マイクロストラテジーのビットコインへの道:金融工学の傑作

マイクロストラテジーはビットコインに賭けるだけでなく、企業資金調達の革命を切り開いています。

億万長者マイケル・セイラーの上場企業MicroStrategyは、ビットコインへの大胆な賭けと広く見なされています。しかし、注意深く見ると、これは伝統的な金融ルールを巧みに利用し、暗号通貨の熱狂を借りた金融工学の傑作です。

ウィキア別荘の新年パーティーは前代未聞の盛況で、オレンジと金色の装飾が豪華な雰囲気を醸し出しています。500人以上のゲストが百年の豪邸に集まり、ビットコインが10万ドルの大台を突破したことを祝いました。シャンパン、前菜、ダンサーのすべてがビットコインの要素を示しています。ヨットパーティーにはビットコイン業界のエリートや機関投資家が集結しました。

59歳のサラーは黒いジャケットとビットコインのロゴが印刷されたTシャツを着て、ゲストと親しげに交流しています。ここでは、ビットコインは信仰であり、サラーは預言者です。

暗号通貨はサイラーに第二の春をもたらした。彼はインターネットバブルの時代に数十億ドルの利益と損失を出した。1989年にマサチューセッツ工科大学を卒業した後、彼はソフトウェア会社MicroStrategyを設立した。同社は会計問題でSECと争ったことがあったが、2020年にサイラーがビットコインをコア戦略とすることを決定した後、状況は完全に変わった。

昨年、大手機関がビットコインETFの導入を許可されたことで、暗号通貨の価格が急騰しました。MicroStrategyがナスダック100指数に加わり、需要を刺激しました。同社は債券を発行してさらに多くのビットコインを購入し、現在471107枚を保有しており、伝説的な100万枚のビットコインを持つ中本聡に次いでいます。セラーの資産も19億ドルから94億ドルに急増しました。

MicroStrategyの驚くべき利益が論争を引き起こし、批評家たちは480億ドルのビットコインを保有する小さな会社が、なぜ840億ドルの時価総額を持つのか理解できません。しかし、彼らはMicroStrategyが伝統的金融と堅固な暗号通貨信者の2つの分野を巧みに越えていることを無視しています。

MicroStrategyの成功を推進する鍵は、ボラティリティを受け入れることにあります。ボラティリティは伝統的な投資家の天敵ですが、オプショントレーダーや投機家の親友です。これにより、MicroStrategyは市場で最も活発に取引されている株式の一つとなっています。

セラーは転換社債の利点を十分に活用しました。MicroStrategyの株価はビットコインの変動によって増幅され、債券のコールオプションの価値が高まりました。これにより、会社はほとんど利息を支払うことなく債券を発行できるようになりました。MicroStrategyの債券は機関投資家にデジタル資産へのアクセスを提供するだけでなく、市場で最もパフォーマンスの良い債券の一つとなりました。

サイラーは機関投資家がリターンを向上させるために高リスクの株式を引き続き購入することを理解している。MicroStrategyが大量に転換社債を発行したことは、株式の希薄化を招くことなく、むしろ強気な効果を生んだ。会社の発行済み株式は103億株に大幅に増加した。このサイクルは自己強化を続けている：低コストの債務と株式を発行し、ビットコインを購入して価格を引き上げ、株式の変動を刺激する。

サラーは「ビットコイン収益率」という新しい指標を発明しましたが、それほど重要ではなく、フォロワーを引き付けました。会社は「21/21」プランを発表し、3年以内に420億ドルを調達してより多くのビットコインを購入することを計画しています。

ビットコインの価格が80%以上大幅に下落し、かつ2年間持続しない限り、MicroStrategyの債務返済能力に問題はない。会社の債務の大半は無担保であり、一部は実際に株式に転換されている。

多くの企業がセラーのやり方を模倣し始めています。統計によると、約90社の上場企業がビットコインをバランスシートに組み込んでいます。MicroStrategyの先行優位性と規模は独自のものであり、特にオプション市場の深さにおいて際立っています。

批評に直面して、サラーは資本は資産であり、ボラティリティは強みであると主張し続けています。彼はMicroStrategyを高速で運行する列車に例え、他の人々はその場に立ち尽くしていると述べています。

これはセラーが冒険するのは初めてではありません。彼は軍人の家庭に生まれ、奨学金でマサチューセッツ工科大学に入学しました。24歳の時に人と共同でMicroStrategyを設立し、同社はインターネットバブルの中で時価総額が240億ドルに達しましたが、その後会計問題により崩壊しました。

2020年、政府の大規模な通貨膨張に直面して、セラーは会社の残りの現金をビットコインに投資することを決定しました。リスクは巨大ですが、多くの企業もそれに倣い始めました。中にはビットコインに依存して生き残っている企業もあり、日本のホテルグループであるMetaplanetがその一例です。

会計基準の変更は、MicroStrategyが今後数四半期で利益を得る可能性があり、S&P 500指数に入ることが期待されます。巨額の国債に直面し、セラーは「現金はゴミだ」と考えています。彼は、自分の豪邸の価値の上昇がドルの価値下落の最良の例であると考えています。

トランプが再選されることは、MicroStrategyとビットコインにとって有利です。トランプは現在、暗号通貨に全力を注いでおり、息子のエリックは最近セラーと一緒に写真を撮りました。

サラーはビットコインを「無毒資本」と見なしていますが、彼は自分のキャリアについても反省しています。彼は20以上のものを発明しましたが、世界を変えることはできませんでした。一方、中本聡が創造したビットコインは、彼に前例のない成功をもたらしました。これは謙虚さについての授業かもしれませんし、鋭い目を持っていれば、チャンスは常に存在することを思い出させてくれます。

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