Réflexions approfondies sur la conception des opérateurs de trading DEX

Lors du développement de l'échange décentralisé (DEX), concevoir des opérateurs de trading est une tâche essentielle. Les opérateurs de trading peuvent être linéaires ou non linéaires, ce choix aura un impact profond sur le fonctionnement du DEX.

L'opérateur de trading linéaire est basé sur la théorie du prix d'équilibre, en supposant qu'il n'y a pas d'opportunités d'arbitrage sur le marché. Dans un marché complet, seul l'opérateur de trading linéaire peut garantir l'absence d'arbitrage. Cependant, il est difficile pour l'opérateur linéaire de réaliser la capture de valeur de protocole et la tokenisation, car il est équivalent dans n'importe quel contrat et ne peut pas créer d'avantage unique.

L'opérateur de trading non linéaire cherche à réaliser simultanément la tarification, le trading et la valorisation. Il peut être conçu avec des attributs auto-renforçants liés à l'échelle, afin de capturer de la valeur. Cependant, cette approche fait également face à de nombreux défis : dans un marché complet, il ne peut ajuster l'opérateur linéaire que sur une très petite plage ; dans un marché incomplet, l'efficacité et le coût sont douteux ; la source des inputs de valeur n'est pas claire et peut se perdre.

Actuellement, de nombreux AMM utilisent un modèle de produit constant ( tel que XY=K), qui est un opérateur non linéaire typique lié à l'échelle. Il ne peut simuler un trading linéaire localement que lorsque le pool de market makers est suffisamment grand. En revanche, certains modèles linéaires basés sur des oracles peuvent être plus essentiels et naturels.

Placer complètement le pouvoir de tarification sur la chaîne peut être une méprise. La discrétion et les propriétés d'enchères des transactions sur la chaîne rendent difficile la satisfaction des besoins d'une tarification efficace sur un marché complet. Pour un marché incomplet ( comme les nouveaux projets ), l'essentiel est de former rapidement des prix à faible coût et de réaliser un grand nombre de transactions, plutôt que d'éviter l'arbitrage.

Les opérateurs non linéaires effectuent simultanément la tarification et le trading, mais en compétition avec les modèles d'oracle, leur efficacité de trading est désavantagée. Leur avantage peut n'exister que dans les coûts de tarification et l'efficacité, mais cela nécessite encore des recherches approfondies.

L'entrée de valeur est un autre défi auquel les opérateurs non linéaires sont confrontés. Dans un marché complet, un grand nombre de petites transactions sont nécessaires pour compenser les pertes d'arbitrage, mais cela peut être difficile à réaliser en raison de l'augmentation des coûts sur la chaîne. Dans un marché hautement incomplet, tout opérateur non linéaire peut satisfaire la demande de transactions, l'accent étant mis sur la maximisation du volume des transactions.

En résumé, les opérateurs de trading non linéaires ne sont pas un choix idéal pour capturer de la valeur dans les protocoles décentralisés. En revanche, les opérateurs de taux d'intérêt ont une certaine valeur en raison de la difficulté d'arbitrage, mais cela reste davantage une solution de contournement qu'une véritable innovation.

Les directions d'amélioration futures pourraient consister à introduire des informations récursives afin de réduire les risques d'arbitrage en utilisant des données historiques de transactions. Cela nécessite une analyse approfondie des risques sous-jacents au modèle opératoire, ainsi qu'une clarification des objectifs de trading. Unifier les services financiers sous la théorie des opérateurs et développer davantage de modèles mathématiques efficaces est la clé pour promouvoir le développement de la finance sur la chaîne.