比特币突破11.2万美元新高：多重因素推动行情走强

比特币价格于今日早间创下11.2万美元的历史新高。这一涨势背后有多重因素共同作用,包括美元持续疲软、全球流动性充裕以及机构资金加速进场等。

六月市场回顾

2025年6月,市场环境复杂,存在贸易不确定性、地缘冲突与经济数据波动等多重挑战。然而在这一背景下,风险资产普遍呈现反弹态势。美股全线上涨,纳斯达克100指数和标普500指数双双创下历史新高。比特币虽在月中一度跌破10万美元,但随后强势反弹,月度涨幅达2.84%。相比之下,加密市场整体下跌2.03%,以太坊波动较大,表现不及其他主流资产,月度跌幅为2.41%。

月初市场整体情绪偏乐观,投资者对宏观数据和地缘局势的反应相对平和。虽然美中贸易关系一度紧张,但在两国领导人通话后有所缓解。中国制造业PMI降至近三年低点,经济合作与发展组织再次下调全球经济增长预期。美国方面,经济数据喜忧参半:就业数据超预期,失业率保持稳定,初请失业金人数意外减少,但零售销售出现回落。6月CPI数据再次低于预期,强化了通胀正在降温的观点。美联储6月FOMC会议连续第四次维持利率不变,表示需要更多通胀和就业市场的明确信号。

加密市场在6月经历了一些短期冲击事件,包括政要人物就税收政策的公开争执,以及地缘局势的短暂升温。月末两周,随着市场情绪改善和机构参与度提升,比特币出现反弹。6月比特币ETF总净流入超过40亿美元。以太坊则面临更大波动和更深回调,具体原因尚不明确。同时,加密财库策略受到广泛关注,多家公司开始将持仓扩展至ETH、SOL、BNB和HYPE等非比特币资产,显示市场对该策略的认可度不断提高。

6月下旬,地缘政治成为市场焦点。13日爆发的中东冲突初期,市场反应相对平稳。21日美军空袭行动后,加密资产价格大幅下跌,而美股保持稳定。24日停火协议宣布后,缓解了市场短期恐慌情绪。尽管仍有零星冲突发生,但加密市场此后逐步恢复,而黄金和原油等传统避险资产则出现回落,反映市场对长期冲突担忧有所减弱。

比特币之外的多元化配置趋势

2025年一个意外的趋势是企业快速采纳加密财库策略,特别是在6月,这一趋势显著加速,相关企业数量近乎翻倍。按交易量计算,6月加密财库公司购买比特币的规模已超过美国现货比特币ETF的当月总净流入(40亿美元)。

虽然比特币和以太坊仍占主导地位,但越来越多企业开始配置更广泛的加密资产,如SOL、BNB、TRX和HYPE等,表明除主流币外的多样化趋势正在增强。根据最新数据,目前确认的53家加密财库公司中,36家专注于BTC,5家配置SOL,3家配置XRP,2家分别配置ETH、BNB和HYPE,另有1家配置TRX、FET,以及一个综合性山寨币投资组合。

这一趋势预计将持续,既有公司继续推进该策略,市场也展现出为其提供充足资金、支持多资产配置的强烈意愿。

然而,市场也开始对这一策略产生质疑,特别是部分公司通过债务融资进行加密资产配置,引发对潜在杠杆风险的担忧。目前普遍使用的是零息或低息可转债,这类债券到期时如果"处于价内",投资人可选择转换为公司股权;但如果"价外",则需公司以现金偿还本息,可能引发流动性和偿付能力问题。部分公司甚至缺乏足够现金支付利息。

在这种情况下,公司通常有四种应对选择:

1. 卖出加密资产筹资,可能对市场价格造成下行压力;
2. 发行新债偿还旧债,相当于再融资;
3. 发行新股融资,用以偿还债务或增购资产,此方式违约风险较低;
4. 若资产价值不足以偿债,则可能违约。

公司最终采取何种方案将取决于到期时的市场状况。一般而言,只有在市场条件允许时,公司才可能通过再融资解决问题。

相比之下,通过发行股票增购加密资产的方式风险更小,因为不涉及债务,不构成强制性还款义务,因此在整体风险结构中更容易被市场接受。

目前市场对杠杆结构的担忧可能被夸大。多数比特币财库公司发行的债务将在2027年6月至2028年9月之间到期。虽然加密行业过去存在高杠杆引发的系统性风险,但就目前来看,这类债务结构并未构成迫在眉睫的威胁。不过值得注意的是,未来如果有更多公司采用此策略,且发行更短期的债务,其潜在风险将逐步累积。

稳定币行业迎来关键转折

2025年6月成为稳定币行业的关键转折期,主要受到两项重大事件推动:一是全球第二大稳定币发行商成功上市,二是美国参议院通过GENIUS法案,这是美国历史上首部全面性稳定币立法。

该公司成为首家在美国公开上市的原生稳定币公司,其股价在6月飙升逾6倍。尽管如此大幅上涨暗示IPO定价可能偏低,但更重要的是,投资者对稳定币未来基础设施角色的认可显著增强。

6月25日,GENIUS法案在参议院以68票对30票获通过,标志着该立法经历长达数月的程序性投票与政治博弈后最终取得突破。目前,该法案已移交众议院,有议员建议将其并入范围更广的CLARITY法案。然而,合并前景仍不明朗,尤其在总统公开表示反对的背景下。

在监管推动下,企业对稳定币的兴趣持续升温。美国零售巨头正考虑发行自有稳定币;某支付巨头正在通过整合多家机构的稳定币产品进一步扩大生态支持。这些公司不仅争相发行稳定币,更希望在流通规模与实际用途上取得领先。行业关注点已从"能否发行"转向"能否落地",稳定币的成功与否将取决于其在现实支付场景中的渗透程度与用户覆盖面。

在国际方面,这一趋势也逐渐蔓延。例如,一家知名区块链公司已在迪拜获得其稳定币的监管许可,韩国央行也正在探索发行锚定韩元的稳定币。不过目前以美国的发展最为领先。

稳定币仅是起点。它们标志着将传统法币引入区块链的第一阶段,实现了全天候、快速互操作的基础设施部署。下一个阶段的重点则是链上金融资产的引入,首先是股票代币化。

一家美国知名交易平台近期已在欧洲向用户推出200只上市股票的通证化交易功能,成为测试用户需求与执行质量的试点平台。另一家大型加密交易所也正在美国寻求相应监管许可,以推动类似产品落地。这些早期尝试为更多传统金融产品链上化铺路,预计下一步将涵盖私人信贷与结构性基金等资产类别。

地缘冲突对市场冲击有限

2025年6月13日爆发的中东冲突持续12日,尽管引发全球舆论关注,但对风险资产的长期影响有限。冲突初期,加密市场与股票市场反应温和;但22日某国政府空袭行动后,加密资产价格曾大幅下跌。随着24日停火协议宣布,价格迅速反弹。尽管月末仍有零星冲突,战争尚未正式结束,但市场整体已恢复平稳。

在此期间,比特币走势与美股同步上扬,未呈现避险属性。相较于4月与5月中比特币因贸易关税与全球债市紧张而被视为价值储备资产的表现,此次更偏向风险资产逻辑。比特币表现优于黄金及整体加密市场,部分可归因于机构强力支持,包括ETF月度流入达40亿美元、财库公司持续购入,以及主权买盘迹象的浮现,显示地缘冲击对比特币构成的影响较为短暂。

本次冲突也引发市场对某国本地加密基础设施的重新关注,特别是比特币挖矿业。据2021年估算,全球约4.5%的比特币挖矿发生在该国,主要依赖于以当地货币结算的低价政府补贴电力。在比特币上涨周期中,这种结构带来可观利润。

在空袭后,有传言称该国部分矿场遭到破坏,导致网络算力下滑。但短期算力波动往往更可能由区块时间差异或数据噪音造成,目前尚无明确证据表明此次冲突对挖矿设施造成系统性破坏。另一个可能的解释是美东与中西部地区的热浪天气迫使矿工暂时减产。

除基础设施外,此次冲突还引发关于加密在该国金融体系中角色的讨论。长期以来,该国因高通胀、国际制裁与对美元的不稳定汇率,促使民间与灰色经济大量采用加密货币。

过往数据显示,在2024年该国领导人遇刺期间与多次导弹交火时,该国加密资产外流均出现明显增长。

比特币与某公链历来是该国主要使用的区块链网络,尤其后者用于USDT稳定币转账。然而在本轮冲突中,链上稳定币交易与结算量并未出现显著上升,表明整体加密使用模式并未因战事发生变化,短期持有者的链上活跃度反而有所下降。

尽管链上数据未现显著异常,但加密行业在此次冲突中以象征方式浮现:该国最大加密交易所在战事期间遭遇9000万美元黑客攻击,攻击者为支持对方的组织,并通过钱包地址留下反对该国政权的信息。该交易所过去曾与该国军方关联实体的资金流有关,此次攻击更像是网络心理战而非以盈利为目标的攻击。

该国是全球货币贬值最严重且长期受制裁的国家之一。对于此类社会,加密资产在跨境资金流动中确实扮演重要角色。其在本轮冲突中所展现的政治与网络维度,进一步表明加密已成为某些国家金融系统的一部分。

七月关键变量将左右宏观与市场走向

进入2025年7月,市场关注的核心焦点将集中在数个关键事件与宏观指标上,可能对资产定价与整体环境产生重大影响。

某政要于7月4日签署一项可能显著扩大财政赤字的法案。根据最新经济数据,美国财政支出正持续超出收入水平。

通胀压力依然是核心考量,但近期数据显示通胀已