Análise do ciclo global de Liquidez: a fase em que nos encontramos atualmente e as perspetivas futuras

Na longa história do desenvolvimento econômico, os períodos de transição de um ambiente restritivo para um ambiente mais flexível frequentemente geram riquezas que são passadas de geração em geração. Assim, entender com precisão a nossa posição no ciclo de liquidez é fundamental para uma alocação de ativos precisa. Então, em que fase estamos atualmente? Vamos explorar essa questão juntos.

A importância do ciclo de Liquidez

O controlo da liquidez pelo banco central é como o lubrificante do motor da economia global:

A injeção excessiva pode levar ao "funcionamento acelerado" do mercado; enquanto a retirada excessiva pode provocar uma "estagnação econômica", como um encontro bem preparado que de repente dá errado. A chave está em: se for possível captar com precisão o ritmo das mudanças na Liquidez, será possível prever antecipadamente as bolhas e os colapsos do mercado.

Quatro fases da liquidez de 2020 a 2025

1. Fase de explosão (2020-2021)

O banco central adotou uma política de afrouxamento sem precedentes: as taxas de juros foram reduzidas a zero, o tamanho da flexibilização quantitativa (QE) atingiu um recorde histórico, com cerca de 16 trilhões de dólares em medidas de estímulo fiscal a entrar no mercado.

Do ponto de vista histórico, o crescimento da oferta monetária global (M2) neste período superou qualquer período desde a Segunda Guerra Mundial.

2. Fase de exaustão (2021-2022)

As taxas de juros subiram abruptamente 500 pontos base, o afrouxamento quantitativo (QT) foi iniciado, e vários planos de resgate de crises estão a expirar.

A manifestação concreta é que, em 2022, o mercado de títulos sofreu a maior queda da história (cerca de -17%).

3. Fase Estável (2022-2024)

A política mantém-se em estado de aperto, sem novas medidas significativas.

Os decisores mantêm a política atual inalterada para maximizar o seu efeito na contenção da inflação.

4. Fase de transição inicial (2024-2025)

O mundo começou a cortar taxas de juro e a relaxar gradualmente as regulamentações. Embora as taxas de juro ainda estejam em níveis relativamente altos, já começaram a descer.

Perspectivas para o meio de 2025: ainda temos um pé na fase estável, enquanto o outro pé está fazendo um movimento cauteloso em direção à fase de mudança inicial. As taxas de juros continuam elevadas e a contração quantitativa ainda prossegue, mas a menos que surja um novo choque significativo que nos force a retornar ao modo de aumento, é muito provável que o próximo passo continue na direção da flexibilização.

Doze principais indicadores de alavancagem de liquidez

🔴 Não ativado 🟧 Ativação leve 🟢 Ativação intensa

A tabela abaixo compara a situação em três momentos-chave: 2017, 2021 e 2025:

1. Redução da taxa de juro
2. Expansão Quantitativa (QE)
3. Estímulo fiscal
4. Alocação de Direitos Especiais de Saque (SDR) do FMI
5. Limite de troca de liquidez em dólares
6. Ferramenta de recompra do Federal Reserve
7. Ferramentas de crédito da Reserva Federal
8. Operação de Refinanciamento de Longo Prazo Direcionada do BCE (TLTRO)
9. Ferramentas de crédito do Banco Central Europeu
10. Controle da Curva de Rendimentos do Banco do Japão (YCC)
11. A taxa de reserva obrigatória do Banco Popular da China (RRR) foi reduzida
12. Expansão do crédito na China

Dentre eles, a redução da taxa de juros é considerada o interruptor geral que pode ativar os outros 11 alavancagens.

Análise da Situação em Meados de 2025

Situação da redução de juros

A taxa de política atual mantém-se elevada; se tudo correr bem, pode haver o primeiro corte nas taxas de juro no quarto trimestre de 2025.

Quantitative Easing / Tightening (QE/QT)

A contração quantitativa (QT) ainda está em andamento, não foram lançadas novas medidas de afrouxamento quantitativo (QE), mas já surgiram alguns sinais iniciais de estímulo.

Sinais importantes a serem observados

1. A taxa de inflação caiu para 2% e os formuladores de políticas anunciaram um equilíbrio de riscos

   • Ponto de atenção: se a declaração do Fed ou do BCE se torna clara em relação a uma mudança para uma linguagem neutra
   • Significado: abrir caminho para a redução das taxas de juro

2. Pausa na contração quantitativa (QT)

   • Ponto de atenção: se o Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) dos EUA ou o Banco Central Europeu (BCE) anunciarão a reinvestimento total de títulos que vencem.
   • Significado: transformar a redução do balanço patrimonial em um estado neutro, aumentando as reservas de liquidez do mercado

3. O spread entre o contrato de taxa de juro a prazo de três meses e o swap de taxa de juro overnight (FRA-OIS) ultrapassa 25 pontos base ou a taxa de recompra dispara repentinamente.

   • Ponto de atenção: se o diferencial FRA-OIS a três meses ou a taxa de recompra de colaterais gerais (GC) sobe para cerca de 25 pontos base.
   • Significado: Indica pressão de financiamento em dólares, podendo levar o banco central a fornecer Liquidez de apoio

4. O Banco Popular da China reduziu completamente a taxa de reserva obrigatória (RRR) em 25 pontos base.

   • Ponto de atenção: a taxa de reserva de depósitos a nível nacional cairá abaixo de 6,35%
   • Significado: Injetar 4000 bilhões de yuans em moeda base pode se tornar um precursor das políticas de flexibilização dos mercados emergentes.

Conclusão

Atualmente, ainda não entramos na fase de Liquidez explosiva.

Assim, antes que a maior parte da liquidez alavancada se torne verde, o mercado pode continuar a apresentar flutuações no apetite pelo risco, sem realmente entrar em um estado de euforia. Os investidores devem prestar atenção a esses sinais para ajustar suas estratégias de investimento a tempo.