الامتثال المدمج يغذي ازدهار الخزينة المرمزة بقيمة 5.6 مليار دولار

لقد شهدت سندات الخزانة الأمريكية المرمزة ارتفاعًا هادئًا إلى المليارات هذا العام، وهي تعيد تشكيل كيفية تفكير المستثمرين الكبار حول الديون الحكومية. بحلول منتصف أبريل 2025، تم إصدار ما يقرب من 6 مليارات دولار من سندات الخزانة كرموز رقمية على الشبكات البلوكتشين، بزيادة تزيد عن خمسة أضعاف مقارنة ببداية 2024. في قلب هذا الازدهار يوجد صندوق السيولة الرقمية المؤسسية من بلاك روك - المعروف داخل السلسلة باسم BUIDL - والذي يحتفظ وحده بما يقرب من نصف السوق وقد شهدت أصوله قفزات في خانة العشرات شهرًا بعد شهر.

ما يقود هذه الحمى ليس المضاربة، بل وعد التسوية الفورية الحقيقية. في الأسواق التقليدية، ينتظر المشترون والبائعون يومي عمل بعد الصفقة للحصول على أموالهم أو سنداتهم. داخل السلسلة، يتقلص هذا التأخير إلى ثوانٍ. والأهم من ذلك، أن نفس العقود الذكية التي تحرك الأصول يمكنها أيضًا فرض التحقق من الهوية (اعرف عميلك) وحدود التداول تلقائيًا، مما يقلل من العديد من الصعوبات المتعلقة بالعمليات والمشاكل في الامتثال.

"الأسهم المرمزة لا تحل محل التمويل التقليدي. في الواقع، إنها تحدث إصدارها، وتسويتها، والوصول إليها"، كما يقول لينغ لينغ جيانغ، شريك في DWF Labs. "المشاريع مثل صندوق BUIDL التابع لBlackRock قد دفعت الخزانة المرمزة إلى رقم قياسي بلغ 5.6 مليار دولار بحلول أبريل 2025، وهو ما يمثل زيادة مذهلة بنسبة 545% على أساس سنوي. يمكن أن تقلل التسوية داخل السلسلة من نهائية التجارة من T+2 إلى شبه فوري. وهذا يظهر أن طبقات الامتثال المدمجة قادرة وستكون مستقبل جعل أسواق رأس المال أكثر كفاءة وشفافية وقابلية للتوسع."

رفع الوجه للعصر الرقمي

بجانب بلاك روك، هناك عدد قليل من الأسماء الكبيرة الأخرى - فرانكلين تيمبلتون، سيركل، أوندو فاينانس وآخرون - يتسابقون لإطلاق صناديق ديون رمزية خاصة بهم. معًا، يمثلون الآن معظم السوق، مع وجود عدد قليل من اللاعبين الأصغر الذين لا يزالون يحاولون اللحاق بالركب. لكن الإثارة الحقيقية تكمن في ما سيأتي بعد ذلك: السندات الشركات الرمزية، أدوات السوق النقدي وحتى الأسهم الرمزية كلها في مراحل التجريب أو على اللوحة.

قدمت شركة فيidelity بشكل هادئ الأوراق اللازمة لإطلاق صندوق خزينة قائم على الإيثيريوم، بينما قامت شركة UBS وDBS بتجريب توكين عملات السوق النقدية لاستخدامها كضمان فوري في الإقراض. إذا تمكنت الجهات التنظيمية من الاتفاق على قواعد مشتركة—وإذا استطاعت الصناعة حل القضايا مثل التوافق عبر السلاسل ومنع "العد المزدوج" للسندات نفسها—فقد تكون هذه مجرد المقدمة.

توقع دراسة حديثة أجرتها مجموعة بوسطن الاستشارية وRipple أن تصل الأصول المُرمّزة إلى ما يقرب من 19 تريليون دولار بحلول عام 2033، بعد أن كانت في منتصف التريليونات اليوم. سواء حدث هذا الرقم أم لا، من الواضح أن العالم القديم لتسوية T+2 والمكاتب الخلفية الثقيلة بالورق يشعر بالضغط. كما يقول جيانغ، الأمر لا يتعلق باستبدال أسواق السندات التي نعرفها؛ بل يتعلق بإعطائها لمسة جمالية لعصر الرقمنة—كتلة بلوك واحدة في كل مرة.