BTCが新高値を更新、市場は利下げによるさらなる上昇を待っています

5月、ビットコイン価格は歴史的な高値を突破し、米国株式市場の3大指数も強い上昇を記録した。地政学的な状況には依然として不確実性があるものの、資金は引き続き暗号通貨市場に流入している。ビットコイン現物ETFの純流入は27億ドルを超え、機関投資家の保有額は高水準に近づき、取引所のビットコイン準備は引き続き減少しており、需給関係は強い。

政策面では、アメリカの州レベルのビットコイン準備法案が突破的な進展を遂げ、ステーブルコインに関連する法案も上院の投票を通過しました。アメリカの雇用データは堅調で、インフレは引き続き低下し、GDPの予想は上方修正が始まっています。これらの要因は、市場を強化する根本的な理由かもしれません。

しかし、関税の対立はまだ完全には解決されておらず、アメリカの債務問題には依然として懸念があります。現在、株式市場とビットコインの価格は比較的楽観的な期待を反映しており、短期的には不確実性を消化するために振動する動きになる可能性があり、第3四半期の利下げを待っています。

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マクロ金融：アメリカ経済は「穏やかな景気後退」に直面する可能性がある

世界の地政学的競争が和らぎつつあり、アメリカ国内の政治状況も徐々に安定してきており、市場の期待が理性的に戻り、リスク資産が継続的に反発し、比較的楽観的な価格設定がされている。

5月初に主要経済国が貿易問題について第一回交渉を行い、一時的に緊張が緩和されました。双方は90日以内に以前に課された高関税を相互に引き下げ、引き続き経済貿易関係について協議を行うことを約束しました。ニュースが発表された当日、S&P500指数は3.26%急騰しました。

5月、米国株は4月の上昇傾向を継続しました。月末までに、ナスダック指数、S&P 500指数、ダウ工業株平均指数はそれぞれ9.56%、6.15%、3.94%の月間上昇率を記録しました。

5月に発表された経済データによると、アメリカの第1四半期のGDPは年率換算で0.2%縮小し、初期値からわずかに上方修正されました。消費支出と輸入が年初の経済パフォーマンスを引き下げました。しかし、GDP予測データは反発を見せています。アトランタ連邦準備銀行が発表したGDP Nowのデータによると、4月末以来データは再び正の値に戻り、5月末には3.8%に達し、経済の見通しに対する市場の楽観的な感情を反映しています。

インフレデータは引き続き改善しています。米連邦準備制度理事会が注視しているPCE指標は、インフレが持続的に緩和していることを示しています。PCE年率は3ヶ月連続で2.15%に低下し、コアPCEは2.52%に下落し、パンデミック以来の最低水準となり、連邦準備制度理事会の2%の目標に徐々に近づいています。

雇用市場は堅調に推移しています。4月の非農業部門雇用者数は17.7万人の増加で、市場の予想を上回りました。5月24日までの週で、初めて失業保険を申請した人数は24万人で、前の週および市場の予想をわずかに上回りました。雇用データの強いパフォーマンスは、経済のリセッションに対する市場の懸念をある程度和らげました。

米連邦準備制度理事会は5月の政策決定会合で、3か月連続で金利を据え置くことを決定しました。これまでにいくつかのハト派的なシグナルを発信していましたが、金融市場が安定した後も、米連邦準備制度理事会は慎重な姿勢を維持し、関税の対立がインフレの反発を引き起こす可能性があることを強調しました。

市場は一般的に、連邦準備制度が上半期に利下げを開始しないと予想しています。現在、トレーダーは連邦準備制度が今年2回、9月と12月にそれぞれ25ベーシスポイントの利下げを行うと予想しています。この期待は、流動性が資産価格をさらに押し上げる余地を制限する一因となっています。

既存のデータに基づくと、米国株とビットコインは今後2ヶ月間、横ばいの動きを維持する可能性があります。8月頃まで、利下げの期待が米国株とビットコインのさらなる高値更新を促す可能性があります。この判断は、貿易紛争の緩和と米国経済の穏やかなリセッションという仮定に基づいています。

第1四半期のGDPがわずかに減少したことを考慮すると、第2四半期のGDPが再びわずかに減少する場合、米国経済は「穏やかなリセッション」の定義に該当します。したがって、9月に利下げを開始することがより慎重な予測である可能性があります。

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暗号資産：資金の継続的な流入がビットコインの新高値を押し上げる

5月のビットコインの始値は94182.55ドル、終値は104645.87ドルで、月間上昇は10463.33ドル、上昇率は11.11%、振幅は19.79%です。取引量は2か月連続で減少しています。

技術指標から見ると、ビットコイン価格は4月に90000-110000ドルの範囲に復帰した後、今月歴史的高値112000ドルを突破し、"牛市第一上昇トレンドライン"の上に立っています。

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現在の高金利環境において、小口投資家の購買力は決定的な影響を及ぼしていないことに注意する必要があります。昨年の3月以来、ビットコインの日次新規アドレス数は低位にあります。

最近のビットコイン価格の上昇の主な推進力は機関投資家から来ています。ある有名企業は2025年以降、133850BTCを増加させ、総保有量は580250BTCに達しました。

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2024年1月にビットコインの現物ETFが承認されて以来、アメリカにおける暗号資産の主流化プロセスが加速しています。2025年3月、アメリカ政府は約20万BTCを国家の備蓄資産に組み入れました。その後、複数の州が州レベルのビットコイン備蓄法案を推進し始めました。

5月7日、ニューハンプシャー州はアメリカで初めて正式に暗号通貨を戦略的準備金に組み入れる州となり、州財務長官が州政府資金の最大5%を暗号通貨に投資することを許可しました。テキサス州とアリゾナ州の関連法案も上院の投票を通過しました。

ステーブルコインの分野で、アメリカ合衆国上院は《GENIUS ACT》の手続き的投票を通過させ、この法案の最終署名への道を開きました。香港立法会も法定通貨ステーブルコイン発行者ライセンス制度の条例草案を正式に通過させました。

複数のアメリカの大手銀行が共同ステーブルコインの発行に向けて協力を探っており、参加者にはいくつかの有名な金融機関が含まれています。

2400億ドルを超える発行規模のステーブルコイン市場は、まもなくコンプライアンス発展段階に入ります。ステーブルコインは、ビットコインに次いで、広く採用される第二の暗号資産になる可能性が高く、Web3分野で10億ユーザーを突破する初のキラーアプリケーションになるかもしれません。これは、特にスマートコントラクトプラットフォームの発展に向けて、ブロックチェーンの応用基盤を築くものです。

規制の枠組みが徐々に明確になるにつれて、ビットコインとブロックチェーン技術はアメリカが必ず占拠すべき技術の高地となっています。この傾向が引き起こす投資と投機の感情は広がっています。上述の企業に加えて、あるメディアグループを含む多くの企業がビットコインや他の暗号資産（例えば、イーサリアム、Solana）の蓄積計画を開始しています。

アプリケーションシーンの拡大と、コンプライアンスの突破が引き起こすFOMOの感情と購買力が、ビットコインやその他の暗号資産の価格上昇を促進する基本的な動力となっています。

資金フロー:楽観的な期待が継続的な資本流入を促進

三四月の米国株が下落している間、ビットコイン現物ETFへの資金流入が一時的に停滞し、ビットコインは株式市場の調整に伴い30%以上（今回のサイクルでの最大の下落）下落しました。四月と五月以降、米国株が強力に反発する中、ビットコイン現物ETFの買いも強力に回復し、それぞれ6.05億ドルと27.75億ドルの純流入があり、ビットコインは全ての下落幅を回復し、112000ドルの歴史的な新高値を記録しました。

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ステーブルコイン市場（全てが暗号通貨取引に使われるわけではない）でも資金流入が拡大し、4月と5月にはそれぞれ537.5億ドルと556.7億ドルの純流入があったが、ビットコイン現物ETFの資金変動に比べると小さい。

ビットコインの価格決定権は、場内取引からビットコイン現物ETFの資金と機関投資家の手に移っています。この種の投資家は、一般的に長期的に強気の傾向を示しており、その主な理由は、ビットコインおよび暗号資産がアメリカの政策面で継続的に突破的な進展を遂げていることです。これは、ビットコインが四月と五月に迅速に反発し、歴史的な新高値を先駆けて達成することができた理由であり、また、長期的に市場の後半を楽観視するための基盤となる論理的支えです。

しかし、注意すべきは、現在の米国株式市場は貿易紛争に対して比較的楽観的な価格設定をしており、アメリカ経済が深刻な景気後退に陥らないという期待を含んでいる可能性があることです。米国株式市場は現在、新たな高値を突破するのが難しく、揺れ動くのは避けられません。機関投資家が継続してポジションを増やしているにもかかわらず、ビットコイン現物ETFはNASDAQとは独立した動きをするのが難しいため、短期的にビットコインが再び新高値を更新することを期待するのは過度に楽観的かもしれません。

市場構造：取引所のビットコイン準備が継続的に減少中

3月から4月の下落過程で、ビットコインの長期投資者が再び買い増しを始め、客観的に市場の売り圧力を減少させるバランスの役割を果たしました。

5月末時点で、長期保有者のポジション規模は1441.99万BTCに達し、歴史的高値に近づいています。それに対し、中央集権型取引所のビットコインの準備は継続的に減少しており、現在は298.82万BTCのみとなっており、2020年11月末の水準に近づいています。

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以前の市場サイクルでは、流動性が大幅に増加したときに、長期保有者が売却を選択することが価格の上昇を抑えることがよくありました。しかし、サイクル内で価格が下落しているとき、長期保有者は売却を減速させたり、さらには買い増しに転じたりします。このサイクルも例外ではありません。

以前のサイクルとは異なり、これまでの長期保有者の「二次売却」は通常、強気市場の終焉を迎えていましたが、今回は「二次売却」後に市場が上昇を続けることを選択しました。これは、長期保有者の構造に機関投資家が加わったため、市場の動向が変化した可能性があると考えています。この変化が持続的であるかどうかは、今後さらに観察する必要があります。

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サマリー

私たちはビットコインの応用の見通しと長期的な動向について楽観的な態度を持っていますが、短期的にビットコインの価格の強いパフォーマンスは私たちの最も楽観的な予想を上回っています。

理由は、米国株式市場を含むリスク資産市場の過度な楽観と、米国におけるビットコインの広範な利用が引き起こした投資と投機の熱潮にあります。後者については前向きな姿勢を持っていますが、市場が貿易摩擦を過度に楽観的に見ている可能性があると考えています。その間には波折があるかもしれません。また、私たちは米連邦準備制度の利下げに対する予想を引き下げました。

3月の報告では、ビットコインが夏に反転相場を展開することを予想していましたが、市場の反応は予想を超え、5月には新高値を記録しました。多くの不確実要因や流動性の期待が延期されていることを考慮すると、今後2ヶ月間、ビットコインは米株と共に揺れ動き、新高値を更新し新たなステージに上がる可能性は低いと考えています。

もしすべてが順調であれば、BTCが再びステップアップするのは第三四半期まで待たなければならないかもしれません。

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