聯準會分歧之大，歷史罕見

德銀表示，6 月點陣圖反映出聯準會官員的分歧程度創下十年新高，因爲他們在如何平衡通脹控制與經濟增長之間存在根本性分歧。

撰文：李笑寅

來源：華爾街見聞

聯準會內部分歧達十年之最，降息前景幾何？

聯準會最新發布的經濟預測概要（SEP）顯示，2025 年降息預期中值達到兩次，但官員們的預測範圍從不降息到降息 75 個基點不等，凸顯了政策制定者之間的顯著分歧。

更爲關鍵的是，沃勒和鮑曼兩位聯準會理事率先「倒戈」，公開表示不排除 7 月降息的可能性，這進一步加劇了市場對政策轉向的猜測。

據追風交易臺消息，德意志銀行首席美國經濟學家 Matthew Luzzet 及其團隊在最新發布的研報中表示，6 月 SEP 報告反映的官員分歧程度創下十年新高，這是因爲官員們在如何平衡通脹控制與經濟增長之間存在根本性分歧。

報告同時補充表示，盡管當前分歧顯著，但聯準會官員對 2025 年利率路徑的不確定性並非史無前例，甚至低於去年同期的水平。預計隨着經濟數據逐步明朗，官員們的觀點可能逐步收斂，但短期內分歧仍將持續。

聯準會內部出現歷史性分歧，但利率不確定性實際下降

通過對聯準會 6 月 SEP 報告的深度分析，德銀認爲，聯準會當前面臨的主要問題不是「歷史性不確定性」，而是「歷史性分裂」。

根據德銀的研究，6 月點陣圖顯示聯準會官員對 2025 年聯邦基金利率的預測呈現出高度的兩極化分布，最常見預測與次常見預測之間的差距達到 50 個基點，爲過去十年最高水平。

報告進一步指出，若按官員數量加權計算，這種雙峯分布接近歷史紀錄，表明聯準會內部已分裂爲兩大陣營。

報告稱，這種分歧程度預示未來數月委員會內部可能出現更多爭論甚至異議。

盡管當前分歧顯著，但報告顯示，聯準會官員對 2025 年利率路徑的不確定性並非史無前例。

以點陣圖的最大值與最小值之差衡量，6 月 SEP 的分散程度與過去十年許多年中期的預測相當，甚至低於 2023 年 6 月的水平。

在通脹預測方面，盡管官員們對核心 PCE 通脹的分歧達到過去十年最高的 1 個百分點，但這並未轉化爲對聯邦基金利率預期的歷史性分歧。這部分得益於官員們對失業率前景的看法相對一致，分歧僅爲 0.3 個百分點。

對經濟前景和通脹風險

聯準會內部的分歧源於對經濟基本面的不同解讀。

報告指出，盡管通脹不確定性較高，但官員對失業率前景的共識較高，這可能抑制了利率預測的進一步分散。

然而，6 月點陣圖對政策路徑的雙峯分布表明，官員們在如何平衡通脹控制與經濟增長之間存在根本性分歧。沃勒和鮑曼兩位理事對 7 月降息的開放態度進一步凸顯了這種分歧，可能反映出部分官員對當前經濟放緩風險的擔憂，而另一部分官員則更關注通脹的持續性。

展望未來，聯準會內部的分歧是否會演變爲實際的政策異議仍不明朗。報告預計，隨着經濟數據逐步明朗，官員們的觀點可能逐步收斂，但短期內分歧仍將持續。