Solana чорний ліс: дослідження ігор капітальної влади за монополією MEV на надприбутки

Протягом минулого року, бум Memecoin зробив Solana популярним місцем для трейдерів. Безліч людей переслідували різкі коливання Meme-коінів, намагаючись отримати перевагу за допомогою торгових роботів. Проте, справжній стабільний прибуток не проявляється на графіку, а прихований глибоко в блокчейні. Це так зване MEV( максимальна витягувана вартість).

На відміну від відкритих прибутків роботів, прибутки MEV часто приховані в механізмах побудови та сортування блоків і контролюються "невидимою рукою", яка володіє владою на ланцюгу та інфраструктурою. Багато людей не знають про це, оскільки бар'єри для входу в цю систему високі, інформація надзвичайно асиметрична, а контролери сильно зосереджені.

Коли звичайні інвестори використовують роботів для того, щоб випередити внутрішній ринок і запобігти атакам, MEV-ловці контролюють порядок угод за лаштунками, точно фіксуючи можливості для арбітражу. Коли роздрібні інвестори змагаються у швидкості та стратегіях, великі інститути з перевагами у стейкінгу та правами на вузли вже завдяки структурним перевагам впевнено займають вершину піраміди доходів.

У екосистемі Solana MEV є не лише торговою можливістю, а й владою на рівні інфраструктури. Він контролюється дуже малим числом людей, утворюючи гру з високими бар'єрами входу, сильною монополією та великими прибутками. У цій статті буде розкрито内幕 цього великого бізнесу MEV на Solana.

1. Аналіз поняття MEV

MEV, що означає "можливість видобутку вартості", є терміном, що описує додатковий прибуток, який можуть отримати майнери під час упаковки блоків шляхом включення, пропуску та сортування транзакцій. Через бум Memecoin і активність DeFi, обсяги MEV є величезними.

З бізнесової точки зору, MEV в основному включає ліквідацію, арбітраж та сандвіч-атаки.

• Ліквідація: ліквідація позик, що наближаються до дефолту, для отримання винагород.

Коли позичальник не може підтримувати необхідний рівень застави, його позиція може бути ліквідована. MEV-шукачі моніторять ці недостатні заставні позиції, виконуючи ліквідацію шляхом погашення частини або всієї заборгованості в обмін на частину застави як винагороду.

• Арбітраж: одночасна купівля та продаж на різних DEX для отримання прибутку від цінових різниць.

Найбазовіший арбітраж виникає, коли два DEX пропонують різні ціни на одну й ту ж торгову пару, арбітражник заробляє на різниці через одну угоду.

• Атака з використанням сендвіча: купівля перед цільовою транзакцією з наступним продажем для отримання прибутку.

Це стратегія арбітражу на ринку DeFi, де зловмисник отримує прибуток через три атомні угоди: спочатку безприбуткова угода для підвищення ціни активу, потім угода жертви виконується за високою ціною, і нарешті зловмисник продає актив за високою ціною через угоду зворотного викупу, компенсуючи витрати та отримуючи чистий прибуток.

З точки зору поведінки, MEV в основному ділиться на фронт-ранінг ( і бек-ранінг ).

• Арбітражні торги: пошуковці MEV виявляють замовлення інших трейдерів у пам'яті пулу і розміщують те ж саме замовлення перед ними, отримуючи прибуток з впливу на ціну їхніх торгів.

• Задні транзакції: використання тимчасової цінової диспропорції, викликаної іншою транзакцією, що зазвичай є наслідком неналежного маршруту. Як тільки транзакція користувача виконується, шукач виконує ту ж транзакцію з тим самим активом, щоб вирівняти ціни в різних фондах і забезпечити прибуток.

Ліквідація є пост-трейдингом, арбітраж в основному також є пост-трейдингом, атакування сендвічів поєднує в собі як передній, так і пост-трейдинг.

2. Гігантська комерційна цінність MEV

Згідно з деякими неперевіреними статистичними даними, минулого року торгівельні роботи заробили 1,1 мільярда доларів, спекуляції принесли 500 мільйонів доларів, прибуток від MEV склав 1,5 мільярда доларів, автоматичні маркет-мейкери заробили 1 мільярд доларів, певні знаменитості заробили 500 мільйонів доларів, приблизно 5 мільярдів доларів пішло в позабіржову торгівлю.

Зі збільшенням активності мережі Solana та приходом буму Memecoin у 2024 році, прибутки MEV на Solana різко зросли. Звіт Helius показує, що алгоритм виявлення арбітражу Jito проаналізував всі транзакції Solana, включаючи транзакції поза пакетами Jito, і за минулий рік виявив 90 445 905 успішних арбітражних угод. Середній прибуток з кожної арбітражної угоди склав 1,58 долара, а максимальний прибуток з однієї угоди склав 3,7 мільйона доларів. Ці арбітражі принесли прибуток у 142,8 мільйона доларів, з яких 126,7 мільйона доларів (88.7%) в оцінці SOL.

MEV безумовно є величезною комерційною можливістю.

3. Проблема MEV на Solana та домінування Jito

В порівнянні з Ethereum, проблема MEV на Solana є більш серйозною, влада більш зосереджена, що походить з різниці в їхньому базовому дизайні.

Solana відома своєю високою продуктивністю, час блоку складає всього 400 мілісекунд (, тоді як у Ethereum він становить 12 секунд ), але її дизайн жертвує частиною децентралізації, що призводить до високої концентрації влади.

Solana не має пам'яті, інші вузли повинні підключатися до поточного вузла валідатора блоку, щоб отримати дані блоку та подати транзакції. Такий дизайн надає вузлам валідатора блоку велику владу, а також відсутня система стримувань і противаг, що робить проблему MEV на Solana особливо серйозною, з високим рівнем монополії на прибуток.

У порівнянні, ринок MEV Ethereum є більш конкурентним. Між пошукачами MEV та будівельниками блоків спостерігається жорстка конкуренція, що знижує загальний дохід від MEV.

Jito є MEV-лідером Solana. Після запуску Jito-Solana клієнта в серпні 2022 року, спочатку протягом 9 місяців рівень прийняття був нижче 10%, MEV винагороди були обмеженими. З початку 2023 року рівень прийняття значно зріс, до січня 2024 року досягнувши 50%. Станом на кінець 2024 року понад 94% валідацій Solana ( за вагою активів ) використовують Jito-Solana клієнт, що формує абсолютну домінуючу позицію.

Модель роботи Jito:

Основна відмінність клієнта Jito-Solana від офіційного клієнта полягає в рідній підтримці механізму вилучення MEV, основна функція полягає в наданні послуг Bundles. Валідатори, які працюють з цим клієнтом, приєднуються до альянсу Jito, пропонуючи канали пріоритетного виконання транзакцій. Трейдери отримують перевагу в сортуванні транзакцій, сплачуючи чайові за подачу bundles. Тому клієнт Jito суттєво підвищує прибутковість вузлів.

• Jito Bundles (Jito комплект )

Jito Bundles дозволяють трейдерам пріоритизувати подання та виконання ключових угод шляхом об'єднання угод і сплати комісії. Вони використовуються не лише для можливостей MEV, а й для прискорення, пакетних угод, запобігання атакам тощо. Основний процес виглядає наступним чином:

1. Збірка угод: трейдери виявляють арбітражні можливості та швидко складають угоди.

2. Подання пакету: упаковка транзакцій у пакет, відправка до вузлів Jito з чаєвими для підвищення пріоритету сортування. Ці пакети будуть передані лідеру по створенню блоків.

3. Пріоритетне виконання: якщо валідатор Jito стає лідером поточного слоту, він пріоритетно упакує ці транзакції в блок і виконає їх на початковій позиції. Прибуток розподіляється між валідатором та протоколом Jito за механізмом.

• Механізм стейкінгу Jito

Чим більше SOL, що закріплене на вузлах Jito, тим вищі Tips та доходи від MEV. Щоб залучити більше стейкінгу SOL, протокол Jito дозволяє користувачам стейкати та ділитися частиною доходу від стейкінгу вузлів і доходу від MEV.

Для подальшого розширення обсягу стейкінгу вузлів Jito запроваджує стейкінг-протокол, що дозволяє звичайним користувачам делегувати SOL вузлам Jito, пропорційно розподіляючи блокові винагороди та MEV прибутки. Стейкери отримують прибуток, вузли підвищують ймовірність створення блоків, трейдери отримують пріоритетні можливості виконання, утворюючи повний замкнутий цикл вигоди MEV.

Три ключові характеристики MEV: інформаційна перевага, монопольний ефект, капітальні бар'єри

1. MEV — це інформаційна війна, переможець отримує все.

У боротьбі за можливості MEV на Solana ключовими є швидкість на мілісекунди та чутливість до інформації в мережі. Той, хто найшвидше виявить арбітражний простір і точно введе угоду в той же/наступний слот, зможе отримати прибуток. Це залежить від:

• Швидка здатність синхронізації інформації, зазвичай потрібно підключитися до RPC-сервісу великого вузла Jito;

• Швидке внесення транзакцій в блокчейн, пріоритетне подання транзакцій через канали Jito Bundles та сплата достатньо великого збору.

2. Послуга bundle від Jito має монопольний характер

Ключ до MEV полягає в тому, "хто є майнером (Leader)". Jito має забезпечити стабільні та надійні послуги бандлінгу для трейдерів, покриваючи якомога більше Leader Slot. Це вимагає від його клієнта дуже високого покриття в мережі, щоб забезпечити, що більшість раундів блокує вузол Jito.

Якщо досягти критичної точки, мережевий ефект самопідсилюється: чим більше впровадження, тим стабільніше послуга, і тим важче конкурентам зрушити ситуацію. Це пояснює, чому Jito змогло швидко закріпити 94% частки клієнтів.

3. MEV Solana - це гра на капітал

Solana використовує механізм PoS, чим більше ставиться, тим вища ймовірність стати Лідером. Лідер має право на впорядкування блоків, отже, може отримати найбільше MEV та Tips. Це створює високий рівень капітальної бар'єри:

• Велика кількість стейків на великих вузлах, висока частота створення блоків, швидка синхронізація інформації;

• Чим чуткіша інформація, тим сильніша арбітражна здатність;

• RPC-сервіс великих вузлів ( навіть у тих же дата-центрах ) стає все дорожчим, ставши дефіцитним ресурсом для інформаційних входів.

Зарахувати MEV можуть, як правило, лише найбільші вузли з найсильнішими капіталовкладеннями.

4. Напрямок MEV доходів на Solana

Прибуток від MEV на Solana є досить значним. Ці прибутки в основному йдуть трьом основним учасникам: самому протоколу Jito, великим вузлам з високими ставками, а також посередникам з продажу блокового простору.

• Jito протокол: платник податків для інфраструктури

Протягом минулого року Jito обробив більше 4,3 мільярда транзакцій у бандлі (Bundle), які принесли користувачам загальну суму в 5,51 мільйона SOL у вигляді чайових. При ціні SOL у 140 доларів, додаткова вартість транзакцій на основі інфраструктури Jito склала приблизно 7,7 мільярда доларів. Частка доходу між Jito та валідаторами складає 3-5%, отже, сам Jito за минулий рік отримав прибуток у розмірі приблизно 200-270 тисяч SOL, що становить близько 35 мільйонів доларів.

• Високоякісні стейкінг-нод: привілейований клас на ланцюгу

Solana використовує механізм PoS, де вузли з вищими сумами стейку мають вищу ймовірність створення блоків. Ці "головні валідатори" можуть не лише постійно отримувати базові блокові винагороди та інфляційні доходи, але й отримувати значніTips з Jito Bundles. Дохід звичайних вузлів складає приблизно 6%, під час високої активності мережі деякі вузли можуть досягати понад 20% річного доходу, що значно перевищує доходи звичайних вузлів. Їх джерела доходу включають: інфляційні винагороди, блокові винагороди, Jito Tips, а також доходи від продажу прав на ланцюгові транзакції SWQoS.

• Посередник з продажу блокчейн-простору: брокер, що проводить транзакції в мережі

Ці посередники відіграють роль вторинних продавців блокового простору. Їхня логіка роботи така:

• Співпраця з високоякісними вузлами для покупки прав на транзакції SWQoS за зниженою ціною;

• Упакувати кілька угод користувачів у Jito Bundle, щоб зосередити підвищені Tips для отримання вищого пріоритету;

• Поради, які користувачі сплачують, значно перевищують витрати, які посередник сплачує валідатору; посередник отримує прибуток із різниці.

• Одночасно вбудувати власну арбітражну угоду ( у Bundle, як Backrun ), щоб отримати додатковий дохід від MEV.

В цілому, у Solana спостерігається явище високої концентрації влади, більшість MEV доходів Jito захоплюється протоколом Jito, великими вузлами-валідації та посередниками з продажу блокового простору.

5. Конкурентне середовище клієнтів Solana

Наразі в мережі Solana є понад 1300 валідаторів, більше 94% з яких працюють на вузлах Jito. Основні клієнти включають:

• Solana вузол

Найбазовіший клієнт вузла, без механізму оптимізації MEV, вузли, що працюють з цим клієнтом, майже маргіналізовані, прибуток значно нижчий, ніж у вузлів Jito.

• Jito вузол

На базі офіційного клієнта додано підтримку протоколу Jito та Bundles, що дозволяє вузлам приймати згруповані транзакції та отримувати чайові. Користувачі можуть подавати транзакції через сервіс Jito Bundle, додаючи чайові для підвищення пріоритету виконання. Через додаткові доходи від чайових понад 90% вузлів вже стали вузлами Jito.

• Paladin вузол

Покращена версія клієнта Jito, призначена для забезпечення більш справедливого механізму пріоритету транзакцій у ланцюзі, головним чином вирішує проблему «сандвіч-атаки» в сортуванні пакетів Jito. Наразі рівень використання близько 15%, все ще розпізнається мережею як клієнт Jito.

• Вузли Firedancer

Клієнт Solana високої продуктивності, розроблений Jump Crypto, спочатку мав на меті підвищення пропускної здатності мережі. Початкова версія не підтримувала протокол Jito, а використання на основній мережі було дуже низьким. Нова версія почала підтримувати протокол Jito, валідатори, які використовують Firedancer, також можуть отримувати доходи від Jito Tips. Наразі на основній мережі розгортання досить мало, але більшість вузлів на тестовій мережі вже його впровадили, що може вказувати на те, що в майбутньому на основній мережі можна буде отримати більшу частку ринку.

Логіка конкуренції клієнтів:

• Jito VS Paladin: суперечка про справедливість

Протокол Jito є надто централізованим, що створює фактичну монополію на вилучення MEV. Але не вистачає