解析全球流动性周期：我们目前所处阶段及未来展望

在经济发展的长河中，从紧缩转向宽松的时期往往孕育着代代相传的财富。因此，准确把握自身在流动性周期中的位置，对于精准配置资产至关重要。那么，我们当前究竟处于哪个阶段呢？让我们一起来探讨这个问题。

流动性周期的重要性

央行的流动性调控犹如全球经济引擎的润滑剂：

过度注入可能导致市场"超速运转"；而过度抽离则可能引发"经济停滞"，就像精心准备的约会突然泡汤。关键在于：如果能够准确把握流动性的变化节奏，就能提前预测市场泡沫与崩溃。

2020-2025年流动性的四个阶段

1. 激增阶段（2020-2021年）

央行采取了前所未有的宽松政策：利率降至零，量化宽松（QE）规模创历史新高，约16万亿美元的财政刺激措施涌入市场。

从历史角度看，这一时期全球货币供应量（M2）增速超过了二战以来的任何时期。

2. 枯竭阶段（2021-2022年）

利率急剧上升500个基点，量化紧缩（QT）启动，各种危机救助计划相继到期。

具体表现为，2022年债券市场遭遇史上最大跌幅（约-17%）。

3. 平稳阶段（2022-2024年）

政策维持紧缩状态，没有新的重大举措。

决策者保持现有政策不变，以充分发挥其抑制通胀的效果。

4. 初步转向阶段（2024-2025年）

全球开始降息并逐步放松管制，尽管利率仍处于相对高位，但已开始下行。

2025年中期形势：我们一只脚仍停留在平稳阶段，另一只脚正试探性地迈向初步转向阶段。当前利率依然高企，量化紧缩仍在继续，但除非出现新的重大冲击迫使我们重回激增模式，否则下一步很可能会继续朝着宽松方向发展。

十二大流动性杠杆指标一览

🔴 未激活 🟧 轻度激活 🟢 强烈激活

以下表格对比了2017年、2021年和2025年三个关键时点的情况：

1. 降息
2. 量化宽松（QE）
3. 财政刺激
4. IMF特别提款权（SDR）分配
5. 美元流动性互换额度
6. 美联储回购工具
7. 美联储信贷工具
8. 欧洲央行定向长期再融资操作（TLTRO）
9. 欧洲央行信贷工具
10. 日本央行收益率曲线控制（YCC）
11. 中国人民银行存款准备金率（RRR）下调
12. 中国信贷扩张

其中，降息被认为是能够激活其他11个杠杆的总开关。

2025年中期形势分析

降息情况

目前政策利率仍维持在高位；如果一切顺利，可能会在2025年第四季度首次降息。

量化宽松/紧缩（QE/QT）情况

量化紧缩（QT）仍在进行中，尚未推出新的量化宽松（QE）措施，但已出现一些早期刺激信号。

值得关注的重要信号

1. 通胀率降至2%且政策制定者宣布风险平衡

   • 关注点：美联储或欧央行声明是否明确转向中性措辞
   • 意义：为降息铺平道路

2. 量化紧缩（QT）暂停

   • 关注点：美联储公开市场委员会（FOMC）或欧央行是否宣布对到期债券全额再投资
   • 意义：将资产负债表缩减转为中性状态，增加市场流动性储备

3. 三个月期远期利率协议与隔夜指数掉期利差（FRA-OIS）超过25个基点或回购利率突然飙升

   • 关注点：三个月期FRA-OIS利差或一般抵押品（GC）回购利率是否跳升至25个基点左右
   • 意义：预示美元融资压力，可能促使央行提供流动性支持

4. 中国人民银行全面下调存款准备金率（RRR）25个基点

   • 关注点：全国性存款准备金率是否降至6.35%以下
   • 意义：注入4000亿元基础货币，可能成为新兴市场宽松政策的先导

结语

目前我们尚未进入流动性激增阶段。

因此，在大部分流动性杠杆转为绿色之前，市场可能会持续出现风险偏好的波动，而不会真正进入狂热状态。投资者应密切关注上述信号，以便及时调整投资策略。