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Comparación entre el desarrollo de las monedas estables y la evolución bancaria: explorando el futuro a partir de la historia
Desarrollo de moneda estable y las lecciones de la historia bancaria
Las monedas estables, como un nuevo medio de almacenamiento y intercambio de valor, aunque se han utilizado ampliamente, todavía existen ambigüedades en su definición y comprensión. En los últimos años, las monedas estables han experimentado una evolución desde la falta de colateral hasta el colateral excesivo, y desde la centralización hasta la descentralización. Este proceso de evolución es de gran importancia para nuestra comprensión de la estructura técnica de las monedas estables y para eliminar malentendidos relacionados.
Como una forma de pago innovadora, la moneda estable simplifica la transferencia de valor, construyendo un mercado paralelo a la infraestructura financiera tradicional, con un volumen de transacciones anual que incluso ha superado a las principales redes de pago. Para comprender en profundidad las limitaciones de diseño y escalabilidad de la moneda estable, se puede aprender del desarrollo de la banca, analizando las razones de su éxito y fracaso. Al igual que muchos productos en el ámbito de las criptomonedas, es muy probable que la moneda estable repita la trayectoria de desarrollo de la banca, comenzando con depósitos y pagarés simples, para luego implementar créditos más complejos y expandir la oferta monetaria.
Este artículo explorará las perspectivas futuras de las monedas estables desde la perspectiva de la historia del desarrollo de la banca en Estados Unidos. Primero revisaremos el desarrollo de las monedas estables en los últimos años, y luego compararemos con la evolución de la banca en Estados Unidos para poder establecer una comparación efectiva entre ambos. El artículo también discutirá tres formas recientes de monedas estables que han surgido: las monedas estables respaldadas por fiat, las monedas estables respaldadas por activos y el dólar sintético respaldado por estrategias, y se anticipará su futuro desarrollo.
La evolución de las monedas estables
Desde el lanzamiento de USDC en 2018, el desarrollo de las monedas estables ha demostrado qué caminos son viables y cuáles no. Los primeros usuarios principalmente utilizaban monedas estables respaldadas por fiat para transferencias y ahorros. Aunque las monedas estables producidas por protocolos de préstamo sobrecolateralizados descentralizados también tienen utilidad y fiabilidad, la demanda real no es significativa. Actualmente, los usuarios claramente prefieren las monedas estables denominadas en dólares, en lugar de otras denominaciones.
Algunos tipos de moneda estable ya han fracasado, como las monedas estables descentralizadas y de baja tasa de participación como Luna-Terra, que aunque parecen tener una mayor eficiencia de capital, terminaron en un desastre. Otros tipos de moneda estable aún están en observación, como las monedas estables que generan intereses, que aunque son prometedoras, enfrentan desafíos en términos de experiencia del usuario y regulación.
Con el exitoso uso de la moneda estable, también han surgido otros tipos de monedas valoradas en dólares. Por ejemplo, el dólar sintético respaldado por estrategias es una nueva categoría de productos que, aunque es similar a la moneda estable, aún no ha alcanzado los estándares de seguridad y madurez de la moneda estable respaldada por moneda fiduciaria, y actualmente es adoptado principalmente por usuarios de DeFi para obtener mayores riesgos y rendimientos.
También hemos sido testigos de la rápida adopción de monedas estables soportadas por monedas fiduciarias como USDT, USDC(, que son muy valoradas por su simplicidad y seguridad. En comparación, la adopción de monedas estables respaldadas por activos es relativamente lenta, aunque estos activos representan una parte importante de la inversión en depósitos dentro del sistema bancario tradicional.
Analizar las monedas estables desde la perspectiva del sistema bancario tradicional ayuda a explicar estas tendencias de desarrollo.
Historia del desarrollo bancario en Estados Unidos: evolución de los depósitos bancarios y la moneda
Entender la historia de la banca en Estados Unidos es especialmente importante para comprender cómo las monedas estables imitan el desarrollo del sistema bancario actual.
Antes de la promulgación de la Ley de la Reserva Federal en 1913, especialmente antes de la emisión de la Ley de Bancos Nacionales en 1863-1864, diferentes formas de moneda tenían diferentes niveles de riesgo, por lo que su valor real también variaba. El valor "real" de los pagarés bancarios, depósitos y cheques podría diferir significativamente, dependiendo del emisor, la facilidad para cobrar y la credibilidad del emisor. Especialmente antes de la creación de la Corporación Federal de Seguro de Depósitos en 1933, los depósitos debían ser asegurados específicamente contra el riesgo bancario.
En este período, un dólar no equivale a un dólar. La razón radica en que los bancos enfrentan la contradicción entre mantener la rentabilidad de las inversiones en depósitos y garantizar la seguridad de los depósitos. Para lograr la rentabilidad de las inversiones en depósitos, los bancos necesitan otorgar préstamos y asumir riesgos de inversión; pero para garantizar la seguridad de los depósitos, los bancos también necesitan gestionar riesgos y mantener posiciones.
Hasta que se promulgó la Ley de la Reserva Federal en 1913, un dólar solo era equivalente a un dólar en la mayoría de los casos.
Hoy en día, los bancos utilizan depósitos en dólares para comprar bonos del gobierno y acciones, otorgar préstamos, y participar en estrategias simples como la creación de mercado o la cobertura, de acuerdo con la regla Volcker. La regla Volcker tiene como objetivo limitar las actividades de negociación propietaria de alto riesgo de los bancos, reducir el comportamiento especulativo de los bancos minoristas y minimizar el riesgo de quiebra.
Aunque los clientes de la banca minorista pueden pensar que sus depósitos son muy seguros, la realidad no es así. El colapso del Silicon Valley Bank en 2023 debido a una descoordinación de fondos que llevó a la falta de liquidez es una lección dolorosa.
Los bancos obtienen ganancias mediante el préstamo de depósitos ) para ganar la diferencia de intereses, equilibrando en secreto las ganancias y los riesgos, mientras que la mayoría de los usuarios no entienden cómo los bancos manejan sus depósitos, aunque en tiempos de agitación, los bancos pueden garantizar esencialmente la seguridad de los depósitos.
El crédito es una parte especialmente importante de las operaciones bancarias, y también es un medio para que los bancos aumenten la oferta monetaria y la eficiencia del capital económico. A pesar de las mejoras en la regulación, la protección del consumidor, la adopción generalizada y la gestión de riesgos, los consumidores pueden considerar sus depósitos como un saldo uniforme relativamente libre de riesgos.
Las monedas estables ofrecen a los usuarios muchas experiencias similares a los depósitos bancarios y los billetes: almacenamiento de valor conveniente y confiable, medio de intercambio, préstamo, pero en una forma "autohospedada" no vinculada. Las monedas estables imitarán a sus predecesoras en moneda fiduciaria, comenzando con simples depósitos bancarios y billetes, pero a medida que maduren los protocolos de préstamo descentralizado en la cadena, las monedas estables respaldadas por activos serán cada vez más populares.
Desde la perspectiva de los depósitos bancarios, la moneda estable
Basado en el contexto anterior, podemos evaluar tres tipos de moneda estable desde la perspectiva de los bancos minoristas: moneda estable respaldada por fiat, moneda estable respaldada por activos y el dólar sintético respaldado por estrategias.
( moneda estable respaldada por moneda fiduciaria
Las monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria son similares a los billetes del Banco de los Estados Unidos durante la época del Banco Nacional de los Estados Unidos )1865-1913 ###. En ese momento, los billetes eran instrumentos no nominativos emitidos por los bancos; la normativa federal exigía que los clientes pudieran canjearlos por dólares equivalentes (, como bonos estadounidenses especiales ) u otras monedas fiduciarias ( "monedas" ). Por lo tanto, aunque el valor de los billetes podría variar según la reputación, accesibilidad y solvencia del emisor, la mayoría de la gente confiaba en los billetes.
Las monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria siguen los mismos principios. Son tokens que los usuarios pueden intercambiar directamente por una moneda fiduciaria fácil de entender y confiable—pero también hay advertencias similares: aunque los billetes son instrumentos anónimos que cualquiera puede canjear, es posible que los tenedores no residan cerca del banco emisor, lo que dificulta el canje. Con el tiempo, las personas han aceptado el hecho de que pueden encontrar a alguien con quien comerciar, y luego canjear billetes por dólares o monedas. De manera similar, los usuarios de monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria también tienen cada vez más confianza en que pueden utilizar intercambios para encontrar de manera confiable a comerciantes de monedas estables de alta calidad.
Hoy en día, la combinación de presión regulatoria y las preferencias de los usuarios parece estar atrayendo a un número cada vez mayor de usuarios hacia las monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria, que representan más del 94% del suministro total de monedas estables.
Pero, ¿por qué los usuarios deberían confiar en los emisores de monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria? Después de todo, las monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria son emitidas de manera centralizada, y es fácil imaginar el riesgo de un "corralito" cuando se redimen las monedas estables. Para hacer frente a estos riesgos, las monedas estables respaldadas por moneda fiduciaria aceptan auditorías de firmas contables reconocidas y obtienen licencias locales así como cumplen con los requisitos de conformidad. Estas auditorías tienen como objetivo garantizar que los emisores de monedas estables tengan suficientes reservas de moneda fiduciaria o bonos del tesoro a corto plazo para pagar cualquier redención a corto plazo, y que el emisor tenga un total suficiente de colateral legal para respaldar cada tipo de aceptación de moneda estable en una proporción de 1:1.
La prueba de reserva verificable y la emisión de monedas estables legales descentralizadas son caminos viables, pero no han sido ampliamente adoptados. La prueba de reserva verificable mejorará la auditabilidad, que actualmente se puede lograr a través de zkTLS(, la seguridad de la capa de transporte de conocimiento cero, también conocida como prueba de red ) y métodos similares, aunque aún depende de autoridades centralizadas de confianza.
La emisión descentralizada de moneda estable respaldada por un gobierno puede ser viable, pero existen numerosos problemas regulatorios. Por ejemplo, para emitir una moneda estable respaldada por un gobierno de forma descentralizada, el emisor necesita mantener en la cadena bonos del gobierno de EE. UU. que tengan un perfil de riesgo similar al de los bonos del gobierno tradicionales. Esto no es posible hoy en día, pero facilitaría la confianza de los usuarios en la moneda estable respaldada por un gobierno.
( moneda respaldada por moneda estable
Las monedas estables respaldadas por activos son el producto de protocolos de préstamo en cadena, que imitan la forma en que los bancos crean nueva moneda a través del crédito. Los protocolos de préstamo descentralizados sobrecolateralizados emiten nuevas monedas estables, las cuales están respaldadas por colaterales de alta liquidez en la cadena.
Para entender su funcionamiento, se puede imaginar como una cuenta de ahorros a la vista, donde los fondos en la cuenta son parte de la creación de nuevos fondos, lograda a través de complejos sistemas de préstamo, regulación y gestión de riesgos.
De hecho, la mayor parte de la moneda en circulación, es decir, la llamada oferta monetaria M2, es creada por los bancos a través del crédito. Los bancos utilizan hipotecas, préstamos para automóviles, préstamos comerciales, financiamiento de inventarios, etc. para crear moneda; de la misma manera, los protocolos de préstamo en la cadena utilizan activos en la cadena como colateral, creando así monedas estables respaldadas por activos.
El sistema que permite que el crédito cree nueva moneda se llama sistema de reserva fraccionaria, que realmente comenzó con la Ley de la Reserva Federal de 1913. Desde entonces, el sistema de reserva fraccionaria ha madurado gradualmente y ha sido actualizado de manera significativa en 1933, 1971 y 2020.
Con cada transformación, los consumidores y los reguladores tienen cada vez más confianza en el sistema que crea nueva moneda a través del crédito. En primer lugar, los depósitos bancarios están protegidos por el seguro de depósitos federal. En segundo lugar, a pesar de las importantes crisis como las de 1929 y 2008, los bancos y los reguladores han estado mejorando constantemente sus prácticas y procesos para reducir el riesgo. Durante 110 años, la proporción de crédito en la oferta monetaria de Estados Unidos ha crecido, y ahora representa la gran mayoría.
Las instituciones financieras tradicionales utilizan tres métodos para otorgar préstamos de manera segura:
Los protocolos de préstamo descentralizado en la cadena aún representan solo una pequeña parte del suministro de moneda estable, ya que recién están comenzando y aún tienen un largo camino por recorrer.
Los protocolos de préstamos descentralizados más famosos son transparentes, bien probados y conservadores. Se centran en la emisión de monedas estables respaldadas por activos de bajo riesgo, baja volatilidad y alta liquidez ( que son fáciles de vender ). Estos protocolos también tienen estrictas regulaciones sobre la tasa de colateralización, así como sobre la gobernanza y los protocolos de liquidación efectivos. Estas propiedades aseguran que, incluso si las condiciones del mercado cambian, los colaterales puedan venderse de manera segura, protegiendo así el valor de reembolso de las monedas estables respaldadas por activos.
Los usuarios pueden evaluar el acuerdo de préstamo hipotecario según cuatro criterios:
Al igual que los fondos en una cuenta de ahorro, las monedas estables respaldadas por activos son nuevos fondos creados a través de préstamos respaldados por activos, pero su práctica de préstamos es más transparente, auditable y fácil de entender. Los usuarios pueden auditar la garantía de las monedas estables respaldadas por activos, lo que difiere del sistema bancario tradicional, donde solo pueden confiar sus depósitos a los ejecutivos del banco para la toma de decisiones de inversión.
Además, la descentralización y la transparencia logradas por la blockchain pueden mitigar los riesgos que la ley de valores pretende abordar. Esto es importante para las monedas estables, ya que significa que los activos que respaldan verdaderamente las monedas estables descentralizadas pueden estar fuera del alcance de la ley de valores; este análisis puede estar limitado a depender completamente de los colateral nativos digitales ( en lugar de los activos respaldados por "activos del mundo real" ). Esto se debe a que este colateral puede ser protegido a través de protocolos autónomos en lugar de intermediarios centralizados.
A medida que más actividades económicas se trasladan a la cadena, se espera que ocurran dos cosas: primero, más activos se convertirán en colateral utilizado en protocolos de préstamos en la cadena; segundo, las monedas estables respaldadas por activos ocuparán una mayor parte de la moneda en la cadena.