Expansão do império da moeda estável Tether

A Tether, com a circulação global do USDT, tornou-se um gigante na indústria das moedas estáveis, obtendo um lucro anual de 13 bilhões de dólares apenas com os juros de títulos do governo, sendo uma das empresas de tecnologia financeira mais lucrativas do mundo. No entanto, a Tether descobriu que, embora lucrossem bastante na emissão e gestão do USDT, a verdadeira "divisão de lucros da economia em cadeia" não estava realmente em suas mãos.

USDT contribui diariamente com quase 100 mil dólares em taxas de Gas na Ethereum, representando mais de 6% do consumo total de taxas da Ethereum. Já na Tron, o volume de transferências de USDT e o consumo de Gas representam mais de 98% de toda a blockchain, podendo-se dizer que a prosperidade das transações na Tron depende quase totalmente do "sangue" fornecido pelo USDT.

A rede Tron atualmente gera mais de 2,1 milhões de dólares em receita na cadeia todos os dias, com uma receita anual que atinge 770 milhões de dólares. A maior parte disso vem das altas taxas de transferência do USDT. Nos últimos 24 horas, o Tron teve até 2,46 milhões de transações na cadeia, com uma taxa média de transação de aproximadamente 0,85 dólares, que está basicamente em linha com a taxa média na cadeia do USDT. Atualmente, o valor de mercado total do Tron já ultrapassou 25 bilhões de dólares, e sua receita estável na cadeia ocupa consistentemente as primeiras posições entre as principais blockchains.

Para a Tether, isso é um exemplo típico de "desequilíbrio na captura de valor". A emissão e a marca do USDT trazem um enorme fluxo de usuários e uma demanda estável em nível industrial, mas todas as taxas na blockchain e os benefícios ecológicos são a longo prazo "taxados" pela infraestrutura, e não são liderados pela Tether. Isso não apenas enfraquece a influência estratégica da Tether na futura rede de pagamentos e liquidações na blockchain, mas também a coloca em uma posição defensiva diante de novas ameaças, como a stablecoin desenvolvida pela Tron e a possível desvio de tráfego.

Se a Tether se contentar em ser apenas uma "super fábrica de emissão" de moeda estável, mas não tiver liderança na infraestrutura em cadeia, o teto de valor futuro da Tether será extremamente limitado. Esta é também a razão fundamental pela qual a Tether está investindo fortemente em seu próprio ecossistema de moeda estável em cadeia. Através do modelo de cadeia exclusiva, a Tether não só pode "recuperar seu próprio sistema" as enormes taxas e benefícios ecológicos que originalmente fluíam para redes públicas como Ethereum e Tron, mas também pode estabelecer seu próprio ciclo fechado em camadas como pagamentos B2B, liquidações em conformidade e colaboração industrial.

Mais importante ainda, a TRON está atualmente tentando reduzir a dependência do USDT. Recentemente, a TRON lançou a moeda estável USD1 da família Trump. O fundador da TRON, Justin Sun, é ele mesmo consultor do projeto DeFi da família Trump, sendo o "irmão mais importante" da moeda TRUMP. A relação entre as partes é complexa e parece sugerir que a TRON pode, nos próximos anos, ter a intenção de reduzir gradualmente o uso e a emissão do USDT.

Além disso, do ponto de vista do custo das taxas, a vantagem da Tron como rede de liquidação de moeda estável também está gradualmente diminuindo. Sem a compra e destruição de TRX, atualmente a taxa de transação da Tron ultrapassa até mesmo a cara rede do Bitcoin em sentido tradicional, sendo também superior à rede principal do Ethereum, à cadeia Apots e à cadeia BNB.

Em comparação, a taxa para transferir USDC através da rede Base é de apenas 0,000409 dólares. A funcionalidade Circle Paymaster lançada pela Circle permite até que os usuários paguem as taxas de gas com USDC nas redes Arbitrum e Base.

Estas tendências e ameaças competitivas forçam a Tether a ajustar rapidamente a sua estratégia comercial.

Plasma: A fonte de ansiedade da Tron

O primeiro passo da Tether foi, no final de 2024, apoiar discretamente uma nova cadeia chamada Plasma.

No início, eram apenas alguns anúncios e alguns financiamentos - a empresa-mãe da Tether (, uma plataforma de negociação ), e um fundo de investimento, entre outros, injetaram um total de 24 milhões de dólares, e ainda trouxeram 3,5 milhões de dólares em financiamento externo. Em apenas dois meses, a avaliação da Plasma foi elevada para 500 milhões de dólares.

Plasma considera a rede principal do Bitcoin como a camada de liquidação final, herdando a segurança do UTXO e, ao mesmo tempo, compatibilizando-se diretamente com o EVM na camada de execução. O mais importante é que todas as transações na cadeia podem ser pagas diretamente com USDT para gas, as transferências de USDT são completamente gratuitas.

Devido ao simples e direto argumento de "zero taxas", recentemente a equipe oficial liberou a cota do token de governança XPL, permitindo que os usuários fornecessem liquidez, e a primeira cota de 500 milhões de dólares foi esgotada em minutos, enquanto o novo limite de depósito de 500 milhões de dólares foi vendido em 30 minutos. Alguns grandes investidores, para entrar mais cedo, até pagaram cem mil dólares em taxas de gas na rede principal do Ethereum para garantir um acesso rápido. Isso demonstra o desejo do mercado por uma "cadeia de moedas estáveis sem taxas".

Para além da arquitetura técnica, o Plasma também introduziu discretamente duas fichas. A primeira é "privacidade nativa". As transferências na cadeia são publicamente visíveis por padrão, mas se o usuário precisar ocultar o endereço e o montante, pode simplesmente marcar uma opção na carteira para entrar no modo de ocultação; em caso de auditorias ou requisitos de conformidade, a divulgação pode ser feita de forma seletiva. A segunda é "liquidez do Bitcoin". O Plasma promete, através de uma ponte sem permissões, integrar o BTC nativo perfeitamente na cadeia, juntamente com o fundo profundo em dólares da Tether, permitindo trocas com baixa derrapagem e a utilização de BTC como garantia para empréstimos em moeda estável, tudo realizado no mesmo ambiente.

Isto tudo também está em sintonia com a ação da Tether de "acumular bitcoins" no último ano. A equipe da Plasma e os parceiros de uma plataforma de negociação têm sido defensores do bitcoin há muito tempo.

No centro do palco da Conferência Bitcoin de 2025, o CEO da Tether afirmou: "O Bitcoin é o meu Wukong, é nosso amigo."

Na primavera de 2025, a Tether anunciou que se tornaria um dos principais acionistas de uma empresa que, através de fusões e aquisições, está listada na Nasdaq, sendo uma empresa financeira de Bitcoin semelhante à MicroStrategy.

A Tether investiu 458,7 milhões de dólares para aumentar sua participação em BTC e transferiu 37 mil bitcoins para um novo endereço, fornecendo assim munição para a empresa. Atualmente, a Tether e a empresa possuem cerca de 137 mil bitcoins, sendo a terceira maior empresa listada em posse de bitcoins, atrás apenas da MicroStrategy e de uma empresa de mineração.

O mundo exterior originalmente questionava o que a Tether pretendia ao transformar os lucros da moeda estável em "ouro digital". Agora, a resposta é clara: USDT como moeda de liquidação, BTC como ativo de reserva, ambos convergindo no Plasma, reunindo os 150 bilhões de dólares em USDT dispersos em mais de dez redes em uma camada de liquidação unificada, permitindo que transferências, trocas e resgates ocorram no território da Tether.

Na versão de teste da mainnet, a Plasma será a nona maior blockchain do mundo em liquidez de moeda estável, com um valor de 1 bilhão de dólares.

No passado, a Tether tinha que seguir o ritmo do Ethereum e do Tron. Assim que a outra parte aumentava as taxas ou mudava as regras, o USDT só podia se adaptar passivamente. A infraestrutura que apoia o USDT, como a liquidação, execução e ponte, também estava em grande parte fora do controle da Tether, com o número (. Mas agora, a Plasma integrou a emissão, circulação e recuperação em seu próprio ecossistema, e a Tether ganhará mais poder de precificação e voz, naturalmente segurando a torneira de cobrança desta rede.

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Plasma quanto pode ganhar a Tether em um ano?

Embora o Plasma ofereça transferências de USDT sem taxas, isso não significa que o Plasma não tenha receita.

O Plasma atreve-se a dizer aos usuários "Transferências de USDT completamente gratuitas" não porque a Tether subsidia com dinheiro real, mas sim porque dividiu todas as transações em duas formas de cobrança com base na complexidade e prioridade. Em termos simples, é como "Crianças com menos de 1 metro de altura não pagam bilhete".

Transferências normais de USDT ocupam poucos blocos, como "crianças com menos de 1 metro e 2 centímetros", os nós simplesmente empacotam esse tipo de transação nos blocos, sem cobrar Gas aos usuários. No entanto, para evitar transações indesejadas, o Plasma tem um limite básico de capacidade. Além disso, para evitar abusos, os usuários também precisam deixar um pequeno depósito em cadeia, que atua como uma garantia: assim que o limite de abuso é atingido, esse depósito será automaticamente confiscado. Dessa forma, mantém-se a experiência "gratuita" e bloqueia-se o tráfego indesejado.

E outros pedidos que vão além de uma simples transferência, ou seja, operações mais complexas, como a chamada de múltiplos contratos em uma única operação, liquidações em massa, liquidações instantâneas a nível institucional, etc., serão reconhecidos pelo sistema e exigirão o pagamento de taxas. A principal fonte de receita dos nós Plasma vem daqui, além das pequenas taxas cobradas pelos serviços de transferência de ativos entre cadeias e de custódia, o que confere à rede a capacidade de se autofinanciar. E é precisamente porque transferências simples não são mais cobradas, que o modelo de cobrança pode ser mais flexível: de acordo com as estimativas atuais na cadeia, milhares de pagamentos gratuitos por segundo consomem recursos extremamente baixos, permitindo que os nós cubram os custos e mantenham um excedente com um pequeno número de negócios de alto nível.

O que sustenta este mecanismo é a "estrutura de dupla camada" do Plasma. A camada inferior ancla periodicamente o estado do bloco de volta ao Bitcoin, delegando a segurança à prova de trabalho do BTC; a camada superior é diretamente compatível com EVM, permitindo que os desenvolvedores transfiram contratos Ethereum e os executem. Ao remover o cálculo tradicional de Gas, a eficiência de execução é ainda maior. Um relatório de avaliação mencionou que o consenso aprimorado do Plasma pode processar de forma estável milhares de pagamentos em testes de estresse com um CPU de núcleo único, enquanto as recompensas dos nós vêm inteiramente daquela parte de transações complexas.

Então, como o Plasma realmente ganha dinheiro? A resposta já está à vista.

Primeiro, "linha dedicada" de nível empresarial - se uma empresa de remessas transfronteiriças ou publicadora de jogos quiser levar as transferências de milissegundos para submilissegundos, terá que entrar na faixa paga, pagando uma taxa fixa mensal em USDT para garantir a largura de banda.

Segundo, contratos e liquidação em massa - O protocolo DeFi que chama lógicas complexas ainda precisa pagar Gas, apenas a unidade de cobrança mudou de ETH para USDT.

Terceiro, a ponte e a custódia - Transferir ativos de outras cadeias para o Plasma ou resgatar do Plasma, requer o pagamento de um pequeno imposto de exportação, que vai para o tesouro do Plasma e é distribuído de acordo com as regras para os nós e a fundação.

Quarto, inflação do token de governança XPL - os validadores que apostam XPL recebem recompensas por blocos, e o tesouro da Plasma retém uma parte para leilão ao longo do tempo, para subsidiar continuamente o pagamento de 0gas para USDT ponto a ponto.

A soma dos quatro é suficiente para reembolsar os custos de rede de transferências gratuitas, e ainda pode trazer um novo fluxo de caixa para a Tether.

Se o Plasma conseguir absorver com sucesso a maior parte do tráfego de USDT atualmente operando na Tron e Ethereum, a primeira receita direta será a maior parte das taxas de transação em cadeia que foram capturadas pela Tron e Ethereum - a receita anual pode atingir cerca de 1 a 2 bilhões de dólares, além dos serviços empresariais e taxas de cross-chain, a nova faixa de receita pode atingir entre 1,2 a 3 bilhões de dólares.

Mas devido à isenção de taxas de transferência de USDT normais do Plasma, estima-se conservadoramente que o Plasma possa trazer 1 bilhão de dólares em receitas para a Tether em um ano.

E o Plasma pode ter outros benefícios ocultos e transbordamentos ecológicos: como atrair nova liquidez de grandes volumes e a adesão de projetos, cobrando certos "impostos"; fornecendo SDK, acesso a nós empresariais, cobrando taxas comerciais para aplicações na cadeia, entre outros.

Comparar este novo fluxo de caixa com o livro-razão existente da Tether torna-se mais intuitivo: em 2024, cerca de 13 bilhões de dólares da receita da Tether virão de 7 bilhões de dólares em juros de títulos do governo, 45 milhões de dólares de uma taxa de emissão/redeemprego de 0,1%, e o restante, quase 6 bilhões de dólares, será lucro não realizado de investimentos em Bitcoin, ouro e projetos iniciais. Isso significa que o Plasma pode aumentar o lucro anual da Tether em cerca de 15% a 20%.

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Estável: uma cadeia exclusiva L1 de USDT feita sob medida para instituições

Depois que a Plasma abraçou a liquidez de grandes detentores e o ecossistema de desenvolvedores nessas cadeias, a Tether não parou por aí. Este mês, uma plataforma de negociação e o protocolo de liquidez unificada USDT0 apoiaram uma cadeia L1.