نقطة انطلاق الثور البطيء الهيكلي لبيتكوين قد تشكلت بالفعل

توجد بيتكوين في بداية دورة ثور بطيئة تمتد لعقد من الزمن. النقطة المحورية التي شكلت هذا الاتجاه هي تمرير ETF بيتكوين في نهاية عام 2023. منذ ذلك الحين، بدأت خصائص سوق بيتكوين في التحول بشكل جذري، من أصل خطر بحت إلى أصل ملاذ آمن بشكل تدريجي. حاليًا، توجد بيتكوين في المرحلة المبكرة لتصبح أصل ملاذ آمن، في الوقت نفسه تتزامن مع دخول الولايات المتحدة في دورة تخفيض أسعار الفائدة، مما يوفر لها مساحة جيدة للنمو. ودور بيتكوين في تخصيص الأصول يتحول من "موضوع مضاربة" إلى "أداة تخصيص أصول"، مما يحفز زيادة الطلب على المدى الطويل.

تطور خصائص هذا الأصل يحدث تمامًا عند نقطة التحول من سياسة نقدية مشددة إلى سياسة ميسرة. إن دورة تخفيض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي ليست فقط خلفية ماكرونية، بل لها تأثير ملموس على بيتكوين.

في هذه الآلية، تظهر البيتكوين خصائص تشغيلية جديدة: كلما كان هناك علامات على تصحيح السوق بعد ارتفاع حاد في المشاعر، وقرب الأسعار من حافة السوق الهابطة، يدخل موجة من الأموال، مما يقطع الاتجاه النزولي. الأصول المشفرة الأخرى تفتقر مؤقتًا إلى منطق التخصيص المتوسط بسبب تبخر تقييماتها وعدم تطبيق التكنولوجيا بعد. في هذه اللحظة، تصبح البيتكوين "العملة الوحيدة التي يمكن المراهنة عليها كأصل مؤكد". طالما أن التوقعات المتساهلة لا تزال قائمة، واستمرار صندوق المؤشرات المتداولة في جذب الأموال، سيكون من الصعب على البيتكوين تكوين سوق هابطة بالمعنى التقليدي طوال دورة خفض الفائدة، وستكون أكثر عرضة لتصحيحات مرحلية، أو بسبب أحداث ماكرو مفاجئة، لتطهير فقاعات محلية.

هذا يعني أن البيتكوين سيتنقل خلال دورة خفض الفائدة ك"أصل ملاذ"، وستتغير منطق تسعيره تبعًا لذلك - من "مدفوع بالمخاطر" إلى "مدعوم باليقين الكلي". مع مرور الوقت، نضوج ETF، وزيادة وزن التخصيص المؤسسي، سيكمل البيتكوين التحول الأولي من أصل مخاطرة إلى أصل ملاذ. عندما تبدأ الدورة التالية من رفع الفائدة، من المحتمل أن يُعتمد البيتكوين لأول مرة ك"ملاذ آمن تحت رفع الفائدة" من قبل السوق. هذا لن يعزز فقط موقعه في تخصيص السوق التقليدي، بل قد يجعله يحصل على جزء من تأثير سحب الأموال في المنافسة مع الأصول التقليدية مثل الذهب والسندات، مما يفتح دورة بطيئة هيكلية تدوم لأكثر من عشر سنوات.

الرسوم الجمركية كأداة تعديل إيجابية للبيتكوين

في الآونة الأخيرة، أثرت مشاكل التعريفات الجمركية على مشاعر السوق، ولكن في الواقع يمكن اعتبار التعريفات الجمركية أداة تعديل إيجابية لعملة البيتكوين، وليس شرارة أحداث غير متوقعة. تركز سياسة التعريفات الجمركية التي اقترحها ترامب بشكل أساسي على إعادة تصنيع الصناعات وتحسين المالية، مع استهداف الدول المنافسة الرئيسية. على الرغم من أن إيرادات التعريفات الجمركية لا تمثل نسبة كبيرة من إجمالي الضرائب الفيدرالية، إلا أن أهميتها الاستراتيجية تكمن في:

1. تحديد موقف الحلفاء والحصول على الحماية الأمنية
2. إعادة بناء "شبكة التجارة الصديقة" التي تركز على أمريكا
3. إجبار الشركات المصنعة العالمية على "تحديد موقف", وتحويل القدرة الإنتاجية من الصين إلى دول أخرى

ومع ذلك، فإن التعريفات الجمركية هي أيضًا سلاح ذو حدين، حيث توجد مخاطر تضخم مدفوع بالاستيراد، وإثارة ردود فعل من الدول المنافسة. عندما تهدد التعريفات أسواق رأس المال وتكاليف الفائدة للحكومة الأمريكية، يكون ترامب حساسًا جدًا، ويقوم على الفور بإصدار أخبار إيجابية لإنقاذ مشاعر السوق. لذلك، فإن قوة تدمير سياسة التعريفات محدودة، وفي كل مرة تظهر فيها أخبار التعريفات، تعتبر تراجع أسعار بيتكوين بمثابة آلية تعديل إيجابية. في ظل انخفاض توقعات الركود في الولايات المتحدة، فإن احتمال أن تنتج التعريفات عن طائر البجع الأسود بشكل منفرد منخفض جدًا.

تراجع مكانة الدولار ومهمة العملات المستقرة بالدولار الجديدة

لتحقيق هدف إعادة التصنيع، يمكن أن يقبل ترامب بتضحية معتدلة بمكانة الدولار في احتياطات العملات الدولية. إن استمرار قوة الدولار أدى إلى زيادة الطلب العالمي على الدولار، مما تسبب في فائض مالي مستمر وعجز تجاري، مما ساهم جزئياً في تدفق الصناعات الأمريكية. لذلك، لضمان عودة التصنيع، استخدم ترامب التعريفات بشكل متكرر، لكن ذلك أيضاً أدى إلى تسريع انخفاض مكانة الدولار.

في سياق التحول السريع في الهيكل المالي العالمي، أصبحت حقيقة ضعف السيطرة النسبية للدولار التقليدي أمراً واقعاً. تنبع هذه التغييرات من تراكم طويل الأمد لعدة عوامل هيكلية.

1. إعادة تشكيل تعددية الاقتصاد العالمي الحاجة النسبية للدولار
2. العمليات المالية والنقدية في الولايات المتحدة في السنوات الأخيرة تظهر اتجاهًا للاستدانة الائتمانية
3. نظام العملات المشفرة يتطور بسرعة مما يجبر نظام العملات السيادية على تقديم تنازلات استراتيجية

لم تعد الدولار هي الأداة الوحيدة التي يمكن أن تقدم تسوية عالمية وتخزين للقيمة، بل إن دورها يتم تخفيفه تدريجياً من خلال الأصول البروتوكولية المتنوعة. يمكن اعتبار تمرير قانون GENIUS استجابة استراتيجية للنظام الفيدرالي الأمريكي للمنطق المالي في العصر الجديد وتنازلاً مؤسسياً.

مشروع قانون GENIUS: تسوية استراتيجية "التراجع للاندفاع للأمام"

تشير مشروع قانون GENIUS إلى إدراك الولايات المتحدة الواضح للتغيير الجذري في نماذج حوكمة العملات الناجم عن العملات المشفرة، وتحاول من خلال تصميم مؤسسي تحقيق "استغلال القوة ضد القوة" للبنى التحتية المالية المستقبلية. يعيد هذا القانون تطوير عملات الدولار المستقرة إلى نطاق الفيدرالية من خلال بناء إطار عمل متوقع للامتثال. وهذا يأتي من حاجة الدفاع عن السيادة النقدية، وليس من مجرد نية حسن النية.

العمق الدلالي للمشروع القانوني يكمن في: هيكل العملة بالدولار الأمريكي يستكشف آليات توسعية جديدة، من خلال أنظمة السلسلة التي تمدد منطق العملات الظلية الموجودة. إنه يوفر قاعدة مؤسسية لبناء آلية تضخيم من الدرجة الثانية للدولار على السلسلة. من خلال هيكل بروتوكول السلسلة، يمكن تشكيل نظام جديد لتوسيع الائتمان بالدولار مدفوع بمنطق السلسلة.

من المحتمل أن المنطق وراء مشروع قانون GENIUS قد قبل حقيقة التوسع غير القابل للعكس في حدود الائتمان. من خلال منح الهيئات التنظيمية المزيد من المرونة، يتم إنشاء هيكل عملات متعددة الطبقات "متوازي خارجي وداخلي، تعاون على السلسلة وغير السلسلة". وهذا يسمح للهيئات التنظيمية الأمريكية بالاحتفاظ بمكانة قاعدة ائتمان الدولار في نظام السلسلة دون التدخل في مسارات التشغيل المحددة.

توقعات سوق البيتكوين خلال فترة خفض الفائدة

في مسار السوق الجديد لبيتكوين، فقدت العديد من المؤشرات التقليدية معناها في الحكم. نحتاج إلى استبدال مفهوم تغير الثور والدب باعتباره أساسًا للحكم على الحالة المرحلية لبيتكوين بناءً على ارتفاع وانخفاض مشاعر السوق.

عادةً ما تشير التغييرات في حالة الربح والخسارة بين حاملي العملات على المدى الطويل (LTH) وحاملي العملات على المدى القصير (STH) إلى نقاط تحول مهمة في السوق. عندما تظهر نسبة الربح والخسارة لحاملي العملات على المدى الطويل (LTH-RPC) خسائر عامة، فإن ذلك يعني عادةً أن السوق قريب من نقطة منخفضة مرحلية. في دورة السوق الصاعدة الحالية، تشير نسبة LTH-RPC التي بدأت من الصفر وترتفع إلى اقتراب القاع، وهي مؤشر مسبق. وعندما تتجاوز الخسائر 10%، تصبح مؤشرًا لاحقًا لتأكيد السوق الهابطة.

STH-RPC هو مؤشر سبقي لمشاعر السوق. عندما يتحول من سالب إلى موجب، يُثبت أن الطلب الحالي أقوى بكثير من العرض؛ وعندما يتحول من موجب إلى سالب، يُشير إلى قمة محلية. في النصف الأول من هذا العام، عندما تحول STH-RPC إلى قيمة سلبية، تسارعت المشاعر السلبية في السوق، مما أدى إلى ارتفاع معدل خسائر LTH-RPC إلى أقل من 4%، وهو علامة على أن مشاعر السوق قد وصلت إلى القاع.

في ظل مرور قانون GENIUS، وانخفاض قوة التعريفات الجمركية، وتلاشي توقعات الركود، واقتراب التخفيف المتسق في الدورة المتوسطة والقصيرة، قد لا يمكن تفعيل إشارة السوق الهابطة عندما تتجاوز خسائر LTH-RPC 10%.

إن الهيكل البطيء للثيران في دورة بيتكوين الطويلة ليس خطياً، بل هو مسار متقطع يتكون من تبديل السياسات، والصراعات الجيوسياسية، والتحولات التكنولوجية، ومشاعر السوق. طالما أن مسار "تطور خصائص الأصول" لبيتكوين يظل واضحاً، فإنه يمتلك القدرة على أن يصبح الهدف الأكثر تأكيداً في موجة إعادة تقييم رأس المال العالمية هذه.