DEX取引オペレーター設計のデプス思考

分散型取引所(DEX)を開発する際、取引オペレーターの設計は核心的なタスクです。取引オペレーターは線形または非線形であり、この選択はDEXの運用方法に深遠な影響を与えます。

線形取引オペレーターは均衡価格理論に基づき、市場にアービトラージの機会がないと仮定します。完全市場においては、線形取引オペレーターのみがアービトラージを保証できます。しかし、線形オペレーターは、どの契約でも等価であるため、プロトコルの価値捕獲やトークン化を実現することが困難であり、独自の優位性を形成することができません。

非線形取引オペレーターは、価格設定、取引、価値の蓄積を同時に達成しようとします。これは、規模に関連する自己強化属性として設計でき、価値を捉えることができます。しかし、このアプローチは多くの課題にも直面しています：完全市場では、線形オペレーターをごく狭い範囲でしかフィットさせることができません；不完全市場では効率とコストが疑問視されています；価値入力の出所が不明確で、流出する可能性があります。

現在、多くのAMMは固定積モデル(を採用しています。これはXY=K)のように、典型的なスケール関連の非線形演算子です。マーケットメーカーのプールが十分に大きい場合にのみ、局所的に線形取引をシミュレートできます。それに対して、オラクルに基づく線形モデルは、より本質的で自然かもしれません。

価格決定権を完全にチェーン上に置くことは誤解である可能性があります。チェーン上の取引の離散性とオークション特性により、完全市場の効果的な価格設定のニーズを満たすことが難しくなります。不完全市場(の新しいプロジェクト)においては、重要なのは迅速で低コストで価格を形成し、大量の取引を完了することであり、アービトラージを防ぐことではありません。

非線形オペレーターは同時に価格設定と取引を行い、オラクルモデルとの競争において取引効率が劣位にあります。その優位性は価格設定コストと効率の面にのみ存在する可能性がありますが、この点はまだ深く研究する必要があります。

価値入力は非線形オペレーターが直面するもう一つの課題です。完全市場では、アービトラージ損失を補うために多数の小規模取引が必要ですが、これはオンチェーンコストの増加により実現が難しい場合があります。高度に不完全な市場においては、いかなる非線形オペレーターも取引ニーズを満たすことができ、重点は取引量の最大化に移ります。

以上のことから、非線形取引オペレーターは、分散型プロトコルにおける価値の捕捉に理想的な選択肢ではないことがわかります。それに対して、金利オペレーターはアービトラージの難易度が高いため、一定の価値を持っていますが、これは本質的な革新というよりも一時的な対策に過ぎません。

未来の改善方向は、再帰的情報の導入にあり、歴史的な取引データを利用してアービトラージリスクを低減することです。これには、オペレーターの背後にある核心的なリスクを深く分析し、取引目標を明確にする必要があります。金融サービスをオペレーター理論の下に統一し、より効果的な数学モデルを発展させることが、オンチェーン金融の発展を推進する鍵となります。