Introdução

Hoje, circularam rumores de que “a JD e o Ant Group foram impedidos pelo PBOC de abandonar as suas licenças de stablecoin”, o que levou vários influenciadores a apagarem rapidamente as suas publicações, revelando uma ausência de pensamento crítico. Apesar de as novas normas sobre stablecoins em Hong Kong e as diretrizes associadas introduzirem múltiplas restrições, qual é, afinal, o verdadeiro racional subjacente? O objetivo central é limitar os stablecoins indexados ao dólar americano, criando espaço para stablecoins offshore em renminbi (RMB), restringindo a participação de investidores particulares e favorecendo o crescimento do mercado institucional de stablecoins.

É provável que o recente veto do PBOC à JD e ao Ant Group resulte da recusa na emissão de stablecoin offshore em RMB. O Joycoin orienta-se para um stablecoin indexado ao dólar de Hong Kong e, caso seja aprovado um stablecoin offshore em RMB, este será provavelmente lançado inicialmente por grandes instituições financeiras chinesas com operações bancárias em Hong Kong (ou seja, empresas financeiras estatais sob controlo do governo central), em vez de entidades privadas como a JD ou o Ant Group.

Esta questão conduz-nos à discussão sobre stablecoins em Hong Kong, stablecoins offshore em RMB e o potencial do RMB digital. Para evitar interpretações indevidas sob o ponto de vista regulatório, aviso legal: todos os cenários apresentados são hipotéticos e servem apenas para fins ilustrativos.

Conteúdo Principal

Poucos dias antes da entrada em vigor das normas sobre stablecoins em Hong Kong, o Canal da Economia Digital da Phoenix New Media entrevistou a Huaxia Digital Capital para analisar a nova legislação sobre stablecoin. Uma das perguntas a destacar foi: Pode fazer uma analogia clara entre o RMB digital e os stablecoins? Comparei o conceito a uma árvore monumental: o RMB digital e os stablecoins offshore em RMB constroem uma nova árvore financeira, com raízes na “terra fértil” da Zona Franca de Lingang, em Xangai. O tronco transporta os fluxos de dados do RMB digital garantido pelo banco central, enquanto os ramos e folhas se estendem à brisa marítima de Hong Kong, originando frutos offshore “CNHC”. O desenvolvimento é orgânico, não uma simples montagem mecânica. O RMB digital e os stablecoins offshore em RMB não são equivalentes; coexistem num modelo “dual-track”, promovendo conjuntamente a circulação internacional do RMB.

Raízes, Tronco e Folhas: Compreender o Modelo Dual-Track

1. Raízes de Xangai: Profundamente Ancoradas na Economia Real

Como principal centro onshore de RMB na China, a Zona Franca de Lingang, em Xangai, constitui o sistema radicular de suporte do ecossistema RMB. Neste ambiente “controlado”, grandes operações B2B transfronteiriças, exportação automóvel e transações em equipamentos de energias limpas utilizam o RMB digital como porta de entrada. Os fundos são convertidos, via interfaces do PBOC, em stablecoins CNHC no sandbox de Hong Kong, permitindo liquidações comerciais em blockchain. Este método mantém os fundos no ciclo fechado do comércio, protegendo-os da movimentação externa de capitais. Assim, as liquidações ocorrem em minutos—muito mais rápido que os dois ou três dias exigidos pelo tradicional sistema SWIFT.

O objetivo desta estrutura é reforçar a liquidez dos stablecoins em RMB através de volumes elevados de transações. Em 2030, prevê-se que os pagamentos transfronteiriços atinjam 1 bilião de RMB, com o financiamento RWA em blockchain a escalar até 500 mil milhões, aumentando progressivamente o peso internacional do RMB.

2. RMB Digital: O Tronco Central Sólido

O RMB digital serve como tronco robusto—uma infraestrutura fundamental para a rede de pagamentos RMB. Liga as raízes de Xangai aos ramos de Hong Kong, constituindo o canal fundamental. Em Xangai, o RMB digital geria essencialmente os créditos interbancários e liquidações FX domésticas em RMB. Quando é necessário movimentar fundos para fora do país, estes são convertidos em lote para CNHC através das interfaces do banco central e entram nos mercados internacionais.

Esta arquitetura centralizada garante um controlo regulatório eficiente, permitindo simultaneamente flexibilidade e agilidade nos fluxos de capital. Graças ao “sistema de válvula de controlo de temperatura”, o PBOC regula rigorosamente as transferências transfronteiriças, assegurando rapidez e flexibilidade nos pagamentos internacionais.

3. CNHC de Hong Kong: Folhas Verdes Vigorosas Voltadas para o Mundo

Hong Kong, líder global enquanto centro offshore de RMB, representa os ramos e folhas verdes que alcançam os mercados financeiros internacionais. O CNHC funciona como título on-chain para ativos denominados em RMB, mas também como instrumento ágil para micropagamentos transfronteiriços, circulando rapidamente pelo mundo. A Autoridade Monetária de Hong Kong impõe normas rigorosas para garantir que cada CNHC esteja totalmente garantido (1:1) por RMB físico ou títulos altamente líquidos, sendo possível a sua emissão em várias blockchains.

O CNHC emitido em Hong Kong foi desenhado para viabilizar operações de comércio internacional e fluxos de capitais, desempenhando papel central na liquidação de ativos RMB, desde energias limpas até recursos minerais e ações tokenizadas de Hong Kong. Estudos de mercado estimam que, se o CNHC atingir alavancagem de 4x, poderá suportar até 40 biliões de RMB em liquidações comerciais anuais—colocando o RMB em concorrência direta com stablecoins USD nos principais corredores comerciais da Ásia Oriental, Ásia Central, Médio Oriente e outros.

Como as Raízes Nutrem as Folhas CNHC?

O fluxo global de capitais assemelha-se a um ecossistema inteligente, concebido para garantir a liquidez e utilidade internacional dos stablecoins offshore RMB. Eis um exemplo hipotético de circulação de capitais em RMB (cenário totalmente fictício):

(1) Contas FT e Cadeias de Delimitação Eletrónica: Na Zona Franca de Xangai, os fundos RMB transformam-se em RMB digital via contas FT, sob supervisão regulatória, assegurando conformidade de saída.

(2) Válvula Quadrupla Transfronteiriça do Banco Central: O PBOC ativa este “controlo de temperatura” para validar identidade e autenticidade de transações, garantindo conformidade regulatória.

(3) Ponte Dual Xangai-Hong Kong: Os fundos agrupados dos pools corporativos de RMB digital de Xangai seguem para contas de reservas nos bancos custodiante em Hong Kong, onde são convertidos em CNHC.

(4) Emissão Sincronizada Multi-Chain: Emissores licenciados de stablecoin em Hong Kong criam CNHC em várias blockchains (Ethereum, Solana, BNB Chain), de acordo com as reservas depositadas.

(5) Resgate Reverso: Utilizando bancos de compensação em Hong Kong (Bank of China Hong Kong, por exemplo) ou formadores de mercado, os utilizadores podem trocar CNHC por RMB digital via a válvula quadrupla, repatriando fundos onshore.

Este circuito funciona como um “túnel triplo de proteção” nos mercados financeiros, impedindo fuga ilícita de capitais e reforçando a conformidade nas transações. Para empresas e investidores qualificados, o processo é praticamente instantâneo.

Sistema Tecnológico Regulatório Dual-Track

Para garantir a segurança e conformidade dos fluxos RMB transfronteiriços no modelo dual-track, cabe aos reguladores de Xangai e Hong Kong implementar infraestruturas tecnológicas robustas e eficientes:

Em Xangai, destacam-se as contas FT e a delimitação eletrónica. As contas dedicadas à zona franca criam um circuito fechado por titular, permitindo monitorização exata. A articulação entre banco central e bancos comerciais assegura que cada transferência esteja associada a operações comerciais reais. O sistema de delimitação eletrónica permite controlar e rastrear detalhadamente o uso dos fundos, garantindo que todo o capital apoia o comércio internacional em conformidade. A válvula quadrupla do banco central impõe um checkpoint “de verificação de identidade e autenticidade das transações”, supervisionando cada conversão de RMB digital em CNHC. A integração de dados on-chain/off-chain, inteligência artificial e análise avançada permite detetar riscos em tempo real—protegendo contra branqueamento de capitais e fuga de ativos.

Em Hong Kong, ao abrigo das normas de stablecoin, a Autoridade Monetária exige mecanismos rigorosos de “custódia e transparência dos ativos de reserva”. As reservas de CNHC são segregadas e auditadas regularmente por bancos custodiante locais (por exemplo, Bank of China Hong Kong). A reconciliação imediata entre reservas blockchain e fundos custodiados é controlada através de protocolos de “prova de reservas” em blockchain.

Adicionalmente, a emissão multi-chain do CNHC apoia-se na imutabilidade dos registos distribuídos e na rastreabilidade em blockchain, com contratos inteligentes a registar, monitorizar e garantir auditabilidade permanente para cada movimentação cross-chain—permitindo máxima transparência e controlo regulatório dos fluxos de capitais.

Em conjunto, estas soluções permitem a Xangai e Hong Kong edificar um regime de supervisão transfronteiriça de capital extremamente seguro. Cada movimento em blockchain pode ser rastreado à origem, bloqueando saídas ilícitas e reforçando a eficiência e segurança das liquidações. Este modelo inovador de dupla jurisdição lança uma base tecnológica e regulatória sólida para a internacionalização do RMB e a expansão dos stablecoins RMB offshore.

Significado, Riscos e Desafios de um Sistema Dual-Track

A abordagem dual-track “RMB digital + stablecoin RMB” é uma arquitetura que equilibra eficiência e segurança, conjugando controlo do banco central com dinamismo de mercado. Em termos de eficiência, um sistema dominado pelo RMB digital do banco central é sólido e regulamentado, mas, sendo assente em redes permissionadas, não consegue proporcionar transações transfronteiriças globais imediatas. Por outro lado, depender exclusivamente de stablecoins CNHC operados por privados acarreta riscos de volatilidade de reservas e falhas na gestão: a perda da indexação enfraquece a confiança.

O modelo dual-track supera este impasse: o RMB digital assume o papel de autoestrada principal—garantindo soberania, identidades validadas e fluxos de capitais límpidos—enquanto o CNHC funciona como vias secundárias, com rapidez, flexibilidade e custos reduzidos, alcançando todos os mercados com procura de RMB. Como refere o Banco de Pagamentos Internacionais (BIS), “O banco central é a raiz principal; as instituições privadas são os ramos.” O dual-track assenta no controlo fundamental do banco central, aliado à expansão de mercado por parte das instituições privadas.

Todavia, o modelo enfrenta desafios. Oscilações abruptas das taxas em Hong Kong ou quedas no rendimento dos ativos de reserva podem precipitar um dumping massivo de CNHC e risco de desindexação. Ambiguidades regulatórias noutros países podem dificultar a expansão da rede, prejudicando o fecho de operações. Falhas técnicas no sistema transfronteiriço liderado pelo banco central podem interromper a ligação entre os dois modelos. Por conseguinte, o potencial do dual-track exige salvaguardas institucionais, técnicas e cooperação global.

Em resumo, o modelo “RMB digital e stablecoin RMB offshore” traduz um equilíbrio entre inovação financeira e supervisão. Xangai cumpre o papel de âncora onshore, Hong Kong o de hub global offshore—juntos potenciando a ascensão dos stablecoins RMB offshore (CNHC) no palco internacional. Apesar dos riscos técnicos, regulatórios e de mercado, com governação rigorosa, mecanismos de controlo e inovação tecnológica, o dual-track do RMB está preparado para se afirmar como referência na internacionalização do RMB. No futuro, à medida que as políticas globais e a tecnologia evoluírem, e mais ativos sejam denominados em stablecoins RMB offshore, o RMB reforçará o seu papel central e dinâmico na economia digital mundial.

A Huaxia Digital Capital é uma sociedade de investimento digital especializada em RWA (tokenização de ativos reais), dedicada à análise de mercado, educação, incubação de emissão e investimento, plataformas de gestão RWA e inovação financeira—ligando ativos do mundo real ao valor do mercado cripto.

ARAW Always RWA Always Win!

Em 2025, prevê-se que o mercado de RWA se afirme rapidamente, impulsionado pela conformidade. Se pretende participar em debates sobre RWAs e stablecoins, adicione o utilizador WeChat “yekaimeta” e entre no grupo de discussão.

Aviso Legal:

1. Este artigo é republicado de [BlockBeats] e os direitos de autor pertencem ao autor original [Ye Kai]. Caso pretenda qualquer esclarecimento sobre esta reprodução, contacte a Equipa Gate Learn. A equipa tratará do pedido de acordo com os procedimentos definidos.
2. Aviso: As opiniões expressas neste artigo são da exclusiva responsabilidade do autor e não constituem aconselhamento de investimento.
3. Outras versões linguísticas são da responsabilidade da Equipa Gate Learn. Sem referência a Gate, não é permitida a reprodução, distribuição ou plágio dos conteúdos traduzidos.