Moeda estável e Moeda ampla: inovações na cadeia e reestruturação do sistema financeiro
Visão geral
Os atuais stablecoins apoiados por títulos do governo dos EUA estão silenciosamente construindo um sistema de moeda ampla na cadeia. O volume de circulação dos stablecoins principais já alcançou entre 2200-2560 milhões de dólares, representando cerca de 1% do M2 dos EUA. Cerca de 80% das reservas desses stablecoins estão alocadas em títulos do governo dos EUA de curto prazo e acordos de recompra, tornando as instituições emissoras participantes importantes no mercado de dívida soberana.
Esta tendência teve um impacto abrangente:
O emissor de moeda estável tornou-se um comprador importante de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, mantendo um total de 1500-2000 milhões de dólares, comparable à quantidade mantida por países de médio porte.
O volume de transações na cadeia disparou, alcançando 27,6 trilhões de dólares em 2024, e espera-se que atinja 33 trilhões de dólares em 2025, superando o total das principais redes de cartões de crédito.
O novo projeto de lei prevê um aumento da dívida pública de cerca de 3,3 trilhões de dólares, e as moedas estáveis devem absorver esta parte do fornecimento adicional de dívida pública.
A legislação prestes a ser aprovada irá classificar os títulos do tesouro a curto prazo como ativos de reserva legais, institucionalizando assim a expansão fiscal e a base de fornecimento de moeda estável, formando um mecanismo de feedback onde o setor privado absorve o déficit público e expande a liquidez do dólar globalmente.
Como as moedas estáveis expandem a moeda ampla
O processo de emissão de moeda estável é simples, mas tem um impacto macroeconômico importante:
O utilizador envia dólares americanos para o emissor da moeda estável.
O emissor utiliza os fundos recebidos para comprar títulos do Tesouro dos EUA e emite moeda estável com valor equivalente.
Os títulos do governo são mantidos como ativos colaterais no balanço patrimonial do emissor, enquanto a moeda estável circula livremente na cadeia.
Este processo formou um certo mecanismo de "cópia de moeda". A moeda base foi utilizada para comprar títulos do governo, enquanto a moeda estável foi utilizada como uma ferramenta de pagamento semelhante a depósitos à vista. Assim, embora a moeda base não tenha mudado, a Moeda ampla na verdade se expandiu fora do sistema bancário.
Atualmente, as moedas estáveis já representam 1% do M2, e um aumento de 10 pontos base injetará cerca de 22 bilhões de dólares em "liquidez sombra" no sistema financeiro. Estima-se que o total de moedas estáveis possa atingir 2 trilhões de dólares até 2028. Se o M2 permanecer inalterado, esse montante corresponderá a cerca de 9% do M2, aproximadamente equivalente ao tamanho atual dos fundos de mercado monetário exclusivos para instituições.
Através da legislação, a inclusão obrigatória de títulos do governo de curto prazo nas reservas de conformidade fez com que os EUA transformassem a expansão das moedas estáveis em uma fonte automática de demanda marginal por títulos do governo. Este mecanismo privatiza a parte de financiamento da dívida dos EUA, transformando os emissores de moedas estáveis em apoiantes fiscais sistêmicos. Ao mesmo tempo, também, através das transações em dólares na cadeia, leva a internacionalização do dólar a novas alturas, permitindo que usuários globais detenham e negociem dólares sem precisar acessar o sistema bancário dos EUA.
Impacto em diferentes tipos de carteiras de investimento
Para uma carteira de ativos digitais, as moedas estáveis constituem a camada de liquidez básica do mercado de criptomoedas. Elas dominam os pares de negociação nas exchanges centralizadas, são os principais colaterais no mercado de empréstimos de finanças descentralizadas e também são a unidade de contabilidade padrão. O seu suprimento total pode servir como um indicador em tempo real do sentimento e da aversão ao risco dos investidores.
É importante notar que as emissoras de moeda estável podem obter rendimento de títulos de dívida pública de curto prazo (atualmente entre 4,0% a 4,5%), mas não pagam juros aos detentores da moeda. Isso constitui uma diferença estrutural de arbitragem em relação aos fundos de mercado monetário do governo. A escolha entre manter moeda estável e participar de instrumentos de dinheiro tradicionais é, na essência, uma ponderação entre liquidez 24/7 e rendimento.
Para os investidores tradicionais em ativos em dólares, as moedas estáveis estão se tornando uma fonte contínua de demanda por títulos do governo de curto prazo. As reservas atuais de 1500 a 2000 bilhões de dólares podem praticamente absorver um quarto da emissão de títulos do governo prevista para o exercício fiscal de 2025, em um novo contexto legislativo. Se a demanda por moedas estáveis expandir em mais 1 trilhão de dólares antes de 2028, o modelo prevê que os rendimentos dos títulos do governo de 3 meses cairão de 6 a 12 pontos base, com a curva de rendimento de curto prazo inclinando-se, o que ajudará a reduzir os custos de financiamento de curto prazo das empresas.
moeda estável e o impacto na macroeconomia
Os stablecoins suportados por títulos do governo dos EUA introduziram um canal de expansão monetária que contorna os mecanismos tradicionais bancários. Cada unidade de stablecoin suportada por títulos é equivalente à introdução de poder de compra disponível, mesmo que as reservas subjacentes ainda não tenham sido liberadas.
Além disso, a velocidade de circulação das moedas estáveis supera em muito a dos depósitos tradicionais - cerca de 150 vezes por ano. Em regiões de alta adoção, isso pode amplificar a pressão inflacionária, mesmo que a moeda básica não tenha crescido. Atualmente, a preferência global pelo armazenamento do dólar digital tem reprimido a transmissão inflacionária de curto prazo, mas também está acumulando uma dívida externa de dólares a longo prazo para os Estados Unidos, uma vez que cada vez mais ativos na cadeia se transformam em reivindicações na cadeia sobre ativos soberanos dos EUA.
A demanda por moeda estável para títulos do Tesouro dos EUA com maturidade de 3 a 6 meses também fez com que a curva de rendimento de curto prazo formasse uma compra estável e insensível ao preço. Essa demanda contínua comprimiu os spreads de curto prazo, reduzindo a eficácia das ferramentas de política do Federal Reserve. Com o aumento do volume de circulação da moeda estável, o Fed pode precisar recorrer a um aperto quantitativo mais agressivo ou a uma taxa de política mais alta para alcançar o mesmo efeito de aperto.
Transformação estrutural das infraestruturas financeiras
A escala da infraestrutura de moeda estável hoje não pode ser ignorada. No último ano, o total de transferências na cadeia atingiu 33 trilhões de dólares, superando o total das principais redes de cartões de crédito. As moedas estáveis possuem capacidade de liquidação quase instantânea, programabilidade e custos extremamente baixos para transações transfronteiriças (mínimo de 0,05%), muito superiores aos canais de remessa tradicionais (6-14%).
Ao mesmo tempo, a moeda estável tornou-se o ativo colateral preferido para empréstimos em finanças descentralizadas, apoiando mais de 65% dos empréstimos protocolados. Os títulos do tesouro de curto prazo tokenizados – uma ferramenta na cadeia que gera rendimento e rastreia títulos do tesouro de curto prazo – estão a expandir-se rapidamente, com um crescimento anual superior a 400%. Esta tendência está a dar origem a um "sistema de dólar binário": moedas sem juros para negociação e tokens com juros para manutenção, que tornam ainda mais indistinta a linha entre dinheiro e valores mobiliários.
O sistema bancário tradicional também começou a reagir. O CEO de um grande banco já declarou publicamente que "está disposto a emitir moeda estável bancária assim que a lei permitir", mostrando a preocupação do sistema bancário com a migração da cadeia de fundos dos clientes.
Maior risco sistêmico vem do mecanismo de resgate. Diferentemente dos fundos de moeda, a moeda estável pode ser liquidada em minutos. Em situações de pressão como desvinculação, o emissor pode vender centenas de bilhões de dólares em títulos do governo no mesmo dia. O mercado de títulos do governo dos EUA ainda não passou por testes de estresse em um ambiente de pressão de venda em tempo real, o que representa um desafio para sua resiliência e interconexão.
Focos estratégicos e observações futuras
Reconstrução da percepção da moeda: a moeda estável deve ser vista como uma nova geração do euro e do dólar - flutuando fora da regulamentação, difícil de estatística, mas com um forte impacto na liquidez do dólar global.
Taxas de juro e emissão de obrigações do governo: As taxas de juro dos títulos do Tesouro dos EUA no curto prazo estão cada vez mais a ser influenciadas pelo ritmo da emissão de moeda estável. Recomenda-se acompanhar simultaneamente a emissão líquida de moeda estável e as leilões primários de obrigações do governo, para identificar anomalias nas taxas de juro e distorções nos preços.
Configuração do portfólio:
Para investidores em criptomoedas: utilizar moeda estável de zero juros para transações diárias e alocar fundos ociosos em produtos tokenizados de dívida pública de curto prazo para obter rendimento.
Para investidores tradicionais: Preste atenção à estrutura de títulos estruturados relacionados ao patrimônio dos emissores de moeda estável e ao rendimento dos ativos de reserva.
Prevenção de risco sistémico: a volatilidade de grandes resgates pode transmitir-se diretamente para o mercado de dívida soberana e de recompra. O departamento de gestão de riscos deve simular cenários relevantes, incluindo a subida acentuada das taxas de juros dos títulos do governo, a tensão nos colaterais e a crise de liquidez intradiária.
Os stablecoins suportados por títulos do Tesouro dos EUA deixaram de ser apenas uma ferramenta conveniente para transações de criptomoedas. Eles estão rapidamente se transformando em "moeda sombra" com influência macroeconômica - financiando déficits fiscais, reestruturando a estrutura de taxas de juros e reconfigurando a forma como o dólar circula globalmente. Para investidores de múltiplos ativos e formuladores de estratégias macroeconômicas, entender e lidar com essa tendência já não é uma opção, mas uma necessidade urgente.
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Layer3Dreamer
· 07-16 14:56
teoricamente falando, provas de estado recursivas para a vitória
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MeaninglessApe
· 07-15 14:55
moeda estável veio mesmo
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LidoStakeAddict
· 07-15 14:55
Títulos do tesouro como reserva? Esta onda é estável.
moeda estável reestrutura Moeda ampla: volume na cadeia supera cartões de crédito ou absorve 30 trilhões de dólares em nova dívida.
Moeda estável e Moeda ampla: inovações na cadeia e reestruturação do sistema financeiro
Visão geral
Os atuais stablecoins apoiados por títulos do governo dos EUA estão silenciosamente construindo um sistema de moeda ampla na cadeia. O volume de circulação dos stablecoins principais já alcançou entre 2200-2560 milhões de dólares, representando cerca de 1% do M2 dos EUA. Cerca de 80% das reservas desses stablecoins estão alocadas em títulos do governo dos EUA de curto prazo e acordos de recompra, tornando as instituições emissoras participantes importantes no mercado de dívida soberana.
Esta tendência teve um impacto abrangente:
O emissor de moeda estável tornou-se um comprador importante de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, mantendo um total de 1500-2000 milhões de dólares, comparable à quantidade mantida por países de médio porte.
O volume de transações na cadeia disparou, alcançando 27,6 trilhões de dólares em 2024, e espera-se que atinja 33 trilhões de dólares em 2025, superando o total das principais redes de cartões de crédito.
O novo projeto de lei prevê um aumento da dívida pública de cerca de 3,3 trilhões de dólares, e as moedas estáveis devem absorver esta parte do fornecimento adicional de dívida pública.
A legislação prestes a ser aprovada irá classificar os títulos do tesouro a curto prazo como ativos de reserva legais, institucionalizando assim a expansão fiscal e a base de fornecimento de moeda estável, formando um mecanismo de feedback onde o setor privado absorve o déficit público e expande a liquidez do dólar globalmente.
Como as moedas estáveis expandem a moeda ampla
O processo de emissão de moeda estável é simples, mas tem um impacto macroeconômico importante:
O utilizador envia dólares americanos para o emissor da moeda estável.
O emissor utiliza os fundos recebidos para comprar títulos do Tesouro dos EUA e emite moeda estável com valor equivalente.
Os títulos do governo são mantidos como ativos colaterais no balanço patrimonial do emissor, enquanto a moeda estável circula livremente na cadeia.
Este processo formou um certo mecanismo de "cópia de moeda". A moeda base foi utilizada para comprar títulos do governo, enquanto a moeda estável foi utilizada como uma ferramenta de pagamento semelhante a depósitos à vista. Assim, embora a moeda base não tenha mudado, a Moeda ampla na verdade se expandiu fora do sistema bancário.
Atualmente, as moedas estáveis já representam 1% do M2, e um aumento de 10 pontos base injetará cerca de 22 bilhões de dólares em "liquidez sombra" no sistema financeiro. Estima-se que o total de moedas estáveis possa atingir 2 trilhões de dólares até 2028. Se o M2 permanecer inalterado, esse montante corresponderá a cerca de 9% do M2, aproximadamente equivalente ao tamanho atual dos fundos de mercado monetário exclusivos para instituições.
Através da legislação, a inclusão obrigatória de títulos do governo de curto prazo nas reservas de conformidade fez com que os EUA transformassem a expansão das moedas estáveis em uma fonte automática de demanda marginal por títulos do governo. Este mecanismo privatiza a parte de financiamento da dívida dos EUA, transformando os emissores de moedas estáveis em apoiantes fiscais sistêmicos. Ao mesmo tempo, também, através das transações em dólares na cadeia, leva a internacionalização do dólar a novas alturas, permitindo que usuários globais detenham e negociem dólares sem precisar acessar o sistema bancário dos EUA.
Impacto em diferentes tipos de carteiras de investimento
Para uma carteira de ativos digitais, as moedas estáveis constituem a camada de liquidez básica do mercado de criptomoedas. Elas dominam os pares de negociação nas exchanges centralizadas, são os principais colaterais no mercado de empréstimos de finanças descentralizadas e também são a unidade de contabilidade padrão. O seu suprimento total pode servir como um indicador em tempo real do sentimento e da aversão ao risco dos investidores.
É importante notar que as emissoras de moeda estável podem obter rendimento de títulos de dívida pública de curto prazo (atualmente entre 4,0% a 4,5%), mas não pagam juros aos detentores da moeda. Isso constitui uma diferença estrutural de arbitragem em relação aos fundos de mercado monetário do governo. A escolha entre manter moeda estável e participar de instrumentos de dinheiro tradicionais é, na essência, uma ponderação entre liquidez 24/7 e rendimento.
Para os investidores tradicionais em ativos em dólares, as moedas estáveis estão se tornando uma fonte contínua de demanda por títulos do governo de curto prazo. As reservas atuais de 1500 a 2000 bilhões de dólares podem praticamente absorver um quarto da emissão de títulos do governo prevista para o exercício fiscal de 2025, em um novo contexto legislativo. Se a demanda por moedas estáveis expandir em mais 1 trilhão de dólares antes de 2028, o modelo prevê que os rendimentos dos títulos do governo de 3 meses cairão de 6 a 12 pontos base, com a curva de rendimento de curto prazo inclinando-se, o que ajudará a reduzir os custos de financiamento de curto prazo das empresas.
moeda estável e o impacto na macroeconomia
Os stablecoins suportados por títulos do governo dos EUA introduziram um canal de expansão monetária que contorna os mecanismos tradicionais bancários. Cada unidade de stablecoin suportada por títulos é equivalente à introdução de poder de compra disponível, mesmo que as reservas subjacentes ainda não tenham sido liberadas.
Além disso, a velocidade de circulação das moedas estáveis supera em muito a dos depósitos tradicionais - cerca de 150 vezes por ano. Em regiões de alta adoção, isso pode amplificar a pressão inflacionária, mesmo que a moeda básica não tenha crescido. Atualmente, a preferência global pelo armazenamento do dólar digital tem reprimido a transmissão inflacionária de curto prazo, mas também está acumulando uma dívida externa de dólares a longo prazo para os Estados Unidos, uma vez que cada vez mais ativos na cadeia se transformam em reivindicações na cadeia sobre ativos soberanos dos EUA.
A demanda por moeda estável para títulos do Tesouro dos EUA com maturidade de 3 a 6 meses também fez com que a curva de rendimento de curto prazo formasse uma compra estável e insensível ao preço. Essa demanda contínua comprimiu os spreads de curto prazo, reduzindo a eficácia das ferramentas de política do Federal Reserve. Com o aumento do volume de circulação da moeda estável, o Fed pode precisar recorrer a um aperto quantitativo mais agressivo ou a uma taxa de política mais alta para alcançar o mesmo efeito de aperto.
Transformação estrutural das infraestruturas financeiras
A escala da infraestrutura de moeda estável hoje não pode ser ignorada. No último ano, o total de transferências na cadeia atingiu 33 trilhões de dólares, superando o total das principais redes de cartões de crédito. As moedas estáveis possuem capacidade de liquidação quase instantânea, programabilidade e custos extremamente baixos para transações transfronteiriças (mínimo de 0,05%), muito superiores aos canais de remessa tradicionais (6-14%).
Ao mesmo tempo, a moeda estável tornou-se o ativo colateral preferido para empréstimos em finanças descentralizadas, apoiando mais de 65% dos empréstimos protocolados. Os títulos do tesouro de curto prazo tokenizados – uma ferramenta na cadeia que gera rendimento e rastreia títulos do tesouro de curto prazo – estão a expandir-se rapidamente, com um crescimento anual superior a 400%. Esta tendência está a dar origem a um "sistema de dólar binário": moedas sem juros para negociação e tokens com juros para manutenção, que tornam ainda mais indistinta a linha entre dinheiro e valores mobiliários.
O sistema bancário tradicional também começou a reagir. O CEO de um grande banco já declarou publicamente que "está disposto a emitir moeda estável bancária assim que a lei permitir", mostrando a preocupação do sistema bancário com a migração da cadeia de fundos dos clientes.
Maior risco sistêmico vem do mecanismo de resgate. Diferentemente dos fundos de moeda, a moeda estável pode ser liquidada em minutos. Em situações de pressão como desvinculação, o emissor pode vender centenas de bilhões de dólares em títulos do governo no mesmo dia. O mercado de títulos do governo dos EUA ainda não passou por testes de estresse em um ambiente de pressão de venda em tempo real, o que representa um desafio para sua resiliência e interconexão.
Focos estratégicos e observações futuras
Reconstrução da percepção da moeda: a moeda estável deve ser vista como uma nova geração do euro e do dólar - flutuando fora da regulamentação, difícil de estatística, mas com um forte impacto na liquidez do dólar global.
Taxas de juro e emissão de obrigações do governo: As taxas de juro dos títulos do Tesouro dos EUA no curto prazo estão cada vez mais a ser influenciadas pelo ritmo da emissão de moeda estável. Recomenda-se acompanhar simultaneamente a emissão líquida de moeda estável e as leilões primários de obrigações do governo, para identificar anomalias nas taxas de juro e distorções nos preços.
Configuração do portfólio:
Prevenção de risco sistémico: a volatilidade de grandes resgates pode transmitir-se diretamente para o mercado de dívida soberana e de recompra. O departamento de gestão de riscos deve simular cenários relevantes, incluindo a subida acentuada das taxas de juros dos títulos do governo, a tensão nos colaterais e a crise de liquidez intradiária.
Os stablecoins suportados por títulos do Tesouro dos EUA deixaram de ser apenas uma ferramenta conveniente para transações de criptomoedas. Eles estão rapidamente se transformando em "moeda sombra" com influência macroeconômica - financiando déficits fiscais, reestruturando a estrutura de taxas de juros e reconfigurando a forma como o dólar circula globalmente. Para investidores de múltiplos ativos e formuladores de estratégias macroeconômicas, entender e lidar com essa tendência já não é uma opção, mas uma necessidade urgente.