نموذج جديد للأوراق المالية داخل السلسلة: الفرص والتحديات لـ xStocks

في نهاية يونيو 2025، أطلقت العديد من بورصات التشفير الشهيرة منتج xStocks المقدم من منصة توكينز الأصول السويسرية Backed Finance. هذه الرموز مدعومة بأسهم حقيقية بنسبة 1:1، وتحتفظ بها بنوك سويسرية منظمة، ويتم إصدارها وفقًا لمعايير SPL على داخل السلسلة سولانا. يدعم xStocks التداول على مدار الساعة والتسوية الفورية داخل السلسلة، مما يكسر قيود الزمان والمكان للأسواق التقليدية. حاليًا، هذا المنتج مفتوح فقط للمستخدمين غير الأمريكيين.

تعاون ثلاثة من المؤسسين المشاركين لشركة Backed Finance في السابق في مشروع DAOstack، الذي جمع تمويلاً يقارب 30 مليون دولار، لكنه أغلق في نهاية عام 2022. في عام 2021، أسسوا Backed Finance، مع التركيز على إدخال الأصول التقليدية إلى داخل السلسلة بطريقة مطابقة للقوانين. بعد أكثر من عامين من التطوير، أكملت Backed جولة التمويل من الفئة A، وحصل المنتج على موافقة تنظيمية من الاتحاد الأوروبي، وبلغ إجمالي حجم الإصدار أكثر من 50 مليون دولار.

تقدم Backed Finance حاليًا خطي منتجات xStocks و bTokens، والتي تغطي الأسهم الكبرى العالمية، وصناديق المؤشرات، والسندات قصيرة الأجل. جميع الرموز مدعومة بأصول فعلية بنسبة 1:1، وتحمل أرقام ISIN المعتمدة من الاتحاد الأوروبي. تم إصدار المنتجات على العديد من سلاسل الكتل الرئيسية، وتم دمجها مع العديد من بروتوكولات DeFi.

أشار المحللون إلى أن xStocks هي في جوهرها هيكل سندات، وليس رمزاً للأسهم. يجعل هذا التصميم منها أقرب إلى العملات المستقرة، وهي جزء من التزامات الشركة، مما يمكّن من التحويل الحر داخل السلسلة. ومع ذلك، بسبب التورط في تمويل مسبق وتبادل العملات المستقرة، هناك حد أقصى للشراء في كل عملية، بالإضافة إلى أن الفروقات والرسوم مرتفعة نسبياً.

على الرغم من دعم البورصات الكبيرة، لا يزال النشاط التجاري الفعلي لـ xStocks مركزًا بشكل كبير على عدد قليل من الأصول. تُظهر البيانات داخل السلسلة أن حجم التداول في يوم الإطلاق كان 1,338,000 دولار، وارتفع في اليوم التالي إلى 6,640,000 دولار. ومع ذلك، فإن سيولة معظم الأصول محدودة، وتوجد مشكلة الانزلاق بشكل شائع.

تخدم xStocks بشكل رئيسي المستخدمين غير الأمريكيين الذين يصعب عليهم الوصول مباشرة إلى الأسهم الأمريكية، وخاصة المستخدمين الأصليين للعملات المشفرة. تشمل مزاياها دعم مدفوعات العملات المستقرة، والمعاملات الصغيرة، وعدم الحاجة إلى حساب أسهم أمريكي، وتسوية داخل السلسلة على مدار الساعة، وحفظ الأصول الحقيقية، والامتثال للتنظيم الأوروبي.

ومع ذلك، لا تزال هناك عقبات في السيولة في سوق السلع الأساسية. لذلك، بدأ القطاع في التركيز على مسارات المشتقات مثل عقود الأسهم الدائمة. تتمتع هذه المنتجات بتقلبات مرتفعة ورافعة مالية، مما قد يجعلها أكثر جاذبية لمستخدمي العملات المشفرة. قد تتمتع المنصات اللامركزية بمرونة أكبر ومساحة للتجريب في هذا المجال.

اتجاه تطوير محتمل آخر هو توكينج حقوق ملكية الشركات غير المدرجة. قد يوفر هذا آلية أكثر كفاءة وشفافية لتداول حقوق الملكية المبكرة، وخصوصًا للشركات النجمية التي تحظى باهتمام كبير. ولكن هذا المسار لا يزال يواجه تحديات تنظيمية وتصميم هيكلي.

بشكل عام، توفر xStocks مسارًا قابلاً للتطبيق لتوكنات الأصول المتوافقة، مما يظهر قدرة تصميم منتجات قوية. ولكن تواجه نماذجها الفورية تحديات في السيولة وتوسع المستخدمين. في المستقبل، قد تصبح الابتكارات حول المشتقات المستمرة وتوكنات الأسهم المبكرة مفتاحًا لدفع سوق الأوراق المالية داخل السلسلة.