2024加密货币市场回顾与2025展望：比特币ETF推动行情 Solana异军突起

1.市场概览

1.1 加密货币市场基本面

2024年加密货币市场总市值从2.31万亿美元增长至3.33万亿美元，涨幅44.2%。这一增长主要得益于2024年上半年现货比特币ETF获批，以及下半年特朗普在大选中获胜。比特币主导地位从53.4%上升到56.8%,主要归功于比特币ETF资产管理规模翻倍。

尽管2024年下半年推出了以太坊ETF，但表现相对平淡。机构投资者对比特币的偏好依然明显，从不断下降的ETH/BTC比例可见一斑。

Solana表现亮眼，SOL价格上涨29.3%。Solana生态系统2024年净流入达20亿美元。

DeFi市场份额进一步扩大，总锁仓价值(TVL)自年初以来增长超过一倍。DEX/CEX交易量比例从9.37%提升至11.05%，年化交易额达2.67万亿美元。Solana和Base的DeFi TVL市场份额分别达到7.17%和3%。

稳定币采用显著加速，市值增长26.8%,超过2050亿美元。新进入者如Ethena凭借竞争力的收益率进一步推动了这一趋势。

1.2 宏观环境与政治

政治

2024年11月美国大选,特朗普战胜哈里斯再次当选总统,共和党赢得国会两院多数席位。特朗普的美国优先和孤立主义政策可能给国际局势带来不确定性。特朗普对加密货币市场的政策较为友好,但仍需观察其上台后的实际政策。

欧洲主要受俄乌战争影响,右翼政党话语权明显加强。欧洲在加密市场的政策更多处于跟随状态,2024年底正式实施MiCA监管法案。

其他地区地缘政治

中东地区战火不断,以色列与哈马斯冲突进入收尾阶段。南美多国推进加密货币合法化。

经济

2024年全球GDP增速2.6%,通胀率2.5%。美国9月开始连续三次降息25个基点。欧元区受地缘战争影响,经济增长迟缓。中国面临消费萎靡、出口受阻等问题。新兴市场国家受美元加息影响,部分国家本币贬值严重。

美国三大股指均大幅上涨,纳斯达克涨幅超28%。AI技术发展迅速,以Nvidia为代表的AI科技公司表现亮眼。日经指数创30年新高,主要得益于套息交易和日元贬值。

2.比特币

2.1产品与协议设计

2024年下半年比特币有一些重要软件升级,如Bitcoin Core 28.0引入灵活交易转发策略,以及闪电网络的BOLT12。这些升级可能影响各种应用场景,如支持零费用交易转发等。

关于比特币协议层设计的讨论持续进行,主要聚焦软分叉提案。讨论大致分为几个阵营:通过增加新操作码实现更灵活功能、改进闪电网络的LNHANCE方案,以及推动"大脚本恢复运动"。目前尚未达成共识,预计2025年有望看到某种形式的共识与发展。

BitVM的实现仍在稳步推进,目前重点放在跨链桥的设计与实现上。一些基于BitVM的跨链桥测试版本已开始运行。

2.2 Layer 2 - 闪电网络

可公开访问的闪电网络通道数量变化不大,总量维持约5000 BTC。节点数量基本稳定,但通道数量持续减少,可能表明流动性正逐渐集中到大型节点服务提供商手中。

闪电网络协议和应用生态仍在发展。BOLT12已被众多客户端采用,支持静态支付方式。一些Layer 1网络正开发符合BOLT规范的Layer 2解决方案,实现与闪电网络的兼容和互操作性。

该领域主要关注点仍在评估商业模型可行性。面向服务的项目,尤其是利用闪电网络作为跨境交易结算层的项目,可能会获得更多关注。

2.3 Layer 2 - Side Chains

Layer 2侧链表现参差不齐。一些项目自巅峰期后出现下滑,而另一些则持续增长。比特币第二层(L2)和BTCFi面临的挑战包括依赖不可持续的TVL激增和空投激励。

比特币存入L2解决方案的主要驱动因素在于获得比特币计价的、低风险的回报机会。BTCFi可以通过利用现有基础设施,实现更好的流动性抽象和协议层堆叠。

比特币L2成功的关键在于:1)确保资产安全;以及2)追求垂直整合战略。

2.4 链上资产

比特币链上资产通常分为元协议和CSV(客户端验证)两大类。总体来看,这些资产并未随比特币价格上涨而表现出明显增值,且活动性较低。

BRC20、Runes等元协议资产最近表现不佳。RGB最近仍在推广中,已有一些技术实现支持与闪电网络的整合。Taproot Assets可实现以更低费用铸造稳定币并在比特币上实现即时结算。

对于链上资产赛道,由于比特币链上DEX的体验和流动性支持还不足,CEX对此类资产仍然重要。

2.5 BTCFi

BTCFi能为比特币持有者提供额外的以比特币计价的收益,随着基础设施不断完善,总体锁仓价值有望增长。BTC资产所追求的收益类型已从L2转向质押、流动质押和流动再质押,这些方式能够叠加多重收益。

Babylon在经过数个阶段的控制测试后,吸引了大量以比特币计价的TVL。各类LST项目也相继涌现,以解锁流动性并推动DeFi活动。这些LST项目的设计普遍借鉴了成熟的DeFi设计理念。

今年的一个重要关注点是寻找方法,使质押资产能够高效利用和流通,而非处于闲置状态。能够更灵活调动比特币流动性并支持更丰富资产类别的协议,将更有机会获得成功。

3.以太坊

尽管2024年7月在美国推出了ETH ETF,但其表现未能复制比特币ETF的成功,ETH/BTC比例从1月份的0.054下降至12月份的0.037。自Dencun升级以来,Layer 2上的燃气费大幅低于以太坊,导致更多资金流入Layer 2项目。

EVM依然是生态系统中最主导、最活跃的虚拟机,促使许多开发者持续构建兼容EVM的网络和应用。我们相信以太坊及其EVM生态系统将在2025年继续保持主导地位,尽管竞争性替代方案可能会逐步侵蚀其市场份额。

3.1 L2s

自引入blob数据存储的Dencun升级后,rollups的交易费用降低了90%以上。Layer 2的每日交易笔数由518万笔增长至1686万笔,增幅超过325%,每日活跃地址数量也从98.9万上升至218万。

Base显著的资金流入可归因于多个因素,包括流畅的消费者体验、与Coinbase的战略合作关系以及热门消费者应用的推出。每日活跃用户数量已从68,324人激增至160万人。

Arbitrum Stylus的推出使开发者能够使用多种开发者友好的语言编写智能合约。该协议未来的发展路线图涵盖多客户端支持、自适应定价、链集群以及排序器去中心化等措施。

2024年下半年,OP Superchain持续势头强劲,到年末基于OP-Stack的链总数已达56条,占所有L2/3链的43%,而Superchain的交易量则占所有L2交易量的超过56%。

我们预计具有独特定位和价值主张的L2网络将进一步整合并提高用户粘性,从而成为alt-L1网络的重要竞争者。

3.2 再质押

2024年,质押的以太坊数量整体呈上升趋势,截至11月10日达到3450万枚的峰值;与此同时,收益率一路下滑,到年底降至3%。

再质押协议(如Eigenlayer)吸引了大量TVL,尽管在2024年下半年其增长动力有所减弱,TVL从511万ETH下降至年末的444万ETH。Symbiotic的总锁仓价值(TVL)实现了大幅增长,从3.07亿美元激增至21.2亿美元。

未来的催化因素将取决于削减机制的成功推出,以及对AVS、质押者和节点运营商提供的灵活性,这种灵活性能够在经济安全性与所提供的收益之间实现最佳平衡。

3.3 以太坊未来路线图与EIP提案

2025年将成为以太坊发展历程中最重要的一年之一,计划进行Pectra重大升级。几项关键EIP提案包括:

• EIP-7691:扩展Blobs目标容量,降低L2费用
• EIP-7702:实现EOA账户的智能合约功能
• EIP-7251:优化验证者管理,减少网络负载

以太坊核心研究团队已重组长期发展路线图,目标是在2029年进行一次重大升级,引入零知识证明和后量子密码学等核心技术。

其他基础设施

• 排序器:去中心化共享排序概念旨在增强网络弹性,重新分配价值捕获。预计2025年该领域将迎来更大增长。

• 数据可用性与模块化区块链:数据可用性赛道仍由以太坊Blobs、Celestia、Avail和EigenDA占有。对数据可用性解决方案的需求持续增长。

• 意图和链抽象:Chain Abstraction Coalition成立,推动链抽象解决方案普及。ERC-7683提案推出,为共享流动性层提供支持。

• AI代理与意图驱动的DeFi交易:大语言模型和AI代理技术的成熟,为DeFi交易体验带来新突破。

4. Solana

2024年Solana表现出色,价格增长约75%,SOL/ETH比率由0.04上升至0.06。依托其独特的SVM架构,Solana提供更低手续费和更高