O mercado de ações dos EUA teve a maior flutuação desde 2019.

Na última semana, embora o mercado de ações dos EUA tenha permanecido estável no geral, o comportamento foi como uma montanha-russa. Na segunda-feira, houve uma venda em pânico no mercado, na terça-feira ocorreu uma recuperação agressiva, na quarta-feira caiu novamente, na quinta-feira houve uma recuperação devido a dados de desemprego que desencadearam uma sensação de compra em baixo, e na sexta-feira a tendência de alta continuou, mas com uma diminuição na amplitude.

Esta semana, o mercado de ações e o mercado de criptomoedas estão altamente interligados. O foco da mídia está na possível recessão nos Estados Unidos e na liquidação das operações de arbitragem em ienes, mas esses dois temas podem estar exagerados. O verdadeiro pânico foi muito breve e não houve a típica situação de venda de todos os ativos durante uma crise.

As ações dos EUA recuaram cerca de 8% a partir de máximas históricas, mas ainda estão 12% acima do início do ano. Considerando a alta dos títulos, os investidores com investimentos diversificados foram pouco afetados pela queda do índice. Nos últimos décadas, houve uma média de 3 ajustes de mais de 5% e 1 ajuste de 10% a cada ano.

Se o mercado de ações cair sem estar acompanhado de uma recessão econômica ou de lucros das empresas, isso costuma ser temporário, e depois muitas vezes ocorre uma boa valorização. No entanto, devido ao pessimismo em relação às ações de tecnologia, que é difícil de inverter rapidamente, e ao recente aumento da flutuação que prejudicou muitos portfólios, a flutuação a curto prazo pode ainda não ter terminado, mas a probabilidade de uma queda acentuada é baixa. O forte recuo na segunda metade da semana passada é um sinal positivo.

91% das empresas do índice S&P 500 já divulgaram os resultados do segundo trimestre, com 55% das empresas a superar as expectativas de receita. O desempenho varia bastante entre os setores, com saúde, indústria e tecnologia da informação a apresentarem resultados melhores, enquanto a energia e o imobiliário estão relativamente piores.

Análise das Expectativas de Corte de Taxas em Setembro

De acordo com a regra de Taylor, a taxa de juros alvo dos fundos federais do Federal Reserve deve estar em cerca de 4%, 150 pontos base abaixo da taxa atual. O Federal Reserve tem razões para ajustar rapidamente a política para se adequar à situação econômica atual.

O mercado espera que o Federal Reserve dos EUA possa cortar as taxas em mais de 25 pontos base em setembro. Na segunda-feira, os preços chegaram a 63 pontos base, mas acabaram fechando esta semana em 38 pontos base. Atualmente, o mercado já absorveu a expectativa de um corte de 100 pontos base dentro do ano ( em quatro ocasiões ).

Para sustentar a expectativa de um corte de juros que ultrapasse os 25 pontos base pela primeira vez e mais de 3 vezes no ano, é necessário que dados como o mercado de trabalho continuem a piorar. Caso contrário, essa precificação pode estar exagerada. Se os dados apoiarem, o mercado começará a precificar gradualmente a possibilidade de um corte de 50 pontos base em setembro e até 125 pontos base durante o ano.

No curto prazo de 2 semanas, o mercado de taxas de juros nos EUA está principalmente em um modo de correção após aumentos. No ciclo de mais de 1 mês, está em um modo de compra em queda, pois o ciclo de redução das taxas de juros está prestes a começar. O mercado ainda precisa de tempo para formar um consenso sobre se o aumento da taxa de desemprego indica uma desaceleração econômica e uma possível recessão, durante o qual o sentimento irá flutuar.

Análise do mercado de criptomoedas

As criptomoedas passaram pela maior flutuação desde a crise da FTX, com o preço do Bitcoin caindo mais de 15% antes de uma recuperação. Esta flutuação foi principalmente desencadeada por ajustes no mercado tradicional, e não por eventos internos do mercado de criptomoedas. O aspecto técnico está severamente sobrevendido, em um nível comparável ao de 16 de agosto do ano passado.

Os investidores de retalho desempenharam um papel importante nesta correção. Em agosto, os saques de fundos dos ETFs de Bitcoin à vista aumentaram significativamente, atingindo o maior volume mensal de saídas desde a criação destes ETFs.

Em comparação, o comportamento de mitigação de riscos dos participantes do mercado de futuros dos EUA é limitado. As mudanças nas posições dos contratos futuros de Bitcoin do CME e o spread positivo da curva de futuros indicam que os investidores em futuros ainda mantêm um certo otimismo.

O Bitcoin caiu para cerca de 49.000 dólares na semana passada, perto do seu custo de produção. Se o preço se mantiver a longo prazo a este nível ou inferior, pode pressionar os mineradores, o que pode causar uma pressão adicional para baixo no preço do Bitcoin.

Alguns fatores podem fazer os investidores institucionais permanecerem otimistas:

• Uma grande instituição financeira permite que os seus consultores de riqueza recomendem ETFs de Bitcoin em mercado à vista.
• A pressão de liquidação do caso de falência de uma exchange de criptomoedas pode já ter passado.
• O pagamento em dinheiro maciço após a falência de uma exchange de criptomoedas pode estimular ainda mais a demanda do mercado de criptomoedas até o final do ano.
• Ambas as partes das eleições nos Estados Unidos podem apoiar regulamentações favoráveis às criptomoedas

Situação de fundos e posições

Embora a alocação de ações tenha diminuído significativamente nas últimas semanas, a atual proporção de alocação de ações (46,5%) ainda é significativamente superior à média após 2015. Para que a alocação de ações retorne à média após 2015, os preços das ações precisam cair mais 8%.

Atualmente, a proporção de alocação de caixa dos investidores é extremamente baixa, o que indica que mais capital está concentrado em ações e obrigações. Uma baixa alocação de caixa pode aumentar a vulnerabilidade do mercado sob pressão, pois os investidores podem precisar vender ativos para obter liquidez, o que pode agravar a flutuação do mercado.

Recentemente, a alocação em obrigações aumentou significativamente, uma vez que os investidores se voltaram para as obrigações como ativos de proteção durante a correção do mercado de ações.

Recentemente, na flutuação do mercado, a reação dos investidores de retalho tem sido relativamente moderada, sem grandes retiradas de capital. A pesquisa de sentimento dos pequenos investidores continua a ser positiva.

A tabela de variação das posições dos futuros do Nikkei indica que os investidores especulativos diminuíram significativamente as suas posições compradas. A posição líquida de venda especulativa do iene quase chegou a zero até a última terça-feira.

Análise de escala da "Arbitragem em Ienes"

A negociação de arbitragem com o iene japonês inclui principalmente três partes:

1. Investidores estrangeiros compram ações japonesas e vendem a descoberto derivados em ienes equivalentes, estimando-se um volume de cerca de 600 bilhões de dólares.

2. Investidores estrangeiros emprestaram ienes para investir em ativos no exterior, de acordo com dados do Banco de Compensações Internacionais, cerca de 420 bilhões de dólares no final do primeiro trimestre de 2014.

3. Os investidores domésticos no Japão compraram ações e obrigações no exterior, ajustando-se para cerca de 3,5 trilhões de dólares, dos quais cerca de 60% são ações estrangeiras.

Estas três partes somadas, o volume total das transações de arbitragem em yen é estimado em cerca de 40 trilhões de dólares. Se a inflação no Japão levar o banco central a ter que aumentar as taxas de juros, esse tipo de transação pode diminuir gradualmente.

Resumo do Comportamento dos Participantes do Mercado Recente

Diferentes tipos de investidores ajustam suas estratégias com base nas flutuações do mercado:

1. Investidores de seguimento de tendência ou especulativos ( como CTA ): recentemente venderam em grande quantidade as posições longas em ações anteriores e as posições curtas em ienes.

2. Arbitragem de ienes: a transação de 4 trilhões de dólares ainda não foi desfeita em grande escala.

3. Fundos de risco equilibrado: redução de investimento, mas em menor grau do que o CTA. A valorização dos títulos ajuda a controlar as perdas.

4. Investidores comuns: em comparação com as quedas anteriores do mercado de ações, a retirada de capital desta vez não foi grande.

Os fundos temáticos da China têm continuado a entrar desde o final de maio, acumulando cerca de 3,1 mil milhões de dólares.

Esta semana, o fluxo de capital para ações manteve-se positivo pela 16ª semana consecutiva, até mesmo aumentando em relação à semana anterior. O fluxo de capital para obrigações abrandou.

Os investidores subjetivos e a alocação de estratégias sistemáticas caíram de níveis mais altos para ligeiramente abaixo da média, pela primeira vez desde a grande correção do verão passado.

O índice VIX teve uma flutuação diária que atingiu um máximo histórico, mas a flutuação real do mercado de ações não foi grande, refletindo o medo amplificado no mercado de derivados.

Os clientes da Goldman Sachs realizaram vendas líquidas de ETFs pela terceira semana consecutiva na semana passada, enquanto as ações individuais registraram a maior compra líquida em seis meses, especialmente nos setores de tecnologia, bens de consumo essenciais, indústria, serviços de comunicação e finanças.

A liquidez do mercado acionário dos EUA está no nível mais baixo desde maio do ano passado.

Um modelo de estratégia CTA de um banco mostra que, na próxima semana, os fundos CTA do mercado de ações dos EUA tendem a aumentar as posições, pois a tendência de longo prazo ainda é considerada positiva. O mercado de ações japonês, por outro lado, tende a reduzir as posições.

Próximos eventos chave

• Índice de Preços ao Consumidor (CPI): se estiver em conformidade ou abaixo das expectativas, o impacto será limitado; se estiver acima das expectativas, poderá provocar uma reação significativa.
• Dados de vendas a retalho: se forem fortes, podem aumentar as expectativas otimistas do mercado sobre um pouso suave.
• Reunião de Jackson Hole: espera-se que o Federal Reserve transmita uma mensagem de apoio ao mercado, podendo mencionar o aperto das condições financeiras.
• Relatório financeiro de uma empresa de semicondutores: espera-se que seja divulgado no final do mês, e o mercado pode ter uma atitude positiva em relação ao seu desempenho.