Reflexiones profundas sobre el diseño de operadores de DEX

Al desarrollar el intercambio descentralizado (DEX), el diseño de los operadores de comercio es una tarea central. Los operadores de comercio pueden ser lineales o no lineales, y esta elección tendrá un profundo impacto en la forma en que opera el DEX.

El operador de comercio lineal se basa en la teoría del precio de equilibrio, suponiendo que no hay oportunidades de arbitraje en el mercado. En un mercado completo, solo el operador de comercio lineal puede garantizar la ausencia de arbitraje. Sin embargo, el operador lineal es difícil de implementar para la captura del valor del protocolo y la tokenización, ya que es equivalente en cualquier contrato y no puede formar una ventaja única.

Los operadores de negociación no lineales intentan completar simultáneamente la fijación de precios, la negociación y la sedimentación de valor. Pueden diseñarse con propiedades auto-reforzadas relacionadas con la escala, lo que permite capturar valor. Sin embargo, este enfoque también enfrenta muchos desafíos: en un mercado completo, solo se pueden ajustar operadores lineales en un rango muy pequeño; en un mercado incompleto, la eficiencia y los costos son cuestionables; y la fuente de entrada de valor no está clara y puede perderse.

Actualmente, muchos AMM utilizan el modelo de producto fijo ( como XY=K), que es un operador no lineal típico relacionado con la escala. Solo puede simular transacciones lineales localmente cuando la piscina de creadores de mercado es lo suficientemente grande. En comparación, algunos modelos lineales basados en oráculos pueden ser más esenciales y naturales.

Poner completamente el poder de fijación de precios en la cadena puede ser un malentendido. La discreción y las propiedades de subasta de las transacciones en cadena dificultan satisfacer la necesidad de una fijación de precios eficiente en un mercado completo. Para un mercado incompleto (, como nuevos proyectos ), la clave está en formar precios rápidamente y a bajo costo y completar una gran cantidad de transacciones, en lugar de prevenir el arbitraje.

Los operadores no lineales realizan simultáneamente la fijación de precios y el comercio, y en la competencia con el modelo de oráculos, la eficiencia del comercio está en desventaja. Su ventaja puede existir solo en términos de costo y eficiencia de fijación de precios, pero esto aún requiere una investigación más profunda.

La entrada de valor es otro desafío que enfrentan los operadores no lineales. En un mercado completo, se requieren numerosas transacciones pequeñas para compensar las pérdidas por arbitraje, pero esto puede ser difícil de lograr debido al aumento de los costos en la cadena. En un mercado altamente incompleto, cualquier operador no lineal puede satisfacer la demanda de transacciones, y el enfoque se desplaza hacia la maximización del volumen de transacciones.

En resumen, los operadores de trading no lineales no son la opción ideal para capturar valor en protocolos descentralizados. En comparación, los operadores de tasas de interés tienen cierto valor debido a la alta dificultad de arbitraje, pero esto es más una medida temporal que una innovación esencial.

Las direcciones de mejora futuras pueden estar en la introducción de información recursiva, utilizando datos de transacciones históricas para reducir el riesgo de arbitraje. Esto requiere un análisis profundo de los riesgos subyacentes detrás de los operadores y una clarificación de los objetivos de negociación. Unificar los servicios financieros bajo la teoría de operadores y desarrollar más modelos matemáticos efectivos es clave para impulsar el desarrollo de las finanzas en cadena.