Nouveau paysage de réglementation des stablecoins dans le monde et perspectives de hausse sur dix ans

Avec les États-Unis et Hong Kong introduisant successivement des réglementations sur les stablecoin, le marché mondial des actifs numériques entre officiellement dans un nouveau cycle de croissance propulsé par la réglementation. Ces réglementations comblent non seulement le vide réglementaire concernant les stablecoin adossés aux monnaies fiduciaires, mais fournissent également un cadre de conformité clair pour le marché, incluant l'isolement des réserves d'actifs, des garanties de rachat et des exigences de conformité en matière de lutte contre le blanchiment d'argent, réduisant ainsi efficacement le risque systémique.

Cet article analysera le cadre réglementaire central des deux régions, en combinant une analyse quantitative, et proposera une perspective systématique sur la trajectoire de hausse des stablecoins en dollars conformes au cours des dix prochaines années et leur effet de transformation sur l'écosystème blockchain.

I. Les moteurs de la hausse des lois sur les stablecoins aux États-Unis et analyse quantitative

Le projet de loi américain sur l'innovation et l'orientation des stablecoins (GENIUS Act) a été adopté par le Sénat en mai 2025, marquant une étape clé pour les États-Unis dans le domaine de la réglementation des stablecoins. Ce projet de loi établit un cadre réglementaire détaillé pour les émetteurs de stablecoins, exigeant que les émetteurs détiennent au moins 1:1 d'actifs à haute liquidité en réserve, y compris des espèces en dollars, des obligations d'État américaines à court terme ou des fonds de marché monétaire gouvernementaux, et acceptent des audits réguliers, tout en respectant les exigences de conformité telles que la lutte contre le blanchiment d'argent et la connaissance du client. Le projet de loi interdit également aux stablecoins de générer des revenus d'intérêt, limite l'accès des émetteurs étrangers au marché américain et précise que les stablecoins ne sont ni des titres ni des marchandises sur le plan juridique. Cette législation vise à renforcer la protection des consommateurs, à prévenir les risques financiers, tout en offrant un environnement réglementaire stable pour l'innovation dans la fintech.

La mise en œuvre de cette loi devrait avoir un impact profond sur la configuration du marché mondial des cryptomonnaies. Tout d'abord, l'investissement dans des actifs en dollars à haute liquidité qui ne génèrent pas d'intérêts sera directement bénéfique pour l'émission de la dette américaine, faisant des stablecoins un canal important pour la distribution de la dette américaine. Ce mécanisme non seulement soulage la pression de financement du déficit budgétaire américain, mais renforce également la position du dollar dans les règlements internationaux via les canaux de la monnaie numérique. Ensuite, un cadre réglementaire clair pourrait attirer davantage d'institutions financières et d'entreprises technologiques dans le domaine des stablecoins, favorisant l'innovation et l'efficacité des systèmes de paiement. Cependant, le projet de loi a également suscité certaines controverses, telles que les conflits d'intérêts potentiels qui pourraient survenir, ainsi que les problèmes de coordination réglementaire internationale qui pourraient être soulevés par les restrictions imposées aux émetteurs étrangers. Malgré cela, le projet de loi offre une garantie institutionnelle pour le développement des stablecoins, marquant une étape importante pour les États-Unis dans la compétition mondiale en matière de réglementation des actifs numériques.

Selon les prévisions d'une plateforme de données, dans un scénario où le cadre réglementaire est clair, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins passera de 230 milliards de dollars en 2025 à 1,6 trillion de dollars en 2030. Cette prévision repose sur deux hypothèses clés : d'une part, les stablecoins conformes vont accélérer le remplacement des canaux de paiement transfrontaliers traditionnels, permettant d'économiser environ 40 milliards de dollars par an en coûts de transferts internationaux ; d'autre part, le montant des stablecoins verrouillés dans les protocoles de finance décentralisée dépassera 500 milliards de dollars, devenant ainsi la couche de liquidité de base de la finance décentralisée.

II. Caractéristiques du cadre de réglementation des stablecoins à Hong Kong

Le règlement sur les stablecoins récemment publié par le gouvernement de la Région administrative spéciale de Hong Kong marque une avancée importante dans son déploiement systématique dans le domaine du Web3.0. Ce règlement établit un système de licence pour l'émission de stablecoins, exigeant que les émetteurs obtiennent une licence de la Hong Kong Monetary Authority et respectent des exigences strictes en matière de gestion des actifs de réserve, de mécanismes de rachat et de contrôle des risques. De plus, Hong Kong prévoit de mettre en place un double système de licence pour le trading de gré à gré et les services de garde dans les deux prochaines années, afin de perfectionner davantage le système de régulation des actifs virtuels sur l'ensemble de la chaîne. Ces mesures visent à renforcer la protection des investisseurs, à améliorer la transparence du marché et à consolider la position de Hong Kong en tant que centre mondial des actifs numériques.

La Hong Kong Monetary Authority prévoit de publier des directives opérationnelles sur la tokenisation des actifs physiques en 2025, afin de promouvoir le processus de tokenisation sur chaîne d'actifs traditionnels tels que les obligations, l'immobilier et les matières premières. Grâce à la technologie des contrats intelligents, des fonctionnalités telles que la distribution automatique de dividendes et l'attribution d'intérêts seront mises en œuvre. Hong Kong s'engage à construire un écosystème innovant intégrant les finances traditionnelles et la technologie blockchain, ouvrant ainsi un espace d'application plus large pour le développement de Web3.0. Sous le cadre réglementaire de Hong Kong, l'émission de stablecoins présentera une prospérité multidevise et multisectorielle, consolidant davantage la position de Hong Kong en tant que hub de la technologie financière.

Le projet de loi sur les stablecoins à Hong Kong s'inspire de la logique réglementaire américaine, mais présente des différences significatives dans les détails de mise en œuvre. Par exemple, Hong Kong permet l'émission de stablecoins en plusieurs devises, tandis que les États-Unis se limitent aux stablecoins en dollars américains ; la restriction sur la portée des actifs de réserve à Hong Kong est relativement lâche, tandis que celle des États-Unis est plus stricte ; en ce qui concerne le mécanisme de rachat, Hong Kong exige que le rachat soit effectué dans les 7 jours, alors que les États-Unis n'ont pas précisé de délai spécifique ; de plus, Hong Kong adopte une attitude plus ouverte envers les émetteurs étrangers, tandis que les États-Unis imposent des barrières plus élevées.

Trois, l'évolution du paysage mondial des stablecoins sous la coordination réglementaire

(I) L'effet de renforcement de la monnaie de réserve mondiale des stablecoins en dollars

Dans le cadre du cadre réglementaire établi par la loi sur les stablecoins aux États-Unis, les stablecoins de paiement doivent être adossés à des actifs de réserve en obligations d'État américaines, cette règle conférant une signification stratégique aux stablecoins en dollars au-delà de la catégorie des cryptomonnaies. En essence, ces stablecoins sont devenus un nouveau canal de distribution pour les obligations d'État américaines, construisant un système unique de circulation de fonds à l'échelle mondiale : lorsque des utilisateurs du monde entier achètent des stablecoins libellés en dollars, l'émetteur doit affecter les fonds correspondants en actifs de dette américaine, ce qui permet non seulement le retour des fonds vers le Trésor américain, mais renforce également, de manière intangible, l'étendue de l'utilisation mondiale du dollar. Ce mécanisme peut être considéré comme une extension de la infrastructure financière du dollar à l'échelle mondiale.

Du point de vue du règlement international, l'apparition des stablecoins marque un changement de paradigme dans le système de règlement en dollars. Dans le modèle traditionnel, le flux transfrontalier de dollars dépend fortement du réseau de règlement interbancaire, tandis que les stablecoins basés sur la blockchain se présentent sous la forme de "dollars sur la chaîne", intégrés directement dans divers systèmes de paiement distribués compatibles. Cette avancée technologique permet à la capacité de règlement en dollars de ne plus être limitée aux institutions financières traditionnelles. Cela élargit non seulement les scénarios d'utilisation internationale du dollar, mais représente également une modernisation de la souveraineté de règlement en dollars à l'ère numérique, consolidant davantage sa position centrale dans le système monétaire mondial.

(II) Défis de la coordination réglementaire en Asie entre Hong Kong et Singapour

Bien que Hong Kong ait été le premier à établir un système de licence de stablecoin, l'Autorité monétaire de Singapour a également lancé un "sandbox stablecoin" permettant l'émission expérimentale de jetons liés aux monnaies fiat existantes. L'arbitrage réglementaire entre les deux régions pourrait inciter les émetteurs à adopter un comportement de "choix réglementaire", nécessitant l'établissement d'une norme d'audit des réserves unifiée et d'un mécanisme de partage d'informations sur la lutte contre le blanchiment d'argent par le biais du Forum de régulation financière de l'ASEAN.

Bien que Hong Kong et Singapour aient des objectifs similaires en matière de réglementation des stablecoins, leurs voies d'implémentation présentent des différences significatives. Hong Kong adopte une approche réglementaire prudente et restrictive, la Autorité monétaire de Hong Kong prévoit d'établir un système de licences pour les stablecoins, les positionnant comme des "substituts aux banques virtuelles" et en suivant strictement le cadre de réglementation financière traditionnelle. En revanche, Singapour maintient une philosophie de réglementation expérimentale, permettant des projets pilotes innovants qui relient les jetons numériques à des monnaies fiduciaires, tout en conservant un espace de flexibilité pour l'innovation technologique et des modèles commerciaux, adoptant dans l'ensemble une attitude de réglementation tolérante aux erreurs.

Cette différence de réglementation peut conduire les émetteurs à choisir de s'enregistrer sélectivement pour éviter un examen strict, ou à tirer parti des différences de normes réglementaires pour effectuer des opérations d'arbitrage, ce qui affaiblit l'efficacité de l'examen du mécanisme de liaison à la monnaie fiduciaire. À long terme, en l'absence de coordination, cette différenciation pourrait nuire à l'équité réglementaire et à la cohérence des politiques, voire entraîner des risques de concurrence réglementaire régionale, plongeant les deux régions dans une compétition d'épuisement interne. De plus, l'uniformité des normes réglementaires pourrait affaiblir le pouvoir de négociation de l'Asie dans le système mondial des stablecoins, affectant ainsi la compétitivité de Hong Kong et de Singapour en tant que centres financiers internationaux.

Les autorités de régulation des deux régions doivent renforcer la coordination des politiques afin de trouver un meilleur équilibre entre la prévention des risques systémiques et l'encouragement de l'innovation financière, afin d'améliorer l'influence globale de l'Asie dans la gouvernance financière numérique mondiale.

Conclusion : La clarification réglementaire ouvre une décennie dorée pour les stablecoins

La mise en œuvre conjointe de la loi sur les stablecoins aux États-Unis et du projet de règlement à Hong Kong marque un passage de la réglementation des actifs numériques d'une approche fragmentée à une approche systématique. Les stablecoins en dollars conformes devraient connaître une croissance exponentielle dans la prochaine décennie, devenant le pont central entre la finance traditionnelle et l'écosystème cryptographique. L'évolution technologique des infrastructures de blockchain déterminera si elles peuvent capturer un maximum de valeur sous un cadre réglementaire. Pour les émetteurs, la construction d'un système de stablecoin multi-chaînes, multi-jetons et compatible avec plusieurs régulations sera la stratégie clé pour remporter la compétition de la prochaine décennie.