稳健,是 Gate 持续增长的核心动力。
真正的成长,不是顺风顺水,而是在市场低迷时依然坚定前行。我们或许能预判牛熊市的大致节奏,但绝无法精准预测它们何时到来。特别是在熊市周期,才真正考验一家交易所的实力。
Gate 今天发布了2025年第二季度的报告。作为内部人,看到这些数据我也挺惊喜的——用户规模突破3000万,现货交易量逆势环比增长14%,成为前十交易所中唯一实现双位数增长的平台,并且登顶全球第二大交易所;合约交易量屡创新高,全球化战略稳步推进。
更重要的是,稳健并不等于守成,而是在面临严峻市场的同时,还能持续创造新的增长空间。
欢迎阅读完整报告:https://www.gate.com/zh/announcements/article/46117
从 MicroStrategy 到 Metaplanet:比特币金库型企业溢价迷思,正在走向高风险的杠杆循环?
(本文基于 Galaxy Insights 研究分析师 Will Owens 于 2025 年 7 月 1 日发表之研究报告《Why Are Bitcoin Treasury Companies Trading at Such High Premiums to NAV?》整理撰写,并加入市场观察者 Ethan Yang 对未来风险的评论分析)
比特币金库股的溢价逻辑:不只是 BTC,还有资本杠杆
Galaxy Insights 研究员 Will Owens 指出,以 Strategy(MicroStrategy)为例,其透过可转换债与 ATM 增资,将股价溢价转化为购币资金来源。当股价高于每股 BTC NAV 时,该公司能「增益发行」而非稀释股东。
此模式形成一个正向循环:
高股价 → 融资 → 购币 → 强化叙事 → 支撑高股价
但它也构成一个潜在风险:一旦溢价消失,整个杠杆结构可能迅速崩塌。
(比特币估值新制奏效,Strategy单季利润冲破百亿镁,券商喊目标价590美元)
Metaplanet:透明度最高的高风险实验?
Owens 报告强调,Metaplanet 以「链上储备证明」、「实时 BTC Dashboard」和「BTC yield」等机制,提供高透明度,提高投资人信任。
Metaplanet 的 Bitcoin Dashboard 实时显示 BTC 每股持仓与稀释后 BTC yield,透明度在全球金库型公司中罕见。
尽管资讯公开,但本质风险仍在:投资者购买的其实是一台「不断发债和增资的杠杆引擎」。
(Metaplanet 再加码!日企疯买比特币、提出专属指标 BTC Yield、BTC Gain、BTC ¥ Gain)
评论观点:Ethan Yang 对系统性风险的警告
Ethan Yang 指出:
「这些公司并非长期价值型投资者,而是透过董事会控制和传统融资手法,打造高倍本益比与退出机会的金融结构。下一次流动性危机可能会从这些公司引爆。」
他特别强调以下风险:
比特币价格大跌时:企业净值将迅速下滑,而原始股东无意增资,因为成本不低,抗跌能力有限。
比特币长期盘整时:溢价回归正常,ATM 融资将不再增益,甚至导致稀释,形成恶性循环。
「下一次币市『死亡螺旋』可能不会从 DeFi 或交易所开始,而是从这些带杠杆的金库企业起跳。」
情绪重演,风险亦步亦趋
高溢价映射的是一种集体情绪:我们不只是买 BTC,我们在买「有力量不断加码 BTC 的公司」。但这条路,可能通往两种结局:
长期牛市:这些公司可能化身下一代巨头。
盘整或熊市:它们可能成为下一个 LUNA/FTX 的系统性风险引爆点。
如 VanEck 的 Matthew Sigel 所言:「溢价一旦消失,增资就从战略性转为掠夺性。」这句话值得每位追高这类股票的投资人谨记。
这篇文章 从 MicroStrategy 到 Metaplanet:比特币金库型企业溢价迷思,正在走向高风险的杠杆循环? 最早出现于 链新闻 ABMedia。