Ethena-USDe alcançou um crescimento significativo, as Finanças Descentralizadas ganham nova vitalidade

Recentemente, a emissão de USDe apresentou um crescimento explosivo, subindo de 2,4 bilhões de dólares para 3,8 bilhões de dólares em um mês, com um aumento mensal superior a 58%. Esse crescimento deve-se principalmente ao Bitcoin ter superado a máxima histórica, elevando o sentimento de compra no mercado, o que impulsionou a taxa de financiamento e, por sua vez, aumentou o rendimento de staking do USDe. Apesar de uma recente desaceleração, a taxa de rendimento anualizada do USDe ainda se mantém em torno de 25%.

Enquanto isso, uma famosa organização autônoma descentralizada também se tornou uma beneficiária dessa onda de subir. A receita diária da organização aumentou mais de 200% em relação a um mês atrás, atingindo um novo recorde histórico. Esse crescimento está intimamente ligado à prosperidade do ecossistema Ethena. Por um lado, a alta taxa de rendimento de staking do USDe estimulou a demanda de empréstimos para ativos sUSDe e PT. Em uma plataforma de empréstimos, o valor emprestado com sUSDe e PT como colateral já alcançou 570 milhões de USD, com uma taxa de utilização de empréstimos superior a 80% e uma taxa de rendimento anualizada de depósitos de até 12%. No último mês, o volume de novos empréstimos concedidos por meio dessa plataforma ultrapassou 300 milhões de USD.

Além disso, a demanda de empréstimo de sUSDe e PT também elevou indiretamente a taxa de uso de stablecoins em outros canais. A taxa de juros dos depósitos em stablecoins de uma plataforma de empréstimos já atingiu 8,5%. Os dados mostram que o total de empréstimos em stablecoins concedidos por essa organização autônoma descentralizada a duas grandes plataformas de empréstimos está perto de 2 bilhões de dólares, representando quase 40% de seus ativos. Apenas essas duas operações geraram uma receita anualizada de 203 milhões de dólares para a organização, o que equivale a uma contribuição diária de 550 mil dólares, representando 54% de sua receita anualizada total.

A prosperidade do ecossistema Ethena tornou-se a força central na revitalização das Finanças Descentralizadas. O otimismo gerado pelos novos máximos do Bitcoin elevou a taxa de financiamento, influenciando assim a taxa de retorno do staking de USDe. Uma determinada organização autônoma descentralizada, com uma cadeia de fluxo de capital completa e funções semelhantes às de um banco central, tornou-se um suporte importante para o ecossistema USDe. Ao mesmo tempo, várias plataformas de empréstimo desempenharam o papel de "lubrificantes" nesse processo. Esses três elementos constituem o motor central do subir, enquanto outros protocolos de Finanças Descentralizadas, como uma plataforma de empréstimo de destaque e uma grande bolsa descentralizada, também se beneficiaram em diferentes graus do crescimento do USDe.

É importante notar que, nesta espiral de subir, quase todos os participantes se beneficiam. Os mineradores de alavancagem e credores de USDe podem obter altas, mas voláteis, taxas de rendimento; os usuários de depósitos em stablecoin desfrutam de altos rendimentos relativamente estáveis; os arbitragistas obtêm spreads ao apostar em vários ativos; e os jogadores avançados obtêm rendimentos excessivos por meio da combinação de protocolos de Finanças Descentralizadas. Ao mesmo tempo, cada protocolo também colhe um maior total de valor bloqueado, receitas e preços de tokens.

No entanto, a continuidade deste padrão de subida depende essencialmente de saber se a diferença de juros entre o USDe e uma stablecoin irá existir a longo prazo. Os fatores que influenciam incluem: a continuidade do sentimento de mercado em alta, se a Ethena conseguirá otimizar o modelo econômico para aumentar a eficiência da distribuição do APY, bem como as mudanças na concorrência do mercado.

Com o crescimento, o mercado também expressou preocupações sobre a segurança de determinados módulos de uma organização autónoma descentralizada. Há quem argumente que este modelo é semelhante ao "sem ancoragem para impressão de moeda". No entanto, do ponto de vista do balanço patrimonial, as stablecoins emitidas por este módulo são, na verdade, garantidas por um ativo específico, resultando, em última análise, em "uma posição de ativo sintético de múltiplos e curtos com uma proporção LTV superior a 110%".

Apesar disso, este modelo realmente traz um aumento de alguns riscos:

1. Uma proporção excessiva deste módulo pode fazer com que uma stablecoin se torne novamente uma "stablecoin sombra".
2. Os riscos operacionais, de contrato e de custódia da Ethena podem ser transmitidos para essa stablecoin, e os intermediários também podem aumentar ainda mais os riscos.
3. Pode reduzir a taxa de colateralização geral dessa stablecoin.

No geral, o rápido crescimento do Ethena-USDe injetou nova vitalidade no ecossistema de Finanças Descentralizadas, mas também trouxe novos riscos e desafios. Os participantes do mercado precisam acompanhar de perto o desenvolvimento desse ecossistema, ponderando oportunidades e riscos.