Біткойн突破11万美元再创新高：ціннісне інвестування зараз приєднуйтесь пізно чи ні？

Вчора ціна Біткойна перевищила 110000 доларів, розпаливши ринковий ентузіазм. Для тих, хто пропустив можливість приєднатися, в душі неминуче виникають питання: я запізнився? Чи слід було рішуче купувати під час корекції? Чи будуть ще можливості в майбутньому?

Це підводить до ключового питання: чи справді існує перспектива "інвестиційної вартості" в таких активів, як Біткойн, які мають сильні коливання? Чи може ця стратегія, яка здається суперечливою з її "високим ризиком і високою волатильністю", захопити "асиметричні" можливості в цій буремній грі?

У світі інвестицій асиметрія означає ситуацію, коли потенційний дохід значно перевищує потенційні збитки, або навпаки. На перший погляд, це не виглядає як характеристика Біткойна. Проте, під час періодичних різких падінь Біткойна, методи інвестування в цінність можуть створити дуже привабливу структуру ризику та доходу.

Оглядаючи історію Біткойна, він неодноразово падав з високих точок на 80%, а іноді і на 90%. У ці моменти ринок охоплений панікою та відчаєм, а продажі з відчаю змушують ціну здаватися такою, що повертається на початок. Але для інвесторів, які глибоко розуміють довгострокову логіку Біткойна, це саме класична "асиметрична" можливість — ризикувати обмеженими втратами в обмін на потенційно величезні прибутки.

Такі можливості нечасті. Вони перевіряють рівень усвідомлення інвесторів, їхню здатність контролювати емоції та віру в довгострокове утримання. Це підводить до більш фундаментального питання: чи маємо ми підстави вважати, що Біткойн справді має "внутрішню вартість"? Якщо так, то як ми можемо її кількісно оцінити та зрозуміти, і на основі цього розробити інвестиційну стратегію?

Чому у Біткойна так багато асиметричних можливостей?

Історія зростання Біткойна ніколи не була прямою лінією вгору, її сценарій переплітається з екстремальним страхом і ірраціональним захопленням. За кожним глибоким падінням ховаються надзвичайно привабливі "асиметричні можливості" — ваші максимальні втрати обмежені, тоді як отриманий прибуток може бути експоненційним.

Давайте згадаємо кілька ключових моментів:

2011 рік: -94%, з 33 доларів впав до 2 доларів

Це був перший момент, коли Біткойн став "відомим", його ціна за півроку зросла з кількох доларів до 33 доларів. Але незабаром за цим послідувало падіння. Ціна Біткойна впала до 2 доларів, що становить зниження на 94%.

Уявіть собі ту безвихідь: основний гік-форум виявився пусткою, розробники втікали, навіть ключові внески до Біткойн висловлювали сумніви щодо перспектив проекту.

Але якщо ви тоді "поставите на удачу", інвестувавши 1000 доларів, коли через багато років ціна Біткойна перевищить 10000 доларів, ваша позиція буде коштувати 5000000 доларів.

2013-2015 роки: -86%, один великий торговий майданчик зазнав краху

Наприкінці 2013 року ціна Біткойна вперше перевищила 1000 доларів, привертаючи увагу всього світу. Але хороші часи не тривали довго. На початку 2014 року найбільша у світі платформа для торгівлі Біткойном оголосила про банкрутство, 850000 Біт зникли з блокчейну.

За одну ніч медіа одноголосно заявили: "Біткойн закінчився." Основні медіа опублікували цю скандальну новину на перших сторінках. Ціна Біткойна впала з 1160 доларів до 150 доларів, зниження становить понад 86%.

Але що сталося потім? Наприкінці 2017 року та сама ціна Біткойна досягла 20 тисяч доларів.

2017-2018 роки: -83%, розрив ICO-бульбашки

2017 рік став "роком масових спекуляцій", Біткойн потрапив у поле зору громадськості. Безліч ICO проектів з'явилася, білі книги переповнені такими термінами, як "переосмислення", "перебудова" та "децентралізоване майбутнє", а весь ринок занурився в захоплення.

Але коли приплив відступив, Біткойн впав з історичного піку майже 20 тисяч доларів до 3200 доларів, зниження склало понад 83%. Того року аналітики Уолл-стріт глузували: "блокчейн – це жарт"; регулятори подали кілька позовів; роздрібні інвестори були ліквідовані, а на форумах панувала тиша.

2021-2022 роки: -77%, галузеві "чорні лебеді" безперервні вибухи

2021 року Біткойн написав новий міф: кожна монета перевищила 69 тисяч доларів, інститути, фонди, країни та роздрібні інвестори ринули в цю сферу.

Але лише через рік Біткойн впав до 15,5 тисячі доларів. Один стабільний монета зазнала краху, один хедж-фонд ліквідувався, одна біржа зазнала краху... Безперервні "чорні лебеді" знищили всю довіру до крипторинку, як доміно. Індекс страху та жадібності одночасно впав до 6 (зона крайнього страху), активність в мережі майже замерла.

Однак, до кінця 2023 року Біткойн тихо піднявся до 40 тисяч доларів; після отримання схвалення ETF у 2024 році, він стрімко зріс до сьогоднішніх 90 тисяч доларів.

Джерела асиметричних можливостей Біткойна

Біткойн у історії не раз демонстрував вражаючі відскоки в моменти, які здавались катастрофічними. Отже, виникає питання — чому? Чому цей високоризиковий актив, який часто висміюють як гру "барабан і квіти", може неодноразово відроджуватись після краху? Що важливіше, чому він може пропонувати такі сильні асиметричні інвестиційні можливості для терплячих і освічених інвесторів?

Відповідь полягає в трьох основних механізмах:

Механізм 1: Глибокий цикл + екстремальні емоції призводять до цінового відхилення

Біткойн є єдиним у світі вільним ринком, який працює 24/7. Немає механізмів зупинки торгів, немає захисту від маркет-мейкерів, і немає гарантій від центрального банку. Це означає, що він здатний посилити людські емоційні коливання більше, ніж будь-який інший актив.

У бичачому ринку FOMO (страх пропустити) панує на ринку, дрібні інвестори безумно підвищують ціни, наратив зростає, оцінки серйозно завищені; у ведмежому ринку FUD (страх, невизначеність, сумнів) заповнює мережу, крики "продавати в збиток" лунають один за одним, ціна знижується до пилу.

Цей цикл посилення емоцій призводить до того, що Біткойн часто потрапляє в стан "ціна серйозно відхиляється від реальної вартості". А це якраз те родючий ґрунт, де інвестори з цінності шукають асиметричні можливості.

Одним реченням: у короткостроковій перспективі ринок є голосувальником; у довгостроковій перспективі - вагами. Асиметричні можливості Біткойна виникають у момент, коли ваги починають працювати.

Механізм два: екстремальні коливання цін, але ймовірність смерті дуже низька

Якщо Біткойн дійсно є активом, про який медіа часто тривожно говорять, що він "може в будь-який момент обнулитися", тоді він дійсно не має інвестиційної цінності. Але насправді він пережив кожну кризу — і став ще сильнішим.

2011 року, впавши до 2 доларів, мережа Біткойн працювала в звичному режимі.

У 2014 році, після краху однієї торгівельної платформи, нова торгівельна платформа швидко заповнила вакуум, і кількість користувачів продовжувала зростати.

У 2022 році, після банкрутства однієї біржі, блокчейн Біткойна продовжував генерувати новий блок кожні 10 хвилин, без перерви.

Біткойн має майже безперервну історію роботи без збоїв. Його системна стійкість значно перевищує розуміння більшості людей.

Іншими словами, навіть якщо ціна знову впаде вдвічі, поки технологічна основа Біткойн та мережевий ефект залишаються, справжнього ризику знищення не існує. У нас є дуже приваблива структура: короткострокові ризики зниження обмежені, а довгострокові можливості зростання відкриті.

Це асиметрія.

Механізм три: вартість існує, але ігнорується, що призводить до стану "перепродажу"

Багато людей вважають, що Біткойн не має внутрішньої вартості, тому його ціна може безмежно знижуватись. Ця точка зору ігнорує кілька ключових фактів:

Біткойн має алгоритмічну рідкість (жорсткий ліміт у 21 мільйон монет, що забезпечується механізмом зменшення нагороди);

Воно захищене найбільш потужною у світі мережею з доказом роботи (PoW), витрати на виробництво можна кількісно оцінити;

Воно виграє від потужного мережевого ефекту: понад 50 мільйонів адрес мають ненульовий баланс, обсяги торгівлі та хешрейт постійно встановлюють нові рекорди;

Вона отримала визнання від основних установ, навіть суверенних держав, як "резервний актив" (ETF, статус законної валюти, активи корпоративного балансу).

Це підводить до найбільш суперечливого, але надзвичайно важливого питання: чи має Біткойн внутрішню цінність? Якщо так, як ми можемо визначити, змоделювати та виміряти її?

Біткойн може зникнути?

Є ймовірність — але вона надзвичайно мала. Один вебсайт зафіксував 430 випадків, коли Біткойн був оголошений "мертвим" ЗМІ.

Однак під цим підрахунком оголошення про смерть є маленька примітка: якщо ви щоразу купуєте на 100 доларів Біткойн, коли його оголошують мертвим, сьогодні ваша позиція буде коштувати понад 9680 мільйонів доларів.

Вам потрібно зрозуміти: Біткойн має стабільну основну систему, яка працює вже більше десяти років без майже жодних збоїв. Незалежно від того, чи розорилася якась біржа, чи зазнала невдачі якась стейблкоїн, чи сталася якась скандал з біржею, його блокчейн завжди генерує новий блок кожні 10 хвилин. Ця технологічна стійкість забезпечує потужний рівень виживання.

Зараз ви повинні бачити, що Біткойн не є "безпідставною спекуляцією". Навпаки, його асиметричний потенціал є відчутним саме через те, що існує логіка його довгострокової вартості — яка часто серйозно недооцінюється емоціями ринку.

Це порушує наступне основне питання: чи може Біткойн, у якого немає грошових потоків, немає ради директорів, немає заводів і немає дивідендів, дійсно стати об'єктом інвестицій у вартість?

Біткойн можна використовувати для інвестицій у вартість?

Біткойн із його різкими коливаннями цін має погану репутацію. Люди коливаються між крайнім жадібністю та страхом. Отже, як такі активи підходять для "ціннісного інвестування"?

Одна сторона – це класичні принципи інвестування вартісності Бенджаміна Грехема та Уоррена Баффета – "маржа безпеки" та "дисконтовані грошові потоки". Інша сторона – це Біткойн – цифровий товар, який не має ради директорів, не виплачує дивідендів, не має прибутків і навіть не має юридичної особи. У традиційній рамці інвестування вартісності Біткойн, здається, не має місця.

Справжнє питання полягає в тому: як ви визначаєте цінність?

Якщо ми перевершимо традиційні фінансові звіти та дивіденди, повертаючись до основної сутності інвестицій у вартість — купуючи за ціною нижчою за внутрішню вартість і утримуючи до моменту, коли вартість проявиться — тоді Біткойн може бути не лише придатним для інвестицій у вартість, але навіть може більш чисто втілювати концепцію "вартості" ніж багато акцій.

Бенджамін Грехем, батько вартісного інвестування, колись сказав: "Суть інвестицій полягає не в тому, що ви купуєте, а в тому, чи купуєте ви за ціною, нижчою за його вартість."

Інакше кажучи, інвестиції в цінність не обмежуються акціями, компаніями або традиційними активами. Якщо щось має внутрішню вартість, і його ринкова ціна тимчасово нижча за цю вартість, воно може стати ефективною метою для інвестицій в цінність.

Але це викликає ще одне ключове питання: якщо ми не можемо використовувати традиційні показники, такі як співвідношення ціни до прибутку або співвідношення ціни до балансової вартості, щоб оцінити вартість Біткойна, звідки ж тоді його внутрішня вартість?

Хоча Біткойн не має фінансових звітів, як компанії, він далеко не безцінний. Він має повністю аналітичну, модельну та кількісну систему цінностей. Хоча ці "цінні сигнали" не упорядковані в квартальні звіти, вони так само реальні — і, можливо, ще більш послідовні.

Ми будемо досліджувати внутрішню вартість Біткойна з двох ключових вимірів: пропозиції та попиту.

Пропозиційна сторона: Рідкість і програмна дефляційна модель (відношення запасів до потоку)

Ядром ціннісної пропозиції Біткойн є його перевірна рідкість.

Фіксована загальна пропозиція: 21 мільйон монет, зафіксована в коді та незмінна.

Кожні чотири роки відбувається зменшення вдвічі: кожне зменшення на 50% знижує річну швидкість випуску. Остання монета Біткойн, ймовірно, буде видобута приблизно в 2140 році.

Після зменшення в 2024 році річна інфляція Біткойна знизиться до нижче 1%, що зробить його більш рідкісним, ніж золото.

Модель співвідношення запасів до потоку (Stock-to-Flow, S2F), запропонована аналітиком PlanB, отримала широку увагу завдяки своїй здатності прогнозувати тенденції цін на Біткойн у період зменшення винагороди за блок. Ця модель базується на співвідношенні між наявними запасами активу та його річним обсягом виробництва.

Запас: загальна кількість існуючих активів.

Потік: кількість, що виробляється щороку.

S2F = запас /