O caminho do Bitcoin da MicroStrategy: uma obra-prima da engenharia financeira

A MicroStrategy não apenas apostou no Bitcoin, mas também deu início a uma revolução no financiamento empresarial.

O bilionário Michael Saylor e sua empresa listada MicroStrategy são amplamente vistos como uma aposta audaciosa no Bitcoin. Mas, ao olhar mais de perto, percebe-se que se trata de uma obra-prima de engenharia financeira que aproveita habilmente as regras das finanças tradicionais, utilizando a onda das criptomoedas.

A festa de Ano Novo na Villa Wikia foi um sucesso sem precedentes, com decorações em laranja e dourado criando uma atmosfera luxuosa. Mais de 500 convidados se reuniram na mansão centenária para celebrar a Bitcoin ultrapassando a marca de 100.000 dólares. Champanhe, aperitivos e dançarinos destacaram todos os elementos da Bitcoin. A festa no iate reuniu ainda mais elites do setor de Bitcoin e investidores institucionais.

O senhor Seler, de 59 anos, vestido com um casaco preto e uma t-shirt com o símbolo do Bitcoin, interage amigavelmente com os convidados. Aqui, o Bitcoin é uma fé, e Seler é o profeta.

As criptomoedas trouxeram uma segunda primavera para Saylor. Ele ganhou e perdeu centenas de bilhões durante a bolha da internet. Após se formar no MIT em 1989, fundou a empresa de software MicroStrategy. A empresa teve um desentendimento com a SEC devido a problemas contábeis, mas em 2020 Saylor decidiu tornar o Bitcoin a estratégia central, e a situação mudou completamente.

No ano passado, com a permissão de grandes instituições para lançar ETFs de Bitcoin, os preços das criptomoedas dispararam. A MicroStrategy juntou-se ao índice Nasdaq 100, estimulando a demanda. A empresa adquiriu mais Bitcoins através da emissão de obrigações, atualmente possuindo 471107 moedas, logo atrás do lendário Satoshi Nakamoto, que supostamente possui 1 milhão de Bitcoins. O patrimônio de Saylor também disparou de 1.9 bilhões de dólares para 9.4 bilhões de dólares.

Os incríveis lucros da MicroStrategy geraram controvérsia, críticos não conseguem entender por que uma pequena empresa que detém 48 mil milhões de dólares em Bitcoin tem um valor de mercado de 84 mil milhões de dólares. Mas eles ignoram que a MicroStrategy navegou habilmente em dois domínios: finanças tradicionais e a sólida comunidade de crentes em criptomoedas.

A chave para o sucesso da MicroStrategy está em abraçar a volatilidade. A volatilidade é o inimigo dos investidores tradicionais, mas é o melhor amigo dos operadores de opções e especuladores. Isso faz da MicroStrategy uma das ações mais ativas no mercado.

Saylor aproveitou ao máximo as vantagens dos títulos conversíveis. O preço das ações da MicroStrategy foi amplificado pela volatilidade do Bitcoin, aumentando o valor das opções de compra nos títulos. Isso permitiu que a empresa emitisse títulos com quase nenhum pagamento de juros. Os títulos da MicroStrategy não apenas ofereceram aos investidores institucionais uma forma de acessar ativos digitais, mas também se tornaram um dos títulos com melhor desempenho no mercado.

Saylor entende que os investidores institucionais continuarão a comprar ações de alto risco para aumentar a taxa de retorno. A MicroStrategy emitiu uma grande quantidade de títulos convertíveis que não apenas não diluíram as ações, mas também geraram um efeito de alta. O número de ações autorizadas da empresa aumentou significativamente para 10,3 bilhões. Este ciclo se reforça continuamente: emitir dívida e ações de baixo custo, comprar Bitcoin para elevar os preços, estimulando a volatilidade das ações.

Saylor também inventou o novo indicador "rendimento do Bitcoin", que embora não tenha grande significado, atraiu seguidores. A empresa lançou o plano "21/21", que visa arrecadar 42 mil milhões de dólares em três anos para comprar mais Bitcoin.

A menos que o preço do Bitcoin caia mais de 80% e permaneça assim por dois anos, a capacidade de pagamento da MicroStrategy não está em risco. A maior parte da dívida da empresa é não garantida, e parte dela já foi efetivamente convertida em ações.

Muitas empresas começaram a seguir o exemplo da Saylor. De acordo com estatísticas, cerca de 90 empresas cotadas em bolsa já incluíram Bitcoin no seu balanço patrimonial. A vantagem de primeiro mover e a escala da MicroStrategy fazem dela uma referência, especialmente na profundidade do mercado de opções.

Perante as críticas, Saylor defende que o capital é um ativo e a volatilidade é uma vantagem. Ele compara a MicroStrategy a um comboio de alta velocidade, enquanto os outros permanecem parados.

Esta não é a primeira aventura de Saylor. Ele vem de uma família militar e entrou no MIT com uma bolsa de estudos. Aos 24 anos, co-fundou a MicroStrategy, que viu seu valor de mercado disparar para 24 bilhões de dólares durante a bolha da internet, mas depois enfrentou um colapso devido a problemas contábeis.

Em 2020, diante da impressão de dinheiro em larga escala pelo governo, Saylor decidiu investir o restante do caixa da empresa em Bitcoin. Embora o risco seja enorme, muitas empresas também começaram a seguir o exemplo. Algumas empresas até dependem do Bitcoin para sobreviver, como o grupo hoteleiro japonês Metaplanet.

A alteração das normas contábeis pode permitir que a MicroStrategy tenha lucros em vários trimestres futuros, com a possibilidade de entrar no índice S&P 500. Diante da enorme dívida pública, Saylor acredita que "dinheiro é lixo". Ele considera que a valorização de sua mansão é o melhor exemplo da desvalorização do dólar.

A possível reeleição de Trump pode ser benéfica para a MicroStrategy e o Bitcoin. Trump está agora totalmente investido em criptomoedas, e seu filho Eric recentemente tirou uma foto com o Saylor.

Saylor considera o Bitcoin como "capital não tóxico", mas também reflete sobre a sua carreira. Ele inventou mais de 20 coisas, mas não conseguiu mudar o mundo, enquanto o Bitcoin criado por Satoshi Nakamoto lhe trouxe um sucesso sem precedentes. Isso pode ser uma lição sobre humildade, e nos lembra que, desde que se tenha um olhar aguçado, as oportunidades estão sempre presentes.