比特小鹿2025年第一季度财报分析及展望

某加密货币矿业公司发布了2025财年第一季度报告。该公司一季度营收为7010万美元，同比下降41.3%，环比小幅增长1.6%。自营业务收入为3720万美元，同比下降10.4%。综合毛利润为负320万美元，毛利率为-4.6%，主要原因是不丹枯水期导致电价上升，公司暂时关闭了不丹矿场。但随着二季度进入丰水期，电价已回落至0.042美元/kwh。公司开始销售Seal矿机，实现销售额410万美元。调整后的EBITDA为负5610万美元，而2024年同期为正2730万美元。净利润达4.1亿美元，主要源于此前计提的可转换票据和期权的公允价值冲回。

公司2025年一季度预付账款增至3.82亿美元，已覆盖最大流片量所需资金。Seal02矿机已开始出货，后续自营及销售策略将根据竞争对手定价灵活调整。Seal03矿机完成流片，预计2025年三四季度将投入使用和销售。

针对美国关税问题，公司将在二季度完成北美组装厂建设，以满足北美销售需求。虽然成本略有上升，但相比当前东南亚关税影响较小。东南亚组装厂将继续服务非美地区市场。

公司全球电力基础设施建设进展迅速，预计二季度末全球可用电力容量将接近1.6GW，年底有望达到1.8GW。截至4月，公司自营矿场哈希率已达12.5Eh/s，预计10月将增至40Eh/s，年底有望超过这一水平。新型Seal01和Seal02矿机三月才投入使用，但公司整体挖矿成本仍比同行低20%以上。随着老旧矿机全面更新，成本优势将进一步凸显，二季度起单月产出预计呈指数级增长。

展望未来，比特币价格有望突破此前10.9万美元/枚的历史高点。美元走势承压下，比特币作为避险资产的属性日益凸显。美联储可能提前至6月降息，全年降息预期从一次上调至三次，这将对比特币价格形成利好支撑。该公司在经历近两个季度的调整后，即将迎来转折点。未来几个季度的关键在于矿机研发速度和自营矿场投产进度。2025年一季度可能是近两年经营状况最差时期，但也标志着经营拐点的到来，公司仍是北美比特币矿业股票中的优质选择。