Was ist Liquidität?

Liquidität bezieht sich darauf, wie einfach ein Vermögenswert auf dem Markt gekauft oder verkauft werden kann, ohne signifikante Änderungen seines Preises zu verursachen. Ein hochliquider Markt ermöglicht es Händlern, mit minimalen Slippage in Positionen ein- oder auszutreten, während illiquide Märkte während des Handels große Preisschwankungen erleben. In der traditionellen Finanzwelt wird die Liquidität normalerweise von zentralen Institutionen oder Market Makern bereitgestellt. In Krypto und DeFi ist der Prozess dezentraler und hängt stark von der Beteiligung der Gemeinschaft und der Infrastruktur von Smart Contracts ab.

Warum Liquidität im DeFi wichtig ist

In der dezentralen Finanzwirtschaft bestimmt die Liquidität, wie funktional und effizient ein Protokoll ist. Die meisten DeFi-Anwendungen – wie dezentrale Börsen, Kreditmärkte und Derivateplattformen – benötigen konsistente, tiefe Liquidität, um effektiv zu arbeiten. Ohne ausreichende Liquidität sehen sich die Nutzer Problemen wie hoher Slippage, verzögerter Ausführung und volatilen Preisbewegungen gegenüber. Darüber hinaus werden Tokenpreise anfällig für Manipulation, wenn ein Projekt nicht über ausreichende Liquidität verfügt. Daher ist Liquidität nicht nur eine technische Anforderung, sondern eine kritische Grundlage für das Vertrauen der Nutzer und die Stabilität der Plattform.

Wie automatisierte Market Maker (AMMs) funktionieren

AMMs haben ein neues Paradigma für die Liquiditätsbereitstellung eingeführt. Im Gegensatz zu traditionellen Börsen, die auf das Treffen von Käufern und Verkäufern über Orderbücher angewiesen sind, ermöglichen AMMs Token-Swaps direkt über Liquiditätspools. Diese Pools bestehen aus zwei oder mehr Token, die in einem Smart Contract gesperrt sind. Der Preis der Vermögenswerte im Pool wird durch mathematische Formeln bestimmt – am häufigsten durch die konstante Produktformel, die von Uniswap verwendet wird (x * y = k). Der Pool bleibt im Gleichgewicht, solange die Benutzer weiterhin handeln und die Liquiditätsanbieter ihre Positionen aufrechterhalten.

AMMs demokratisieren die Liquiditätsbereitstellung, indem sie es jedem ermöglichen, ein Liquiditätsanbieter (LP) zu werden. Im Gegenzug verdienen LPs Handelsgebühren, die proportional zu ihrem Beitrag zum Pool sind. Dieses Modell reduziert die Abhängigkeit von zentralisierten Intermediären, bringt jedoch auch neue Herausforderungen in Bezug auf Risiko und Kapitaleffizienz mit sich.

Die Rolle und Risiken von Liquiditätsanbietern

Liquiditätsanbieter sind entscheidend für das Funktionieren von AMMs. Sie legen gleichwertige Beträge von zwei Token in einen Pool und erhalten LP-Token, die ihren Anteil darstellen. Wenn Händler Vermögenswerte tauschen, verdienen LPs einen Teil der Handelsgebühren. Allerdings sind LPs dem Risiko des impermanenten Verlusts ausgesetzt – einem Risiko, das entsteht, wenn sich der relative Wert der Token im Pool ändert. Wenn ein Token im Vergleich zum anderen erheblich an Wert gewinnt, könnten LPs mehr verlieren, als sie an Gebühren verdienen, wenn sie ihre Liquidität abziehen.

Dieses Risiko schreckt oft von der langfristigen Liquiditätsbereitstellung ab und trägt zur Volatilität der Pooltiefe bei. Während die Belohnungen aus Liquiditäts-Mining-Kampagnen geholfen haben, Nutzer anzuziehen, erwiesen sich viele dieser Anreize als nicht nachhaltig. Die Liquidität würde schnell verschwinden, sobald die Tokenemissionen endeten, was das Protokoll instabil oder dysfunktional zurückließe.

Slippage und Fragmentierung in DeFi

Slippage tritt auf, wenn der Preis, zu dem ein Handel ausgeführt wird, von dem ursprünglich angegebenen Preis abweicht. Dies ist eine direkte Folge von niedriger Liquidität. In kleinen oder neuen Pools können selbst bescheidene Trades zu starken Preisbewegungen führen, was zu ineffizienter Ausführung führt. Fragmentierung ist ein weiteres Problem. Die Liquidität in DeFi ist über mehrere DEXs und Chains verteilt, was zu flachen Pools und inkonsistenten Preisen führt.

Diese fragmentierte Landschaft erschwert es Protokollen, ein stabiles Benutzererlebnis zu gewährleisten. Für Projekte, die neue Token oder DeFi-Apps einführen, wird die Bereitstellung von Liquidität zu einer erheblichen betrieblichen Herausforderung. Eine schlechte Liquidität beeinflusst nicht nur den Handel, sondern hat auch Auswirkungen auf die Sicherheitenquoten beim Verleihen, die Genauigkeit von Orakeln und die Anreize für Staking.

Einschränkungen der bestehenden Liquiditätsmodelle

Um diese Herausforderungen zu lösen, haben viele Protokolle Liquiditäts-Mining oder Yield-Farming-Strategien übernommen. Diese Modelle bieten native Tokens als Belohnungen für Benutzer, die Liquidität bereitstellen. Während dieser Ansatz während des DeFi-Sommers 2020 an Popularität gewann, zog er oft kurzfristige Spekulanten anstatt langfristiger Stakeholder an. Die daraus resultierende Volatilität, Verkaufsdruck und nicht nachhaltige Inflation führten zu einem verringerten Vertrauen in diese Modelle.

Als Reaktion darauf entstand das Konzept der protocol-owned liquidity (POL). Dieses Modell ermöglicht es Protokollen, ihre eigene Liquidität zu besitzen, anstatt sie von LPs zu mieten. POL hilft, die Abhängigkeit von externem Kapital zu reduzieren und schafft eine stabilere Liquiditätsbasis. Es erfordert jedoch auch Expertise im Treasury-Management und Kapital im Voraus.

Die Stiftung für Liquidität-als-ein-Service

Die Mängel traditioneller LP-Anreize und die Komplexität von POL führten zu einem neuen Ansatz: Liquidität-als-eine-Dienstleistung (LaaS). LaaS ermöglicht es Projekten, ihre Liquiditätsbedürfnisse an spezialisierte Plattformen oder Protokolle auszulagern, die das Design, die Bereitstellung und die Wartung von Liquiditätspools übernehmen. Diese Dienste nutzen eine Mischung aus Token-Bindung, Automatisierung von Smart Contracts und Routing-Strategien, um die Liquidität im DeFi-Bereich zu optimieren.

LaaS bietet ein nachhaltigeres und skalierbares Modell, insbesondere für neue Protokolle, die nicht über die Ressourcen oder das Know-how verfügen, um die Liquidität eigenständig zu verwalten. Indem die Grundprobleme – Kapitalineffizienz, fragmentierte Liquidität und impermanente Verluste – angegangen werden, entwickelt sich LaaS zu einer kritischen Infrastrukturebene in der Evolution von DeFi.