Компанія сховища цифрових активів: нова сфера інвестицій у криптоактиви

У сфері інвестицій у криптоактиви з'являється новий тренд — компанії цифрових активів (Digital Asset Treasury companies, DATs). Ці компанії запозичили модель Strategy (колишня MicroStrategy), пропонуючи можливості інвестицій у цифрові активи через постійні капітальні інструменти, які котируються на відкритих фондових ринках. Після ґрунтовного дослідження ми впевнені в цій інвестиційній концепції і схиляємось до концентрованих інвестицій.

Як інвестори, ми постійно ставимо під сумнів свої усталені погляди. Враховуючи, що акції Strategy постійно мають премію, а також покупці з боку деяких фондів, орієнтованих на основні показники, ми шукаємо асиметричні можливості, що використовують тенденцію DAT. Хоча рівень премії може не тривати вічно, інвестиції в компанії цифрових активів і пояснення їхньої торгової ціни, що перевищує основну вартість чистих активів (NAV), мають раціональне підґрунтя.

Найбазовіша причина для зростання полягає в тому, що, інвестуючи в такі компанії, з часом інвестори можуть володіти більшою кількістю монет біткоїна (BTC-per-share, "BPS") в порівнянні з прямою покупкою біткоїна. Давайте проведемо простий розрахунок:

Якщо купити акції певної компанії за ціною, вдвічі більшою за чисту вартість активів, це буде еквівалентно купівлі 0.5 біткоїна, а не прямій покупці 1 біткоїна. Але якщо компанія зможе залучити кошти, і BPS щорічно зростатиме на 50% (в минулому році зростання склало 74%), то до кінця другого року інвестор фактично матиме 1.1 біткоїна — більше, ніж при прямій покупці на споті.

Щоб вірити, що ці компанії можуть продовжувати розвивати BPS, потрібно вірити в три моменти:

1. Акції не завжди торгуються за справедливою вартістю, ринок може демонструвати ірраціональність, що призводить до завищення оцінки відносно чистої вартості активів.

2. Ці акції мають високу волатильність, що створює умови для компанії випускати конвертовані облігації або отримувати високий премію шляхом продажу опціонів на підвищення.

3. Керівництво має достатні фінансові знання, щоб скористатися цими умовами.

Одним з недооцінених факторів успіху DAT є те, як вони пов'язують поведінку традиційних інвесторів з інвестиціями в цифрові активи, по суті, перетворюючи криптоактиви на акції. Сильний попит на такі продукти свідчить про те, що значні кошти раніше були маргіналізовані через складність входження у криптовалютні оригінальні продукти. Порадує, що тепер більше капіталу надходить у цю сферу через традиційні системи.

З точки зору структурного постачання, DAT і ETF демонструють цікаву контрастність: покупка DAT може ефективно заблокувати постачання, оскільки DAT фактично є одностороннім закритим фондом з низькою ймовірністю продажу. У порівнянні з цим, токени, що належать ETF, можуть легко розсіюватися, як накопичення. Цей феномен може позитивно вплинути на ціну базового активу, оскільки DAT може як купувати більше токенів у якості своїх резервів, так і не сприяти розпродажу.

На ринку вже з'явилося кілька помітних компаній DAT:

1. Компанія DAT Bitcoin: Twenty One Capital, очолювана Джеком Маллерами (NASDAQ: CEP), намагається наслідувати стратегію Strategy і отримала підтримку трьох великих гравців галузі. Завдяки меншому розміру вона може досягати зростання BPS швидше і, можливо, торгувати з вищим преміумом.

2. Solana DAT компанія: DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, колишня Janover) застосовує стратегії Strategy до Solana. Solana має кілька переваг як альтернатива біткоїну: більший потенціал зростання, вища волатильність, прибуток від стейкінгу, і наразі доступно менше альтернативних інвестицій.

3. Компанія Ethereum DAT: перша в США компанія зберігання цифрових активів Ethereum Sharplink Gaming (SBET) отримала підтримку провідної компанії програмного забезпечення Ethereum Consensys.

Успіхи цих компаній сприяли виникненню низки нових проектів, що принесло нову енергію та можливості в сферу інвестування в цифрові активи.