Thị trường chứng khoán Mỹ trải qua tuần biến động lớn nhất kể từ năm 2019

Trong tuần qua, mặc dù thị trường chứng khoán Mỹ nhìn chung giữ mức ổn định, nhưng diễn biến giống như một chiếc tàu lượn siêu tốc. Vào thứ Hai, thị trường xảy ra bán tháo hoảng loạn, thứ Ba có sự phục hồi mạnh mẽ, thứ Tư lại tiếp tục giảm, thứ Năm do dữ liệu thất nghiệp kích thích cảm giác bắt đáy mà phục hồi, và thứ Sáu tiếp tục xu hướng tăng nhưng với biên độ chậm lại.

Tuần này, thị trường chứng khoán và thị trường tiền điện tử có sự liên kết chặt chẽ. Điểm nhấn của truyền thông là khả năng suy thoái ở Mỹ và việc gỡ bỏ giao dịch chênh lệch yên, nhưng hai chủ đề này có thể đã bị phóng đại. Nỗi sợ hãi thực sự chỉ tồn tại trong thời gian ngắn và không có tình huống bán tháo tất cả tài sản điển hình trong khủng hoảng.

Chứng khoán Mỹ đã điều chỉnh khoảng 8% từ mức cao kỷ lục, hiện tại vẫn cao hơn 12% so với đầu năm. Xét đến việc trái phiếu tăng giá, những nhà đầu tư phân tán đầu tư ít bị ảnh hưởng bởi sự giảm điểm của chỉ số chứng khoán. Trong vài thập kỷ qua, trung bình mỗi năm có 3 lần điều chỉnh trên 5% và 1 lần điều chỉnh 10%.

Nếu thị trường chứng khoán giảm mà không kèm theo suy thoái kinh tế hoặc lợi nhuận doanh nghiệp, thường là tạm thời, sau đó thường sẽ xuất hiện xu hướng tăng trưởng tốt. Tuy nhiên, do tâm lý bi quan đối với cổ phiếu công nghệ khó có thể đảo ngược nhanh chóng, và sự biến động mạnh gần đây đã gây thiệt hại cho nhiều danh mục đầu tư, nên trong ngắn hạn, biến động có thể vẫn chưa kết thúc, nhưng khả năng giảm sâu mạnh là không lớn. Sự phục hồi mạnh mẽ trong nửa sau của tuần trước là tín hiệu tích cực.

91% các công ty trong chỉ số S&P 500 đã công bố báo cáo tài chính quý 2, 55% các công ty có doanh thu vượt kỳ vọng. Hiệu suất giữa các ngành rất khác nhau, chăm sóc sức khỏe, công nghiệp và công nghệ thông tin hoạt động tốt hơn, trong khi năng lượng và bất động sản tương đối kém.

Phân tích kỳ vọng giảm lãi suất tháng 9

Theo quy tắc Taylor, mục tiêu lãi suất quỹ liên bang của Cục Dự trữ Liên bang nên nằm ở khoảng 4%, thấp hơn 150 điểm cơ bản so với lãi suất hiện tại. Cục Dự trữ Liên bang có lý do để nhanh chóng điều chỉnh chính sách nhằm phù hợp với tình hình kinh tế hiện tại.

Thị trường kỳ vọng rằng vào tháng 9, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có thể giảm lãi suất hơn 25 điểm cơ bản. Vào giữa phiên giao dịch hôm thứ Hai, đã có lúc giá được định ở mức 63 điểm cơ bản, nhưng cuối cùng trong tuần này đã đóng lại ở mức 38 điểm cơ bản. Hiện tại, thị trường đã tiêu hóa kỳ vọng giảm lãi suất 100 điểm cơ bản trong năm nay ( bốn lần ).

Để hỗ trợ kỳ vọng giảm lãi suất lần đầu vượt quá 25 điểm cơ bản và hơn 3 lần trong năm, cần có dữ liệu như thị trường việc làm tiếp tục xấu đi. Nếu không, việc định giá này có thể bị quá mức. Nếu dữ liệu ủng hộ, thị trường sẽ dần định giá khả năng giảm lãi suất 50 điểm cơ bản vào tháng 9 và thậm chí giảm 125 điểm cơ bản trong năm.

Trong vòng 2 tuần ngắn hạn, thị trường lãi suất Mỹ chủ yếu theo mô hình tăng rồi điều chỉnh. Các chu kỳ trên 1 tháng nằm trong mô hình mua giảm, vì chu kỳ cắt giảm lãi suất chắc chắn sẽ bắt đầu. Thị trường cần thời gian để hình thành sự đồng thuận về việc tỷ lệ thất nghiệp tăng có phải là dấu hiệu của sự chậm lại kinh tế và suy thoái tiềm ẩn hay không, trong thời gian này cảm xúc sẽ thường xuyên biến động.

Phân tích thị trường tiền điện tử

Tiền điện tử đã trải qua đợt điều chỉnh mạnh nhất kể từ cuộc khủng hoảng FTX, với giá Bitcoin giảm hơn 15% trước khi hồi phục. Đợt điều chỉnh này chủ yếu do sự điều chỉnh của thị trường truyền thống gây ra, chứ không phải do các sự kiện bên trong thị trường tiền điện tử. Về mặt kỹ thuật, mức độ bán quá mức nghiêm trọng, tương đương với ngày 16 tháng 8 năm ngoái.

Các nhà đầu tư bán lẻ đã đóng vai trò quan trọng trong đợt điều chỉnh này. Lượng rút tiền từ ETF Bitcoin giao ngay trong tháng 8 đã tăng đáng kể, đạt mức rút tiền hàng tháng cao nhất kể từ khi các ETF này được thành lập.

So với điều đó, hành vi giảm rủi ro của các nhà đầu tư trên thị trường hợp đồng tương lai của Mỹ là hạn chế. Sự thay đổi vị thế của hợp đồng tương lai Bitcoin CME và chênh lệch giá dương của đường cong hợp đồng tương lai cho thấy các nhà đầu tư hợp đồng tương lai vẫn giữ một chút tâm lý lạc quan.

Giá Bitcoin tuần trước đã giảm xuống mức thấp khoảng 49,000 đô la, gần với chi phí sản xuất của nó. Nếu giá duy trì ở mức này hoặc thấp hơn trong thời gian dài, có thể gây áp lực cho các thợ mỏ, và từ đó có thể gây thêm áp lực giảm giá cho Bitcoin.

Một số yếu tố có thể khiến các nhà đầu tư tổ chức giữ thái độ lạc quan:

• Một tổ chức tài chính lớn cho phép các cố vấn tài chính của mình đề xuất quỹ ETF Bitcoin giao ngay cho khách hàng.
• Áp lực thanh lý của vụ phá sản một sàn giao dịch tiền điện tử có thể đã qua.
• Sự chi trả tiền mặt khổng lồ sau khi một sàn giao dịch tiền điện tử phá sản có thể kích thích thêm nhu cầu thị trường tiền điện tử vào cuối năm.
• Cả hai bên trong cuộc bầu cử Mỹ đều có thể ủng hộ các quy định có lợi cho tiền điện tử

Tình hình vốn và vị thế

Mặc dù tỷ lệ phân bổ cổ phiếu đã giảm đáng kể trong vài tuần qua, nhưng tỷ lệ phân bổ cổ phiếu hiện tại (46.5%) vẫn cao hơn mức trung bình sau năm 2015. Để đưa tỷ lệ phân bổ cổ phiếu trở lại mức trung bình sau năm 2015, giá cổ phiếu cần giảm thêm 8%.

Tỷ lệ phân bổ tiền mặt của nhà đầu tư hiện tại rất thấp, điều này cho thấy vốn nhiều hơn tập trung vào cổ phiếu và trái phiếu. Việc phân bổ tiền mặt thấp có thể làm tăng sự dễ bị tổn thương của thị trường khi đối mặt với áp lực, vì các nhà đầu tư có thể cần bán tài sản để có được tiền mặt, điều này có thể làm trầm trọng thêm biến động thị trường.

Gần đây, việc phân bổ trái phiếu đã tăng đáng kể, vì các nhà đầu tư đã chuyển sang trái phiếu như một tài sản trú ẩn trong thời gian thị trường chứng khoán điều chỉnh.

Gần đây, trong biến động thị trường, phản ứng của các nhà đầu tư bán lẻ tương đối êm dịu và không có tình trạng rút vốn lớn. Khảo sát tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn nghiêng về tích cực.

Biến động hợp đồng tương lai Nikkei cho thấy các nhà đầu tư đầu cơ đã giảm đáng kể vị thế mua. Vị thế bán ròng đầu cơ đối với yên Nhật đã gần như về 0 tính đến thứ Ba tuần trước.

Phân tích quy mô giao dịch "Arbitrage Yên Nhật"

Giao dịch chênh lệch đồng yên chủ yếu bao gồm ba phần:

1. Nhà đầu tư nước ngoài mua cổ phiếu Nhật Bản và bán khống các sản phẩm phái sinh tương đương yên, ước tính quy mô khoảng 6000 tỷ USD.

2. Các nhà đầu tư nước ngoài vay yên Nhật để đầu tư vào tài sản nước ngoài, theo dữ liệu của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, vào cuối quý 1 năm 2014 khoảng 4200 tỷ USD.

3. Các nhà đầu tư trong nước Nhật Bản sử dụng yên để mua cổ phiếu và trái phiếu nước ngoài, trước khi điều chỉnh khoảng 3,5 nghìn tỷ USD, trong đó khoảng 60% là cổ phiếu nước ngoài.

Ba phần này tổng cộng, quy mô giao dịch chênh lệch tỷ giá yên ước tính khoảng 40.000 tỷ USD. Nếu lạm phát ở Nhật Bản dẫn đến việc ngân hàng trung ương buộc phải tăng lãi suất, loại giao dịch này có thể sẽ dần giảm.

Tóm tắt hành vi của người tham gia thị trường gần đây

Các nhà đầu tư khác nhau điều chỉnh chiến lược dựa trên biến động thị trường:

1. Nhà đầu tư theo xu hướng hoặc đầu cơ ( như CTA ): Gần đây đã bán mạnh các vị thế mua cổ phiếu trước đó, vị thế bán yên Nhật.

2. Giao dịch chênh lệch yên: Giao dịch quy mô 4 nghìn tỷ USD vẫn chưa được gỡ bỏ một cách quy mô lớn.

3. Quỹ định giá rủi ro: Giảm đầu tư, nhưng mức độ ít hơn CTA. Giá trái phiếu tăng giúp kiểm soát tổn thất.

4. Nhà đầu tư nhỏ lẻ: So với sự sụt giảm của thị trường chứng khoán trước đây, lần rút vốn này không nhiều.

Quỹ đầu tư theo chủ đề Trung Quốc đã liên tục dòng vốn vào kể từ cuối tháng 5, tổng cộng khoảng 3,1 tỷ USD.

Tuần này, dòng vốn cổ phiếu đã liên tiếp giữ mức dương trong 16 tuần, thậm chí còn tăng so với tuần trước. Dòng vốn trái phiếu có phần chậm lại.

Cả nhà đầu tư chủ quan và cấu trúc chiến lược hệ thống đều giảm từ mức cao xuống thấp hơn một chút so với mức trung bình, lần đầu tiên kể từ đợt điều chỉnh lớn vào mùa hè năm ngoái.

Chỉ số VIX ghi nhận biến động trong ngày đạt mức cao kỷ lục, nhưng biến động thực tế của thị trường chứng khoán không lớn, phản ánh sự hoảng loạn trên thị trường phái sinh bị phóng đại.

Khách hàng của Goldman Sachs đã bán ròng ETF trong ba tuần liên tiếp vào tuần trước, trong khi các cổ phiếu ghi nhận mức mua ròng lớn nhất trong sáu tháng, đặc biệt là trong các lĩnh vực công nghệ, hàng tiêu dùng thiết yếu, công nghiệp, dịch vụ truyền thông và tài chính.

Tính thanh khoản của thị trường chứng khoán Mỹ đang ở mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm ngoái.

Mô hình chiến lược CTA của một ngân hàng cho thấy, trong tuần tới, vốn CTA trên thị trường chứng khoán Mỹ có xu hướng gia tăng, vì xu hướng dài hạn vẫn lạc quan. Thị trường chứng khoán Nhật Bản thì có xu hướng giảm vị thế.

Sự kiện quan trọng sắp tới

• Chỉ số giá tiêu dùng (CPI): Nếu phù hợp hoặc thấp hơn mong đợi thì tác động hạn chế, cao hơn mong đợi có thể gây ra phản ứng lớn hơn.
• Dữ liệu bán lẻ: Nếu mạnh mẽ có thể thúc đẩy sự lạc quan của thị trường về khả năng hạ cánh mềm.
• Hội nghị Jackson Hole: Dự kiến Cục Dự trữ Liên bang sẽ truyền đạt thông điệp hỗ trợ thị trường, có thể đề cập đến việc thắt chặt tình hình tài chính.
• Báo cáo tài chính của một công ty bán dẫn: Dự kiến công bố vào cuối tháng, thị trường có thể có thái độ tích cực đối với hiệu suất của nó