría provocar el comportamiento de "ubicación regulatoria" por parte de los emisores, lo que requiere establecer estándares unificados de auditoría de reservas y un mecanismo de intercambio de información sobre la lucha contra el lavado de dinero a través del Foro de Regulación Financiera de la ASEAN.

Aunque Hong Kong y Singapur tienen objetivos similares en cuanto a la regulación de las monedas estables, las vías de implementación presentan diferencias significativas. Hong Kong adopta un enfoque regulatorio prudente y restrictivo; la Autoridad Monetaria de Hong Kong planea establecer un sistema de licencias para monedas estables, posicionando las monedas estables como "sustitutos de los bancos virtuales" y siguiendo estrictamente el marco regulatorio financiero tradicional. En contraste, Singapur mantiene un enfoque regulatorio experimental, permitiendo pruebas innovadoras que vinculen tokens digitales con monedas fiduciarias, reservando un espacio flexible para la innovación tecnológica y de modelos comerciales, y adoptando en general una actitud regulatoria de tolerancia al error.

Estas diferencias regulatorias pueden llevar a las entidades emisoras a registrarse selectivamente para eludir revisiones estrictas, o a aprovechar las diferencias en los estándares regulatorios para llevar a cabo operaciones de arbitraje, debilitando así la eficacia de la revisión del mecanismo vinculado a la moneda fiduciaria. A largo plazo, si falta coordinación, esta divergencia podría socavar la equidad regulatoria y la coherencia de las políticas, incluso provocar riesgos de competencia regulatoria entre regiones, haciendo que ambas áreas caigan en una competencia autodestructiva. Además, la falta de uniformidad en los estándares regulatorios podría debilitar la influencia de Asia en el sistema global de monedas estables, afectando así la competitividad de Hong Kong y Singapur como centros financieros internacionales.

Las autoridades de regulación de ambos lugares deben fortalecer la coordinación de políticas, buscando un mejor equilibrio entre la prevención de riesgos sistémicos y el fomento de la innovación financiera, para aumentar la influencia general de Asia en la gobernanza financiera digital global.

Conclusión: La clarificación regulatoria abre una década dorada para las monedas estables

La implementación conjunta de la ley de monedas estables en Estados Unidos y el borrador de la normativa en Hong Kong marca la transición de la regulación de activos digitales de un enfoque fragmentado a uno sistemático. Las monedas estables en dólares conforme a la normativa experimentarán un crecimiento exponencial en la próxima década, convirtiéndose en el puente central que conecta las finanzas tradicionales con el ecosistema cripto. La evolución técnica de la infraestructura de cadenas públicas determinará si puede capturar el máximo dividendo de valor dentro del marco regulatorio. Para los emisores, construir un sistema de monedas estables que sea compatible con múltiples cadenas, múltiples monedas y múltiples regulaciones será la clave de la estrategia para ganar la competencia en la próxima década.