Phân tích các điểm đau của thị trường Token trái phiếu quốc gia RWA và giải pháp TProtocol

Các sản phẩm token trái phiếu quốc gia RWA trên thị trường hiện tại gặp một số vấn đề. Mặc dù MakerDAO có lãi suất cao, nhưng hoạt động của nó phức tạp, ngoài việc mua trái phiếu quốc gia còn liên quan đến các dịch vụ cho vay nhỏ. Sản phẩm trái phiếu quốc gia thuần túy do một nền tảng cung cấp mặc dù tập trung, nhưng ngưỡng mua cao, cần thực hiện xác minh KYC và thiếu tính thanh khoản.

Thị trường đang rất cần một sản phẩm Token trái phiếu quốc gia thuần khiết, hướng đến người dùng bình thường. TProtocol V2 chính là để giải quyết nhu cầu này.

TProtocol bề ngoài là một sản phẩm cho vay. Lấy ví dụ từ hồ bơi Matrixdock mà nó hỗ trợ, cho phép sử dụng token trái phiếu STBT làm tài sản thế chấp để vay USDC. Người gửi USDC sẽ nhận được rUSDP, đây là một loại token sinh lãi tương tự như aUSDC của một nền tảng cho vay nào đó.

Một điểm nổi bật của sản phẩm này là tỷ lệ thế chấp cao siêu của việc cho vay STBT, đạt 100,5%. Về lý thuyết, tỷ lệ sử dụng có thể lên tới 99,5%, có nghĩa là gần như tất cả lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ đều có thể được chuyển giao cho những người nắm giữ rUSDP. Để đối phó với khả năng rút tiền lớn, TProtocol đã áp dụng mô hình giao dịch ngoài sàn với bên vay, cho phép có một khoảng thời gian nhất định để bán trái phiếu chính phủ nhằm hoàn trả khoản vay. Việc rút tiền nhỏ có thể thực hiện thông qua việc rút tiền thông thường hoặc bán USDP trên sàn giao dịch phi tập trung.

Vì lý do tuân thủ quy định, hiện nay hầu hết các sản phẩm token trái phiếu chính phủ trên thị trường chỉ mở cho nhà đầu tư đủ điều kiện, và thường yêu cầu xác minh KYC cùng với chu kỳ phát hành kéo dài. Điểm đổi mới của TProtocol nằm ở việc tối đa hóa lợi nhuận từ token trái phiếu chính phủ cho người dùng gửi USDC thông qua mô hình cho vay cầm cố từ các tổ chức, để người dùng thông thường cũng có thể hưởng lợi từ lợi nhuận trái phiếu chính phủ.

Khác với một số sản phẩm cho vay tín dụng của các tổ chức trước đây, TProtocol tập trung vào các sản phẩm dành riêng cho mục đích cụ thể. Ví dụ, đối tượng đầu tư của STBT được xác định rõ ràng là trái phiếu Chính phủ ngắn hạn và giao dịch mua lại trái phiếu Chính phủ, đồng thời cam kết công bố báo cáo tài sản định kỳ, cùng hợp tác với một nền tảng oracle để cung cấp chứng minh dự trữ.

Mặc dù vậy, mô hình này vẫn phụ thuộc vào mức độ tin cậy đối với các tổ chức lưu giữ tài sản trái phiếu chính phủ cơ sở. Để làm điều này, TProtocol dự định ra mắt các quỹ độc lập cho các tài sản RWA khác nhau để cô lập rủi ro.

Thiết kế của TProtocol ở những khía cạnh khác cũng rất sáng tạo. Thiết kế token quản trị TPS/esTPS tương tự như một nền tảng giao dịch nào đó, thời gian lưu trữ càng lâu, cổ tức càng cao. Ngoài ra, nó còn áp dụng cấu trúc hai lớp iUSDP/USDP, tương tự như kiến trúc của một token staking nào đó, trong đó iUSDP là phiên bản tự động tích lũy lợi nhuận của rUSDP, còn USDP thì được sử dụng để cung cấp thanh khoản tại các nơi như sàn giao dịch phi tập trung.

Mô hình này giúp TProtocol nâng cao hiệu quả vốn và tăng lợi nhuận của iUSDP bằng cách khuyến khích các giao thức khác, giúp nó có tiềm năng vượt qua lợi suất của trái phiếu chính phủ thông thường.

Hiện tại, lĩnh vực RWA đang cạnh tranh gay gắt. Mặc dù một giao thức stablecoin nào đó đang chiếm ưu thế trong lĩnh vực này, nhưng với tư cách là một stablecoin được thế chấp thừa, tỷ lệ tài sản của nó được sử dụng để mua trái phiếu chính phủ là có hạn. Nếu có quá nhiều người gửi stablecoin này để nhận lãi, lãi suất của nó thậm chí có thể thấp hơn tỷ lệ lãi suất trái phiếu chính phủ.

Tổng thể mà nói, TProtocol thông qua mô hình cho vay tài sản RWA được thế chấp bởi các tổ chức, đã chuyển giao lợi nhuận từ token trái phiếu chính phủ đến những người dùng thông thường không cần KYC. Dựa trên ý tưởng thiết kế của một số token thế chấp, TProtocol đã cung cấp cho lợi nhuận của nó cơ hội vượt xa lợi nhuận từ trái phiếu chính phủ cơ bản.