Circle acelera na Nasdaq, moeda estável da indústria alcança um marco importante

Com a legislação de regulação das moedas estáveis dos EUA entrando em uma fase crítica, a empresa Circle acelerou seu processo de IPO, tentando se tornar a "primeira ação de moeda estável" a ser listada na Nasdaq, com negociação prevista para começar no dia 5 de junho.

Num contexto em que se entrelaçam sinais de políticas e expectativas do mercado, a Circle, após quatro anos de preparação, finalmente chega à oportunidade de listagem. Os investidores iniciais esperam alcançar múltiplos ou até dezenas de vezes o retorno através do IPO. Ao mesmo tempo, a Circle aproveitou o ambiente político favorável para aumentar a escala de emissão e a faixa de preços, atraindo o apoio de algumas grandes instituições financeiras. Esta estratégia reflete tanto a confiança nas perspetivas de desenvolvimento da moeda estável em conformidade com as regulamentações dos EUA, como a reavaliação do mercado sobre a capacidade de expansão global da Circle e a posição dominante do ecossistema USDC.

Após mais de 11 anos de espera, as instituições de investimento iniciais finalmente têm a oportunidade de sair, enquanto as instituições de Wall Street começam a entrar no mercado. Após enfrentar desafios como o adiamento dos planos de IPO em 2022, a volatilidade da quota de mercado da USDC e o endurecimento da regulamentação global, a Circle reiniciou o processo de IPO, abrindo um novo canal para empresas de finanças cripto entrarem no mercado de capitais tradicional.

De acordo com o plano ajustado mais recente, a Circle irá emitir 32 milhões de ações, das quais a própria empresa emitirá 24 milhões de ações e os acionistas existentes venderão 8 milhões de ações, com uma faixa de preço entre 27 e 28 dólares por ação. Com base no preço mais alto, este IPO pode arrecadar até 896 milhões de dólares, com uma avaliação da empresa próxima de 6,2 bilhões de dólares. Considerando os potenciais fatores de diluição, a avaliação totalmente diluída é de aproximadamente 7,2 bilhões de dólares.

A participação na venda de ações não inclui apenas o cofundador da Circle, mas também várias conhecidas instituições de capital de risco, como Accel, Breyer Capital, entre outras. Essas instituições estão a ceder uma média de 8%-10% das suas participações, com alguns investimentos a remontar a 2013.

Segundo relatos, a procura pela subscrição do IPO da Circle já ultrapassou por dezenas de vezes o número de ações disponíveis para emissão. Algumas grandes instituições de investimento expressaram interesse em subscrever, como a ARK Investment Management, que planeja investir até 150 milhões de dólares, e o gigante de gestão de ativos BlackRock, que também planeja adquirir cerca de 10% das ações do IPO.

Num momento importante em que a indústria das moeda estável está a acelerar a sua regulamentação e a tecnologia de criptografia está a tornar-se gradualmente mainstream, o IPO da Circle não é apenas um choque para o mercado de capitais, mas também uma resposta estratégica ao ambiente regulatório dos EUA. Se a listagem for bem-sucedida, a Circle tornará-se a primeira empresa de emissão de moeda estável a ser listada na bolsa americana, o que terá um significado comparável ao momento da listagem da Coinbase.

A Circle, com sua forte capacidade de lucro, vantagens de conformidade sólidas, amplas perspectivas de expansão de mercado e apoio de gigantes financeiros tradicionais, construiu uma história de investimento atraente.

De acordo com a divulgação, a receita total da Circle em 2024 atinge 1.676 milhões de dólares, um aumento de 15,6% em relação ao ano anterior. No contexto do rápido crescimento do mercado de moeda estável, o crescimento da receita da Circle demonstra suas vantagens únicas.

Como a segunda maior moeda estável do mundo, o USDC atualmente tem um valor de mercado superior a 61,4 bilhões de dólares. Apesar de ainda haver uma diferença em relação ao USDT, o USDC já estabeleceu uma forte vantagem competitiva em termos de conformidade, transparência e regulabilidade. A implantação do USDC em várias blockchains, bem como a expansão de suas aplicações em DeFi, pagamentos, e liquidações transfronteiriças, também apoiaram a recuperação constante de seu valor de mercado.

É importante notar que a Circle estabeleceu uma profunda parceria estratégica com a BlackRock. De acordo com o mais recente acordo, a BlackRock se tornará a principal gestora das reservas da moeda estável da Circle, comprometendo-se a não emitir moedas estáveis em dólares que concorram. A Circle concordou em deixar pelo menos 90% das reservas em dólares sob custódia (excluindo depósitos bancários) sob a gestão da BlackRock, por um período de quatro anos. Esta colaboração não apenas fortalece a capacidade de resistência ao risco do USDC, mas também traz um respaldo de confiança do mercado financeiro tradicional para a Circle.

A estratégia de avaliação da Circle também demonstra potencial de crescimento. Com um lucro líquido de 155 milhões de dólares em 2024, o seu rácio preço-lucro é de aproximadamente 45,61 a 47,30 vezes. Num ambiente onde as avaliações do setor tecnológico estão geralmente elevadas, a precificação da Circle é relativamente razoável e atraente.

Além disso, a Circle escolheu listar-se no momento em que a legislação sobre moedas estáveis GENIUS nos EUA alcançou um progresso crucial, refletindo uma compreensão precisa do ciclo regulatório. O projeto de lei GENIUS promete estabelecer um quadro regulatório claro para as moedas estáveis em dólares, o que representa uma oportunidade de arbitragem regulatória para a Circle, assim como uma oportunidade de reavaliação de mercado.

No entanto, a estrutura de lucros da Circle também apresenta alguns riscos potenciais. Primeiro, a sua receita depende fortemente da taxa de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA; se ocorrer um ciclo de cortes nas taxas de juros, a capacidade de rendimento das reservas pode enfrentar uma queda sistemática. Em segundo lugar, a margem de lucro da Circle é pressionada por múltiplos parceiros de colaboração. Por exemplo, a Coinbase tem o direito de receber até 50% da receita da reserva de USDC, com o valor total a ser pago pela Circle à Coinbase em 2024 a atingir 900 milhões de dólares. Além disso, a colaboração da Circle com outras plataformas de negociação também envolve custos de incentivo elevados; essa estratégia de depender de plataformas líderes para conquistar participação de mercado, embora possa impulsionar o crescimento da capitalização de mercado, também comprime efetivamente a margem de lucro real.

No geral, o IPO da Circle não é apenas uma validação importante do seu modelo de negócios, mas também reflete o seu julgamento aguçado sobre o ambiente regulatório e os ciclos financeiros. No futuro, a capacidade da Circle de realmente realizar a visão de "moeda estável como a primeira ação" depende de como equilibrar a inovação e a conformidade em um complexo quadro regulatório e nas flutuações dos ciclos financeiros, otimizando continuamente a estrutura de lucros e avançando de forma constante na estratégia de globalização.