Глобальні макроекономічні змінні перетворюють шляхи ціноутворення активів

У другій половині 2025 року глобальні фінансові ринки вступили в нову еру, в якій домінують макроекономічні змінні. Ліквідність за останнє десятиліття, глобальна співпраця та технологічні переваги змінюються, а логіка ціноутворення на капітальних ринках також зазнає глибоких перетворень. Криптоактиви, як передові показники глобальної ліквідності та ризикових переваг, їх цінові тренди, структура фінансування та вага активів рухаються під впливом нових змінних. Серед трьох найважливіших змінних - це структурна прилиплість інфляції, структурна слабкість кредиту в доларах та інституційна диференціація глобальних капітальних потоків.

Інфляція більше не є проблемою короткострокових коливань, а демонструє більш виражені характеристики "липкості". Ядро інфляції в розвинених економіках постійно утримується на високих рівнях понад 3%. Основною причиною цього є постійне закріплення та саморазширення структурних витрат. Різке зростання капітальних витрат, що викликане технологіями штучного інтелекту та автоматизації, зростання цін на рідкісні метали на початкових етапах переходу до зеленої енергії, а також повернення виробництв, що призводить до зростання витрат на працю, все це стало внутрішніми джерелами інфляції. Рішення з 1 серпня про повне відновлення високих мит на промислові та технологічні товари з деяких країн свідчить про продовження геополітичних ігор, уряд вважає інфляцію прийнятною "стратегічною витратою". Це призведе до другої хвилі підвищення цін на споживчому ринку, формуючи структуру "інфляції витрат, зумовленої політикою".

На фоні високої інфляції політика процентних ставок Федеральної резервної системи важко підлягає швидкому пом'якшенню. Очікується, що процентна ставка за федеральними фондами залишиться на високому рівні понад 5% до середини 2026 року. Це створює "придушуюче ціноутворення" для традиційних акцій та облігацій. У свою чергу, логіка оцінки криптоактивів більше ґрунтується на моделі "очікуваного зростання - рідкості - консенсусного якоря", яка не підлягає прямому обмеженню з боку традиційних інструментів процентних ставок, а навпаки, в умовах високих процентних ставок отримує більше уваги з боку інвесторів завдяки рідкості та децентралізованим характеристикам, демонструючи "протилежну монетарну циклічність" в ціноутворенні.

Позиція долара як "якірної" валюти у світі стикається зі структурним послабленням. Фіскальний дефіцит США продовжує розширюватися, а статус глобального розрахункового центру піддається викликам децентралізації. Багато країн просувають механізми взаєморозрахунків у національних валютах, починаючи замінювати частину розрахунків в доларах. У такій обстановці цифрові активи стають нейтральним, програмованим, децентралізованим альтернативним засобом вартості.

Водночас внутрішня кредитна система долара також демонструє ознаки виснаження. Системні застереження рейтингових агенцій щодо державних облігацій США викликали посилення коливань на ринку облігацій, а інвестори, які шукають безпеку, почали шукати різноманітні резервні форми. Це відображає "втечу від оцінки" традиційних активів, глобальний капітал шукає альтернативні якорі для повторного балансу "системної безпеки" інвестиційного портфеля.

Інституційні відмінності в глобальному русі капіталу поступово реконструюють межі ринків активів. Проблеми, такі як посилення регулювання в традиційній фінансовій системі, вузькі місця в оцінці та зростання витрат на дотримання вимог, обмежують простір для розширення інституційних коштів. У той час як у сфері криптовалют поступово настає етап "легітимності регуляторної системи", капітал опосередковано входить на блокчейн через фінансові канали, перебудовуючи розподіл капіталу між активами.

Зміни традиційних макроекономічних змінних сприяють відкриттю нової ери ціноутворення. Криптоактиви переходять з етапу ліквіднісного бульбашки до етапу інституційного прийняття цінності, стаючи безпосередніми вигодами в умовах реконструкції краю макроекономічної грошової системи. Для інвесторів оновлення когнітивної структури є набагато важливішим, ніж оцінка короткострокових ринкових тенденцій; у майбутньому розподіл активів більше відображатиме глибину розуміння інституційних сигналів, грошової структури та глобальної системи вартості.

Інституційна логіка та тенденції розповсюдження стратегії монетарних акцій

У 2025 році ця хвиля циклу, джерелом найзначніших структурних змін на крипторинку стало зростання "стратегії монетних акцій". Від ранніх спроб використовувати біткойн як фінансовий резервний актив компаній до дедалі більшої кількості публічних компаній, які активно розкривають деталі розподілу криптоактивів, ця модель еволюціонувала в корпоративну стратегічну діяльність з вбудованою інституційною складовою. Стратегія монетних акцій не тільки відкриває канали для руху капіталу між ринком та активами на блокчейні, але й породжує нові парадигми в корпоративних фінансових звітах, оцінці акцій, структурі фінансування та навіть у логіці оцінки. Її тенденція до розповсюдження та капітальний ефект вже перетворили структуру фінансування та цінові моделі криптоактивів.

У 2024 році, з тим, що ціна біткоїна перевищила історичний максимум, MicroStrategy успішно реконструювала фінансову логіку та модель оцінки за допомогою структурованої стратегії "взаємодії акцій та криптовалют". Її основа полягає в синергії трьох механізмів: перший рівень - це механізм "взаємодії акцій та криптовалют"; другий рівень - це механізм "взаємодії акцій та боргу"; третій рівень - це механізм "арбітражу криптовалют і боргу". Цей механізм, після успішної перевірки, швидко був широко наслідуваний та структурно перетворений на ринку капіталу.

Станом на кінець липня, у світі вже понад 35 публічних компаній чітко включили біткойн до свого балансу, з них 13 компаній також інвестували в ETH, а ще 5 компаній експериментально інвестували в інші основні криптовалюти. Загальною рисою такої структурної конфігурації є: створення фінансового замкнутого циклу через механізми капітального ринку, одночасно підвищуючи балансову вартість підприємств і очікування акціонерів за допомогою криптоактивів, що, в свою чергу, підвищує оцінку та здатність до розширення капіталу, формуючи позитивний зворотний зв'язок.

Підтримкою цієї тенденції поширення насамперед є зміна інституційного середовища. Відповідні законопроекти надають чіткий шлях до відповідності для публічних компаній, які хочуть інтегрувати криптоактиви, що дозволяє криптоактивам бути на одному рівні з традиційними резервними активами та входити до основної фінансової звітності.

По-друге, стратегія криптовалютних акцій створила безпрецедентну гнучкість у фінансуванні. Компанії, які інвестують у криптоактиви, завдяки зростанню цін на акції отримують не лише вищу оцінку на капітальних ринках, але й можуть використовувати самі криптоактиви як заставу для участі в фінансових операціях на блокчейні, реалізуючи двосмугову фінансову систему.

Крім того, стратегія акцій криптовалют також викликала зміну моделей поведінки інвесторів. Ринок почав перепризначати ціноутворення для моделей оцінки цих компаній, дедалі більше хедж-фондів і структурованих продуктів розглядають акції з "високою вагою криптовалюти" як альтернативу ETF або інструменти для отримання експозиції до криптоактивів. Це структурно сприяло процесу фінансування криптоактивів.

З точки зору регуляторної стратегії, поширення стратегії криптовалют і акцій також розглядається як інструмент підтримки "доларового впливу". Публічні компанії, як міст між активами на блокчейні та традиційними фінансами, виконують функцію ринкового входу, що відповідає вимогам комплаєнсу, має високу частоту та здатність до масштабних вкладів.

Більш глибокий вплив також полягає в глобальному поширенні капітальної структури. Зі збільшенням кількості компаній, що виходять на фондовий ринок США, які використовують стратегію монетних акцій, компанії з інших регіонів також почали наслідувати цей приклад і намагатися отримати простір для регуляції через регіональні нормативні рамки. Можна прогнозувати, що інституалізація, стандартизація та глобалізація стратегії монетних акцій стануть важливими еволюційними напрямками фінансових стратегій підприємств у найближчі три роки, а також ключовим мостом для глибокої інтеграції криптоактивів з традиційними фінансами.

Тенденції регулювання та трансформація фінансової структури

У 2025 році глобальний ринок криптоактивів перебуває на історичному етапі прискорення хвилі інституціоналізації. Основна роль регуляторів перетворилася з "виконавців" на "дизайнерів системи" та "направляючих ринку", що відображає нове усвідомлення структурного впливу державної системи управління на криптоактиви. З реалізацією відповідних політик та реструктуризацією механізмів оцінки ризиків і вартості цифрових активів на ринку капіталів, тенденція до дотримання норм стає внутрішнім рушійним фактором трансформації фінансової структури, криптоактиви поступово інтегруються в інституційні мережі традиційної фінансової системи.

Ядром тенденції до інституціоналізації є чіткість регуляторної рамки та поступове послаблення. США послідовно прийняли кілька законопроєктів, чітко визначивши товарні характеристики, умови звільнення від випуску токенів, вимоги до зберігання стабільних монет, деталі KYC/AML та межі застосування облікових стандартів. Система класифікації "товарних характеристик" забезпечує правову основу для ETF та спотового ринку, а також створює певний шлях для відповідності для інституцій, що включають криптоактиви.

Головні фінансові центри світу намагаються впровадити реформи локалізованих систем, формуючи конкурентний ландшафт "регуляторних центрів". Кілька регіонів впроваджують багатошарову ліцензійну систему, включаючи крипто-бізнес у диференційовану регуляторну структуру. Деякі регіони навіть експериментують з блокчейн-сек’юритизованими активами, цифровими облігаціями та комбінованими фінансовими продуктами на рівні капітальних ринків, що дозволяє криптоактивам поступово еволюціонувати в базовий елемент фінансової інфраструктури.

Під впливом системних змін внутрішня логіка фінансової структури зазнала глибоких змін. По-перше, реконструкція класів активів: частка криптоактивів у стратегіях розподілу великих інвестиційних компаній зростає з кожним роком. По-друге, стандартизація та різноманітність фінансових продуктів: ринок породжує різноманітні форми продуктів, що вбудовані у традиційні фінансові структури. По-третє, трансформація моделей клірингу та зберігання: організації зберігання активів із дотриманням норм через технології, що дозволяють верифікацію в ланцюзі, реалізують рівневу приналежність активів, ізоляцію торгових прав та вбудовування правил управління ризиками в ланцюзі.

Інституціоналізація криптоактивів є спробою суверенної кредитної системи включити цифрові активи в макрофінансову управлінську структуру. Ставлення центральних банків різних країн до криптоактивів стає дедалі складнішим: з одного боку, вони сприяють розробці CBDC, з іншого боку, до деяких комплаєнтних стейблкоїнів застосовують відкриту політику управління. Ця зміна ставлення означає, що стейблкоїни стають одним із інституційних контейнерів у процесі реконструкції міжнародної валютної системи.

Ринок 2025 року формує три послідовні рівні: "ланцюгові активи - регульовані активи - фінансові активи". Між кожним рівнем існують канали та механізми відображення, що означає, що різні види активів можуть потрапити на основний фінансовий ринок через певний інституційний шлях. Гнучка еволюція цих інституційних меж вперше дійсно надає визначенню "фінансових активів" можливість міжланцюгового, міжнародного та міжінституційного характеру.

З макропогляду, інституційна природа криптоактивів є реакцією та еволюцією глобальної фінансової структури під час цифрової хвилі. Фінансова структура 21-го століття реконструює основну логіку руху ресурсів та ціноутворення капіталу більш розподіленим, модульним і прозорим способом. Криптоактиви, як ключовий змінний елемент цього еволюційного процесу, стають цифровими ресурсами, які можуть бути керованими, підлягають аудиту та оподаткуванню.

Протягом наступних трьох років у основних світових економіках сформуються три паралельні моделі: модель "відкритого ринку + обережного регулювання" на чолі з США; модель "обмеженого доступу + політичного керівництва", представлену Китаєм, Японією, Південною Кореєю тощо; модель "експериментальних фінансових посередницьких зон", представлену Сінгапуром, ОАЕ, Швейцарією. Майбутнє криптоактивів більше не буде боротьбою технологій з інститутами, а перетворенням і поглинанням інститутами технологій.

Прийняття нової крипто-реальності

У липні 2025 року Ethereum відзначить десятиріччя свого запуску, а крипторинок перейде від ранніх експериментів до визнання інститутів. Широке впровадження стратегії монетарних активів символізує глибоку інтеграцію традиційних фінансів і криптоактивів.

Цей цикл не лише є початком ринку, а й реконструкцією структури та логіки. Від макроекономічної грошової політики до корпоративних активів, від криптоінфраструктури до фінансових моделей управління, криптоактиви вперше дійсно входять до категорії інституційного розподілу активів.

Протягом наступних 2-3 років крипторинок еволюціонуватиме в тривимірну структуру "первинний дохід на блокчейні + відповідні фінансові інтерфейси + стабільні монети". Стратегія криптовалютних акцій є лише прологом, більш глибока інтеграція капіталу та еволюція моделей управління лише починаються.