Solana темні течії: капітальна гра за монополію MEV

Протягом минулого року, бум Memecoin зробив Solana платформою, до якої трейдери прагнуть. Проте, справжній безпрограшний бізнес не полягає в торгівельних графіках, а прихований глибоко в блокчейні у вигляді MEV (максимально витягувана вартість).

На відміну від відкрито видимих торгових прибутків, прибуток MEV зазвичай прихований у механізмах побудови та сортування блоків, контроль над якими часто мають ті, хто володіє онлайновою владою та інфраструктурою. Ця система має високий бар'єр для входу, інформація є надзвичайно асиметричною, а контроль зосереджений, тому вона маловідома.

Коли звичайні користувачі все ще використовують програми для перехоплення внутрішніх угод і запобігання ліквідації, MEV-ловці вже маніпулюють порядком угод за кулісами, точно вловлюючи арбітражні можливості. Поки роздрібні інвестори змагаються в швидкості та стратегіях, великі установи з перевагою стейкінгу та правами вузлів вже зайняли вершину піраміди доходів завдяки своїм структурним перевагам.

У екосистемі Solana MEV є не лише можливістю для торгівлі, але й рівнем інфраструктурної влади. Він контролюється дуже малою кількістю людей, формуючи набір ігор з капіталом з високими бар'єрами для входу, високою монополією та високим прибутком. У цій статті буде розкрито внутрішню кухню великого бізнесу MEV на Solana.

1. Визначення та типи MEV

MEV позначає додатковий дохід, який отримують виробники блоків, включаючи, виключаючи або перерозподіляючи транзакції. Через бум Memecoin та активність DeFi, масштаб MEV величезний.

Основні типи MEV включають:

• Ліквідація: ліквідація позицій позики, що наближаються до дефолту, для отримання винагороди
• Арбітраж: використання цінових різниць між різними DEX для арбітражу
• Атака з сендвічем: вставлення угод на купівлю та продаж до та після цільової угоди для отримання прибутку

З точки зору способу виконання, MEV в основному поділяється на фронтальні угоди (front-run) та задні угоди (back-run).

2. Масштаби MEV на Solana

Згідно з доповіддю Helius, за минулий рік на мережі Solana було виявлено 9044 мільйони успішних арбітражних угод, середній прибуток з яких становив 1,58 долара, а максимальний дохід за одну угоду склав 3,7 мільйона доларів. Загалом було отримано 142,8 мільйона доларів прибутку, з яких 88,7% вказано в SOL.

З підвищенням активності в мережі та бумом Memecoin у 2024 році, прибутки від MEV на Solana різко зросли. MEV став величезним джерелом прибутку.

3. Специфіка MEV Solana та домінування Jito

MEV на Solana є більш інтенсивним і централізованим у порівнянні з Ethereum, що походить від її базового дизайну. Solana відома своєю високою продуктивністю, але жертвує частиною децентралізації, що призводить до високої концентрації влади.

Solana не має публічного пулу пам'яті, інші вузли повинні отримувати дані, підключаючись до поточного валідатора блоку. Це надає валідатору блоку величезну владу, відсутність механізмів стримування посилює проблему MEV.

Jito є MEV монополістом Solana. Станом на кінець 2024 року понад 94% валідаторів Solana використовують клієнт Jito-Solana, що формує абсолютну домінуючу позицію. Jito побудував повний замкнутий цикл вигоди MEV, пропонуючи послуги з упаковки транзакцій (Bundles) та механізм стейкінгу.

4. Основні характеристики MEV

1. Інформаційна перевага визначає перемогу: хто зможе найшвидше виявити арбітражні можливості та точно подати угоду, той зможе отримати прибуток. Це вимагає швидкої синхронізації інформації та можливості здійснення угод на блокчейні.

2. Послуга Bundle має монопольний характер: Jito повинна охопити якомога більше періодів блокування, щоб забезпечити стабільну службу. Як тільки буде досягнуто критичної точки, мережевий ефект самопідтримується і його важко зламати.

3. Високі бар'єри для капіталу: Solana використовує механізм PoS, чим більший обсяг стейку, тим вища ймовірність створення блоку. Великі вузли мають інформаційні та торгові переваги, що призводить до концентрації капіталу.

5. Напрямок доходів MEV

Основні доходи MEV на Solana спрямовуються до трьох сторін:

1. Протокол Jito: отримання частини комісії за транзакції як інфраструктура, річний дохід приблизно 35 мільйонів доларів.

2. Високоякісні ноди: мають вищу ймовірність генерації блоків, отримуючи значні винагороди за блоки та комісії за транзакції. Деякі ноди можуть досягати річного доходу понад 20%.

3. Посередник з продажу блок-простору: купує права на запис транзакцій у блокчейн у високоякісних вузлів, пакує кілька транзакцій користувачів для отримання різниці, а також вбудовує свої власні арбітражні транзакції.

6. Конкуренція серед клієнтів Solana

Наразі основні клієнти включають:

• Офіційний вузол Solana: базовий клієнт, майже маргіналізований
• Jito вузол: провідна позиція, підтримка оптимізації MEV
• Paladin вузол: покращена версія Jito, що забезпечує більш справедливий механізм торгівлі
• Firedancer вузол: високопродуктивний клієнт, розроблений Jump Crypto

У майбутньому конкуренція серед клієнтів може перейти від "чи підтримує Jito" до "чи може продуктивність задовольнити потреби мережі".

7. Стратегія розміщення Solana великими установами

Наприклад, з Sol Strategies, його шлях розгортання:

1. Придбання вузлів для розширення частки на ринку
2. Сприяння змінам у пропозиціях з управління механізмом інфляції
3. Сприяння виходу на ринок ETF Solana, ставши постачальником стейкінгу ETF

Це демонструє, як інституції проникають у екосистему Solana з усіх боків — від технологій, управління до фінансової системи, змагаючись за суверенітет управління блокчейном.

Отже, MEV на Solana є високоцентралізованим, прибутковим монопольним бізнесом. З розвитком екосистеми конкуренція в цій сфері ставатиме все більш запеклою, що заслуговує на постійну увагу.