Глибина роздумів щодо дизайну DEX-операцій

При розробці децентралізованої біржі (DEX), проєктування торгівельних операторів є ключовим завданням. Торгівельні оператори можуть бути лінійними або нелінійними, і цей вибір матиме глибокий вплив на спосіб функціонування DEX.

Лінійний торговий оператор ґрунтується на теорії рівноважної ціни, припускаючи, що на ринку немає можливостей для арбітражу. На повному ринку лише лінійні торгові оператори можуть гарантувати відсутність арбітражу. Однак лінійні оператори важко реалізувати для захоплення вартості угоди та токенізації, оскільки вони в будь-якому контракті еквівалентні, що ускладнює формування унікальної переваги.

Нелінійні торгові оператори намагаються одночасно виконувати ціноутворення, торгівлю та накопичення вартості. Вони можуть бути спроектовані з самоосилювальними властивостями, що залежать від масштабу, щоб захоплювати цінність. Але цей підхід також стикається з багатьма викликами: на завершених ринках лінійні оператори можуть бути апроксимовані лише в дуже вузькому діапазоні; в неповних ринках ефективність і витрати викликають сумніви; джерела введення вартості неясні і можуть бути втрачені.

В даний час багато AMM використовують фіксовану модель добутку (, таку як XY=K), що є типовим масштабно залежним нелінійним оператором. Вона може локально імітувати лінійні угоди тільки тоді, коли пул маркет-мейкерів достатньо великий. На відміну від цього, деякі лінійні моделі, що базуються на оракулах, можуть бути більш сутнісними та природними.

Повне перенесення цінової влади на ланцюг може бути помилковим уявленням. Дискретність та аукціонні властивості ланцюгових транзакцій ускладнюють задоволення потреби в ефективному ціноутворенні на повному ринку. Для неповного ринку (, такого як нові проекти ), ключовим є швидке та низьковитратне формування цін та виконання великої кількості транзакцій, а не запобігання арбітражу.

Нелінійні оператори одночасно займаються ціноутворенням і торгівлею, але в конкуренції з моделями оракулів їхня торгова ефективність є меншою. Їхні переваги можуть бути лише в аспектах вартості цін і ефективності, але це все ще потребує подальшого дослідження.

Вхідна вартість є ще одним викликом для нелінійних операторів. У повному ринку необхідні численні дрібні угоди для компенсації арбітражних втрат, але це може бути важко реалізувати через збільшення витрат на блокчейні. У надзвичайно неповних ринках будь-який нелінійний оператор може задовольнити торговельні потреби, акцентуючи увагу на максимізації обсягу торгів.

Отже, нелінійні торгові оператори не є ідеальним вибором для захоплення вартості в децентралізованих протоколах. Натомість, оператори процентних ставок мають певну цінність через вищу складність арбітражу, але це більше тимчасове рішення, ніж суттєва інновація.

Майбутні напрямки вдосконалення можуть полягати у впровадженні рекурсивної інформації, використовуючи історичні дані про угоди для зниження арбітражного ризику. Це вимагає глибокого аналізу основних ризиків, що стоять за операторами, та чіткої постановки торгових цілей. Уніфікація фінансових послуг під теорію операторів, розвиток більш ефективних математичних моделей є ключем до розвитку фінансів на блокчейні.