Riesgos y desafíos del mercado de activos digitales

En medio de la rápida evolución de la economía digital, el mercado de activos digitales está enfrentando desafíos sin precedentes. Por un lado, están los estrictos requisitos de cumplimiento y regulación, y por otro lado, existen riesgos ocultos de manipulación del mercado y asimetría de información.

En la madrugada del 14 de abril de 2025, el mercado de criptomonedas volvió a experimentar una sacudida. Un token considerado como "pionero en RWA conforme" fue objeto de liquidación forzada en múltiples intercambios, con un precio que cayó de 6 dólares a 0.5 dólares, con una caída diaria de más del 90%, evaporando 5.5 mil millones de dólares en capitalización de mercado, y los operadores de contratos perdieron 58 millones de dólares. A primera vista, parece una crisis de liquidez, pero en realidad es una acción de "cosecha" interplataforma meticulosamente planificada. Este artículo analizará en profundidad las causas de este colapso repentino, revelará la verdad detrás de él y discutirá la dirección futura de la industria Web3, así como cómo prevenir que eventos similares vuelvan a ocurrir.

Comparación entre el evento de caída repentina y casos históricos

Este incidente tiene similitudes con el colapso del ecosistema Terra en 2022, pero las raíces son diferentes:

El colapso de Terra fue provocado principalmente por la desanclaje de su stablecoin UST, que se originó en defectos sistémicos del mecanismo de stablecoins algorítmicas. Este evento se debió a operaciones de mercado y problemas de liquidez, involucrando liquidaciones forzadas y un control de tokens altamente concentrado.

Ambos provocaron pánico en el mercado, pero Terra fue el colapso de todo el ecosistema, mientras que esta vez se parece más a un grave desequilibrio en la dinámica del mercado.

Estructura de control de tokens altamente centralizada

asombrosa concentración de control

Los datos en la cadena muestran que el equipo del proyecto y sus partes relacionadas poseen aproximadamente el 90% del total de tokens, y los tokens realmente en circulación son menos del 2%. Esta estructura de tenencia altamente concentrada ha llevado a un grave desequilibrio en el volumen de comercio y la liquidez del mercado, permitiendo a los grandes tenedores manipular fácilmente las fluctuaciones de precios.

estrategia de liberación por etapas

El proyecto adopta un esquema de desbloqueo en múltiples fases, convirtiendo el tráfico de la comunidad en un bloqueo a largo plazo al extender el período de redención. En la etapa inicial, se libera el 20% para abrir rápidamente el mercado, seguido de un desbloqueo lineal durante 11 meses, y algunos tokens incluso tardan tres años en ser completamente asignados. Esta estrategia parece científica en la superficie, pero en realidad utiliza altas expectativas para atraer inversores, al mismo tiempo que mantiene un control estricto sobre la circulación de los tokens.

operaciones de comercio extrabursátil y arbitraje

Se ha informado que los tokens se están vendiendo en el mercado extrabursátil con un descuento del 50%, atrayendo a fondos de inversión privada y grandes inversores. Los arbitrajistas compran a bajo precio y luego transfieren a los intercambios, creando un aumento en la actividad de transacciones en la cadena, lo que a su vez atrae a pequeños inversores a participar. Este ciclo de "cosecha de cebollas fuera de la cadena y crear entusiasmo dentro de la cadena" amplifica la volatilidad de los precios.

Problemas históricos del proyecto

El proyecto había ganado la confianza del mercado con la etiqueta "RWA conforme", firmando acuerdos de cooperación de gran envergadura y obteniendo licencias regulatorias. Sin embargo, esto no trajo verdadera liquidez de mercado ni una diversificación de las tenencias, sino que se convirtió en una tapadera para que el equipo controlara el mercado.

En los últimos dos años, ha recaudado una gran cantidad de fondos a través de ventas extrabursátiles, y su modelo de operación depende de inyecciones continuas de liquidez. Una vez que el mercado no puede absorber los tokens desbloqueados, podría llevar al colapso del sistema.

Además, el proyecto enfrenta disputas legales, y existen problemas con su gobernanza y transparencia.

Análisis de las causas profundas del colapso repentino

mecanismo de control de riesgos ineficaz

Los parámetros de control de riesgos de cada plataforma son inconsistentes, lo que lleva a que una misma posición enfrente diferentes riesgos de liquidación. Cuando una plataforma activa la reducción automática de posiciones, la presión de venta se difunde a otras plataformas, formando una reacción en cadena.

La mayoría de los modelos de riesgo utilizados por las plataformas subestiman las situaciones extremas y no logran responder de manera efectiva a los abruptos descensos de liquidez.

flujo de fondos en la cadena y comportamiento del mercado

Grandes cantidades de fondos se transfieren en un corto período de tiempo a varias casas de cambio, lo que sugiere una liquidación de posiciones. Los creadores de mercado retiran liquidez ante expectativas de volatilidad extrema, lo que provoca una rápida expansión del diferencial de compra-venta.

Ciertas estrategias de trading cuantitativo inician ventas rápidas al detectar que el precio cae por debajo de un nivel de soporte clave, lo que agrava aún más la presión de venta.

problema de información asimétrica

A pesar de la existencia de herramientas de monitoreo en la cadena, los equipos de proyecto y los intercambios no han establecido un mecanismo de alerta efectivo, lo que ha llevado a que señales importantes no se conviertan en acciones de control de riesgos o anuncios públicos a tiempo.

En ausencia de fuentes de información autorizadas, los inversores dependen de las redes sociales, y el pánico se entrelaza con la psicología de comprar en mínimos, amplificando la volatilidad de los precios.

Reflexiones sobre la industria y recomendaciones de respuesta

Para prevenir riesgos similares, la industria puede considerar las siguientes medidas:

1. Marco de control de riesgos unificado: establecer un protocolo de liquidación interplataforma, lograr el intercambio y ajuste dinámico de parámetros de control de riesgos. Refuerzo del modelo de riesgo en situaciones extremas, realizar pruebas de estrés del sistema de forma periódica.

2. Descentralización e innovación en seguros: establecer una cadena de liquidación basada en contratos inteligentes para aumentar la transparencia. Desarrollar productos de seguros contra caídas repentinas para ofrecer protección adicional a los inversores.

3. Aumentar la transparencia en la cadena: desarrollar un modelo de predicción del comportamiento de grandes tenedores, establecer un comité de gestión de riesgos comunitario, evaluar oportunamente los riesgos significativos y emitir alertas.

4. Fortalecer la educación de los inversionistas: desarrollar una plataforma de simulación de mercados extremos para aumentar la conciencia sobre el riesgo de los usuarios. Lanzar productos de apalancamiento escalonado para satisfacer diferentes preferencias de riesgo.

Conclusión

Este evento destaca las deficiencias en la gestión de riesgos y el diseño de mecanismos en el mercado de criptomonedas. Solo a través de la mejora del sistema de control de riesgos, la innovación de los mecanismos de seguros, el aumento de la transparencia y el fortalecimiento de la educación, se puede fundamentalmente aumentar la capacidad del mercado para resistir riesgos y construir un ecosistema Web3 más estable y confiable.