# マレーシアデジタル資産規制フレームワークと市場発展分析## 一、規制フレームワークマレーシアは暗号通貨に対して「二重規制」モデルを採用しており、マレーシア中央銀行（BNM）と証券委員会（SC）が共同で規制機能を担っています。BNMは金融政策と金融の安定を担当し、民間発行のデジタル資産を法定通貨として認めていません。SCは資格を満たす暗号資産を資本市場規制体系に組み込み、通貨ではなく証券/投資商品として規制します。規制制度の法的基盤は2019年に発効した「2007年資本市場とサービス法（デジタル通貨とデジタルトークンを証券とする）命令」に由来しています。SCは、デジタル資産取引所、IEOプラットフォーム、デジタル資産保管サービスを規制するために、「公認市場運営者ガイドライン」や「デジタル資産ガイドライン」など、いくつかの関連規則を次々と発表しました。具体的な規制措置に関して、マレーシアには明確なライセンスのハードルがあります。デジタル資産取引プラットフォーム（DAX）は、認定市場運営者（RMO-DAX）として登録し、高い基準のコンプライアンス要件を満たさなければなりません。これには、現地登録、最低資本金、強固なリスク管理メカニズム、マネーロンダリング防止措置、KYCプロセスが含まれます。また、SCは「デジタル資産保管者（DAC）」制度を導入し、資産保管サービスを提供する機関は関連するライセンスを取得する必要があります。## II. 為替規制と市場構造2025年までに、マレーシアにはSCから承認を受けた6つのライセンスを持つデジタル資産取引所（DAX）が存在します。これにはLuno Malaysia、SINEGY、Tokenize Malaysia、MX Global、HATA Digital、Torum Internationalが含まれます。これらのプラットフォームはすべてRMO-DAXであり、地元の銀行システムと連携しており、マレーシアリンギットでの入金、出金、通貨交換をサポートしています。2025年初までに、取引が許可された暗号通貨の種類は22種類で、主流のコイン、パブリックチェーンのコイン、DeFiコインなどが含まれています。注目すべきは、いかなるステーブルコインやプライバシーコインも取引の承認を受けていないことです。Lunoは上場しているトークンが最も多いプラットフォームで、ほぼすべての規制対象のコインを網羅しています。## 第三、資金の出入りメカニズムと外国為替管理マレーシアのライセンスを持つ取引所はリンギットを基準にした入金と出金をサポートしています。ユーザーはローカル銀行振込を通じて法定通貨を取引所の口座に入金でき、また暗号資産を売却してリンギットとして出金することもできます。投資家はコンプライアンスのある通貨の暗号通貨を個人のチェーン上のウォレットから取引所に移して取引することもできます。資金流出経路の形成を防ぐため、マレーシアの規制当局は取引所に対して厳格な措置を実施しています：リンギット建ての取引のみを許可し、出金は地元の銀行口座に限定され、暗号通貨の引き出しには審査が必要です。これらの設計により、デジタル資産が資金移転の手段になることを効果的に避けています。## 第四に、ファンドのカストディモデルと顧客資産保護マレーシアのすべてのライセンスを持つ取引所は、中央集権的な管理取引モデルを採用しています。SCは「デジタル資産保管人（DAC）」制度を導入し、トークン保管サービスを提供する機関に専用の規制基準を設けました。ほとんどのプラットフォームは、第三者の国際的な保管業者にデジタル資産を委託する方式を採用しています。SCは、すべてのライセンスを持つ取引所に1:1の準備金比率を維持し、定期的な資産監査と準備証明レポートの開示を実施し、プラットフォームが顧客資産の借入やレバレッジ投資行為を行うことを禁止することを要求しています。この制度設計は、投資者の信頼を保障する上で重要な意義を持っています。## 五、マーケットの現状とプラットフォームの競争状況マレーシアの暗号資産市場は近年、堅実な成長を示しています。Luno Malaysiaは最初に承認された取引所として、市場で絶対的なリーダーシップを維持しています。Tokenize Malaysia、MX Global、HATA Digitalなどの他の取引所は、異なる戦略を通じて特定のグループをターゲットにしています。投資家のプロフィールから見ると、個人投資家が主であり、若年層が顕著に多い。45歳以下の投資家がDAXアカウントの72%以上を占めており、この市場は主にデジタルネイティブユーザーで構成されていることを反映している。市場の取引活発度は国際的な相場と密接に関連している。## 六、許可されていないプラットフォームの使用現象と規制の態度マレーシアは厳格なライセンス制度を設けているにもかかわらず、一部の経験豊富な投資家は依然として海外の未登録プラットフォームを使用しています。このような状況に対処するために、SCは投資家警告リスト制度、正式な法執行と禁止命令、技術および金融手段の封鎖、投資家教育および公開の勧告など、段階的に規制措置を強化しています。これらの取り締まりは段階的な成果を上げました。複数の国際取引所がマレーシア市場からの撤退を発表または默認し、リンギ関連サービスの提供を停止しました。全体として、マレーシアの規制当局は無許可取引プラットフォームに対してゼロトレランスの姿勢を取っており、行政命令、金融封鎖、世論宣伝の三位一体の手段を通じて、「コンプライアンスを基盤とし、リスクは自己負担」という規制のボトムラインを確立しました。## 七、トークン発行制度とIEOプラットフォームの監督マレーシアはデジタル資産の発行に対して高度に慎重なコンプライアンス制度設計を採用しています。すべての公開募集に関与するトークン発行活動は一律で証券の発行と見なされ、"資本市場とサービス法"の下での規制体系に組み込まれる必要があります。核心は"初取引所発行（IEO）"プラットフォームモデルを導入することで、従来のICOに存在するプロジェクト審査の空白と投資家保護の弱さの問題を解決することです。2025年までに、2つのプラットフォームがIEO登録許可を取得しました：Pitch Platforms Sdn Bhd（ブランド名pitchIN）とKapital DX Sdn Bhd（略称KLDX）。これらの2つのプラットフォームは、マレーシアの準拠したトークン発行市場のインフラの中心となっています。完全なIEOトークン発行プロセスには、申請とホワイトペーパーの開示、プラットフォームのデューデリジェンスと審査の通過、SCの登録確認と公開販売、資金調達と納品、追跡レポートと規制開示が含まれます。この制度の核心的な目標は、トークン発行を制度化し、監視可能で責任を追及できるようにすることによって、リスクを最小限に抑え、投資家を保護することです。## 八、発行可能なトークンの種類と法的地位、市場の実践およびケーススタディ分析マレーシア証券委員会はトークンを3つのカテゴリに分けています：機能型トークン、証券型トークン、そして資産トークン化トークンです。たとえ機能型トークンであっても、その発行が資金調達行為を伴い、投資家がリターンを期待する場合は、依然として証券として規制の対象となります。証券型トークンおよび資産トークン化トークンは、さらに厳格に証券規制要件に従って実施されます。IEOプラットフォームが2023年初頭に立ち上がって以来、マレーシアではIntegra Healthcareの固定収益トークン、BidNowプラットフォームトークン、日新工業Ni Hsin Groupなど、いくつかの代表的なコンプライアントトークン発行プロジェクトが登場しています。これらのプロジェクトは、初歩的な実践サンプルシステムを構築しています。2024年末までに、マレーシアのIEO市場規模は依然として初期段階にあり、プロジェクトの数は限られているが、コンプライアンスの程度は高い。完了した発行は多くが1000万リンギ以下の中小規模の資金調達プロジェクトであり、地元の中小企業に革新的な資金調達の手段を提供している。## 九、トークン取引と上場メカニズムマレーシア証券委員会は、IEOプラットフォームが発行したデジタルトークンが公開市場で流通する場合、ライセンスを持つデジタル資産取引所（DAX）に上場する必要があることを明確に規定しています。トークン上場は、規制当局と取引所の二重審査を同時に満たす必要があります。機能型トークンと証券型トークンは、取引所上場後の流通メカニズムにおいて顕著な違いはありません。すべてのトークンはDAXに上場した後、市場の需給によって価格の動向が決まります。投資家は市場価格に従って自由に取引できます。取引所に上場されるトークンの流通過程での市場操作やインサイダー取引などの行為を防止するために、SCは反マネーロンダリングと本人確認の要件、市場操作の監視メカニズム、継続的な開示義務などを含む二次市場の継続的な監視制度を整備しました。## 10. 概要と展望:IEOシステムの評価、一般の受容、規制動向IEOメカニズムは、政策設計から実際の運用までのクローズドループを実現しました。いくつかの成功事例は、現地プロジェクトと投資家がIEOモデルを受け入れる程度が徐々に高まっていることを示しています。現在の段階では、一般のIEO制度に対する受容度は「理性的な観察と小規模な参加」のバランス状態にあります。マレーシア証券委員会は、IEOに対して全体的に「慎重に開放的な」規制態度を持っています。2025年SCが発表したDLTトークン化に関する相談文書は、規制当局がトークン化メカニズムを従来の資本市場製品に拡張することを評価していることを示しています。未来を見据えると、IEOプラットフォームの数とプロジェクトの種類にはまだ成長の余地があります。世界的に暗号規制が厳しくなる中、マレーシアはその制度の安定性と法律の明確さを活かして、より多くの地元および地域企業がコンプライアンスに従ったデジタル資産の発行と取引を行うことを促進し、結果として東南アジアのデジタル金融センターの一つになることが期待されます。
マレーシアのデジタル資産規制フレームワークの全解析 免許を持つ取引所とIEOプラットフォームが市場の主導となる
マレーシアデジタル資産規制フレームワークと市場発展分析
一、規制フレームワーク
マレーシアは暗号通貨に対して「二重規制」モデルを採用しており、マレーシア中央銀行（BNM）と証券委員会（SC）が共同で規制機能を担っています。BNMは金融政策と金融の安定を担当し、民間発行のデジタル資産を法定通貨として認めていません。SCは資格を満たす暗号資産を資本市場規制体系に組み込み、通貨ではなく証券/投資商品として規制します。
規制制度の法的基盤は2019年に発効した「2007年資本市場とサービス法（デジタル通貨とデジタルトークンを証券とする）命令」に由来しています。SCは、デジタル資産取引所、IEOプラットフォーム、デジタル資産保管サービスを規制するために、「公認市場運営者ガイドライン」や「デジタル資産ガイドライン」など、いくつかの関連規則を次々と発表しました。
具体的な規制措置に関して、マレーシアには明確なライセンスのハードルがあります。デジタル資産取引プラットフォーム（DAX）は、認定市場運営者（RMO-DAX）として登録し、高い基準のコンプライアンス要件を満たさなければなりません。これには、現地登録、最低資本金、強固なリスク管理メカニズム、マネーロンダリング防止措置、KYCプロセスが含まれます。また、SCは「デジタル資産保管者（DAC）」制度を導入し、資産保管サービスを提供する機関は関連するライセンスを取得する必要があります。
II. 為替規制と市場構造
2025年までに、マレーシアにはSCから承認を受けた6つのライセンスを持つデジタル資産取引所（DAX）が存在します。これにはLuno Malaysia、SINEGY、Tokenize Malaysia、MX Global、HATA Digital、Torum Internationalが含まれます。これらのプラットフォームはすべてRMO-DAXであり、地元の銀行システムと連携しており、マレーシアリンギットでの入金、出金、通貨交換をサポートしています。
2025年初までに、取引が許可された暗号通貨の種類は22種類で、主流のコイン、パブリックチェーンのコイン、DeFiコインなどが含まれています。注目すべきは、いかなるステーブルコインやプライバシーコインも取引の承認を受けていないことです。Lunoは上場しているトークンが最も多いプラットフォームで、ほぼすべての規制対象のコインを網羅しています。
第三、資金の出入りメカニズムと外国為替管理
マレーシアのライセンスを持つ取引所はリンギットを基準にした入金と出金をサポートしています。ユーザーはローカル銀行振込を通じて法定通貨を取引所の口座に入金でき、また暗号資産を売却してリンギットとして出金することもできます。投資家はコンプライアンスのある通貨の暗号通貨を個人のチェーン上のウォレットから取引所に移して取引することもできます。
資金流出経路の形成を防ぐため、マレーシアの規制当局は取引所に対して厳格な措置を実施しています：リンギット建ての取引のみを許可し、出金は地元の銀行口座に限定され、暗号通貨の引き出しには審査が必要です。これらの設計により、デジタル資産が資金移転の手段になることを効果的に避けています。
第四に、ファンドのカストディモデルと顧客資産保護
マレーシアのすべてのライセンスを持つ取引所は、中央集権的な管理取引モデルを採用しています。SCは「デジタル資産保管人（DAC）」制度を導入し、トークン保管サービスを提供する機関に専用の規制基準を設けました。ほとんどのプラットフォームは、第三者の国際的な保管業者にデジタル資産を委託する方式を採用しています。
SCは、すべてのライセンスを持つ取引所に1:1の準備金比率を維持し、定期的な資産監査と準備証明レポートの開示を実施し、プラットフォームが顧客資産の借入やレバレッジ投資行為を行うことを禁止することを要求しています。この制度設計は、投資者の信頼を保障する上で重要な意義を持っています。
五、マーケットの現状とプラットフォームの競争状況
マレーシアの暗号資産市場は近年、堅実な成長を示しています。Luno Malaysiaは最初に承認された取引所として、市場で絶対的なリーダーシップを維持しています。Tokenize Malaysia、MX Global、HATA Digitalなどの他の取引所は、異なる戦略を通じて特定のグループをターゲットにしています。
投資家のプロフィールから見ると、個人投資家が主であり、若年層が顕著に多い。45歳以下の投資家がDAXアカウントの72%以上を占めており、この市場は主にデジタルネイティブユーザーで構成されていることを反映している。市場の取引活発度は国際的な相場と密接に関連している。
六、許可されていないプラットフォームの使用現象と規制の態度
マレーシアは厳格なライセンス制度を設けているにもかかわらず、一部の経験豊富な投資家は依然として海外の未登録プラットフォームを使用しています。このような状況に対処するために、SCは投資家警告リスト制度、正式な法執行と禁止命令、技術および金融手段の封鎖、投資家教育および公開の勧告など、段階的に規制措置を強化しています。
これらの取り締まりは段階的な成果を上げました。複数の国際取引所がマレーシア市場からの撤退を発表または默認し、リンギ関連サービスの提供を停止しました。全体として、マレーシアの規制当局は無許可取引プラットフォームに対してゼロトレランスの姿勢を取っており、行政命令、金融封鎖、世論宣伝の三位一体の手段を通じて、「コンプライアンスを基盤とし、リスクは自己負担」という規制のボトムラインを確立しました。
七、トークン発行制度とIEOプラットフォームの監督
マレーシアはデジタル資産の発行に対して高度に慎重なコンプライアンス制度設計を採用しています。すべての公開募集に関与するトークン発行活動は一律で証券の発行と見なされ、"資本市場とサービス法"の下での規制体系に組み込まれる必要があります。核心は"初取引所発行（IEO）"プラットフォームモデルを導入することで、従来のICOに存在するプロジェクト審査の空白と投資家保護の弱さの問題を解決することです。
2025年までに、2つのプラットフォームがIEO登録許可を取得しました：Pitch Platforms Sdn Bhd（ブランド名pitchIN）とKapital DX Sdn Bhd（略称KLDX）。これらの2つのプラットフォームは、マレーシアの準拠したトークン発行市場のインフラの中心となっています。
完全なIEOトークン発行プロセスには、申請とホワイトペーパーの開示、プラットフォームのデューデリジェンスと審査の通過、SCの登録確認と公開販売、資金調達と納品、追跡レポートと規制開示が含まれます。この制度の核心的な目標は、トークン発行を制度化し、監視可能で責任を追及できるようにすることによって、リスクを最小限に抑え、投資家を保護することです。
八、発行可能なトークンの種類と法的地位、市場の実践およびケーススタディ分析
マレーシア証券委員会はトークンを3つのカテゴリに分けています：機能型トークン、証券型トークン、そして資産トークン化トークンです。たとえ機能型トークンであっても、その発行が資金調達行為を伴い、投資家がリターンを期待する場合は、依然として証券として規制の対象となります。証券型トークンおよび資産トークン化トークンは、さらに厳格に証券規制要件に従って実施されます。
IEOプラットフォームが2023年初頭に立ち上がって以来、マレーシアではIntegra Healthcareの固定収益トークン、BidNowプラットフォームトークン、日新工業Ni Hsin Groupなど、いくつかの代表的なコンプライアントトークン発行プロジェクトが登場しています。これらのプロジェクトは、初歩的な実践サンプルシステムを構築しています。
2024年末までに、マレーシアのIEO市場規模は依然として初期段階にあり、プロジェクトの数は限られているが、コンプライアンスの程度は高い。完了した発行は多くが1000万リンギ以下の中小規模の資金調達プロジェクトであり、地元の中小企業に革新的な資金調達の手段を提供している。
九、トークン取引と上場メカニズム
マレーシア証券委員会は、IEOプラットフォームが発行したデジタルトークンが公開市場で流通する場合、ライセンスを持つデジタル資産取引所（DAX）に上場する必要があることを明確に規定しています。トークン上場は、規制当局と取引所の二重審査を同時に満たす必要があります。
機能型トークンと証券型トークンは、取引所上場後の流通メカニズムにおいて顕著な違いはありません。すべてのトークンはDAXに上場した後、市場の需給によって価格の動向が決まります。投資家は市場価格に従って自由に取引できます。
取引所に上場されるトークンの流通過程での市場操作やインサイダー取引などの行為を防止するために、SCは反マネーロンダリングと本人確認の要件、市場操作の監視メカニズム、継続的な開示義務などを含む二次市場の継続的な監視制度を整備しました。
10. 概要と展望:IEOシステムの評価、一般の受容、規制動向
IEOメカニズムは、政策設計から実際の運用までのクローズドループを実現しました。いくつかの成功事例は、現地プロジェクトと投資家がIEOモデルを受け入れる程度が徐々に高まっていることを示しています。現在の段階では、一般のIEO制度に対する受容度は「理性的な観察と小規模な参加」のバランス状態にあります。
マレーシア証券委員会は、IEOに対して全体的に「慎重に開放的な」規制態度を持っています。2025年SCが発表したDLTトークン化に関する相談文書は、規制当局がトークン化メカニズムを従来の資本市場製品に拡張することを評価していることを示しています。
未来を見据えると、IEOプラットフォームの数とプロジェクトの種類にはまだ成長の余地があります。世界的に暗号規制が厳しくなる中、マレーシアはその制度の安定性と法律の明確さを活かして、より多くの地元および地域企業がコンプライアンスに従ったデジタル資産の発行と取引を行うことを促進し、結果として東南アジアのデジタル金融センターの一つになることが期待されます。