アメリカがステーブルコイン法案を提出予定、一部のプロジェクトは規制リスクに直面する恐れがある

テラ/USTアルゴリズムステーブルコインシステムの崩壊後、アメリカはステーブルコインに対する規制を強化しました。最近、アメリカ合衆国下院がテラUSD（UST）に類似したアルゴリズムステーブルコインに対して禁止令を予定している法案を検討中であるとの情報があります。

この法案の草案では、新しい「内生担保ステーブルコイン」を発行または作成することが違法行為と見なされることが明確に示されています。この種のステーブルコインは、通常、固定額の通貨価値に変換、償還、または買い戻しが可能であり、その固定価格の維持は同じ発行者の別のデジタル資産に依存しています。

では、具体的にどのステーブルコインプロジェクトがこの法案の影響を受ける可能性があるのでしょうか？詳しく分析してみましょう。

内生抵押ステーブルコインの定義

いわゆる「内生抵押ステーブルコイン」とは、発行者が独自に創出した資産（例えばガバナンストークン）を担保として使用してステーブルコインを発行することを指します。このメカニズムはブルマーケットでは担保価格とステーブルコインの発行量が同時に上昇する可能性がありますが、ベアマーケットでは清算リスクを引き起こし、さらにはデススパイラルに陥る可能性があります。Terra/USTの崩壊は典型的なケースです。

影響を受ける可能性のあるステーブルコインの種類

1. オーバーコラテラルタイプ

いくつかのプロジェクトは、自己のガバナンストークンを担保として使用し、オーバーコラテライズによってステーブルコインを発行しています。例えば、ある合成資産プロトコルは、そのガバナンストークンを400%の担保率の担保として使用してステーブルコインを発行しています。このようなプロジェクトは通常、独自のリスク管理メカニズムを持っていますが、依然として「内生的担保ステーブルコイン」と分類される可能性があります。

2. Terraメカニズム

あるパブリックブロックチェーン上に構築されたステーブルコインプロトコルは、Terraに似たメカニズムを採用しています。ユーザーは1ドル相当のネイティブトークンをロックすることで1つのステーブルコインを発行でき、その逆も可能です。このメカニズムは、オークションを通じて準備金の価値を調整する必要があり、追加のネイティブトークンの発行が関与する可能性があります。その価値維持メカニズムは、発行者の他のデジタル資産に高度に依存しているため、規制リスクに直面する可能性が高いです。

3. 一部のアルゴリズムステーブルコイン

一部のアルゴリズムステーブルコインプロジェクトは、現在高い担保率と十分な流動性を持っていますが、そのメカニズム設計は法案の禁止の定義に該当する可能性があります。この種のステーブルコインは通常、混合担保モデルを採用し、一部は外部の安定資産（例：USDC）を担保として使用し、一部は独自のガバナンストークンに依存しています。極端な状況下では、アルゴリズム部分の重みが100%に増加すると、法案で説明される禁止対象に完全に該当します。

他のステーブルコインの状況

法定通貨担保型ステーブルコイン

この法案は、法定通貨に裏付けられたステーブルコインの発行に合法的なルートを提供します。銀行と信用組合は、関連する規制機関の監督の下で自らのステーブルコインを発行できます。法案はまた、連邦準備制度に対して、非銀行機関のステーブルコイン発行申請を審査するプロセスを設けるよう指示しています。承認されていないステーブルコインの発行は厳しい罰則の対象となる可能性があります。

他の去中心化ステーブルコイン

現在、いくつかの主要なイーサリアムなどの分散型資産を担保としたステーブルコインプロジェクトは、内生的担保ステーブルコインの範疇には属さないようです。しかし、法案はこの種のステーブルコインの具体的な位置付けがまだ明確ではなく、その合法性はさらなる明確化を待っています。

まとめ

この提案された法案は、分散型ステーブルコインの分野に深遠な影響を与える可能性があります。リスクの高いアルゴリズムステーブルコインだけでなく、比較的安全なプロジェクトでも規制の圧力に直面する可能性があります。同時に、この法案は伝統的な金融機関がステーブルコインを発行する道を開いています。

注意が必要なのは、現在この法案は草案段階にあり、近いうちに議論される見込みです。正式に施行される前に、その内容が変更される可能性があります。私たちはこの件の今後の進展を引き続き注視します。