数字资产金库公司：加密货币投资的新领域

加密货币投资领域正在出现一个新的趋势——数字资产金库公司（Digital Asset Treasury companies，DATs）。这些公司借鉴了Strategy（前身为MicroStrategy）的模式，通过在公开股票市场上市的永久资本工具提供数字资产投资机会。经过深入研究，我们对这一投资理念充满信心，并倾向于集中投资。

作为投资者，我们始终在挑战自己的既有观点。考虑到Strategy股票持续存在溢价，以及一些基本面导向型基金的买入行为，我们正在寻找利用DAT趋势的非对称机会。尽管溢价幅度可能不会永远持续，但投资数字资产金库公司并解释其交易价格高于基础净资产价值（NAV）是有合理依据的。

最基本的看涨理由是，通过投资这类公司，随着时间推移，相比直接购买比特币，投资者有可能持有更多的每股比特币（BTC-per-share，"BPS"）。让我们进行一个简单的计算：

如果以资产净值两倍的价格购买某公司股票，相当于购买了0.5个比特币，而不是直接购买1个比特币。但是，如果该公司能够筹集资金，并且BPS每年增长50%（去年增长了74%），那么到第二年年底，投资者实际上将拥有1.1个比特币——比直接购买现货还要多。

要相信这些公司能够持续发展BPS，需要相信三点：

1. 股票并非总是以公允价值交易，市场可能出现非理性，导致估值相对于资产净值过高。

2. 这些股票的波动性较高，为公司发行可转换债券或通过出售看涨期权获取高额溢价创造了条件。

3. 管理层具备充分的财务知识来利用这些条件。

DAT成功的一个被低估的因素是它们如何将传统投资者行为与数字资产投资联系起来，本质上是通过将加密货币转化为股票。对这类产品的强劲需求表明，大量资金此前因加密货币原生产品的入门复杂性而被边缘化。令人鼓舞的是，现在有更多资本通过传统系统进入该领域。

从结构性供应角度来看，DAT与ETF也呈现出有趣的对比：购买DAT可以有效地锁定供应，因为DAT实际上是单向封闭式基金，出售的可能性较低。相比之下，ETF持有的代币可以像积累一样轻易消散。这种现象可能对标的资产的价格产生更好的影响，因为DAT既可以购买更多代币作为其储备，又不会助长抛售。

目前市场上已经出现了几家引人注目的DAT公司：

1. 比特币DAT公司：由Jack Mallers领导的Twenty One Capital（纳斯达克股票代码：CEP）正试图效仿Strategy的策略，并得到了三大行业巨头的支持。由于规模较小，它能够以更快的速度实现BPS增长，并可能以更高的溢价交易。

2. Solana DAT公司：DeFi Development Corp（纳斯达克股票代码：DFDV，前身为Janover）正在将Strategy的策略应用于Solana。Solana作为比特币的替代品具有几个优势：潜在上涨空间更大、波动性更高、有质押收益，且目前可用的替代投资品较少。

3. 以太坊DAT公司：美国首家以太坊数字资产金库公司Sharplink Gaming (SBET)得到了领先的以太坊软件公司Consensys的支持。

这些公司的成功反响推动了一系列新项目的出现，为数字资产投资领域带来了新的活力和机遇。