توقعات خفض معدل الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي (FED) تزداد، وتتدفق الأموال بشكل كبير إلى سوق السندات. في الأسبوع الثاني من أغسطس 2025، بلغت التدفقات الأسبوعية إلى ETF السندات الأمريكية 15.3 مليار دولار، وهو ما يعادل 7 أضعاف تدفقات ETF الأسهم. ومن بين ETF السندات قصيرة الأجل مثل SGOV وBIL، أصبحت خيار إدارة النقد المفضل نظرًا لارتفاع السيولة وانخفاض مخاطر معدل الفائدة.
في حين أن صندوق ETF لسندات الخزانة الأمريكية طويل الأجل مثل TLT يجذب المستثمرين الذين يراهنون على أرباح رأس المال الناجمة عن خفض أسعار الفائدة، فقد بلغ حجم العقود في سوق الخيارات 5.78 مليون عقد، مما يدل على توقع قوي من السوق لتقلبات أسعاره.
!
نقطة تحول في السوق، تدفق أموال ETF عشية خفض سعر الفائدة
في أغسطس 2025، أعادت توقعات خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي (FED) تشكيل مشهد سوق السندات. تظهر أداة CME FedWatch أن توقعات السوق لاحتمالية خفض أسعار الفائدة في سبتمبر قد تجاوزت 94%. وقد أثار هذا التوقع إعادة تخصيص كبيرة للأموال:
صندوق ETF للسندات الحكومية قصيرة الأجل يصبح ملاذًا آمنًا: صندوق iShares للسندات الحكومية لمدة 0-3 أشهر (SGOV) شهد تدفقات بقيمة 2.3 مليار دولار أمريكي في أسبوع واحد، وصندوق SPDR للسندات الحكومية لمدة 1-3 أشهر (BIL) شهد تدفقات بقيمة 1.6 مليار دولار أمريكي. تتمتع هذه المنتجات بخصائص العائد المرتفع الحالي ومقاومة تقلبات معدل الفائدة.
لعبة العوائد الرأسمالية في ETF السندات طويلة الأجل: بلغت عقود الخيارات غير المغطاة لصندوق iShares للسندات الحكومية لأكثر من 20 عاماً (TLT) 5.78 مليون عقد، وهو ما يمثل 106.38% من المتوسط خلال 30 يوماً، مما يشير إلى أن المستثمرين يتوقعون أن يؤدي انخفاض معدل الفائدة إلى رفع أسعار السندات طويلة الأجل.
ETF السندات الشركات يقدم توازنًا بين الهجوم والدفاع: ETF السندات الشركات متوسطة الأجل من Vanguard (VCIT) حقق أداءً بارزًا في الربع الثاني بفضل معدل عائد SEC البالغ 5.11% ورسوم منخفضة جدًا تبلغ 0.03%.
تباين تفضيلات السوق للأصول الحساسة لمعدل الفائدة، مما يبرز الاختلافات بين مؤشرات ETF لسندات الخزانة الأمريكية، والتي أصبحت اعتبارًا أساسيًا في التخصيص.
تحليل الفروق بين خمسة صناديق المؤشرات المتداولة في سندات الخزانة الأمريكية
الفرق الأساسي الأول: الاختلافات الطفيفة في قواعد إعداد المؤشرات تؤدي إلى تباين المراكز
اختلاف "التعديل المتغير" بين AGG و BND
يتتبع صندوق iShares Core US Aggregate Bond ETF (AGG) مؤشر بلومبرغ لسندات الولايات المتحدة الإجمالية، بينما يتتبع صندوق Vanguard Total Bond ETF (BND) نسخته المعدلة وفقًا للتغيرات.
يعني التعديل المتغير استبعاد حصة السندات التي تحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي (FED).
حتى يونيو 2025، كانت حصة BND في MBS المؤسسية أقل بنحو 5 نقاط مئوية من AGG، مع تخصيص زائد للسندات الحكومية.
تشير بيانات التاريخ إلى أن معدل الفائدة في مرحلة ارتفاع السيولة قد يتخلف عن المؤشرات غير المعدلة (مثل الفرق السنوي البالغ 7 نقاط أساس بين 2013-2015) ، ولكنها تظهر أداءً أفضل عندما ترتفع مشاعر الت避险 (مثل فترة جائحة 2020).
الاختلاف في هيكل العائد لصناديق الاستثمار المتداولة في السندات الأمريكية طويلة الأجل
كمثال على الأنواع الشائعة في سوق الأسهم التايوانية:
سندات حكومة الولايات المتحدة من مجموعة تشاوسين على مدى 20 عامًا (00795B) توزيع الأرباح في الفصول الثلاثة الأولى من 2025 هو 0.35/0.38/0.4 يوان، وإجمالي توزيع الأرباح يحتل مرتبة متقدمة بين أقرانه.
سندات الخزانة الأمريكية لمدة 20 عامًا من غوانغتاي (00687B) موزعة بمعدل 0.34/0.34/0.42 يوان، السيولة جيدة ولكن العائد الإجمالي略 منخفض.
النقطة الرئيسية للاختلاف: 00795B لا يتم خصم قسط التأمين التكميلي بسبب حجمه الصغير، مما يعطي ميزة في العائد بعد الضريبة للمستثمرين ذوي المبالغ الصغيرة.
الفرق الأساسي الثاني: التوازن بين مخاطر الائتمان والعائد
السندات الشركات ذات التصنيف الاستثماري: الخصائص المخاطر والعوائد لـ LQD و VCIT
يقدم صندوق iShares لسندات الشركات الاستثمارية (LQD) عائدًا يبلغ حوالي 4.3%، لكن المحفظة تشمل سندات شركات من صناعات متعددة، مما يتطلب تحمل مخاطر انتشار الائتمان.
تتخصص ETF سندات الشركات متوسطة الأجل من فانغارد (VCIT) في السندات ذات فترات 5-10 سنوات، حيث تشكل 90% من الحيازات سندات من فئة A/BBB، وتتجنب التعرض للسندات ذات العائد المرتفع، مما يظهر قوة دفاعية أكبر خلال فترات الصدمات الائتمانية.
خصائص العائد المرتفع للسندات غير الاستثمارية
باستخدام ETF (00945B) الخاص بسندات كاجي الأمريكية غير الاستثمارية كمثال، فإن العائد بما في ذلك الفوائد من نوفمبر 2024 إلى مارس 2025 يصل إلى 6.3%، ومعدل العائد السنوي يقارب 8%.
تدعم النقطة انخفاض معدل التخلف عن السداد للديون غير الاستثمارية في الولايات المتحدة إلى 1.25%، وهو ما يقل بكثير عن المتوسط طويل الأجل البالغ 3.37%، ولكن يجب الحذر من تقلبات الأسعار خلال فترة ارتفاع معدل الفائدة.
##معدل الفائدة敏感度与配置策略
تحدد حساسية ETF السندات الأمريكية لتغيرات معدل الفائدة بشكل رئيسي من خلال المدة (Duration):
الأنواع قصيرة الأجل (BIL/SGOV): مدة الاستحقاق أقل من 0.5 سنة، معدل الفائدة المخاطر الأدنى، مناسبة لإدارة النقد أو التوزيع الدفاعي
الأنواع متوسطة المدى (VCIT/IEF): مدة الاستحقاق 5-7 سنوات، توازن بين العائدات والتقلبات، يمكن الهجوم والدفاع خلال دورة خفض الفائدة.
الأنواع طويلة الأجل (TLT/00687B): مدة الاستحقاق > 15 سنة، معدل الفائدة مرن للغاية، إذا قام الاحتياطي الفيدرالي (FED) بخفض الفائدة بنسبة 1%، يمكن أن يصل ارتفاع السعر النظري إلى أكثر من 15%
اقتراحات التخصيص في أغسطس 2025:
توقع قبل خفض سعر الفائدة في سبتمبر: زيادة حيازة ETF السندات القصيرة (SGOV/BIL) لتأمين عائد مرتفع، وتجنب تقلبات قرار سعر الفائدة
بعد بدء خفض معدل الفائدة: التخطيط التدريجي لصناديق ETF للسندات طويلة الأجل (مثل TLT أو 00795B)، لالتقاط فرص انحدار منحنى العائد.
تخصيص السندات الائتمانية: مع التركيز على VCIT كحصة أساسية، مع إضافة صناديق ETF للسندات غير الاستثمارية (مثل 00945B) لتعزيز عائدات المحفظة
##اختلافات أسعار الفائدة وتكاليف الضرائب
اختلاف رسوم الإدارة:
إصدار ETF في الولايات المتحدة يتمتع بميزة تكلفة ملحوظة، مثل سلسلة سندات شركة Vanguard (VCIT/VCLT) بمعدل فائدة يبلغ 0.03%
معدل الفائدة لصناديق ETF للسندات الأمريكية التي تصدرها تايوان غالبًا ما تتراوح بين 0.15%-0.45%، ويجب احتساب تأثير الفائدة المركبة على المدى الطويل.
خيارات تحسين الضرائب:
في سوق تايوان، فإن 00795B الأصغر حجمًا بسبب قلة حاملي الأسهم، معفي من خصم ضريبة إضافية.
يجب على ETF الأمريكي أن يأخذ في الاعتبار ضريبة اقتطاع بنسبة 30% على الأرباح، ولكن مكاسب رأس المال معفاة من الضرائب، مما يجعله مناسبًا لمتداولي الفروقات.
##الخاتمة: الاختلاف هو الفرصة، ومطابقة الطلب هي المفتاح
اختلاف الأصول في ETF السندات الأمريكية هو في جوهره لعبة أحجية خصائص المخاطر والعائد. في نافذة التحول لمعدل الفائدة في أغسطس 2025، يجب تعديل المحفظة ديناميكيًا:
مرحلة الدفاع: التركيز على أدوات قصيرة الأجل مثل BIL و SGOV، إدارة معدل الفائدة المخاطر
تكوين هجومي: بعد بدء خفض الفائدة، زيادة حيازة TLT و 00795B وغيرها من صناديق الاستثمار المتداولة في السندات طويلة الأجل، لتوسيع مساحة الأرباح الرأسمالية.
تعزيز العائد: مع VCIT أو 00945B، استخدم علاوة الائتمان لزيادة العائد الكلي
يجب على المستثمرين التعمق في أسماء ETF، وفحص قواعد المؤشر الأساسي، ومدة الصلاحية، وهيكل الرسوم، من أجل تحويل ETF السندات الأمريكية إلى أداة دقيقة لتخصيص الأصول.
أظهرت بيانات بلومبرغ أن مؤشر التعديل العائم كان متأخراً بمعدل 7 نقاط أساس سنوياً خلال مرحلة رفع أسعار الفائدة في عام 2013، لكنه تجاوز ذلك خلال فترة الملاذ الآمن في جائحة 2020 - الفروق الطفيفة في الأصول هي "متغيرات خفية" يجب على مستثمري ETF الانتباه إليها.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
ما هي الفروق بين مؤشرات ETF للديون الأمريكية؟ تحليل مقارن لأكبر خمسة ETFs من ديون الولايات المتحدة في السوق.
توقعات خفض معدل الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي (FED) تزداد، وتتدفق الأموال بشكل كبير إلى سوق السندات. في الأسبوع الثاني من أغسطس 2025، بلغت التدفقات الأسبوعية إلى ETF السندات الأمريكية 15.3 مليار دولار، وهو ما يعادل 7 أضعاف تدفقات ETF الأسهم. ومن بين ETF السندات قصيرة الأجل مثل SGOV وBIL، أصبحت خيار إدارة النقد المفضل نظرًا لارتفاع السيولة وانخفاض مخاطر معدل الفائدة.
في حين أن صندوق ETF لسندات الخزانة الأمريكية طويل الأجل مثل TLT يجذب المستثمرين الذين يراهنون على أرباح رأس المال الناجمة عن خفض أسعار الفائدة، فقد بلغ حجم العقود في سوق الخيارات 5.78 مليون عقد، مما يدل على توقع قوي من السوق لتقلبات أسعاره.
!
نقطة تحول في السوق، تدفق أموال ETF عشية خفض سعر الفائدة
في أغسطس 2025، أعادت توقعات خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي (FED) تشكيل مشهد سوق السندات. تظهر أداة CME FedWatch أن توقعات السوق لاحتمالية خفض أسعار الفائدة في سبتمبر قد تجاوزت 94%. وقد أثار هذا التوقع إعادة تخصيص كبيرة للأموال:
تباين تفضيلات السوق للأصول الحساسة لمعدل الفائدة، مما يبرز الاختلافات بين مؤشرات ETF لسندات الخزانة الأمريكية، والتي أصبحت اعتبارًا أساسيًا في التخصيص.
تحليل الفروق بين خمسة صناديق المؤشرات المتداولة في سندات الخزانة الأمريكية
الفرق الأساسي الأول: الاختلافات الطفيفة في قواعد إعداد المؤشرات تؤدي إلى تباين المراكز
يعني التعديل المتغير استبعاد حصة السندات التي تحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي (FED). حتى يونيو 2025، كانت حصة BND في MBS المؤسسية أقل بنحو 5 نقاط مئوية من AGG، مع تخصيص زائد للسندات الحكومية.
تشير بيانات التاريخ إلى أن معدل الفائدة في مرحلة ارتفاع السيولة قد يتخلف عن المؤشرات غير المعدلة (مثل الفرق السنوي البالغ 7 نقاط أساس بين 2013-2015) ، ولكنها تظهر أداءً أفضل عندما ترتفع مشاعر الت避险 (مثل فترة جائحة 2020).
النقطة الرئيسية للاختلاف: 00795B لا يتم خصم قسط التأمين التكميلي بسبب حجمه الصغير، مما يعطي ميزة في العائد بعد الضريبة للمستثمرين ذوي المبالغ الصغيرة.
الفرق الأساسي الثاني: التوازن بين مخاطر الائتمان والعائد
تتخصص ETF سندات الشركات متوسطة الأجل من فانغارد (VCIT) في السندات ذات فترات 5-10 سنوات، حيث تشكل 90% من الحيازات سندات من فئة A/BBB، وتتجنب التعرض للسندات ذات العائد المرتفع، مما يظهر قوة دفاعية أكبر خلال فترات الصدمات الائتمانية.
تدعم النقطة انخفاض معدل التخلف عن السداد للديون غير الاستثمارية في الولايات المتحدة إلى 1.25%، وهو ما يقل بكثير عن المتوسط طويل الأجل البالغ 3.37%، ولكن يجب الحذر من تقلبات الأسعار خلال فترة ارتفاع معدل الفائدة.
##معدل الفائدة敏感度与配置策略
تحدد حساسية ETF السندات الأمريكية لتغيرات معدل الفائدة بشكل رئيسي من خلال المدة (Duration):
اقتراحات التخصيص في أغسطس 2025:
##اختلافات أسعار الفائدة وتكاليف الضرائب
اختلاف رسوم الإدارة:
خيارات تحسين الضرائب:
##الخاتمة: الاختلاف هو الفرصة، ومطابقة الطلب هي المفتاح
اختلاف الأصول في ETF السندات الأمريكية هو في جوهره لعبة أحجية خصائص المخاطر والعائد. في نافذة التحول لمعدل الفائدة في أغسطس 2025، يجب تعديل المحفظة ديناميكيًا:
يجب على المستثمرين التعمق في أسماء ETF، وفحص قواعد المؤشر الأساسي، ومدة الصلاحية، وهيكل الرسوم، من أجل تحويل ETF السندات الأمريكية إلى أداة دقيقة لتخصيص الأصول.
أظهرت بيانات بلومبرغ أن مؤشر التعديل العائم كان متأخراً بمعدل 7 نقاط أساس سنوياً خلال مرحلة رفع أسعار الفائدة في عام 2013، لكنه تجاوز ذلك خلال فترة الملاذ الآمن في جائحة 2020 - الفروق الطفيفة في الأصول هي "متغيرات خفية" يجب على مستثمري ETF الانتباه إليها.