Як Гонконг може зайняти провідні позиції у глобальній токенізації активів?

Нещодавно токенізація активів стала популярною темою у світовій фінансовій сфері. З прискоренням токенізації реальних світових активів (RWA) у мейнстрім, Гонконг будує нове покоління фінансової інфраструктури завдяки чіткій регуляторній основі, відкритій ринковій стратегії та активним політичним інноваціям. Однак у другій половині цієї конкуренції ключовим фактором вже не буде лише політичний курс, а те, чи відповідає продукт справжнім потребам ринку.

Коли керівник великої компанії з управління активами заявляє, що "кожен актив може бути токенізований", він описує не віддалене майбутнє, а те, що вже відбувається зараз. Ця еволюція змінює способи формування капіталу, механізми розподілу активів і шляхи отримання фінансових можливостей.

Наразі на публічному блокчейні вже обертається понад 24 мільярди доларів США RWA, що охоплює прибуткові державні облігації США, приватні кредитні пулі, токенізовані сировинні товари та нерухомість тощо. Ця спроба, яка колись вважалася "експериментом крипто цікавості", стає частиною глобальної фінансової інфраструктури, а базові канали капітального ринку тихо перебудовуються.

Гонконг чітко висловив намір очолити цю трансформацію у "Заяві про політику розвитку цифрових активів 2.0", опублікованій 26 червня. У цьому документі представлено регуляторну структуру "Leap", яка розширює сферу регулювання на емітентів стабільних монет, депозитаріїв та платформи RWA. Що важливіше, це подає чіткий сигнал: Гонконг не тільки дозволяє токенізацію, але й активно її пропагує.

"Leap" фреймворк через визначення системи ліцензування стабільних монет, чітке окреслення регуляторного каркасу для токенізованих ETF, продовження попередніх пілотних проєктів у сфері цифрових облігацій та зеленої фінансової діяльності, сприяє формуванню більш широкого бачення, заохочуючи токенізацію різноманітних активів, від дорогоцінних металів до інфраструктури відновлювальної енергії.

Практика Гонконгу різко контрастує з іншими ринками. На відміну від цього, Сінгапур вживає більш обережний підхід, зосереджуючись на участі інституцій та обмежуючи участь роздрібних інвесторів; тоді як Гонконг обирає більш широкий і інклюзивний шлях. Він дозволяє роздрібним користувачам брати участь, розширюючи потенційний ринковий простір за умови встановлення чітких правил відповідності.

У порівнянні з нормативною структурою ринку криптоактивів Європейського Союзу та фрагментарним регуляторним середовищем США, Гонконг пропонує більш єдину, принципово орієнтовану систему, що надає інноваторам та інвесторам необхідну їм ясність.

Проте просто прокласти колію ще не означає, що потяг може їхати вчасно. Видати токенізований актив легко, але складність полягає в тому, чи є люди, готові його тримати, торгувати ним і довіряти йому. Занадто багато токенізованих проектів зрозуміли це лише через невдачі: з технічної точки зору все гаразд, але ринок не відгукується. Відсутність каналів розподілу, ринкового попиту або фактичної релевантності призводить до того, що багато продуктів врешті-решт просто залишаються без уваги.

Вузьке місце не в технологіях і не в регулюванні, а в тому, чи дійсно існує комерційна цінність. Справжнє випробування полягає в тому, чи дійсно певний токенізований актив вирішує проблему для чітко визначеної групи користувачів.

Звичайно, є й проекти, які пройшли це випробування і успішно розширилися. Наприклад, токенізовані продукти державних облігацій США здобули широке використання серед глобальних вкладників завдяки наданню стабільної та прозорої доходності, особливо в тих нових ринках, де бракує безпечних каналів доходу. Також деякі протоколи проклали нові шляхи у сфері приватного кредитування, шляхом з'єднання організаційних позичальників та криптоорієнтованих кредиторів, забезпечуючи прозорий контроль ризиків на базі блокчейну, що робить продукти двосторонньо доступними.

Ці успіхи не є результатом нових технологій, а ідеального поєднання активів, користувачів та способів упаковки.

Екосистема Гонконгу також еволюціонує в цьому напрямку. Гонконгське управління фінансових послуг реалізує "Project Ensemble", в рамках якого експериментують з токенізацією облігацій, фондів, вуглецевих кредитів, інфраструктури зарядних станцій та фінансування ланцюгів поставок. Ці проекти мають великий потенціал, але справжні "хіти", що зможуть масштабно поєднати три елементи: активи, аудиторію і сфери використання, поки що не з'явилися.

Усі елементи вже на місці, наступне, що потрібно, це "ринкова привабливість". Гонконг вже заклав міцний фундамент: чітке регулювання, визнання інститутів, надійні проєкти публічно-приватного партнерства постійно просуваються. Гонконг все більше сприймається як безпечне, структуроване середовище експериментів із цифровими активами, а також його потенціал як "форпост" цифрової стратегії Китаю робить його значення набагато більшим, ніж сам місцевий ринок.

Але найскладніша частина лише починається. Наступний етап конкуренції буде визначатися "продуктом та ринковою відповідністю", а не більше політикою. Чи зможе Гонконг залучити інвесторів з Південно-Східної Азії в справжні прибуткові стабільні монети? Чи зможе він через законні цифрові пакування з'єднати китайські промислові активи з глобальним капіталом? Чи зможе він вивести на ринок нове покоління RWA продуктів, які не лише законні та відповідні, але й справді мають попит?

Ці питання визначать, чи буде RWA лише короткочасним трендом, чи зможе стати стійкою трансформацією; також вони визначать, чи зможе Гонконг стати глобальною столицею токенізації в цю нову епоху. Якщо це вдасться, Гонконг стане не лише лідером, а й одним із визначників майбутньої фінансової форми.