Шлях Біткойну MicroStrategy: шедевр фінансової інженерії

MicroStrategy не лише зробила ставку на Біткойн, але й започаткувала революцію у корпоративному фінансуванні.

Мільярдер Майкл Сейлор заснована компанія MicroStrategy загалом вважається сміливим ставкою на Біткойн. Але уважний погляд виявляє, що це майстерне використання традиційних фінансових правил, що скористалося бумом криптовалют.

Новорічна вечірка у Вікія Біллі була безпрецедентною, помаранчеві та золоті прикраси створювали розкішну атмосферу. Понад 500 гостей зібралися в столітньому маєтку, щоб відсвяткувати突破 10 000 доларів Біткойн. Шампанське, закуски та танцюристи втілювали елементи Біткойн. Вечірка на яхті зібрала еліту Біткойн-індустрії та інституційних інвесторів.

59-річний Селлер у чорному піджаку та футболці з логотипом Біткойн привітно спілкується з гостями. Тут Біткойн — це віра, а Селлер — пророк.

Криптовалюта принесла Сейлеру другий шанс. Він заробив і втратив сотні мільярдів доларів під час інтернет-бульбашки. Після закінчення Массачусетського технологічного інституту в 1989 році він заснував програмну компанію MicroStrategy. Компанія раніше мала суперечки з SEC через облікові питання, але в 2020 році, коли Сейлер вирішив зробити Біткойн своєю основною стратегією, ситуація змінилася кардинально.

Минулого року, з дозволом великих установ на запуск Біткойн ETF, ціни на криптовалюту різко зросли. MicroStrategy приєдналася до індексу Nasdaq 100, що стимулювало попит. Компанія придбала більше Бітів шляхом випуску облігацій і наразі володіє 471107 монетами, поступаючись лише легендарному Сатоші Накамото, який має 1 мільйон Біткойн. Вартість Селлера також зросла з 1.9 мільярда до 9.4 мільярда доларів.

Дивовижні прибутки MicroStrategy викликали суперечки, критики не можуть зрозуміти, чому маленька компанія, що володіє монетою Біткойн на 48 мільярдів доларів, має капіталізацію в 84 мільярди доларів. Але вони ігнорують, що MicroStrategy майстерно подолала два сегменти: традиційні фінанси та віддану спільноту прихильників криптовалют.

Ключем до успіху MicroStrategy є прийняття волатильності. Волатильність є ворогом традиційних інвесторів, але другом трейдерів опціонів та спекулянтів. Це робить MicroStrategy однією з найбільш активно торгованих акцій на ринку.

Сейлер повністю використав переваги конвертованих облігацій. Акції MicroStrategy підвищилися через коливання Біткойна, що збільшило вартість опціонів на купівлю в облігаціях. Це дозволило компанії випускати облігації майже без сплати відсотків. Облігації MicroStrategy не лише надали інституційним інвесторам доступ до цифрових активів, але й стали одними з облігацій з найкращими показниками на ринку.

Сайлер розуміє, що інституційні інвестори продовжать купувати високоризикові акції для підвищення прибутковості. Масове випуск конвертованих облігацій MicroStrategy не тільки не розмиває акції, а навпаки, створює бичачий ефект. Авторизовані акції компанії суттєво зросли до 10,3 мільярда акцій. Цей цикл постійно самопідтримується: випуск низьковартісного боргу та акцій, купівля Біткойн підвищує ціни, стимулюючи волатильність акцій.

Сайлер також винайшов новий показник "доходність Біткойну", хоча його значення не велике, але він привернув послідовників. Компанія запустила план "21/21", який передбачає зібрати 42 мільярди доларів протягом трьох років для покупки більше Біткойнів.

Якщо ціна Біткойн не впаде на 80% і більше і не залишиться на цьому рівні протягом двох років, тоді MicroStrategy не має проблем з виконанням своїх боргових зобов'язань. Більшість боргів компанії є беззаставними, і частина з них вже фактично перетворена на акціонерний капітал.

Багато компаній почали наслідувати практику Селлера. За статистикою, близько 90 публічних компаній вже включили Біткойн до балансу. Перевага MicroStrategy в першу чергу та масштаб роблять її особливою, зокрема в глибині ринку опціонів.

Стикаючись з критикою, Сейлер наполягає на тому, що капітал є активом, а волатильність - перевагою. Він порівнює MicroStrategy з швидкохідним поїздом, тоді як інші залишаються на місці.

Це не перша авантюра Селлера. Він походить з військової родини, вступив до Массачусетського технологічного інституту за стипендією. У 24 роки він спільно заснував MicroStrategy, компанія колись під час інтернет-бульбашки досягла ринкової капіталізації в 24 мільярди доларів, але згодом зазнала краху через бухгалтерські проблеми.

2020 року, зважаючи на масове друкування грошей урядом, Селлер вирішив інвестувати залишки готівки компанії в Біткойн. Хоча ризики були величезними, багато компаній також почали наслідувати цей приклад. Деякі компанії навіть покладалися на Біткойн для виживання, такі як японська готельна група Metaplanet.

Зміни в бухгалтерських стандартах можуть забезпечити MicroStrategy прибуток у кількох майбутніх кварталах та привести до включення до індексу S&P 500. В умовах величезного державного боргу Сейлер вважає, що "гроші - це сміття". Він вважає, що зростання вартості його розкішного будинку є найкращим прикладом знецінення долара.

Трамп може знову бути обраним, що буде вигідно для MicroStrategy та Біткойн. Трамп вже повністю відданий криптовалюті, його син Ерік нещодавно зробив фото з Селлером.

Сейлер вважає Біткойн "нетоксичним капіталом", але він також розмірковує про свою кар'єру. Він винайшов більше 20 речей, але не зміг змінити світ, тоді як Біткойн, створений Сатоші Накамото, приніс йому безпрецедентний успіх. Це, можливо, урок про скромність, який також нагадує нам, що, якщо у вас є гостре око, можливості завжди існують.