Дослідження ринку децентралізованих опціонів: все готово, тільки не вистачає вітру з сходу

Передмова

Опціони є правом вибору, це контракт, в якому сторони узгоджують умови поставки та види товарів. З появою смарт-контрактів, контракти можуть автоматично виконуватись в безпосередньому середовищі на ланцюгу без втручання людини, умови та процеси виконання контракту є чіткими і прозорими, що створює сприятливе середовище для роботи опціонів. З літа DeFi 2020 року багато команд і проектів почали входити в сферу децентралізованих опціонів. Протягом трьох років розвиток галузі демонструє різноманіття, незалежно від інфраструктури обліку, видів опціонів чи алгоритмів маркет-мейкінгу, було досягнуто значного прогресу.

У міру того, як ринок входить у ведмежий ринок, вартість стимулів для токенів зростає. Завищена активність у децентралізованих варіантах починає знижуватися. За винятком кількох проектів, інновації в основному зосереджені на мікроінноваціях у фінансових продуктах. Ринок винагороджує проривні інновації, які відповідають архітектурі блокчейну та децентралізованому середовищу, а проєкти на кшталт Lyra, яка стоїть на плечах гігантів, формують матрицю DeFi та формують унікальну алгоритмічну систему в ціноутворенні опціонів. Незважаючи на те, що обсяг ринку скоротився, Aevo і Lyra зайняли абсолютну найвищу частку ринку.

У порівнянні з угодами поза ланцюгом на сотні мільярдів доларів, наразі обсяг ланцюгових Опціонів навіть не досягає десяткової частини. У традиційному ринку номінальний обсяг угод з Опціонами приблизно на одному рівні з ф'ючерсами. З цих даних можна побачити, що ринок ланцюгових Опціонів все ще перебуває на ранній стадії. У другій половині 2023 року, з поступовим вдосконаленням технології другого шару, інфраструктурні технології для ринку Опціонів на торгових книгах з низькими витратами сприятим новому етапу зростання ринку ланцюгових Опціонів.

Ми вже пройшли "Децентралізація - це добре" літо DeFi, і вся децентралізація буде піддаватися сумніву: чому потрібно децентралізувати?

Децентралізація Опціони фон

Що таке Опціони

Щоб зрозуміти децентралізацію опціонів, необхідно відповісти на два питання: що таке опціони, і чому потрібно децентралізувати?

Опціони є видом вибору, де сторони угоди визначають час і ціну виконання. Учасник, який володіє опціоном, має право виконати контракт відповідно до угоди.

Опціони є особливим типом фінансового контракту та фінансовим інструментом, що пов'язаний з коливаннями цін. Якщо аналізувати з точки зору природи, опціони, крім відображення змін цін базового активу, також відображають швидкість змін цін, а також різницю в часі виконання.

Опціони є фінансовим інструментом, пов'язаним з ціноутворенням ризику. Зміна ціни опціонів може відобразити цінові властивості, які не можуть бути виражені спотами та ф'ючерсами, надаючи інвесторам більше вимірів та інструментів для хеджування ризику та формування портфелю активів.

Крім того, Опціони мають широкий спектр застосувань. Розуміння застосувань Опціонів допомагає нам виявити точних користувачів опціонних продуктів. У традиційному світі, окрім використання як інструменту важеля, Опціони мають багато інших застосувань:

1. Інструменти управління ризиками

Опціони є інструментом управління ризиками, який можна розглядати з двох вимірів: бізнесу та дотримання норм. Підприємства або проекти постійно стикаються зі змінами цін на сировину та продукти. Окрім використання ф'ючерсів для попереднього закріплення витрат і доходів, вони також можуть купувати опціони, отримуючи право купувати або продавати за визначеною ціною в зазначений час. Це фактично фіксує верхню та нижню межу витрат і доходів, гарантуючи мінімальний прибуток. Для фінансових установ деривативи є новинкою, їх види та складність перевищують акції та облігації. У контексті уникнення регулювання опціони часто можуть відігравати несподівану роль. У торгівлі деякі трейдери володіють великими позиціями, у процесі закриття позицій за управлінню ризиками вони можуть зіткнутися з високими втратами ліквідності. Отже, утримуючи деякі відповідні опціони в моменти низької волатильності, можна перетворити ризик втрат ліквідності на фіксовані витрати.

2. Інструменти фінансування

У фінансовій сфері, Опціони також є важливим інструментом фінансування. Ми не обговорюємо конверсійні облігації, що розглядаються як Опціони + облігації. Історично, багато компаній також фінансували себе через продаж Опціонів. У жовтні 2022 року, Tesla продала 5 мільйонів опціонів на купівлю акцій, залучивши 2,2 мільярда доларів. Цей опціон дозволяє власнику купити акції Tesla за ціною 1100 доларів у січні 2024 року.

3. Інструменти організаційного стимулювання

У багатьох традиційних великих організаціях також використовують Опціони для стимулювання середнього та вищого керівництва. Цей підхід вже став звичним у традиційному світі. Щодо переваг і недоліків стимулювання через Опціони, пов'язані роботи вже написані в надмірній кількості.

4. Кредитне плече та спекулятивні інструменти

Багато інвесторів використовують Опціони для спекуляцій. Використовуючи малий капітал для отримання великого прибутку, або навіть ставлячи на деякі торгові можливості в вимірах часових витрат, або в вимірах волатильності. Це функція, якої немає у багатьох інших фінансових інструментах.

У 2020 році, з впровадженням спотового DeFi, децентралізовані деривативи були перенесені з традиційних фінансів. Люди сподівалися, що на децентралізованих платформах вони зможуть ділитися прибутком від опціонного бізнесу централізованих фінансових установ. То як визначити децентралізовані опціони?

У традиційних фінансах опціони мають різні ринки обігу, окрім біржових позабіржових угод, існує також позабіржовий ринок.

Що таке Децентралізація Опціони

Децентралізація Опціони – це смарт-контракти з властивостями опціонів, випущені на блокчейні. На відміну від традиційного ринку опціонів, вони не потребують дозволу, є відкритими та прозорими, без ризику дефолту, і мають більшу комбінованість з іншими децентралізованими продуктами. У порівнянні з традиційними опціонами на централізованих біржах або позабіржовими опціонами, виконання опціонів забезпечується смарт-контрактами блокчейну, які виконуються автоматично. Це єдина відмінність між децентралізованими опціонами та традиційними опціонами.

Децентралізація Опціони проекти виникають з відображення централізованого ринку опціонів. У традиційних фінансових ринках ринок деривативів значно більший за спотовий ринок, де масштаб ринку опціонів знаходиться на одному рівні зі спотовим ринком. З успіхом таких децентралізованих спотових бірж, як Uniswap, Curve та інших, був продемонстрований потенціал смарт-контрактів у фінансовій галузі. Багато команд побачили майбутнє децентралізованих ф'ючерсів і навіть опціонів. Під час літа DeFi недоліки децентралізації були приховані, і численні команди вкладалися в гаряче будівництво децентралізованих опціонів.

! Все готово, тільки східний вітер винен: вивчаємо децентралізовані варіанти

Чому важливі децентралізовані опціони

Переваги децентралізованих опціонів у порівнянні з централізованими опціонами в основному полягають у: 1) виключенні ризику дефолту; 2) більшій справедливості; 3) більш глибокій та тісній капітальній співпраці.

Порівняно з централізованими Опціонами, децентралізовані Опціони не мають контрагентського ризику. Ризик — це невизначеність. Виконавче середовище, процеси та умови опціонів на блокчейні є відкритими та прозорими, відсутня невизначеність з точки зору ліквідації. Як ліквідується контракт, результат ліквідації зрозумілий. Якщо ліквідація не має невизначеності, то немає й контрагентського ризику.

У традиційних фінансах, щоб запобігти зловживанням, регуляторні органи встановили різні пороги доступу. З одного боку, це захищає права користувачів, але об'єктивно це неминуче призводить до того, що частина людей втрачає можливості для участі. Одночасно, як творці смарт-контрактів, так і учасники можуть брати участь у грі лише під смарт-контрактом, творці та команда не мають привілеїв. Тому децентралізовані опціони є більш справедливими.

Децентралізація Опціони є невід'ємною частиною децентралізованих фінансів. Децентралізовані фінанси мають інклюзивність, зручність, а також можуть знизити вимоги до регулювання. З одного боку, вони мають потенціал замінити централізовані опціони. З іншого боку, децентралізований світ потребує послуг опціонів.

Децентралізація опціонів ринку процвітає, потребуючи бурхливого розвитку попиту на децентралізовані опціонні бази. Наразі, на ланцюгу, опціони в більшості випадків вважаються азартними іграми. Просте міркування полягає в тому, щоб зробити опціони інструментами важелів або об'єктами волатильності, більш складним - стати складовою частиною деяких інвестиційних стратегій, формуючи структуровані інвестиційні продукти.

Децентралізація Опціони ринку

Нові явища та традиційні речі мають різницю на багатьох рівнях. На відміну від традиційних фінансів, незалежно від об'єкта чи користувача, а також каналу, Децентралізація Опціони та традиційний ринок мають різницю, існує можливість диференційованої конкуренції.

Децентралізовані фінанси завжди є операціями з даними на чистому ланцюгу. Найкращими активами, звісно, є активи на рідному ланцюгу. Якщо потрібно обробляти активи поза ланцюгом, неминуче доведеться контактувати з централізованою владою та організаціями. Це належить до бізнесу RWA, підлягає регулюванню і неможливо уникнути недоліків, пов'язаних із централізацією.

Крім того, користувачі опціонів також різні.

По-перше, користувачі традиційних опціонів дуже зрозумілі, тоді як цільова аудиторія децентралізованого ринку опціонів є невизначеною. У традиційному бізнесі інвестиційний капітал бере участь у ринку опціонів. Як і на ринку ф'ючерсів, інвестиційний капітал є важливим гравцем традиційного ринку ф'ючерсів та опціонів. Вони навіть мають певний контроль над цінами базових активів. Фінансовий ринок є двостороннім ринком торгівлі ризиком та прибутком, інвестиційний капітал відповідає за надання ризику та застави. А на децентралізованому ринку опціонів бізнес, що стосується базових активів, є простим і обсяги бізнесу незначні. Справжні децентралізовані галузі, які можуть формувати бізнес, не обходяться без інфраструктури, такої як блокчейн, оракули, пошук даних та деякі проекти DeFi. Наприклад, на прикладі найбільшого з них - BTC, наразі річний обсяг не перевищує 400 тисяч, а базова вартість ризику, що потребує хеджування, становить менше ніж 10 мільярдів. Без надійної діяльності в ланцюгу насправді важко отримати достатній попит з боку галузі. Це призводить до того, що ми фактично не сформували жорсткий попит на децентралізований ринок опціонів.

Користувачі ланцюгових опціонів повинні більше орієнтуватися на програми, а не на ручну роботу. Порогові вимоги для використання ланцюгових опціонів низькі для програм, але високі для людей. Дизайн продуктів купівлі-продажу ланцюгових опціонів повинен більше збільшити взаємодію між смарт-контрактами та зменшити взаємодію ручних облікових записів зі смарт-контрактами.

По-друге, різниця в перевагах відповідності. Централізовані опціони мають повну систему управління ризиками та відповідності, здатну обслуговувати різних юридично визначених кваліфікованих інвесторів, тоді як децентралізовані опціони мають неналежну систему відповідності та управління ризиками; вони займаються бізнесом, який не є юридично забороненим, приваблюючи осіб з низькими вимогами до відповідності.

По-перше, децентралізовані опціони дозволяють більше об'єктів опціонів. Волатильність об'єктів цифрових активів є високою, що призводить до великих витрат на ціни опціонів. Багато цифрових активів не підлягають юридичному регулюванню, концентрація їх володіння є високою, і ризик контролю цін важко оцінити. Тому для цифрових активів централізованим біржам важко розширити бізнес з об'єктами цифрових активів. Крім деяких стабільних монет, ETH та BTC, важко розробити підходящі об'єкти опціонів. Однак деякі децентралізовані біржі розробили концепцію "приватного пулу", що дозволяє маркет-мейкерам самостійно нести ризики виконання певних опціонів, що дозволяє ринку децентралізованих опціонів здійснювати диференційовану конкуренцію з ринком централізованих опціонів.

Четверте, через велику складність використання продукту, високі бар'єри входу та великі ризики відповідності, навіть якщо багато проєктів використовують маркетингові стратегії, такі як аеродропи токенів, винагороди за торгівлю тощо, участь фінансів та користувачів продукту все ще залишається рідкісною. Продукт неактивний, що стикається з проблемою поганої ліквідності. Децентралізовані біржі, з одного боку, зменшили діапазон вибору цін виконання та часу виконання Опціонів. Один з майданчиків навіть створив вічні опціони, ще більше зосередивши ліквідність.

П'яте, хоча децентралізовані біржі реалізували безризикову угоду через смарт-контракти, але така безризикова угода в рамках смарт-контракту вимагає, щоб вартість активів під контролем контракту перевищувала ризик втрат, з яким стикаються опціони. Страховий депозит у контракті знаходиться у стані надмірного забезпечення. Загальна ефективність використання капіталу є низькою.

Децентралізація Опціони ринку розвитку瓶颈

Децентралізований ринок Опціонів є захоплюючим новим класом активів, але все ще перебуває на ранніх стадіях розвитку. Тому перед тим, як повністю реалізувати його потенціал, необхідно вирішити багато вузьких місць.

Високі витрати

Один з найбільших вузлів – це висока вартість використання децентралізованих опціонних ринків. Це викликано кількома факторами, включаючи витрати на операції, ризикові витрати та витрати на навчання.

Операційні витрати – це плата, яку користувачі повинні сплачувати майнерам за обробку транзакцій у блокчейні. На певних відомих блокчейнах та популярних блокчейнах плата за газ може бути особливо високою, а деякі проекти можуть вимагати котирування від оракулів. Це може зробити децентралізований ринок опціонів занадто дорогим для деяких користувачів.

Витрати на ризик є ще одним фактором, що призводить до високих витрат на використання децентралізованих опціонів. Децентралізований опціонний ринок є відносно новою індустрією, яка, на відміну від традиційного ринку опціонів, страждає від нестачі.