شركة خزينة الأصول الرقمية: مجال جديد للاستثمار في العملات الرقمية

يظهر اتجاه جديد في مجال استثمار الأصول الرقمية - شركات خزائن الأصول الرقمية (Digital Asset Treasury companies، DATs). تستوحي هذه الشركات من نموذج Strategy (التي كانت تُعرف سابقًا باسم MicroStrategy) من خلال تقديم فرص استثمار الأصول الرقمية عبر أدوات رأس المال الدائمة المدرجة في الأسواق المالية العامة. بعد بحث شامل، نحن واثقون من هذه الفكرة الاستثمارية ونتجه نحو التركيز على الاستثمار.

بصفتنا مستثمرين، نحن دائمًا نتحدى وجهات نظرنا القائمة. بالنظر إلى استمرار وجود علاوة على أسهم Strategy، فضلاً عن سلوك الشراء لبعض الصناديق التي تركز على الأسس، نحن نبحث عن فرص غير متكافئة للاستفادة من اتجاه DAT. على الرغم من أن مدى العلاوة قد لا يستمر إلى الأبد، إلا أن الاستثمار في شركات خزائن الأصول الرقمية وشرح أسعار تداولها التي تتجاوز القيمة الصافية للأصول (NAV) هو أمر معقول.

أبسط سبب للارتفاع هو أنه من خلال الاستثمار في هذه الشركات، مع مرور الوقت، قد يمتلك المستثمرون المزيد من عملة البيتكوين لكل سهم (BTC-per-share، "BPS") مقارنة بشراء البيتكوين مباشرة. لنقم بإجراء حساب بسيط:

إذا تم شراء أسهم شركة بسعر يعادل ضعف القيمة الصافية للأصول، فإن ذلك يعادل شراء 0.5 من عملة البيتكوين، بدلاً من شراء 1 عملة بيتكوين مباشرة. ومع ذلك، إذا كانت الشركة قادرة على جمع الأموال، وزادت BPS بنسبة 50% سنويًا (زيادة بنسبة 74% في العام الماضي)، فإنه بحلول نهاية السنة الثانية، سيكون لدى المستثمرين فعليًا 1.1 عملة بيتكوين - أكثر من الشراء المباشر.

يجب أن نؤمن بأن هذه الشركات قادرة على الاستمرار في تطوير BPS، وعلينا أن نؤمن بثلاث نقاط:

1. الأسهم ليست دائماً متداولة بالقيمة العادلة، قد يظهر السوق غير منطقي، مما يؤدي إلى تقييم مرتفع بالنسبة للقيمة الصافية للأصول.

2. إن تقلبات هذه الأسهم مرتفعة، مما خلق ظروفًا لإصدار الشركة لسندات قابلة للتحويل أو الحصول على علاوات مرتفعة من خلال بيع خيارات الشراء.

3. يتمتع الفريق الإداري بمعرفة مالية كافية للاستفادة من هذه الظروف.

أحد العوامل التي تم تقييمها بشكل منخفض في نجاح DAT هو كيف تربط سلوك المستثمرين التقليديين باستثمار الأصول الرقمية، بشكل أساسي من خلال تحويل التشفير إلى أسهم. تُظهر الطلب القوي على هذه الأنواع من المنتجات أن كميات كبيرة من الأموال كانت مهمشة سابقًا بسبب تعقيد دخول المنتجات الأصلية للتشفير. ومن المشجع أن هناك الآن مزيد من رأس المال يدخل هذا المجال من خلال الأنظمة التقليدية.

من منظور الإمداد الهيكلي، يظهر DAT و ETF مقارنة مثيرة للاهتمام: يمكن أن يؤدي شراء DAT إلى تأمين الإمداد بشكل فعال، حيث أن DAT في الواقع هو صندوق مغلق أحادي الاتجاه، مما يجعل احتمال بيعه منخفضًا. بالمقابل، يمكن أن تتلاشى الرموز التي تحتفظ بها ETF بسهولة مثل التراكم. قد يكون لهذا الظاهرة تأثير أفضل على سعر الأصول الأساسية، حيث يمكن لـ DAT شراء المزيد من الرموز كاحتياطياته دون تشجيع البيع.

لقد ظهرت في السوق حاليًا عدة شركات DAT بارزة:

1. شركة DAT للبيتكوين: تحاول Twenty One Capital التي يقودها Jack Mallers (رمز ناسداك: CEP) تقليد استراتيجية Strategy، وقد حصلت على دعم من ثلاثة عمالقة في الصناعة. نظرًا لحجمها الأصغر، يمكنها تحقيق نمو BPS بسرعة أكبر، وقد تتداول بخصم أعلى.

2. شركة Solana DAT: تقوم DeFi Development Corp (رمز السهم في ناسداك: DFDV، والتي كانت تُعرف سابقًا باسم Janover) بتطبيق استراتيجيات Strategy على Solana. تتمتع Solana بعدة مزايا كبديل للبيتكوين: مساحة صعود محتملة أكبر، تقلب أعلى، عوائد من التشفير، بالإضافة إلى أن الاستثمارات البديلة المتاحة حاليًا قليلة.

3. شركة DAT الإيثريوم: حصلت شركة Sharplink Gaming، أول شركة خزينة للأصول الرقمية الإيثريوم في الولايات المتحدة، على دعم شركة Consensys الرائدة في برمجيات الإيثريوم.

لقد أدى النجاح الذي حققته هذه الشركات إلى ظهور سلسلة من المشاريع الجديدة، مما جلب حيوية وفرص جديدة في مجال استثمار الأصول الرقمية.