泰达稳定币帝国版图扩张

泰达凭借 USDT 的全球流通已成为稳定币行业巨头,仅靠国债利息每年利润就达 130 亿美元,是全球最赚钱的金融科技公司之一。然而,泰达发现虽然自己在 USDT 发行和管理端获利丰厚,但真正的"链上经济分润"却没有落到自己手中。

USDT 在以太坊上每天贡献近 10 万美元 Gas 费,占整个以太坊手续费消耗 6% 以上。而在波场上,USDT 的转账量和 Gas 消耗更是占据整个公链 98% 以上,可以说波场的交易繁荣几乎全靠 USDT"输血"。

波场网络目前每天链上收入超 210 万美元,年化收入高达 7.7 亿美元。其中绝大部分源自 USDT 的高频转账手续费。波场 24 小时内链上交易次数高达 246 万笔,平均每笔交易手续费约 0.85 美元,与 USDT 的链上平均费率基本吻合。目前波场整体市值已超 250 亿美元,其稳定的链上收入规模长期位居各大公链前列。

对泰达而言,这是一种典型的"价值捕获失衡"。USDT 的发行和品牌带来巨大用户流量和产业级稳定需求,但链上所有手续费和生态红利长期被基础设施"收税",而非泰达自己主导。这不仅削弱了泰达在未来链上支付和结算网络中的战略话语权,也让其面对波场自研稳定币甚至流量被分流等新威胁时失去主动性。

如果只满足于做稳定币的"超级铸币厂",却不对链上基础设施有主导力,泰达未来的价值天花板将极为有限。这也是泰达全力投入自有稳定币链生态的根本原因。通过专属链模式,泰达不仅能把原本流向以太坊、波场等公链的巨额手续费和生态红利"收回自己体系",更能在 B2B 支付、合规结算、产业协同等层面建立属于自己的链上闭环。

更重要的是,目前波场也正试图削弱对 USDT 的依赖。近期波场上线了特朗普家族的 USD1 稳定币。波场创始人孙宇晨本身是特朗普家族 DeFi 项目的顾问,TRUMP 币的"榜一大哥",双方关系错综复杂,似乎暗示波场未来几年可能有意逐步减少对 USDT 的使用与增发。

此外,从手续费成本看,波场作为稳定币结算网络的优势也在逐渐减弱。不购买和销毁 TRX 的情况下,波场目前每笔交易费用甚至超过了传统意义上昂贵的比特币网络,也高于以太坊主网、Apots 链和 BNB 链。

相比之下,通过 Base 网络转账 USDC 的费用仅为 0.000409 美元。Circle 推出的 Circle Paymaster 功能,甚至可让用户在 Arbitrum 和 Base 网络上使用 USDC 支付 gas 费用。

这些趋势和竞争威胁迫使泰达必须尽快调整商业战略。

Plasma:波场的焦虑来源

泰达的第一步,是在 2024 年底悄悄扶持了一条名为 Plasma 的新链。

最初不过几条公告、几笔融资 - 某交易平台(泰达的母公司)、某投资基金等资本先后注入 2400 万美元,又拉来 350 万美元外部资金,短短两个月就把 Plasma 估值推到 5 亿美元。

Plasma 把比特币主网当作最终结算层,继承 UTXO 的安全,又在执行层直接兼容 EVM。最重要的是,链上所有交易都可直接用 USDT 付 gas,USDT 转账彻底免费。

正因"零手续费"这个简单直接的卖点,最近官方放出治理代币 XPL 配额允许用户存流动性时,第一批五亿美元额度几分钟就被抢光,新增的 5 亿美元存款上限又在 30 分钟内售罄。有大户为了早点入场,甚至在以太坊主网支付十万美元 gas 费抢通道。可见市场对"无手续费稳定币链"的渴望。

在技术架构之外,Plasma 还悄悄塞进了两张筹码。第一张是"原生隐私"。链上转账默认公开,但若用户需要遮蔽地址和金额,只要在钱包里勾个选项就能进入屏蔽模式;遇到审计或合规要求,还可选择性披露。第二张是"比特币流动性"。Plasma 承诺借助无许可桥,把原生 BTC 无缝引进链上,配合泰达的深度美元池,低滑点兑换和 BTC 抵押借稳币都可在同一环境完成。

这一切也与泰达过去一年"囤比特币"的动作呼应。Plasma 团队以及某交易平台的合作伙伴长期以来一直是比特币的拥护者。

在 2025 年比特币大会的舞台中央,泰达首席执行官表示,"比特币是我的悟空,是我们的朋友。"

2025 年春天,泰达宣布将成为某公司的大股东,该公司通过收购合并在纳斯达克上市,是一家类似微策略的比特币财务公司。

泰达斥资 4.587 亿美元增持 BTC,又把 3.7 万枚比特币转进新地址,为该公司提供弹药。目前泰达和该公司共持有约 13.7 万个比特币,在所有持有比特币的上市公司里仅次于微策略和某矿业公司,是第三大持有比特币的上市公司。

外界原本疑惑泰达把稳定币利润换成"数字黄金"到底图什么,如今答案呼之欲出:USDT 做清算货币,BTC 做储备资产,两者在 Plasma 里合流,把散落在十几条网络的 1,500 亿美元 USDT 汇聚到一个统一清算层,让转账、兑换、回收都发生在泰达自己的地盘。

在主网测试版发布时,Plasma 将以稳定币流动性位居全球第九大区块链,价值 10 亿美元。

过去泰达必须跟着以太坊和波场的节奏走,一旦对方提高费率、修改规则,USDT 只能被动配合,支持 USDT 的基础设施(结算、执行、桥接等)也在很大程度上不受泰达控制。而如今,Plasma 把发行、流转、回收全塞进自家生态,泰达也将获得更多定价权和话语权,顺理成章地握住了这层网络的收费闸口。

Plasma 一年能为泰达多赚多少?

虽然 Plasma 对 USDT 转账提供零手续费,但并不意味着 Plasma 没有收入。

Plasma 之所以敢向用户喊出"USDT 转账完全免费",靠的并不是泰达用真金白银贴补,而是把交易按复杂度和优先级,把所有交易拆成了两种计费方式。用通俗易懂的方式表达就像是"1 米 2 以下的儿童免票"。

普通的 USDT 转账因为占用的区块小,就像是"1 米 2 以下的儿童",节点直接把这类交易打包进区块,不向用户收 Gas。但为了防止刷垃圾交易,Plasma 有一个基础的吞吐上限。同时为了避免恶意刷交易,用户也需要在链上留一小笔抵押,起到保证金的作用:一旦触发滥用阈值这笔抵押会被自动罚没。这样既保住了"免费"体验,也挡住了垃圾流量。

而其他超出单纯转账的请求,也就是更复杂的操作,比如一次调用多重合约、批量清算、机构级极速结算等,都会被系统识别出来,就需要支付费用了。Plasma 节点的主要收入就来自这里,再加上从资产跨链、托管服务里收取的微额手续费,整个网络就有了自我造血能力。也正因为简单转账不再计费,收费模式的单价可以更灵活:按当前链上估算,每秒上千笔免费支付只消耗极低的资源,节点靠少量高阶业务就能覆盖成本并保持盈余。

支撑这一机制的是 Plasma 的"双层骨架"。底层把区块状态定期锚定回比特币,把安全外包给 BTC 的工作量证明;上层直接兼容 EVM,开发者可以把以太坊合约搬过来就能跑。去掉传统 Gas 计算后,执行效率反而更高。某评测报告里提到,Plasma 经过改进的共识在压力测试中单核 CPU 就能稳定处理千笔级别的支付,而节点的奖励完全来自那部分复杂交易。

所以 Plasma 到底怎么赚钱?答案已经呼之欲出了。

第一,企业级"专线" - 跨境汇款公司或游戏发行商如果想把转账从毫秒级推到亚毫秒级,就得进付费车道,为保证带宽支付固定 USDT 月费。

第二,合约与批量清算 - DeFi 协议调用复杂逻辑仍需缴纳 Gas,只不过计价单位从 ETH 变成 USDT。

第三,桥接与托管 - 把资产从其他链提到 Plasma 或从 Plasma 赎回,都要交微额出口税,这笔钱进入 Plasma 国库,再按规则分给节点和基金会。

第四,治理代币 XPL 通胀 - 验证人质押 XPL 得出块奖励,Plasma 国库保留一部分随时间拍卖,用于持续补贴点对点 USDT 的 0gas 支付。

四者叠加,足以反哺免费转账的网络开销,甚至还能为泰达带来一条全新的现金流。

假设 Plasma 能成功承接如今绝大多数跑在波场和以太坊上的 USDT 流量,第一笔直接进账就是被波场和以太坊截走的大部分链上手续费 - 年收入大约能达到 10 亿到 20 亿美元,再加上企业服务和跨链费,新增收入区间有望达到 12 到 30 亿美元。

但因为 Plasma 的免普通 USDT 转账费用,所以保守估计 Plasma 一年能给泰达带来 10 亿美元的收入。

且 Plasma 可能还有其他隐性收益与生态溢出:比如吸引新的大额流动性与项目加入,收取一定"税收";提供 SDK、企业节点接入,为链上应用收取商业费用等等。

把这条新现金腿与泰达现有账本对比就更直观了:2024 年,泰达约 130 亿美元的收益里,70 亿美元来自国债利息,4500 万美元来自 0.1% 的发行/赎回费,其余接近 60 亿美元是比特币、黄金和早期项目的投资浮盈。这就意味着,Plasma 或许可以把泰达的年利润再抬高 15% - 20% 的级别。

Stable:为机构量身定制的 USDT L1 专链

Plasma 把这些链上的大户流动性和开发者生态揽进怀里之后,泰达并没有就此止步。这个月由某交易平台和 USDT 统一流动性协议 USDT0 支持的一条 L1 链