Token economia: uma nova forma de marketing em múltiplos níveis na era da Internet

No rápido desenvolvimento do mercado de criptomoedas, os Tokens deixaram de ser apenas um veículo de inovação tecnológica ou financeira, e evoluíram para uma moeda em um jogo complexo. Desde plataformas de negociação até instituições de investimento, passando por líderes de opinião e participantes comuns, todos foram envolvidos neste jogo de "quem é o último a pegar". Este artigo tenta revelar os problemas potenciais nos mecanismos atuais de emissão e circulação de Tokens: como eles operam de forma semelhante a um modelo de marketing multinível e como concentram os interesses nas camadas superiores. Espera-se fornecer aos leitores uma perspectiva mais clara, aprendendo a distinguir entre narrativa e realidade em um mercado cheio de esperança e fantasia.

As criptomoedas parecem ter ressurgido algumas características de pirâmides, apenas de uma forma nativa da internet, com uma eficiência de disseminação maior, mas com uma transparência reduzida. Muitos Tokens evoluíram para uma estrutura de pirâmide sofisticada: o nível superior obtém os maiores benefícios, enquanto os participantes comuns podem acabar apenas com um monte de "moedas do ar" de valor incerto.

Este fenômeno não é acidental, mas sim uma manifestação de problemas estruturais.

Nos projetos tradicionais de marketing multinível, os produtos muitas vezes têm preços inflacionados, mas os resultados não são melhores do que os substitutos disponíveis no mercado. A principal diferença não está no produto em si, mas na forma de venda: não é através de canais de varejo convencionais, mas sim através de representantes individuais que compram primeiro e, em seguida, buscam novos clientes por conta própria.

Os resultados rapidamente mudaram de "vender produtos" para "desenvolver uma rede de afiliados". A motivação de cada um para comprar produtos não era para uso, mas sim para revender a um preço alto no futuro. No final, quando o mercado ficou apenas com especuladores e sem usuários reais, todo o sistema tornou-se insustentável. Os participantes no topo obtiveram a maior parte dos lucros assimétricos, enquanto os participantes na base só podiam enfrentar um estoque sem procura.

Token pirâmide

A lógica de funcionamento das moedas digitais é bastante semelhante ao marketing multinível. O token em si é o "produto" - um ativo digital com preço inflacionado e utilidade limitada. Assim como os distribuidores em um sistema de pirâmide, os detentores de moeda compram tokens não para usá-los, mas para vendê-los futuramente a um preço mais alto.

Esta estrutura em pirâmide, embora semelhante ao modelo tradicional, tem um ecossistema de participantes único nas criptomoedas, que forma diferentes níveis. Comparado aos produtos tradicionais, os Tokens são um veículo mais ideal: eles conseguem utilizar a internet e as redes sociais de forma mais eficaz, são mais fáceis de negociar e adquirir, têm uma velocidade de disseminação mais rápida e um alcance de impacto mais amplo. A lógica de funcionamento é aproximadamente a seguinte:

No modo tradicional, se você desenvolver uma linha descendente, e eles venderem produtos ou continuarem comprando, você poderá lucrar com isso. O funcionamento do Token é semelhante: você faz com que outros assumam suas "fichas" e atraem mais novatos para se juntarem. Isso é benéfico tanto para você quanto para aqueles acima de você, pois os novatos fornecem "liquidez de saída", elevando os preços. Ao mesmo tempo, os novatos, por possuírem Tokens, também promoverão ativamente (agora eles também têm "fichas"!), enquanto os participantes iniciais poderão realizar lucros em alta (os múltiplos de rendimento aumentaram!). Este mecanismo é semelhante ao modelo de pirâmide, apenas com maior impacto.

Quanto mais alto for a sua posição nesta estrutura, mais motivação terá para continuar a emitir novas moedas e impulsionar a continuidade deste modelo.

O papel crucial das plataformas de negociação

No topo do ecossistema de criptomoedas, estão as plataformas de negociação que controlam tudo. Quase todos os "sucessos" de Token estão intimamente ligados à participação profunda das plataformas de negociação e suas entidades associadas. Elas dominam a distribuição e a liquidez dos Tokens; se um projeto deseja integrar-se à plataforma e obter recursos de distribuição, muitas vezes precisa "pagar o preço" — normalmente fornecendo uma parte dos Tokens de forma gratuita.

Se não seguirem as suas regras, os Tokens podem não ser lançados, ou apenas conseguirão lutar num ambiente de liquidez extremamente baixa, acabando por desaparecer silenciosamente. As plataformas de negociação têm o direito de mudar os formadores de mercado a qualquer momento, exigindo que as partes do projeto forneçam empréstimos de Tokens para os seus funcionários realizarem, ou até mesmo modificarem unilateralmente os termos de serviço no último momento. Esta estrutura de poder é um segredo aberto, mas os participantes podem apenas aceitá-la em silêncio - porque este é o custo necessário em troca de "liquidez" e "distribuição".

Para os empreendedores, as plataformas de negociação representam uma barreira difícil de ultrapassar. A possibilidade de lançar em uma plataforma de negociação de topo muitas vezes depende da "rede de contatos" em vez da qualidade do próprio projeto. Isso também explica por que muitos projetos agora têm papéis como "cofundadores invisíveis" ou "ex-funcionários de plataformas de negociação", que são responsáveis por construir pontes e abrir canais. Sem experiência ou contatos relevantes, completar o processo de listagem de moeda é quase uma tarefa impossível.

O papel dos market makers

Os formadores de mercado, teoricamente, têm o papel de fornecer liquidez ao mercado, mas, na prática, frequentemente auxiliam os projetos a vender discretamente através de negociações de balcão, enquanto utilizam vantagens informacionais para colher de volta os usuários comuns. Eles costumam deter uma parte considerável do total de Token (às vezes até vários pontos percentuais), o que lhes permite influenciar as negociações e obter oportunidades de arbitragem assimétricas. Para Tokens com volumes de circulação menores, essa influência é extremamente amplificada, colocando-os em uma posição extremamente favorável nas transações.

Os rendimentos provenientes apenas de "fornecer liquidez" são extremamente limitados, mas através de operações inversas com usuários comuns, é possível obter retornos substanciais. Entre todos os participantes do mercado, os formadores de mercado têm o melhor entendimento sobre a circulação de Tokens — pois eles conhecem tanto a verdadeira volatilidade do mercado quanto possuem uma grande quantidade de Tokens. Eles estão no auge da vantagem informativa.

Para as equipes de projeto, é difícil avaliar a "cotações" dos market makers. Diferente de serviços como cabeleireiro que têm preços claros, os custos dos serviços de market making variam de pessoa para pessoa. Como um projeto em fase inicial, é difícil determinar quais termos são razoáveis e quais preços são excessivos, o que dá origem a outro fenômeno cinzento: a proliferação de cofundadores invisíveis e "consultores de market making". Eles fazem conexões sob a forma de consultoria, mas aumentam ainda mais a complexidade e os custos de jogo na emissão de moedas.

O papel das instituições de investimento e das partes do projeto

Na plataforma de negociação, estão os projetos e instituições de investimento, que obtiveram a maior parte do valor na fase de private sale. Antes que o público tenha ouvido falar de um determinado projeto, eles adquiriram os Tokens a um preço muito baixo, e em seguida constroem a narrativa, criando a "saída de liquidez" para a venda.

O modelo de negócios das instituições de investimento em criptomoedas tornou-se extremamente distorcido. Comparado ao capital de risco tradicional, é muito mais fácil obter "eventos de liquidez" na indústria cripto, portanto, elas não incentivam verdadeiramente os construtores de longo prazo. Na verdade, a situação é exatamente o oposto — desde que seja benéfico para si mesmas, as instituições de investimento podem facilmente fechar os olhos e tolerar modelos econômicos de Token predatórios. Muitas instituições de investimento já não fingem apoiar negócios sustentáveis, mas participam e apoiam sistematicamente vários comportamentos especulativos do tipo "pump and dump".

Os tokens também deram origem a um mecanismo de incentivo especial: as instituições de investimento têm o motivo de aumentar as taxas de gestão, levantando artificialmente a avaliação dos seus portfólios de investimento (na verdade, "explorando" os seus parceiros limitados). Isto é particularmente comum em tokens com baixa liquidez - eles podem utilizar a avaliação totalmente diluída para marcar o valor de mercado contabilístico, inflacionando assim a avaliação do projeto. Esta prática é extremamente antiética, uma vez que, assim que todos os tokens forem desbloqueados, é impossível sair a esse preço. Esta é também uma das razões principais pelas quais muitas instituições de investimento terão dificuldade em arrecadar novos fundos no futuro.

Embora algumas plataformas tenham melhorado ligeiramente essa realidade, ainda existem muitas operações opacas nos bastidores da indústria de criptomoedas que os investidores comuns não conseguem ver.

O papel dos influenciadores

Mais um nível abaixo estão os líderes de opinião, que geralmente recebem tokens gratuitamente quando o projeto é lançado, em troca de conteúdo promocional. A "rodada de financiamento dos líderes de opinião" tornou-se uma norma na indústria - os líderes de opinião participam do investimento e recebem o reembolso total após o evento de geração de tokens. Eles utilizam seus canais de comunicação para obter fichas gratuitas e, em seguida, promovem intensamente os fãs, que acabam se tornando sua "liquidez de saída".

Membros da comunidade e participantes de atividades

"Comunidade" e os participantes do airdrop constituem a força de trabalho básica desta estrutura. Eles assumem as tarefas mais fundamentais: testar produtos, gerar conteúdo, criar atividade, em troca da distribuição de Token. Mas mesmo essas atividades, hoje, já foram "industrializadas": as recompensas estão cada vez menores, enquanto o trabalho exigido está aumentando.

A maioria dos membros da comunidade tende a perceber, após "trabalhar" gratuitamente para o projeto durante muito tempo, que na verdade são apenas uma terceirização de marketing para a equipe do projeto — e quando o evento de geração de Token ocorre, o projeto começa a desmoronar impiedosamente. Assim que reconhecem isso, o descontentamento começa a se espalhar, resultando em uma "faca nas costas". Essa "comunidade irada" é extremamente prejudicial para os projetos que realmente desejam desenvolver um produto, pois gera interferência e ruído adicionais.

A situação dos investidores comuns

A camada mais baixa desta estrutura é composta pelos investidores de varejo ideais — o "canal de saída" de todos os que estão acima. Eles são alimentados com várias narrativas e histórias, conferindo a um determinado ativo um "prêmio de meme", atraindo mais pessoas a comprar, para que os participantes de nível superior possam vender suas posições com sucesso.

No entanto, este ciclo é diferente dos anteriores, pois os investidores de varejo não entraram em massa. Os investidores de varejo atuais são mais cautelosos e céticos, o que resulta em membros da comunidade segurando uma quantidade de tokens de airdrop de valor incerto, enquanto os insiders já realizaram lucros por meio de negociações fora do mercado. Isso pode explicar por que você sempre vê pessoas nas redes sociais reclamando com raiva devido à queda dos tokens ou ao airdrop sem valor: porque neste ciclo, os investidores de varejo praticamente não entraram, enquanto os fundadores do projeto continuam a lucrar.

Consequências e Reflexões

No atual setor de criptomoedas, o foco não está em criar produtos, mas em construir narrativas - contar uma história de "altas taxas de retorno ilusórias" para induzir outros a comprar um determinado Token. Concentrar-se no desenvolvimento de produtos tornou-se, na verdade, uma prática desencorajada (embora isso esteja mudando lentamente).

Todo o sistema de avaliação de tokens está completamente desvinculado da realidade, não se baseando mais nos fundamentos, mas sim dependendo da "comparação de capitalização de mercado" para comparações horizontais. A questão central dos projetos passou de "que problema este token resolve?" para "qual será o máximo que pode valorizar?" Neste ambiente, os projetos quase não conseguem ser precificados ou avaliados de forma razoável. O que você compra não é uma empresa em construção, mas sim um bilhete de loteria; ao investir em criptomoedas, é preciso ter isso em mente.

Construir um padrão narrativo é muito simples: basta inventar uma história que "pareça razoável, mas que na verdade é difícil de precificar", por exemplo:

"Este é um projeto de stablecoin apoiado por um investidor conhecido, cujo Token pode ser visto como uma exposição indireta ao capital de um grande emissor de stablecoin. Acreditamos neste Token porque a capitalização de mercado de uma determinada empresa é de centenas de bilhões de dólares, enquanto a receita e o lucro deste projeto superam amplamente os dessa empresa, e os custos operacionais são mais baixos. Atualmente, não há nenhum produto no mercado que permita investir diretamente no emissor de stablecoin, e este Token preenche essa lacuna! Eles também estão construindo uma infraestrutura semelhante a uma determinada rede de pagamentos e planejam introduzir funcionalidades de privacidade. Este é o futuro das finanças, com uma capitalização de mercado esperada de trilhões!"

Se você quer convencer seus amigos a comprar um Token, esse tipo de narrativa é muito eficaz. A chave é: a história deve ser contada "de forma clara o suficiente", mas também "deixar espaço para a imaginação", assim eles poderão imaginar um futuro supervalorizado.

Perspectivas Futuras

Apesar destes problemas, a indústria de criptomoedas continua a ser um dos poucos campos que pode trazer grandes retornos assimétricos para as pessoas comuns, mas essa vantagem está a desaparecer gradualmente. A especulação é o ponto de interseção central do produto de criptomoedas e também o "gancho" que inicialmente atraiu a atenção dos participantes do mercado para tudo o que estamos a construir. É por isso que precisamos urgentemente de corrigir toda a estrutura do mercado.

No futuro, plataformas emergentes como certas podem mudar completamente as regras do jogo, trazendo mais equidade e transparência ao mercado. Esta será a chave para a próxima fase de desenvolvimento da indústria de criptomoedas.